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Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

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Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador
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Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador
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#1

Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

El modelo teórico de los ciclos dice que diferentes sectores son más fuertes según la parte del ciclo en la que estamos. En el gráfico que pongo, extraído de Stockcharts, podemos ver la evolución del mercado en función de la marcha económica. 

Ciclo económico

Ciclo económico

 

Como podemos ver la fase del ciclo se divide en 4 periodos, Recesión, inicio recuperación, recuperación e inicio de la recesión. 

Concretamente cuando nos encontramos en una etapa de recesión económica el mercado está en la zona de suelo, mientras que cuando la economía empieza a recuperarse el mercado ya está en fase alcista "Bull Market". En el momento que la recuperación ya se ha completado, el mercado empieza a acercarse a los máximos haciendo un techo. En el momento que empieza la recesión, el mercado ya es bajista.

La economía es cíclica, y sabiendo esto y que los mercados en principio descuentan la marcha de la economía, generalemente, o desde el punto de vista más value, por el descuento de beneficios futuros, fijarse en la evolución económica puede ser uin indicador bueno para hacer y desacer posiciones a largo plazo en el mercado. 

En función del estado de la economía, cada sector tiene unas características en su comporatmiento diferenciables. 

Momento de recesión plena (bolsa en suelo)

  • Las expectativas de consumo empiezan a reactivarse
  • La producción industrial toca fondo 
  • Los tipos de interés caen siendo la curva de tipos normal

Recuperación temprana (bolsa alcista)

  • Las expectativas de consumo son crecientes
  • La producción industrial es creciente
  • Los tipos de interés están en mínimos, siendo la curva de tipos alcista

​Recuperación plena (bolsa en techo)

  • Las expectativas de consumo empiezan a caer
  • La producción industrial se mantiene plana
  • Los tipos de interés suben raapidamente (tipos oficiales).

Recesión temprana (bolsa bajista)

  • El consumo cae profundamente
  • La producción industrial cae
  • Los tipos de interés están en máximos, la curva de tipos puede ser plana o negativa.

La curva de tipos de interés nos dice a qué tipo de interés están hoy los bonos y obligaciones a distintos plazos, lo normal es que tenga pendiente positiva, es decir, que si miramos los distintos plazos de los bonos un día, veamos que a mayor plazo nos pidan un interés mayor. 

Para entender cómo se forman los tipos de interés podemos leer el artículo:  componentes del tipo de interés a largo plazo en el que se explica que los factores que influyen en los tipos de interés son la inflación, la probabilidad de impago, el riesgo de inflación no esperada y el interés real. 

Podemos tener en cuenta la pendiente de la curva de tipos, y como hemos visto anteriormente puede anticiparnos un mercado bajista. Si vemos una curva de tipos con pendiente negativa podemos ponernos alerta. ¿Qué opináis?

Esto es lo que sucedió en verano de 2007, la curva de tipos tenía pendiente negativa, ahora la curva tiene pendiente positiva, con esta herramienta podéis ver el histórico de la curva de tipos:  Dynamic Yield Curve

 

Curva de tipos en USA

Curva de tipos en USA.

La linea roja de arriba (con pendiente negativa) pertenece al 2007 (línea roja vertical en el gráfico de la derecha muestra fecha). La línea roja con pendiente positiva (ascendente) pertenece a la curva de tipos en USA hoy. 

Según esta teoría el mercado no espera un escenario de tipos bajos, lo que implica que las expectativas de inflación y crecimiento son alcistas.

¿Qué os parece esta teoría?

#2

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Interesante artículo, en el que se describe la teoría clásica de ciclos.
Yo estoy básicamente de acuerdo con ese planteamiento, aunque desgraciadamente no es demasiado operativo en la practica; básicamente por dos razones:

11) Los ciclos no se dibujan de una forma (patrón) definida y reconocible, y además pueden presentar sorpresas y excepciones.

22) Los ciclos no se sabes cuándo empiezan, cuándo acaban, ni cuánto duran.

La existencia de estos ciclos confunden a mucha gente que les hacen pensar que las TENDENCIAS existen, sobre todo a largo plazo. Aprovecho aquí la ocasión para decir una vez mas que las Tendencias NO EXISTEN. Lo que sucede es que los precios se apartan bastante de lo que son sus valores razonable (esperanzas matemáticas) a lo largo de los Ciclos, y en consecuencia TIENDEN a recuperar esos valores medios (más PROBABLES).

En cuanto a los tipos de interés, aún presentando también sus anomalías y excepciones, no cabe duda de que son también una buena herramienta orientativa de Inversión [véase el 2º vídeo de mi artículo https://www.rankia.com/blog/gestion-cartera/744177-curso-bolsa]

Saludos.

