Diseccionando el fondo de Michael Burry (The Big Short) - Mamma Mia!

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Esta semana he visto casi de casualidad, buceando en una red social, un artículo donde se analizaba con cierto detalle el fondo que actualmente gestiona Michael Burry, al que el cine hizo mundialmente famoso con la película The Big Short.
En este blog hemos dedicado ya algunos post a nuestro amigo, como vimos recientemente  en su duelo personal vs la gestora estrella Cathie Wood.

Pues bien, vayamos al grano y empecemos a diseccionar el fondo.
Comenzando por el nombre, Scion Asset Management. El fondo lleva operando desde 2013, y el nombre desde luego guarda mucha similitud con el famoso Scion Capital con el que operó desde 2000 hasta 2008, y que le hizo mundialmente conocido al ser vehículo utilizado para apostar contra las hipotecas subprime del mercado inmobiliario norteamericano, cuyo estallido dio pie a la crisis hipotecaria y crediticia de 2008, que como todos tristemente recordamos, tuvo un alcance global.
Burry se "forró" literalmente con el Scion Capital. ¿Será capaz de repetir la jugada con el nuevo fondo?

Entrando en detalles


En el actual fondo (Scion Asset Management), resulta que gestiona el capital para... 5 clientes !!
Sí, no me he equivocado ni me he comido algunos ceros a la derecha. 5 clientes. Five, Cinq, Funf.
Me imagino que las conferencias anuales las harán en el salón de la casa de Burry y se montarán unas fiestas de escándalo.
Pues sí, queridos lectores. El fondo de Michael Burry tiene sólo 5 clientes.
Pero atención, porque el total de activos gestionados asciende a más de 2 billions, es decir, 2.000 millones de dólares. Flipante. Entre 5. Vamos, que de media, cada uno de los colegas de Burry está poniendo 400 millones de dólares sobre la mesa. Unas cifras de vértigo.

Por ponerlo en contexto, vamos a echar un vistazo a los fondos con mayor patrimonio de España (que es desde donde escribo ésto).


 
Ranking Top50 patrimonios por gestora, en miles de €. Fuente: Inverco
Ranking Top50 patrimonios por gestora, en miles de €. Fuente: Inverco

 
En esta tabla vemos que gestoras (que no fondos individuales) tan conocidas como Cobas o AZValor, gestionan 1200 millones la primera y casi 1000 la segunda. Pero insisto, esto es el total entre todos los fondos que tiene cada gestora.
Gestoras más "mainstream" como Mapfre gestionan un patrimonio total de 2600 millones, y se encuentra en la posición 19

Es decir, que si Michael Burry y sus 5 colegas tuviesen su fondo en España, estaría situado claramente dentro del Top20 de gestoras con mayor patrimonio gestionado.
5 tíos y un sólo fondo..flipante.

Pero para poderse hacer una mejor idea de esta comparativa, hay que añadir además que los fondos (y las gestoras) superventas en España se caracterizan por ser o bien de tipo garantizado o de renta fija, pero en todo caso, de corte claramente conservador. 
Cuando pasemos a ver el portoflio del fondo de Burry, veremos que de corte conservador tiene más bien poquito tirando a 0.. Vamos, que es un fondo para los que no tengan nada de aversión al riesgo.

Pero lo flipante de verdad viene a continuación...

Principales posiciones del fondo Scion AM


Agárrense que vienen curvas. Y de las buenas. Vamos allá



Portfolio de Scion AM a 16Ago21
Portfolio de Scion AM a 16Ago21


Tremendo:
Las primeras 10 posiciones del fondo son derivados, opciones calls y puts sobre un variado abanico de stocks del mercado norteamericano.
Pero es que si echamos unas sencillas cuentas, vemos que esas 10 primeras posiciones que son opciones calls y puts representan nada más y nada menos que el  93% del patrimonio total del fondo (que recordemos, ronda los 2.000 millones de dólares)
Unos 1850 millones de dólares en opciones. ¿Quién dijo miedo?


Para los que no sepan nada de opciones, ofrezco humildemente que se eche un vistazo a los distintos post de mi blog para irlas entendiendo. Que no se preocupe el amigo lector si no sabe de opciones, pues prometo hacer este post lo más entendible posible.


Las posiciones con opciones en detalle


 No se tiene más información sobre si esas opciones son compradas o vendidas, ni (sobre todo), el vencimiento o strikes de esas posiciones.
Aunque es lógico suponer que todas esas posiciones (calls y puts) son opciones compradas, tremendamente especulativas, apostando por una clara subida en el caso de las calls, o por una caída significativa en el caso de las puts.
 
