Letras del Tesoro - noticias relacionadas, gráficos.

El tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación del Eurosistema se reducirá en 5 puntos básicos hasta situarse en el 0,00 %, a partir de la operación que se liquidará el 16 de marzo de 2016.

En la siguiente gráfica he querido comparar la evolución del euríbor y de los tipos del BCE. Hemos visto la relación de ambos con los rendimientos de las letras, sean marginales o tipos medios, pero me gustaría saber qué nos puede decir el euríbor sobre la evolución de los tipos, si es que dice algo.

Hay un antes y un después marcado por la línea vertical discontinua situada en marzo de 2016.

Antes de los tipos cero, el euríbor, en verde claro, superaba claramente la línea negra del tipo de interés del BCE en las fases alcistas, en las líneas ascendentes de la gráfica; por el contrario, la línea negra de los tipos del BCE se acercaba al euríbor, superándolo a veces, en las líneas descendentes de la gráfica.

Durante la larga línea plana negra de los tipos cero del BCE, el euríbor pierde fuerza, queda "sumergido" y, hasta el día de hoy, aun cuando supera durante varios meses el tipo del BCE, lo hace con una holgura sensiblemente menor. 

•  ¿cuánto tiempo ha estado el euríbor por debajo del tipo de interés del BCE?
  • Número de entradas de la base de datos:  5570
  • Número de días que el euríbor a 12 meses ha sido mayor que el tipo de interés del BCE:  3528
  • Número de días que el euríbor a 12 meses ha sido menor que el tipo de interés del BCE:  2039
  • Número de días que el euríbor a 12 meses ha sido igual que el tipo de interés del BCE:  3
• ¿Qué día tuvo el euríbor el mismo valor que el tipo de interés del BCE?

• ¿En que fase de su historia, desde el año 2000, se ha situado el valor del euríbor por debajo del tipo de interés del Banco Central Europeo?

1. Año 2001.
2. Último trimestre de 2002, hasta la mitad aprox. de 2003.
3. Sobre septiembre 2012 hasta aprox. julio 2013.
4. Desde marzo de 2016, con la llegada del tipo cero hasta el año 2022. Y, nuevamente, desde agosto de 2023.

• 5570 entradas son pocas. Me pregunto si la llegada del tipo cero que duró varios años ha cambiado la tendencia del euríbor, al principio parecía durar poco por debajo del tipo de interés del BCE y ahora, cuando lo supera, lo hace por una diferencia menor, pegándose a la gráfica del tipo del banco central.
• El periodo de tiempo más largo -con diferencia de varios años- que el euríbor se ha mantenido por debajo del tipo de interés del BCE ha sido desde marzo de 2016 hasta el año pasado.

• Alemania en medio de su propia crisis y debate interno, 
• sea China, arrastrando al resto de Asia y ejerciendo presión a la baja sobre las commodities, cuyas medidas no terminan de entusiasmar a los inversores >>>>> China recorta tasa de referencia de los préstamos a 1 año, pero mantiene sin cambios la de 5 años Por Reuters. Hay fuerzas que tiran a la baja sobre los rendimientos de la deuda.
• La Carta de la Bolsa - El valor de los bonos globales cayó otros $ 400 mil millones esta semana, la quinta pérdida semanal consecutiva >>>>> También tenemos circunstancias inflacionistas y tipoalcistas:
  1. clima y materias primas agrícolas >>>>> Hay muchas razones para pensar que los precios seguirán subiendo. Una crisis de suministro de alimentos es una de las principales amenazas que enfrenta el mundo en 2023 ;
  2. producción de petróleo hipotéticamente insuficiente aun en el caso de un crecimiento escaso;
  3. problemas con el gas en Europa;
  4. guerra de Ucrania;
  5. el coste de la transición hacia una energía verde, que puede incrementar el consumo de determinadas commodities, pero también el endeudamiento;
  6. una inflación del sector servicios y subyacente difíciles de someter, con salarios al alza;
  7. subsidios y estímulos públicos financiados con deuda, 
  8. reducción del balance de los bancos centrales, más o menos intensa >>>>> La Carta de la Bolsa - El balance de la Fed alcanzó su nivel más bajo desde julio de 2021 esta semana, una caída de $ 820 mil millones desde su máximo en abril de 2022

• Lo peor es que una brutal caída de las bolsas espante a los inversores y terminen acaparando bonos.
  • La Carta de la Bolsa - ¿Podría ocurrir un ‘momento Lehman’ en China?
  • ¿Cuánto tiempo más podrá mantener la economía de EEUU el buen tono?
  • La recompensa por asumir el riesgo de la bolsa desaparece frente a la renta fija
  • Rentabilidad con menor riesgo: es el momento de la renta fija, según Banca March

• El propio y brutal crecimiento de la deuda es, creo, el principal sustento de sus rendimientos >>>>> Inversionistas se preparan para un “tren” de subastas del Tesoro antes de Jackson Hole
• Lista de las espadas de Damocles que pesas sobre la economía (y la deuda, claro).

