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El último gran ciclo alcista comenzó en 1981-1982. Los tipos de interés estaban por las nubes, tras el periodo de estanflación que siguió a las dos crisis consecutivas del petróleo (1973-1980). Las bolsas tras tocar mínimos en 1975, después de  la tremenda crisis del petróleo de 1973 (donde los precios del barril pasaron de 3$ a 12$ en unos días), estuvieron unos años en movimiento lateral, hasta que después de 1980, los tipos de interés tocaron techo.

Este es el gráfico.
 

 

Como se puede ver, acompañando al descenso de los tipos, las bolsas americanas iniciaron su gran tendencia alcista, que ha durado hasta nuestros días.

La forma de operar de los BC ha estado clara. Descensos en los tipos para recuperar la economía. Cuando se producía un  recalentamiento, subían los tipos para frenar la euforia, enfriaban los préstamos  y ajustaban la demanda. Las bolsas sufrían un batacazo, nada del otro mundo, pero servía para atemperar los ánimos y evitar la especulación.

Las cosas funcionaron muy bien hasta que llegó 2008, donde después de tantos años de crecimiento, la deuda se había disparado y la productividad era baja, lo que requería cada vez más deuda para conseguir un dólar de crecimiento. El problema de esta acumulación de deuda es que la subida de los tipos cada vez era más pequeña porque si no, los gastos financieros ahogaban el crecimiento.

En 2008, todo se rompió. Hubo que bajar los tipos al cero por ciento y en Europa y Japón, llegar a tipos negativos. Como ya no se podía bajar más, hubo necesidad de recurrir a otra herramienta, la inyección monetaria. Dió inicio la época de las QE´s, Tltro´s y demás emisiones. Las bolsas se recuperaron, pero en Europa hubo que salvar al sistema financiero, incapaz de desprenderse de los muertos en el armario.

La FED intentó volver a la normalidad  a partir de 2015-2016, subiendo levemente los tipos, una vez estabilizado el sistema, pero descubrió que el mercado ya no le permitía ni siquiera una pequeña subida de tipos. En 2018, ante fuertes caídas de la bolsa, revirtió las subidas, y comenzó otro descenso de los tipos, mientras en Europa y Japón, nunca consiguieron subir los tipos.

En 2019, con la crisis del mercado de repos, las inyecciones de dinero se multiplicaron y comenzó la compra indiscriminada de todo tipo de activos, incluyendo  bonos corporativos. Las emisiones de dinero se multiplicaron, empezando a adoptar una forma exponencial.

La pandemia de 2020, reventó todos los diques de contención y los BC se lanzaron a salvar los mercados, perdón quería decir la economía, inyectando billones de dólares y euros, alcanzando la forma de una curva exponencial, la emisión de dinero.

Las bolsas se recuperaron una vez más y esa es la terrible situación en la que nos encontramos hoy.

Por supuesto existe una tremenda distorsión entre la economía real y los mercados.
 





La crisis ha colocado los beneficios empresariales en cifras muy bajas mientras los mercados están casi en máximos históricos, pero todo el empeño de los BC se basa en mantener la confianza. Si esta desaparece, la masiva inyección de dinero acabaría en una hiperinflación de libro, cuando las personas no quisieran mantener en su poder, los billetes de banco que tanto les gustan hoy día.

Otro indicador que nos avisa sobre un final muy cercano es la especulación típica de la última parte de la subida. En este caso, las empresas tecnológicas se llevan la palma en arrastrar el mercado hacia nuevos máximos.
 



La pérdida del miedo a invertir, por la continua defensa que los BC hacen protegiendo a los mercados de las caídas, está empujando los índices hacia máximos, contra los fundamentos de los beneficios que se dirigen a mínimos.

La excusa habitual (eliminar el ruido producido por la pandemia cuando hablamos de la tendencia a largo plazo), ignora el hecho de la sobresaturación de deuda, que ahoga al consumidor e impide el crecimiento natural.

¿Cuánto tiempo podrán seguir los BC manteniendo el paripé?.



Saludos. 

PD. Otro apunte importante que no me canso de destacar. Estamos en una situación parecida al año 2000. Entonces todo eran tecnológicas y las materias primas estaban por los suelos. Ahora vivimos una situación parecida pero mucho más intensa. Observen el siguiente gráfico.
 



Si en el año 2000 había una sobrevaloración de las TMT´s sobre las materias primas, en el año 2020, la proporción es muchísimo mayor. Este gráfico justifica por si solo un rebalanceo de posiciones tecnológicas a materias primas, tras las caídas en bolsa, naturalmente .