Me atrevo a barruntar que el vencimiento será lo más lejano posible. Sobre los strikes, ya ni me meto...
 
 
 
Stock
Shares Held
 or Principal Amt
Market Value
% of
 Portfolio
TSLA(PUT)
1,075,500
$731,017,000
35.11
FB(CALL)
941,200
$327,265,000
15.72
TLT(PUT)
1,943,000
$280,472,000
13.47
GOOG(CALL)
91,900
$230,331,000
11.06
MCK(CALL)
682,400
$130,502,000
6.27
KHC(CALL)
1,424,800
$58,103,000
2.79
WMT(CALL)
378,600
$53,390,000
2.56
CAH(CALL)
857,700
$48,966,000
2.35
CVS(CALL)
525,300
$43,831,000
2.11
ARKK(PUT)
235,500
$30,799,000
1.48
 

 
No dejo de frotarme los ojos. Este tío los tiene cuadrados. Tiene un 35% del portfolio en opciones Put sobre Tesla.
Es decir, Michael Burry "está corto en Tesla". O siendo más claros aún: apuesta por una caída significativa de Tesla. Pero está plenamente convencido de ello. Tan convencido, que lleva nada más y nada menos que el equivalente a más de 1 millón de acciones de Tesla.

Pero, al mismo tiempo, está convencido de que las Big Tech seguirán subiendo: así tiene calls de Facebook (un 15,72% del portfolio, el equivalente a casi 1 millón de acciones) y Google (un 11% del fondo, el equivalente a casi 92.000 acciones)

Como vemos, Michael Burry tiene muy claro qué acciones seguirán subiendo y cuales sufrirán una caída significativa. Lo que está claro es que su fondo no es apto para todos los públicos. De hecho, es apto para muy pocos.

¿Tendrá razón de nuevo Michael Burry y veremos cómo sus apuestas resultan ganadoras?
¿O esta vez será diferente y veremos su fondo naufragar?

En cualquier caso, al resto nos queda contemplar la jugada desde la barrera, y decidir, si así lo consideramos oportuno, qué otros fondos contratar que se adecúen a nuestro perfil.
Por cierto, los amigos de Rankia han creado este estupendo curso para  invertir en fondos de inversión.
100% recomendable. Contenido muy completo y de calidad. Nos ayudará a establecer una inversión en fondos, y descubrir qué tipo de inversor llevamos dentro.
 





  1. en respuesta a Solrac
    -
    #20
    18/09/21 10:40
    Todos los caminos llegan a Roma 
    Todos esperan que burry acierte en tesla como acertó las subprime 
    Pero ni es lo mismo ni hay un hank Paulson inútil que deje caer lehman 
    Yo soy iconoclasta no tengo altares de falsos ídolos tipo burry, hay mucho iconodulo 
  2. #19
    18/09/21 09:57
    Que acertara en 2008 no quiere decir que acierte siempre.

  3. en respuesta a theveritas
    -
    #18
    18/09/21 08:36
    "tesla puede no ser una burbuja y cotizar ya lo que tendrá en el futuro porque descuenta ya un futuro esplendoroso porque quizá Tesla no es solo un fabricante de coches sino un conglomerado con el know how cinco o diez años adelantado al resto de la industria de coches y sea algo más que una empresa de coches, sus baterías, sus acumuladores, su autopilot…"

    Saulo, saulo, ¿por qué me persigues?