Inflación, barreras comerciales y recesión preocupan a economistas mundiales

• La emergencia de la inflación ha cedido, se considera factible un aterrizaje suave.
• El problema ahora es la amenaza de tipos altos durante más tiempo del previsto que pesa sobre los bonos y las acciones, higher-for-longer.

"La principal razón del descenso interanual de los precios de producción fue la bajada de los precios de la energía, aunque también disminuyeron los precios de los bienes intermedios. Los precios de los bienes de consumo y de capital no aumentaron tan bruscamente como en los meses anteriores", 

• Unicaja rebaja la previsión del pago de depósitos ante la inacción del cliente
• Revolut da el 'sorpasso' a Santander y CaixaBank en nuevas altas de clientes

• ¿Por qué los depósitos de gas europeos llenos son "un reflejo de debilidad" y vulnerabilidad? - 20.08.2023, Sputnik Mundo ••••• Interesante, es ruso, pero se basa en datos aportados por The Wall Street Journal.

Precisamente esta pérdida de la actividad industrial ha sido uno de los mayores contribuyentes al llenado de los depósitos de gas. Es decir, ha sido posible acumularlo porque uno de sus mayores consumidores abandonó la región.
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Por ejemplo, ha sido posible suministrar la cantidad necesaria del GNL a Europa debido al hecho de que el consumo de esta fuente de energía se vio drásticamente reducido en China debido a una serie de dificultades económicas, informa el medio. En caso de que la demanda china estuviera a sus niveles normales, la situación se complicaría mucho para la UE en lo que respecta a la compra del GNL.

La deuda pública amenaza con crecer cerca de 100.000 millones este año y alcanzar los 1,6 billones

• "El BCE no devolverá los tipos de interés al 0% a pesar de los posibles recortes en 2024"

• Crudo sube por escasez de oferta y elevados precios del gasóleo de calefacción Por Reuters

"Ahora mismo, es una batalla entre los recortes de la producción saudita y la destrucción de la demanda", dijo Robert Yawger, director de futuros energéticos de Mizuho Securities USA.

• Bloomberg Línea gratis, español >>>>> Los responsables de la Fed, más divididos que antes sobre la senda de las tasas
• Los mercados emergentes resistirán los problemas económicos de China: Goldman Sachs

• Burgos ahorra 12.000 millones en cuentas sin remuneración alguna | Noticias Diario de Burgos

Carlos Alonso de Linaje entiende que los tiempos en los que los grandes bancos competían por los clientes publicitando jugosos porcentajes por las cuentas «son ya historia».

Ignacio Gallego, gestor de grandes patrimonios de JS&Gallego Inversión, que advierten de que sí hay una «guerra encubierta» por los depósitos, pero por los más abultados. «Es una guerra que aún no se ha abierto para el cliente minorista, pero que no tardará en abrirse a todos los niveles».

• La gran banca ya solo tiene 39.300 millones en liquidez del BCE, un 13% del total

German central bank fears inflation getting stuck above 2% | Reuters

"In particular, the ongoing high wage pressures could make it harder to press ahead with curbing inflation."

• El problema es que para los sindicatos el objetivo de inflación del BCE en el 2% ya no juega ningún papel en las negociaciones y esto dificulta la tarea del Banco Central Europeo. 
• Otro problema es >>>>> que las materias primas han dejado de bajar, con el efecto desinflacionistas que esto suponía, y que algunas, incluso, están rebotando <<<<<
• Por último, Alemania la producción industrial seguirá débil, el consumo privado podría recuperarse en el cuarto trimestre.

• ESPAÑA >>>>> sobre el 3,74 a 10 años, a un año luchando por el 3,70, 3,705
• El bono italiano a 10 años cerca de los máximos de 5 semanas.
• El bono de Noruega a 10 años en máximos de trece años y medio (4.057%)
• El bono a 10 años de Japón en máximos de 9,5 años.
• El bono sueco a 10 a. en máximos de doce años.
• El bono 10 a. de Estados Unidos pasa la barrera del 4,3%, máximos desde noviembre de 2007.

• Warum niemand am Inflationsziel von zwei Prozent rütteln sollte

• ¿Debería transigir el BCE con un objetivo de inflación del 3% en vez del 2% actual?

