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Foro de Bolsa > Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía

ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 25,00€; Cierre: 22,26€ (+0,32%).- Resultados 9M’

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Rosel

Re: Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía

ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 25,00€; Cierre: 22,26€ (+0,32%).- Resultados 9M’18 en línea con los objetivos del año: BNA Recurrente +1,0%: La mayor contribución de las filiales, eficiencias operativas y un menor coste de la deuda compensan la caída en ingresos regulados. Principales tendencias: (i) Caída en ingresos regulados (-3,2% hasta 846M€) por contracción en la base de activos regulados (RAB); (ii) Mejoras en eficiencia, con una caída del 1,9% en los costes operativos; (iii) M ayor contribución de nuevas adquisiciones (Saggas, Quintero..TAP..). La contribución de las filiales por puesta en equivalencia suben un 25% en el periodo hasta 71M€; (vi) El coste de la deuda sigue optimizándose (2,7% vs 2,8% en 9M’17); (v) El Cash Flow Generado por las Operaciones (OCF) cae un 3% hasta 618M€, debido a efecto de la calendarización de los dividendos cobrados de la filial TGP, que se verá normalizado en la parte final del año; (vi) Reducción de la Deuda Neta en 349M€ hasta 4,659M€. Las inversiones se han limitado principalmente a TAP (Trans Adriatic Pipeline). De esa manera, el Cash Flow se ha aplicado a la distribución de dividendos a los accionistas y a la reducción de deuda. El ratio FFO/Deuda Neta mejora y se sitúa en 16,8% (16,2% en 9M’17) . Deuda Neta/EBITDA en 4,3 (vs 4,4 en Diciembre 2017). El BNA total cae (-13%%) hasta 326M€ ya que en 9M’17 el grupo contabilizó plusvalías contables por la revalorización de la primera adquisición de Quintero por valor de 52M€. OPINIÓN: Resultados sin sorpresas y en línea para conseguir los objetivos del año. La creciente contribución de las filiales, las mejoras en eficiencia operativa y el menor coste de la deuda han permitido a Enagás compensar la caída en los ingresos regulados y el BNA ordinario del grupo crece modestamente +1,0%. La caída en los ingresos regulados es consecuencia de la reducción del RAB ya que no son necesarias nuevas inversiones en la red de distribución de gas en España. Las actividades no reguladas (filiales) siguen ganando peso en los resultados del grupo: 20% en Septiembre 2018 vs 12,9% en Septiembre 2017. Estos resultados están totalmente en línea para conseguir los objetivos del año: EBITDA de 1.073M€ y BNA de 443 M€. En la conferencia de resultados de hoy a las 9:00h el mercado estará pendiente de los comentarios del equipo gestor sobre su visión acerca del esquema retributivo final para el siguiente periodo regulatorio y la situación de GSP en Perú.

BANKINTER

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