  1. en respuesta a Ramonsorcas
    #20
    carlos2011
    Porquqe se ha demostrado que son chicharros.
  2. en respuesta a steelman1234
    #19
    Corso1982
    En mi caso llevo empresas defensivas y growth también. Incluso RF. Creo que no hay que intentar adivinar, hay que llevar activos válidos para cualquier escenario. Incluso el que está en un 100% liquidez está jugando a adivinar. 
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  3. en respuesta a 1755
    #18
    steelman1234
    Tenemos que admitir, aunque nos pese, que todos los conocimientos adquiridos tras largos años de batallar en la bolsa, no nos sirven en este mercado.

    Los ciclos, las fases de cada ciclo, los fundamentales de cada empresa, han quedado desfasados por la intervención de los BC. Si por ejemplo, un país como España, con la deuda y la desastrosa política seguida en los últimos veinte años, que nos ha dejado sin industria, construcción, I+D (bueno de esto nunca hemos tenido) y el turismo-sector del automóvil han muerto por culpa de la pandemia, puede financiarse sin restricciones de ninguna clase, a tipos cero o negativos, está claro que el mercado no es normal.

    La mejor opción en los últimos 10 años ha sido indexarse a los índices americanos y dejarse llevar por las ganancias sostenidas tras la intervención, un día si y otro también, de la FED.

    Me hace gracia los sesudos análisis que preparamos, cuando todo ha sido muy simple. Las faangm eran la clave de ganar dinero, pero eso si, que no nos cuenten que el PIB mundial solo es redes sociales, informática y teléfonos móviles. La broma ya dura demasiado.

    Todos sabemos que la FED (perdón los mercados irracionales) puede aguantar mucho más que nuestra cartera y por eso en esta fase de la historia, para invertir en bolsa hay que aprender psicología de la banca central, en lugar de voluminosos tomos de economía clásica como "El  Inversor Inteligente". 

    Para apostar a caballo ganador hay que tener la paciencia  del santo Job y esperar que los BC terminen de perder el control. Por eso lo mejor son los metales físicos , desde mi punto de vista.

    Saludos. 
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  4. en respuesta a steelman1234
    #17
    1755
    Ya sabes que siempre estoy preguntando...jajajaja.

    Banca, no la veo. Cíclicas y recursos básicos sí 
    En  pasado ciclo, a finales de la pasada década, lo que primero salió al alza fue el oro. Y unos meses más tarde, el oil. Luego todo lo demás.
    Pero, de momento, no hemos comenzado la 'onda c", así que creo que lo adecuado para es  MM.PPs,  liquidez y leer mucho.
    Salud

     
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  5. en respuesta a Corso1982
    #16
    steelman1234
    Los BC han distorsionado lo que sería una secuencia clásica de crisis, auge, crisis.

    Por lo tanto la respuesta "natural" según el punto del ciclo en que nos encontramos, puede no ser la correcta.

    El mercado siempre ha sido difícil, ahora es directamente imposible. Suerte.

    Saludos.  
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  6. en respuesta a steelman1234
    #15
    Corso1982
    Completamente de acuerdo. En mi caso llevo Azvalor para cubrir la parte de las cíclicas (aunque hubiera hiperinflación entiendo que su componente de mmpp también otorgaría protección), y he empezado hace un mes a poner la primera piedra a bancos europeos (iré aportando a lo largo de los próximos dos años) a través de un ETF (prefiero no intentar adivinar qué bancos serán los que salgan vivos).

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  7. en respuesta a steelman1234
    #14
    Mmertxe
    Ni idea, estoy con un poco de liquidez y sobre un 98% en bolsa, sin una deuda.
    Arcelor y telefónica mis primeras posiciones en una cartera muy concentrada.

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  8. en respuesta a Mmertxe
    #13
    steelman1234
    Gracias Mmertxe.

    Por curiosidad, ¿cuales tu escenario de futuro para los próximos años?.

    Saludos.


  9. en respuesta a Mmertxe
    #12
    Mmertxe
    https://www.bolsamania.com/capitalbolsa/noticias/renta-fija/bonos-demasiada-liquidez-austria-emite-a-100-anos--7557859.html
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  10. #11
    Mmertxe
    https://img3.s3wfg.com/web/img/images_uploaded/e/a/5cb111top.jpg
     
    Curioso, para alguno las deudas han dejado de existir, y estamos en plena vorágine pandémica. Cuando la situación se normalice, con o sin virus, se extenderá a muchos países y empresas.
    Esperemos que repercuta en algunas cotizaciones, o en todas?
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  11. #10
    Ramonsorcas
    Si los mercados están en máximos porque el IBEX no está en 16000, y los grandes tradicionales del ibex están casi en mínimos historicos
  12. en respuesta a 1755
    #9
    steelman1234

    1. Casi nada lo que preguntas.


    Un ciclo completo de bolsa y economía era como sigue.



    Los BC han desdibujado el gráfico y la bolsa no va delante del ciclo económico, sino diría que detrás. Es decir es posible que comience la recesión con las bolsas aún en máximos.