 Pero señala la otra visión, que apunta a “que los tipos de interés no volverán a bajar, porque una vez que se controle la inflación, empezará una ola gigantesca de inversión. Primero, porque [en las últimas décadas en general] se ha invertido menos de lo que habría sido razonable. Y segundo porque a esto se añade la inversión imprescindible para completar la transformación energética que hemos de acometer”.
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 En este escenario, “los bancos volverían a ofrecer cuberterías para atraer el ahorro de los clientes. Pierden las empresas y las familias más endeudadas, pero en un contexto de fuerte crecimiento sus ingresos deberían ser suficientes para no quebrar”, finaliza Quintana. 

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Aquí tienen una larga lista de enlaces actualizados sobre el tema.

Primero lavan el cerebro a todo el mundo con la pupa que puede hacer a la economía intentar rebajar el objetivo de inflación al 2% y te dicen que cuando lleguen a 2% cambiarán el objetivo. Nunca llegarán al 2%, no se atreverán a apretar las tuercas, la gente aceptará el 3% .... ¿y si tampoco pueden con el 3%?

Nada, hombre, vamos por el 4% y así .... Y sigamos financiando una montaña de deuda impagable así

Hasta otra ocasión. A todos: muy buen día. Y les dejo aquí el resto de la monótona retahíla informativa de hoy.

• Hemos acumulado y seguimos acumulando ya un enorme incremento de los precios, los salarios siguen al alza en unos niveles incompatibles con el control de la inflación, los bancos centrales corrigen sus pronósticos y la inflación subyacente tanto en Europa como en el Reino Unido se muestra firme, un poco menos en Estados Unidos.
• Reconoce el autor que la economía está sorprendiendo casi todos: la ausencia de dolor, dicho de otra manera, la resistencia del mercado laboral, con escaso incremento del desempleo o en marcando récords a la baja, como en Estados Unidos.

• China y Alemania.
  • Postura firme de China respecto al yuan lleva alivio a los mercados emergentes
  • Alemania: 2 errores que comete el mercado al creer que vuelve a ser el 'enfermo de Europa' - Bolsamania.com

  • En primer lugar, comenta, el país disfruta actualmente de "un nivel récord de empleo, una elevada demanda de mano de obra y la situación presupuestaria más saneada de las principales economías avanzadas". Por eso, cree que "esto hace que sea mucho más fácil adaptarse a los choques" con los que pueda encontrarse.
    
    

La Carta de la Bolsa - MERCADOS:la luz de la estanflación que viene

... demasiada deuda acaba con la capacidad de la economía para regenerar el crecimiento y el aumento de los ingresos reales de toda la sociedad.

El mercado ha llegado a principios de agosto a lo que se podría describir como "indigestión de deuda"

El impacto a corto plazo es un sistema en el que los tipos se acercan a su máximo. 

• El Tesoro cubre el 73% de la financiación y mantiene el coste de la deuda en un 2%
• La Carta de la Bolsa - Goldman Sachs dice que la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses se ha reducido al 20%
• La Carta de la Bolsa - Una mayor productividad y mayores déficits podrían elevar la tasa de interés ‘neutral’, limitando los recortes de la Fed ••• Se refiere a un artículo de Wall Street Journal que pasaré después.
• La gran apuesta contra los bonos de EE.UU. va de mal en peor
• El débil crecimiento de China amenaza la demanda mundial de materias primas
• Los depósitos siguen rentando menos que las letras del Tesoro: se abonan al 2% frente al 3,7% que paga la deuda
• Openbank ofrece un depósito con «condiciones exclusivas» a algunos clientes del banco
• La luz de la estanflación que viene | Consenso del Mercado
• Un posible "Súper Ciclo" para el cobre vaticina importante banco suizo - Reporte Minero | El portal de minería en Chile
• El coste de financiación del Tesoro se dispara un 17% en 2023 y supera el 2% por primera vez en cuatro años
• La deuda pública española crece sin freno y bate nuevo récord histórico alcanzando los 1,569 billones de euros - GipuzkoaGaur - Actualidad de Gipuzkoa
• El alza en los bonos deja pérdidas en los fondos de renta fija en agosto | Mercados Financieros | Cinco Días
• Los depósitos siguen rentando menos que las letras del Tesoro: se abonan al 2% frente al 3,7% que paga la deuda
• Goldman afirma que la reducción de reservas de crudo reduce el riesgo bajista para el Brent
• La actividad empresarial alemana sufre su mayor caída desde mayo de 2020 -PMI provisional
• Materias primas en Trading Economics: más rojo que verde.
• Alemania: PMI manufacturero preliminar mejora hasta 39.1 en agosto frente al 38.7 esperado, pero los servicios van peor. Una de cal y otra de arena. Sin embargo, cierta prensa destaca sólo una cosa ...
  • PMI MANUFACTURERO ALEMÁN ACTUAL 39,1 (PRONÓSTICO 38,8, ANTERIOR 38,8)
  • PMI SERVICIO ALEMÁN ACTUAL 47,3 (PRONÓSTICO 51,5, ANTERIOR 52,3)

• Introducción: ¿Qué es el tipo de interés neutral?