El problema fundamental de la Bolsa es la corrupción y manipulación.

#3

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Gracias por compartir los vídeos, Xavier Puig es muy bueno explicando estos conceptos, he visto varios videos y nunca me canso de ello, se aprende mucho con él. 

 

Rspecto a tu opinión de los ciclos, estoy totalmetne de acuerdo, no se puede saber cuándo empiezan/acaban ni cuánto durarán, pero la curva de tipos nos puede ayudar a aproximarnos a los cambios de ciclo.

Hay veces que los valores medios de las empresas tienden a ser mayores, porque la situación económica es positiva (ciclo alcista) y existe una tendencia del consumo positiva, es decir que a lo largo del tiempo se ve un crecimiento del consumo y producción, lo que a su vez lleva a las empresas a vender y contratar más y lo que a su vez de nuevo hace que se vuelva a consumir más etc. 

Seguiré indagando estos temas que me parecen muy interesantes.

Un saludo Javi01 y muchas gracias por tu comentario, como siempre muy ilustrativo. 

#4

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Estaba leyendo ahora un estudio sobre la curva de tipos que se publicó en Stocks & Commodities en el que algunas conclusiones son bastante interesantes. En el estudio comapran el comportamiento de un índice bursátil de un país con el spread del tipo de itnerés del bono a 10 años y a 1 año, si el spread es negativo es porque el tipo de interés del bono a 1 año es mayor que el de 10 años.

algunas conclusiones al respecto del estudio

  • Una curva de tipos negativa no tiene porqué interpretarse igual en distintos países. De hecho en un mismo país en períodos diferentes el mercado no tiene porqué comportarse igual con una curva de tipos negativa, hay otros factores significativos.
  • En Estados Unidos el comportamiento de la curva de tipos es más clara y creíble que en el resto de países estudiados. (Reino Unido, Australia, Alemania y Canadá). 
  • Una curva de tipos negativa no necesariamente tiene que preceder a una recesión económica, la relación de la curva de tipos y el mercado no es directa.

Este estudio viene a comentar que existen otras variables (según la situación económica) que afectan al mercado de valores, algo que nosotros ya sabemos. Efectivamente una curva de tipos plana o negativa puede alertarnos de que algo no está funcionando con normalidad, y puede ser un catalizador para detectar el porqué se esperan bajos tipos de interés en el futuro, si es porque se espera que la inflación sea baja porque va a caer la demanda, o por un simple hecho couyntural. 

En este artículo de Enrique Roca también podéis encontrar menciones al ciclo: Mi visión actual del ciclo y dónde invertir el cual me aprece muy interesante.

#5

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

En las últimas sesiones vemos cómo el tipo de interés a largo plazo en España está reduciéndose, al igual que en Alemania, y si vemos la correlación entre el Bono a 10 años y el DAX es practicametne inexistente. Con lo cual el ligero "aplanamiento" de la curva de tipos, por la caída de los tipos a largo plazo, no está teniendo un efecto significativo sobre el mercado. 

 

Bund 10 años vs DAX

Bund 10 años vs DAX desde el 10 de marzo 2014

 

  • Linea roja: DAX 
  • Linea azul: Tipo de interés a 10 años Alemania

 

 

#6

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Si vemos el comportamiento del Ibex respecto al tipo de interés del bono español a 10 años, si observamos cierta correlación negativa

  • Si sube el tipo de interés del bono baja el Ibex
  • Si baja el tipo de interés del bono sube el Ibex

La correlación negativa (coeficiente de correlación) se mide entre 0 y -1, y la existente entre el Ibex y el bono es de -0,55 no es excesivamente fuerte, pero empieza a ser significativa. Por lo tanto es un dato a tener en cuenta.

  • Linea roja: Ibex
  • Linea azul: Bono a 10 años España

Bono España vs Ibex

Bono España vs Ibex

#7

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Hola Ismael, excelente hilo que propones, es la misma esencia del "Análisis Coyuntural" que propongo en contraposición a los sobrevalorados AT y AF.
Respecto a lo que indicas en tu comentario #1 referente a la curva de tipos USA, ¿no crees que está mantenida normal "artificialmente"? ¿Que las QEs están distorsionando, por poco tiempo eso sí, la verdadera curva y que puede evolucionar rápidamente ante los cambios que se avecinan indefectiblemente (FED dixit)?
Otra cosa, ¿sabes dónde se puede consultar la curva de tipos de otros países?
Un saludo.

#8

Re: Ciclos económicos, bolsa y la curva de tipos como catalizador

Muchas gracias por los datos, además con el cambio de ordenador y mi torpeza con el ingles no había sido capaz de volver a encontrar la pagina que pusiste sobre la curva de tipos y el Ibex, asi que gracias.