¿Burbuja de IA? La alarma de Michael Burry no se puede ignorar

Como ya adelanté estoy calentando motores para la que viene.... y me ha dado por estudiar bien el tema de Michael Blurry este fin de semana,con la ayuda de mis agentes propios.
Esto que vas a leer, no te lo hace un deep research ni de Gemini, ni de OpenAI... inténtalo si quieres :)

Primero un poco de contexto...
Michael Burry, inmortalizado por "The Big Short" (2015) y con fama contrarian consolidada, cerró su gestora Scion Asset Management y anunció liquidación "salvo un pequeño holdback de auditoría/impuestos" antes de que acabe el 2025
(carta 27-10-2025; Reuters, 13-11-2025).
En las semanas previas, Reuters informó posiciones en contra de Palantir y Nvidia, culminando con el mensaje "On to much better things" del 13-11-2025.
El mismo día, SoftBank vendió 32,1 millones de acciones de Nvidia por 5.800 millones de dólares el 11-11-2025.
NVDA cayó más de 2% y Reuters habló de temores a un pico del frenesí de IA (Reuters, 11-11-2025).
Pretendo en este post separar la narrativa de datos y riesgos reales con fuentes fechadas (Reuters 11-13-11-2025; Bloomberg 13-11-2025). Mapa en 3 bloques: valoración vs flujos de caja, concentración en la cadena chips–nube–apps, y señales accionables. ¿La predicción? 70% continuidad, 30% sorpresas.

¿Qué es una burbuja de IA?

Una burbuja de IA es un precio que descuenta flujos de caja futuros no verificables a un coste de capital demasiado bajo. Eso dice el bueno de Michael.

Los tres filtros de Burry para detectar burbujas

Aplicados al contexto actual de IA:

Unidad económica/CF marginal negativo sostenido por equity barato: Cuando el CapEx para GPUs y data centers sube más rápido que ingresos y el ROIC no compensa, el filtro retiene.
Dependencia de apalancamiento o liquidez exógena: Un hyperscaler duplica CapEx en GPU y datacenters; proveedores expanden capacidad con deuda, pero el flujo de caja marginal puede no mejorar si solo redistribuye rentas.
Narrativa desacoplada de productividad y monetización medibles: ¿Dónde están los datos auditables de costes por inferencia, utilización de GPU y elasticidad de demanda por precio de token? Sin esas series, la narrativa alcista queda incompleta.

Señales de inflexión temporal

Endurecimiento financiero en ventanas de 12-24 meses citadas por CEO de Wall Street (Bloomberg, 04-11-2025).

Prueba empírica: precios, concentración y señales de Mercado

A. La venta estratégica de SoftBank

SoftBank vendió 32,1 millones de acciones de Nvidia en octubre de 2025, recaudando 5.800 millones de dólares; Nvidia cayó más de 2% tras la noticia (Reuters, 2025-11-11).

Ese tipo de suministro masivo es incompatible con EV/Sales y NTM P/E estirados en los líderes de IA cuando la subida depende de pocos nombres.
Reuters añadió que un "famed short seller" y varios banqueros advirtieron que la fiebre podría haber tocado techo (2025-11-11).
La paradoja es que Reuters explicó que SoftBank canalizó ese efectivo hacia apuestas de IA, incluida OpenAI y el proyecto "Stargate" (2025-11-11).
Más CapEx reduce costes unitarios, eleva expectativas y atrae más capital, creando un flywheel.
Pero si el ROIC esperado cae por debajo del coste de capital, la reflexividad se invierte, Manolo.

B. Michael Burry: De crítico a liquidador

La cronología completa:

27-10-2025: Carta a inversores anunciando liquidación antes de fin de año
Semanas previas: Aumentó posiciones cortas contra Palantir y Nvidia
13-11-2025: Reuters y Bloomberg "Open Interest" confirman cierre de Scion
13-11-2025: Publica "On to much better things"

Cuando gestores y grandes tenedores reducen riesgo, la emisión neta (ventas secundarias, convertibles) pesa sobre los múltiplos. Burry no solo critica, esta vez está actuando en consecuencia.