• 1.- El crecimiento económico se sitúa actualmente bien por encima de lo que la Fed estima es su potencial a largo plazo (2%), lo cual sugiere que los niveles del 5,25-5,50% actuales simplemente no son muy restrictivos. Según Tom Barkin (Fed de Richmond): "Si la economía está creciendo por encima de su potencial con tipos al 5,25%, esto me sugiere que el tipo neutral está por encima de lo que habíamos pensado". No obstante, ha añadido que es demasiado pronto para llegar a una conclusión definitiva.

• 2.- En segundo lugar, inflar el déficit gubernamental e invertir en energías limpias puede incrementar la demanda de ahorro, impulsando el tipo neutral al alza. Joseph Davis (Vanguard), considera que el tipo neutral real ha ascendido al 1,5% por la deuda pública más elevada.

• 3.- En tercer lugar, los jubilados en los países desarrollados están gastando ahora sus ahorros para la jubilación. También la inteligencia artificial y otras inversiones destinadas a mejorar la productividad, podría incrementar el tipo de interés neutral.

"Yo no veo que tengamos una comprensión realmente clara y precisa de lo que es el tipo neutral y qué son los tipos reales", dijo Powell.

• Euro Area’s Worsening Downturn Fuels Bets on ECB September Pause. 
• Malas noticias para el BCE: "fea estanflación" en el sector servicios

• Bono a 12 meses, Secundario OTC.

• Con los datos de último valor, apertura, mínimo y máximo diarios que nos aporta Investing en el histórico hasta el día 23, obtenemos el siguiente gráfico ....
  • La línea verde claro de arriba tenemos la trayectoria del euríbor, en la parte baja del gráfico la línea roja corresponde a la evolución diaria del máximo, la inferior a la evolución diaria del mínimo en azul agua.

• ¿Entre qué porcentaje del euríbor a 12 meses oscilan los diferentes valores diarios del bono español a 12m.?

1. El cociente entre el MÁXIMO diario y el euríbor desde el 01/08/2023 oscila entre 0.9283065512978986 y 0.9101315148563079.
2. El cociente entre el MÍNIMO diario y el euríbor desde el 01/08/2023 oscila entre 0.9159456118665019 y 0.8904948554630083.
3. El cociente entre el ÚLTIMO valor diario y el euríbor desde el 01/08/2023 oscila entre 0.9199011124845489 y 0.8975992160705537.
4. El cociente entre el valor de APERTURA diario y el euríbor desde el 01/08/2023 oscila entre 0.919299111549852 y 0.9005133219261794.

Así pues, la cotización del bono a 12 meses español está oscilando desde el 01/08/2023 entre el 0.928%  y el  0.897% del euríbor (0.898% con redondeo). En el siguiente gráfico aparecen las representaciones del máximo y el mínimo diario divididos por el euríbor a 12 meses desde el día 1 de agosto hasta ayer. El mínimo en rojo, el máximo en negro. El mínimo con una caída muy pronunciada, el "cociente del máximo" al alza.

En los medios se dice que la inflación de la Eurozona está bajo control. El retroceso del 10,6 en octubre hasta el 5,3% en julio no permite dudar sobre el hecho de que la política del Banco Central Europeo se ha visto coronada por el éxito. Y porque la lucha ha continuado con tenacidad, la meta del 2% está al alcance de la mano, según la presentación oficial.

Sin embargo, ni el objetivo ya logrado ni el que todavía se persigue significa que los precios bajen, éstos siguen subiendo, pero más lentamente. Mientras para más de uno resulta suficiente para poder dormir tranquilo, todavía no está claro si se podrá alcanzar o es necesario bajar la inflación al objetivo del 2%.

En los meses pasados se han producido una y otra vez especulaciones en torno a la posibilidad de que los bancos centrales fijasen un objetivo de inflación más alto, para asegurarse el éxito de la política económica.

Tendrán que dar este paso por fuerza si comprueban que tampoco unos tipos más elevados son suficientes para frenar la subida de los precios.