    Jijiji
  4. en respuesta a Borgeby
    -
    #17
    18/09/21 02:26
    Gracias a ti Borgeby por escribir de vez en cuando!!
    Con las opciones al ser el comodín por excelencia, lo que parece puede ser, pero también puede ser todo lo contrario.
    "Eso sí, sabemos que de Tesla no lleva Calls ni Puts de Google..."
    Pero es que que no lleve calls de Tesla, o puts de google no nos dice nada. Y si de Tesla ha vendido unas put muy itm? Y si de Google ha vendido unas call muy itm? 
    Aunque como dijiste, Mr. Burry no debe ser tan retorcido. 
  5. #16
    18/09/21 01:43
    Realmente convencer a cinco megarricos para que te dejen 2000 millones es complejo 
    Aunque estas personas tienen tanto dinero que bien puede dejar una pequeña parte muy especulativa y que sea solo un % bajo de sus carteras 
    Para los megarricos puede no ser tanto 
    Y porque unos megarricos le dejan esa parte a un gurú 
    Porque acertó en el pasado 
    Todos sabemos ahora cómo acertó burry con las subprime y como el mono escribió la iliada, eran muchos monos y alguno al azar la escribió, pero eso no garantiza que a la siguiente escriba la odisea 
    Bien a poco que la burbuja subprime hubiera durado un poco más y hubiera bastado con que el inútil de hank Paulson no hubiera dejado caer lehman (como los chinos no dejaran caer evergrande) y hubieran ido a aterrizaje suave a burry le saltan las garantías y hoy no dirigiría ese fondo y probablemente limpiaría letrinas, o viviría de la noche de las Vegas 
    Pero se convirtió en el gurú, y bueno ya sabe usted lo que yo pienso, se gana más vendiendo humo a los ricos que pan a los pobres, y burry con su historial podía vender a esos 5 megarricos que tal y como acertó entonces acertara ahora y para esos ricos solo es un % bajo de su capital 
    Serían genial saber lo que no sabemos vencimientos y strikes… pero en esencia podemos pensar que al final ha generado una estructura semineutral donde los cortos a tesla son cubiertos por largos en las tecnológicas de éxito americano
    Vamos que si tesla sube será porque lo otro también sube y lo cubre y su verdadera apuesta es que tesla pinche su burbuja se hunda brutalmente y las tecnológicas o sigan subiendo o bajen pero menos (esa es su estrategia) 
    Y si pincha tesla volverá a triunfar y dirán “que ojo tiene  burry” hicimos bien en ponerlo en nómina dirán los 5 magos del universo 
    Hay quien tiene un Ferrari y un yate y un gurú en nómina 
    Pero y si tesla no pincha ? Me explico en mi opinión caty woods es una loca siempre alcista del “esta vez es diferente” sin caer en su locura sin necesidad de que tesla se vaya al cielo, tesla puede no ser una burbuja y cotizar ya lo que tendrá en el futuro porque descuenta ya un futuro esplendoroso porque quizá Tesla no es solo un fabricante de coches sino un conglomerado con el know how cinco o diez años adelantado al resto de la industria de coches y sea algo más que una empresa de coches, sus baterías, sus acumuladores, su autopilot…
    Imagine que tesla no cae y llega el vencimiento y esta vez no le suena la flauta antes a burry y a su vez coincide con el fin del ciclo de estas tecnológicas que si caen 
    Entonces la estrategia de burry se va al carajo, la segunda vez que coge la máquina de escribir no escribe ls odisea, los megarricos pierden la pasta y burry queda estilo Antoni el de la sicav 
    Me divertiría ver a burry arrastrándose por el suelo cual “like a rolling Stone” y a los cinco ricos perder su apuesta … a quien no le gusta ver a los poderosos caer, a quien no le divierte ver como su santidad se pisa el bajo de su Blanco traje resbalando y cayendo por las escaleras del avión (levantándose acto seguido y no haciéndose nada) …
  6. #15
    18/09/21 00:18
    Por cierto, aprovecho para agradecer la enorme calidad de todos los comentarios recibidos. Me enorgullece aglutinar tal cantidad de buenas ideas y conocimientos en torno a este post. Gracias!!
  7. en respuesta a Solrac
    -
    #14
    18/09/21 00:13
    Uf no sé... atreverse a vender calls a pelo de una empresa como Google , más que de ser temerario es de ser directamente un loco. No lo veo.
    Ojo que estamos dando por supuesto que las puts y las calls que compre son OTM, por aquello de dar aun más la campanada en caso de que el movimiento vaya en la dirección prevista y anotarse un % de revalorización de escándalo.
     Pero bien podría ser una compra "conservadora" muy ITM, con menos apalancamiento y con una pérdida "llevadera" que le permitiría seguir en el terreno de juego en caso de no cumplirse su pronóstico en tiempo y forma.
  8. en respuesta a wikthor
    -
    #13
    18/09/21 00:05
    Sí, como decía en una anterior respuesta, el informe es una mera foto fija de un momento determinado, pero antes y después puede hacer piruetas con tirabuzones.
    Además, de las opciones no sabemos ni vencimientos ni strikes
    Eso sí, sabemos que de Tesla no lleva Calls ni Puts de Google, así como tampoco lleva acciones al contado de ninguna de ellas...así que eso ya aclara algo las cosas: no lleva spreads, ni collars, ni nada más complicado. 
    Sigo pensando que el doctor está llevando una metodología "keep it simple", eso sí, con los c...j..nes como una puerta :)
  9. en respuesta a Mikelone
    -
    #12
    17/09/21 23:58
    Esta claro que usando derivados, la postura no está tan clara como si meramente se adquiere una acción o se vende. Y además, lo que vemos es una "foto fija" de lo que hay en el fondo a final de trimestre, pero entre medias puede haber hecho de todo.
    Dicho esto, y sabiendo cómo se las gasta el doctor, soy de la opinión de que no se habrá complicado demasiado ni con la estrategia ni con la operativa.