C. Amplitud de mercado y concentración

El problema de la mesa con dos patas: Cuando el breadth se estrecha hay menos acciones por encima de su 200DMA, mayor HHI de capitalización, y brechas crecientes entre índices equal-weight y cap-weight por lo que la fragilidad aumenta.
Bloomberg "Open Interest" recogió el 04-11-2025 que varios CEO de Wall Street pidieron prepararse para una corrección del 10% en 12-24 meses. 7-10 mega-caps ligadas a IA, con divergencia en la línea avance-descenso, es vulnerabilidad por concentración.
Punto.

Los tres coladores (el bueno, el feo y el malo)

Colador 1: DCF Inverso

¿Qué CAGR exigirían los flujos de caja 2026-2030 para que valga el precio actual? Si el precio implica márgenes de training e inference creciendo a tasas que superan el ROI sectorial...
Alerta.
Sensibilidad a tasas reales: Con tasas reales al alza, el WACC sube y, en un DCF, la convexidad castiga a los growth: el denominador engorda y los múltiplos se comprimen. Un DCF con 70% de valor en 2030-2040 puede sufrir un 15% de compresión si el r real medido por TIPS sube 100 pb, frente a un 5% para un cash-flow hoy.

Colador 2: reflexividad del CapEx en IA

La autopista hacia una ciudad que aún no existe
Más asfalto, más expectativas, más credibilidad, una retroalimentación con inercia peligrosa. Ratio crítico: CapEx/Ingresos vs ROIC. Señal de amarillo a rojo cuando el ratio CapEx IA/ventas supera 25% por 3 trimestres y asoma pico de CapEx: alerta de inflexión.

Impacto por industria:

Semis y memoria: primeras en recortar CapEx
Redes y cloud: retrasan pedidos
Utilities de energía: exigen contratos a 5-10 años por el coste eléctrico

Colador 3: concentración y poder de pricing

Catalizadores de inflexión:

Tasas reales como gravedad que ejerce compresión sobre el globo de los múltiplos; máxima sensibilidad en activos de larga duración
Saturación de GPU y poder de pricing en inferencia
Reuters (2025-11-11) ya habló de temor al pico de euforia

Lo que falta en la narrativa alcista:

Tarifas de inferencia sostenibles
Contratos multianuales
ROIC probado, no promesas

Analogías históricas: ¿Nifty Fifty o puntocom?

El patrón común

Es el mismo patrón en ambos episodios: expectativas extremas y exuberancia en issuance cerca del pico.
Nifty Fifty (1972): Concentración en "one-decision stocks" con múltiplos desconectados de fundamentales.
puntocom (1999-2000): Narrativa de "nueva economía" desacoplada de flujos de caja verificables.

Indicadores de techo hoy

Aumento de equity issuance
Múltiplos desbordados en historias satélite
Divergencia entre expectativas y datos auditables

La amplitud es la pista: Cuando el mercado es una mesa con dos patas, hay equilibrio… hasta que una pata falla y el riesgo de vuelco convierte al soporte en trampa.

Análisis sectorial: Dónde buscar señales

Semiconductores

Indicadores críticos:

Si los lead times bajan de 20-30 semanas a menos de 12, el poder de precios se evapora
Vigila inventarios por encima de 100 días y book-to-bill <1,0
En memoria y redes: mejor posición cuando los ASPs caen <5% trimestre a trimestre y el mix de HBM/óptica supera el 50% del ingreso

Cloud y hyperscalers

Sensibilidad a tasas: Si el term premium sube 50-100 pb y el 10Y se mantiene >4%, la duración del equity de hyperscalers castiga múltiplos antes que beneficios.
Escenarios:

Soft-landing: capex/ventas estable (<1,1x)
Hard-landing: compresión de múltiplos primero y capex recortado 1-2 trimestres después

Energía e infraestructura

Motor del sector: PPAs de 10-20 años y campus >1 GW.
Riesgos de ejecución:

Costes de la energía exceden presupuestos por 2-3 trimestres
Curtailment >5% de horas
Sobreoferta por capacity adds simultáneos
Dependencia de subsidios si incentivos cubren >20% del capex
Interconexiones >24 meses

Tasas, crédito y el mecanismo de transmisión

A. Tasas reales y múltiplos

Regla operativa: Si el r real medido por TIPS sube 100 pb, la sensibilidad castiga más a negocios long duration con flujos lejanos.
El efecto term premium: Amplifica la compresión cuando el término premium está alto.
Umbral crítico: Tasas reales 10Y > 2% por 4 semanas con liquidez en retiro es lo mismo que repricing en puerta.

B. Spreads de crédito

Regla operativa:

Spreads HY >500 pb suelen forzar recortes de múltiplos
Spreads <350 pb permite sostenerlos

Escenarios por múltiplos:

Soft-landing: múltiplos estables o +1-2x
Hard-landing: -3-5x en growth sin cash

Checklist accionable: Umbrales claros

Evidentemente, nada de esto son consejos de inversión, sino narrativa educativa.

Sistema de semáforo

Ratio CapEx IA/ventas supera 25% por 3 trimestres + asoma pico de CapEx
Amplitud: Menos del 45% del Nasdaq-100 está sobre la media 200 días mientras el índice sube
Sentimiento: Skew 25-delta calls–puts > +5% y IV rank > 70
Tasas: Reales 10Y > 2% por 4 semanas con liquidez en retiro

Señales de alerta temprana

Señal 1: Salidas de "Manos Fuertes"

Umbral: Ventas estratégicas >5.000 millones en un líder de IA en una semana, reduce beta
Ejemplo: SoftBank vendió 32,1 millones de acciones de Nvidia por 5.800 millones el 11-11-2025; el título cayó más de 2% ese día (Reuters)

Señal 2: Euforia de Resultados

Umbral: Si una guía sube <5% y la acción sube >15% en 24 horas, considera cobertura

Señal 3: Volatilidad Desalineada

Umbral: Si IV/RV en megacaps IA >1,4 durante 5 días, favorece venta de calls o compra de put spreads

Validación en los próximos 2-3 trimestres

Confirmación de tesis:

Guidance de Nvidia/Palantir sin crecimiento secuencial de doble dígito
Cancelaciones de pedidos
Ventas de insiders >100 millones

Refutación de tesis:

Backlog de GPUs en alza
Márgenes brutos estables ±100 pb

Gestión de riesgo: Reglas fijas

Sizing y límites

Sizing por posición: 50-100 pb por posición de cobertura; ≤2% por idea individual
Riesgo total de coberturas: ≤300 pb del portfolio
Stop de cartera: Drawdown diario de 1%

Instrumentos de cobertura

Put spreads estructurados:

Vencimientos: 30-60 días para tácticas; 3-6 meses para estratégicas
Strikes: 10-15% OTM
Gestión: Roll si el catalizador se mueve

Uso del skew:

Preferir vencimientos cortos cuando el skew está más empinado
Si el skew se aplana, pasar a calendars

Tácticas de alta probabilidad

1. Pares beta neutral

Estructura: Corto ganador IA vs largo "proveedor" con flujos estables.
Objetivo: Hedge ratio 0,6-0,8 beta.
Ejemplo: Short megacap IA saturada / Long picks-and-shovels en redes ópticas o refrigeración.

2. Dispersión

Estrategia: Vender índice/IV y comprar volatilidad en nombres con catalizador idiosincrático. Rationale: Rally concentrado en 7-10 nombres crea oportunidades de dispersión.

3. Calendar spreads

Ventanas óptimas: Alrededor de "prints" de resultados y guías de capex.
Aprovecha: La compresión de volatilidad post-earnings.