El problema es que la subida de los precios tiene en gran parte su origen en que se crea cada vez más dinero, como explica Nick Giambruno. Desde el nacimiento de los Estados Unidos la nación necesitó 227 de años para poner en circulación 6 billones de dólares. Durante la pandemia del Covid sólo necesitó unos pocos meses, para poner en el mercado esta increíble suma de dinero "reciente".

En Europa la situación es parecida, pues también aquí se procuraron los gobiernos grandes sumas de dinero en el Banco Central Europeo, lo cual aceleró la caída de valor del Euro. Y mientras los déficits públicos siguen subiendo y las deudas que vencen son saldadas con la emisión de nuevas deudas, la inflación se muestra mucho más firme de los que todos deseamos.

Cuando el euro estuvo a punto de desaparecer en 2012 y Mario Draghi se propuso defenderlo con todos los medios a su alcance, Alemania tuvo la posibilidad de abandonar el euro.

Patrick Barron estaba seguro de que este paso era inevitable, pues desde su punto de vista Alemania había sido engañada por el Banco Central Europeo.

Los excedentes de exportanción a otros países de la Unión Europea era enormes, pero se pagaban con dinero recién creado por préstamos concedidos por el BCE a cambio de bonos sin valor aceptados como colateral.

Si Alemania se hubiera despedido del euro, la Unión Europea se habría roto. Alemania no apreció nunca el euro, pero no tuvo otra opción que dar su aprobación. De lo contrario, Francia hubiese hecho uso del derecho de veto que poseía para obstaculizar la reunificación.

La reintroducción del marco alemán no hubiese reportado ninguna ventaja a Alemania, pues el D-Markt, según Barrom, se habría convertido en la nueva moneda preferida para el comercio.

Sin embargo, ahora tenemos, como en Estados Unidos, una moneda que se ha desvalorizado de forma considerable. Y para mantener la apariencia de que todo transcurre con normalidad, los bancos centrales podrían, efectivamente, dar el paso de elevar el objetivo de inflación. Incluso The Wall Street Journal lo propuso recientemente.

Según Jason Furman, autor del artículo, elevar el objetivo de inflación debilitaría al dólar, pero mantendría a la economía a salvo de una dura recesión.

La gente, según Fruman, se habría acostumbrado a la subida de los precios, desde que los bancos centrales de los países industrializados han abanderado el objetivo de inflación del 2%, pese al mandato de mantener la estabilidad de precios. Prosigue el autor del artículo del Wall Street Journal, a la Fed sólo le harían falta encontrar un camino para vender de forma verosímil las bondades una inflación superior.

Cómo va a convertirse la Fed en pionera de esta transformación entre los bancos centrales está por ver. La inflación no tiene una utilidad económica. Eso lo dejaron claro los antioguos presidentes de la Fed Volcker y Greenspan durante el tiempo que ocuparon el cargo. Para mantener el poder adquisitivo de una moneda y estabilizarlo, consideraron el 0% como la inflación óptima.

La hoy ministra de finanzas Janet Yellen rompió con este principio establecido acerca de lo que significa la estabilidad de precios. Como miembro de la Reserva Federal entre 1994 y 1997 jugó con la idea de que una inflación del 0% dañaría la economía. Esta idea fue ganando adeptos y se estableció el objetivo del 2%, y no en último lugar porque la cuota de deuda de un país es menor en relación al PIB cuando la inflación sube y el déficit de Estados Unidos crecía. Puede que un 2% no suene a mucho, pero el interés compuesto lleva a que una inflación del 2% logre que los precios se dupliquen cada 36 años.

Los bancos centrales ya tienen argumentos para modificar el objetivo de inflación. Nada menos que el Fondo Monetario Internacional ha pedido ya una inflación del 4%, como escribe DPAM CEO Peter De Coensel .

Los bancos centrales dispondrían, con la nueva meta de inflación, de mayor flexibilidad para dar forma a su política económica con la meta de estimular la economía. Simultáneamente los gobiernos tendrían la posibilidad de aplicar un programa de conyuntura, porque la cuota de deuda (sobre el PIB) sería menor.

Lamentablemente, la población trabajadora tiene un problema, pues lo precios se duplican con una inflación del 4% cada 18 años.

Sin embargo, los efectos de este cambio sobre la economía real nadie los sabe realmente, pues la economía no es una ciencia inamovible como la física y las matemáticas, afirma De Coensel en el último enlace.

En última instancia, es un experimento de campo global donde somos las cobayas de laboratorio. Una elevada inflación y la pérdida del bienestar son aparentemente el precio que tendremos que pagar porque los bancos centrales no quieren reventar la burbuja de la que se beneficia el 10% de la población a la que pertenece el 82% de la riqueza mundial.