  10. en respuesta a Drno1
    -
    #11
    17/09/21 23:46
    Comparto tu idea plenamente. Parece que tiene una visión bajista con algunas acciones, pero alcista con otras. 
    En cualquier caso, queda claro que es un tio con convicciones. 
  11. en respuesta a Drno1
    -
    #10
    17/09/21 23:43
    La verdad es que ni idea, pero dudo mucho que tengan que enseñar todas sus cartas... 
    Las dos se pueden ir al fondo, pero si la de la put comprada se hunde más que la de la put vendida, you win!! 
    Pero sí, quién sabe??? 
  12. en respuesta a Mikelone
    -
    #9
    17/09/21 23:29
    Esa es mi duda. Si están obligados a mostrar el detalle de la operación o no. De ser como dices mostraría que se trata de un spread, ya que, como bien dices las estrategias con opciones son infinitas y si tenemos en cuenta el efecto de las posiciones sintéticas..., apaga y vámonos!!.

    Tsla y Arkk tienen (de momento) sus destinos ligados. Si se va una al fondo, se irá la otra. No lo dudes. Ese spread yo no lo veo, pero quien sabe, ¿no?
  13. en respuesta a Solrac
    -
    #8
    17/09/21 23:16
    Coincido. Todo parece demasiado simple.
  14. en respuesta a Drno1
    -
    #7
    17/09/21 23:05
    Yo creo que aunque no sepamos su estrategia real, que va corto de Tesla es muy probable, pero que ese 35% de la cartera no está gastado en compra de puts "a pelo" de Tesla es todavía más probable. 
    Las estrategias con opciones es que son infinitas!!
    Por ejemplo, si pensase que ARKK se va a pegar un piñazo mayor que Tesla, podría estar vendiendo opciones put otm de Tesla y con la prima comprar opciones put de ARKK. 
    O podría llevar un put spread de Tesla e ir rolandolo para que no pierda excesivo valor por el paso del tiempo. 
    O a saber....
    Pero bueno, ese sueño húmedo que todos hemos tenido alguna vez de "Me lo gasto todo en esas opciones muy otm y cuando explote hacia arriba o abajo hago un 50x!!" no creo que lo este haciendo! Jajajaja!!


  15. #6
    17/09/21 23:02
    Está claro que lo de Tesla es un short como una casa, va con puts compradas.
    Pero no veo nada claro que las calls de Google y/o feisbuk sean compradas, ojo. ¡Podría ser venta de calls a pelo!

    Pero me decepciona un poco la estrategia. Comprar puts y calls es la lección número cero del inversor-especulador en opciones, pensaba que podría ser más sofisticado.
  16. en respuesta a Mikelone
    -
    #5
    17/09/21 22:24
    Desconozco el tipo de información que ha de ser publica, pero supongo que si pone PUT es que va comprado de eso y, por tanto, corto en el valor. 
    Además, ya es notoria su visión negativa en ARKK y la mayor posición de esta es TSLA precisamente. 
    Ya por especular, yo imagino (en el caso de las put) posiciones muy OTM y ahí el latigazo que puede dar si se desploma el valor puede ser brutal. 
  17. #4
    17/09/21 21:57
    Lo que está claro es que el tío no se complica y está convencido de lo que hace, toda la cartera en 22 posiciones, claro que sí!! 
  18. #3
    17/09/21 21:52
    Esa es una mano que vemos a posteriori y tan solo el reverso de las cartas. 
    Puede estar comprado o vendido. Haber formado spreads en diferentes momentos de VI, comprado a un plazo mas largo y vendido mas corto. 
    Quien sabe lo que ve su peculiar (muy) cabeza. 
  19. #2
    17/09/21 21:50
    Es curioso ver la cantidad de derivados que usa, pero vamos, sin tener más datos de su estrategia... Puede ir largo en Tesla, corto en Facebook, neutral, o a saber.... 
  20. #1
    17/09/21 21:10
    Sin conocer más detalles, como indicas, es difícil hacerse una idea exacta de su estrategia. 

    Sin embargo y leyendo entre líneas,  me atrevo a aventurar que no tiene una visión negativa del mercado en conjunto como la tuvo en 2008, sino una mas bien neutral y, en general, fía gran parte de su éxito a una fuerte caída de Tesla.

    En opciones ha construido una especie de straddle (si va largo), bajista en unas acciones y alcista en otras. Así pues, la volatilidad será su amiga y llegar a vencimiento en un rango lateral su pesadilla.

    Un saludo 

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