4. Picks-and-Shovels con Filtros

Sectores atractivos:

Redes ópticas
Refrigeración
Utilities con contratos largos

Filtros críticos:

Evitar sobreoferta
Evitar dependencia de subsidios >20% del capex
Verificar costos energéticos controlados

Plan de acción 30/60/90 días

30 días: Recolección de datos

5 KPIs críticos por nombre:

CapEx IA
Margen bruto
FCF
Stock-based compensation
Unidades vendidas

2 fuentes regulatorias:

10-Q
8-K

Registro: Reacción precio vs guía en earnings.

60 días: Seguimiento de catalizadores

Monitoreo de insiders:

Ventas estratégicas (SoftBank encendió la alarma el 11-11-2025)
Ejercicios de opciones ejecutivas

Ciclo de guidance:

Revisar 3 prints de resultados clave
Cambios en el tono del management

90 días: Re-testeo y ajuste

Análisis de correlaciones:

Si hay reversión y correlaciones que tienden a 1, incrementa cobertura
Cuida la resiliencia para evitar dolor transversal

Publicaciones y señales macro:

Nuevas críticas/notas de contrarians
Burry intensificó críticas y tomó cortos en Nvidia y Palantir (Reuters, 13-11-2025)
Carta de liquidación de Scion del 27-10-2025 (Reuters)

Actualización de la tesis:

Recalibrar umbrales
Ajustar sizing según nuevo contexto

Resumen: dos caminos divergentes

El camino de Burry

Prioridades:

Caja y opcionalidad
Desapalancamiento
Cobertura direccional
Selección de cortos en líderes

Filosofía: Reuters/Bloomberg confirmaron el 13-11-2025 que Burry prioriza protección frente al consenso comprador.

El camino del consenso

Narrativa: "Comprar la caída" en correcciones.
Supuestos:

Continuidad del flywheel de CapEx
Monetización gradual de IA
Soft-landing macroeconómico

La pregunta del millón.

¿De qué lado quieres estar cuando llegue una corrección del 10% en 12-24 meses advertida por CEOs de Wall Street? (Bloomberg "Open Interest", 04-11-2025)

Mentalidad y disciplina del proceso

El precio solo vale si los cash flows futuros superan el coste de capital ajustado por riesgo.

Protección contra sesgos

Disciplina y proceso como protección frente a:

El miedo
El riesgo de carrera
La presión por performance

Tolerar drawdowns sin romper el proceso: La liquidez se retira y el repricing no avisa.

La pregunta que nadie responde

¿Dónde están los datos auditables de:

Costo por inferencia
Utilización de GPU real vs teórica
Elasticidad de demanda por precio de token
Márgenes sostenibles en inference a escala

Sin esas series, la narrativa alcista queda incompleta.

Conclusión: separando la señal del ruido

Los hechos verificados

Reuters, 13 nov 2025: Michael Burry cerrará Scion Asset Management
Carta 27 oct 2025: Anunció liquidación y devolución de capital con "pequeño holdback"
Reuters, 13 nov 2025: Reforzó críticas a Big Tech con apuestas contra Palantir y Nvidia
Reuters, 11 nov 2025: SoftBank vendió 32,1 millones de acciones de Nvidia por 5.800 millones
Reuters, 11 nov 2025: Nvidia cayó más de 2% y crecieron temores de pico en fiebre de IA
Bloomberg "Open Interest", 4 nov 2025: CEOs de Wall Street avisaron corrección del 10% en 12-24 meses

La predicción en probabilidades

70% continuidad: El flywheel sigue, monetización gradual, soft-landing
30% sorpresas: Corrección material, repricing por tasas, fallo en ejecución

La Asimetría del Riesgo

Si el precio descuenta flujos que no compensan el riesgo asumido, el upside es espejismo. La pregunta que importa: ¿Qué flujos concretos, con volatilidad real, validan ese riesgo?
y hastá aquí....
Aquí lo interesante es desgranar bien esto en comentarios o en un foro.

Disclaimer: Este análisis es únicamente con fines educativos e informativos. No constituye asesoramiento financiero. Las inversiones conllevan riesgos significativos, incluida la pérdida total del capital. Consulta con un asesor financiero profesional antes de tomar decisiones de inversión.