    Para realizar el ajuste, fíjate que el máximo de la bolsa, corresponde a energía y metales preciosos, que precisamente están en mínimos. Y  lo que está en máximos son los servicios.

    Por lo tanto lo que habría que comprar ahora o dentro de unos meses (bueno el timming es díficil), son los puntos 2 y 4,  que corresponden a financiero y consumo cíclico duradero y no duradero. Osea, por increíble que parezca, bancos y cíclicas. Traducido quiere decir que viene periodo inflacionario.

    Saludos.

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  13. #8
    1755
    Muy buenas imágenes de síntesis.
    Aquí la pregunta que me hago es cómo podemos  no perder dinero o ganarlo en ese paradigma.
    Salud
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  14. en respuesta a Yoespeculador
    #7
    Corso1982
    El problema es que una inflación del 5% exige que las bolsas tengan un rendimiento del 5% para no perder poder adquisitivo. Y en un escenario de híperinflación eso es muy difícil ya que aunque las empresas aumenten sus ingresos nominales, también lo harán los costes (probablemente en mayor proporción que los ingresos al no ser capaces de repercutir todo el aumento de costes), y sobre todo subirían los costes financieros, lo que destrozaría los márgenes de las empresas más intensivas en capital.

    En mi opinión hay que llevar algo de empresas de mmpp (por ejemplo mineras), ya que protegerían contra un escenario de hiperinflación y también se dispararían si hubiera crecimiento real. Pero en una proporción adecuada por su volatilidad y riesgo, y sobre todo porque con la actual política monetaria igual no vemos pronto ninguno de los dos escenarios. 


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  15. en respuesta a Mmertxe
    #6
    steelman1234
    Ya que lo comentas, mira que artículo más interesante de Alisdair Mcleod.

     https://multiplicarunainversionpor10.blogspot.com/2020/06/el-futuro-patron-oro-de-china-alasdair.html

    Saludos.
    2 recomendaciones
  16. #5
    Mmertxe
    El miedo hace que la gente se refugie en el cash, la situación europea.
    El mercado inmobiliario va mas lento, el 30% que ha caído el ibex en unos meses, lo iremos viendo poco a poco,.
    La burbuja.com, revalanceó el mercado, pudiera ser el primer paso de algo similar.
    Ahora la situación es mucho mas compleja, ayer ví un vídeo que hablaba de la acumulación china de oro, y quizás de la aparición de su propia moneda respaldada el él.( no recuerdo el título, veo muchas chorradas al cabo del día, jeje) 
    Suerte.
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  17. en respuesta a Yoespeculador
    #4
    steelman1234
    Tiene toda la lógica.

    La dinámica de los BC es emitir dinero que no vale nada. Están devaluando la moneda con cada emisión. La percepción del individuo sigue valorando el dinero con un bien preciado. El exceso de papelitos debería causar un mayor movimiento del dinero (sobre todo si se extiende la entrega de cheques a la ciudadanía para superar la crisis), efecto precursor de un rápido aumento de la inflación monetaria. 

    Cuando llegue este momento, los que guarden el dinero en el colchón lo perderán todo. 

    Simplemente es un escenario, que no tiene por qué cumplirse, pero incluso pienso en un momento asi, para introducir un cambio radical en el sistema, que vendría dado por una moneda digital (explicación en mi post anterior). Que mejor excusa que la hiperinflación para cambiar el sistema monetario, mientras elimina de un golpe toda la deuda.

    Saludos.
    8 recomendaciones
  18. en respuesta a steelman1234
    #3
    Yoespeculador
    Muchas gracias por la explicación. En el caso escenario hiperinflacionista sería vital estar invertidos.

    S2!
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  19. en respuesta a Yoespeculador
    #2
    steelman1234
    En la imaginación de cada uno está el futuro. 

    Lo que preguntas tiene mucho de razonable y en mi escenario previsto, parto de la base de una caída fuerte inicial, hacia los mínimos de Marzo, seguida de una fuerte subida por compra de bolsa directa por parte de los BC. Aquí empieza el episodio hiperinflacionista que corresponde con subidas en bolsa, hasta la explosión final. 

    Las materias primas llevan bastante retraso y no veo su recuperación hasta después del reinicio.

    Por otro lado, después de 40-45 años de tendencia alcista, los fuegos artificiales pueden ser grandiosos.

    Saludos.
    5 recomendaciones
  20. #1
    Yoespeculador
    Hola Steelman,

    Interesante artículo. Hay una cosa que no acabo de entender: ante un escenario de hiperinflación, la bolsa en teoría tendría que subir más, no? Entonces quizás no lleguen a haber caídas bursátiles muy acusadas, en este escenario. Qué piensas?

    S2!
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