INVESTOR AB: Valoración

Artículo 1. INVESTOR AB: Introducción + Compañías cotizadas (Parte 1) - Rankia

Artículo 2. INVESTOR AB: Compañías cotizadas (Parte 2) - Rankia

Artículo  3. INVESTOR AB: Patricia Industries - Rankia

Artículo 4. INVESTOR AB: Private Equity y EQT AB - Rankia

Hoy llegamos al día en el que toca hablar de la valoración de esta compañía. Lo primero de todo es aclarar que aunque hablemos de valor objetivo, no hay nada más subjetivo que una valoración, y que, por tanto, los números que presento aquí son aquellos con los que yo me siento más cómodo.

La valoración base que asumo para las compañías cotizadas es la valoración que tienen en bolsa. Ahora bien, para algunas compañías he asumido una valoración distinta, que podréis ver en la columna “valoración ajustada”.

Los cambios en las cotizadas son los siguientes:

Como podéis ver los cambios implican tan sólo €2,3B de aumento en la valoración.


5.2. Patricia Industries

Para no extenderme demasiado en el análisis de las distintas compañías, ya que podría quedar demasiado largo, me centraré en las 2 compañías que más peso tienen en mi valoración: Mölnlycke (50,3%), Laborie (24,3%) entre las 2 hacen tres cuartas partes del valor total de Patricia.

 

Mölnlycke es un proveedor de productos utilizados en hospitales para el tratamiento de heridas y distintos cuidados. Su valor alcanza los €11B, lo que implica valorarla a unas 4,5x EV/Ventas o las 16x EV/EBITDA. Si lo comparamos con algunos competidores como Convatec Group Plc (4x ventas y 17x EBITDA) o Cotoplast (8x ventas y 24x EBITDA), podemos asumir que mi valoración es razonable.

Laborie es un proveedor de equipamiento para los mercados de urología y gastrointestinal. Como player muy de nicho, es comprensible que sus múltiplos sean altos, de hecho, algunos de sus “comparables” como Mindray Bio-Medical Electronics Co. y Ambu A/S cotizan a múltiplos muy pero que muy exigentes, de unas 13-15x ventas. Es por ese motivo que he rebajado el múltiplo a aplicar para sentirme cómodo con la valoración (9x las ventas de 2023), que sigue siendo una valoración alta, pero es una empresa es uno de los sectores que Investor conoce y de los que a lo largo de los años ha sacado mucho rédito.

5.3. EQT AB

En este caso y para no complicar mucho la valoración he tenido en cuenta que el valor de EQT es al que cotiza por el número de acciones que tiene Investor AB, así me dejo de líos. De esa forma, el valor de EQT es de €6,1B.

Podemos calcular su valor también como la suma de un múltiplo de los fees + el múltiplo de los carried interest, descontando la deuda, etc (quizá en otro post). Pero por simplificar asumo que el valor de la compañía es el que tiene en su valoración en bolsa, por lo que algunas veces tendrá implicaciones positivas en la valoración, y otras veces negativas.

5.4. Resumen de la Valoración de Investor AB

La deuda neta de la compañía es de €1,2B, lo que hace que la valoración total quede de la siguiente manera:

El descuento al que cotiza es del 22% en el caso base y del 26% en el caso ajustado. Es cierto que los holdings cotizan normalmente con descuento, en el caso de Investor, el rango está entre el 10%-20%, dependiendo siempre de la fecha que escojamos. Pero el descuento al que cotiza sobre la valoración de los activos que subyacen, me hace ser optimista con la acción.

Hasta aquí la serie de artículos de Investor AB. Espero que os haya gustado y, ¡nos vemos a la próxima!

Disclaimer: La información aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión, ni invitación, oferta, solicitud u obligación por mi parte para llevar a cabo operación o transacción alguna. Es una forma de llevar al día mi cartera, y poder contrastar opiniones y debatir con otros inversores acerca de dichas posiciones.