Participaciones del usuario Rivaldinho - Bolsa

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Rivaldinho 06/11/25 20:13

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Está perfecto el gráfico: está claro que vamos por buen camino (bajando apalancamiento), pero el múltiplo EBITDA sigue en cambio deprimidísimo. En efecto, demuestra que el apalancamiento promedio histórico está en el entorno de las 4x (tomando como deuda el 1Bn ligado a los alquileres, no es este el criterio del credit facility), así que si el gráfico marca 5x actualmente deberíamos todavía bajar un punto más para ponernos en promedio histórico (lo cual serían entre 3x y 3.5x según credit facility vs el 4.2x recién reportado).

Rivaldinho 06/11/25 01:47

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

En el muy buen gráfico que nos ponías con la evolución histórica del EV / EBITDA, estaría bien sobreponer (si está disponible) el nivel de DFN / EBITDA, para ver si la (notable) contracción del múltiplo puede venir por ahí (incremento de apalancamiento financiero, al margen del daño Gotham en 2024). En efecto, si a lo largo del 1S 2026 logran refinanciar en términos atractivos (no debería ser muy difícil lograrlo, los tipos están más bajos y tenemos mejor rating que cuando se cerraron las últimas emisiones privadas), aunque sigamos en el entorno de 3.5x - 4x (DFN / EBITDA) deberíamos darlo por comparable con el histórico (una compañía con márgenes EBITDA cercanos al 30% y relativamente bajas necesidades de CapEx puede "permitirse" estar más apalancada que el promedio del mercado / la gran mayoría de compañías).Por otro lado, sobre la recompra de las filiales (para eliminar el último "pero" a la impecabilidad en gobernanza) está también en el radar para el próximo ejercicio (a lo sumo para primeros del 2027). Con ambas cosas solucionadas y con los resultados que sigan acompañando (creciendo EBITDA a dígito simple alto), debería volver a cotizar a doble dígito EV / EBITDA.Por cierto, en este trimestre ya han dejado de reportar con y sin Biotest (recordemos que, de momento, está todavía sin aportar EBITDA alguno y costó €2Bn hacerse con ella). En todo ese extenso pipeline de nuevos productos que presentaron, alguno que otro acabará funcionado, suponiendo bien mayores ingresos y/o bien mayores márgenes sobre los productos ya existentes.Finalmente, parte de la caída en la cotización puede deberse a los cortos "extra" que se han abierto en los dos últimos días (no son muchos títulos, apenas el 0.15% o así de la compañía) ... Quizá más que repartir dividendo podrían haberse guardado esos 100-200 millones para recomprar acciones propias a precio de ganga (y para luego amortizarlas, al margen de frenar en seco a los cortos).

Rivaldinho 05/11/25 16:17

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Creo que los números son mejores incluso: si tomas 9 Bn de Deuda, el EBITDA (del 2025, que ya está terminando, luego creo tendría más sentido empezar a pensar ya en el del 2026) tiene que ser entonces sin alquileres, y por tanto se acercaría a los 2Bn. Alternativamente, si tomas el EBITDA detrayendo alquileres, el importe de deuda sería de 8 Bn. En todo caso, sí, está cotizando a poco más de 8x EBITDA cuando históricamente lo ha hecho a 12x en promedio.

Rivaldinho 05/11/25 16:14

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Así figura en la PPT y así lo contó el CFO en la llamada de ayer. En lugar del 7% que están pagando por los préstamos privados emitidos en el peor momento posible, las TIRes de los mismos (según cotización en mercado secundario) están en el entorno del 5%, luego hay 200 p.b. de mejora que podrían capturar (ya están en conversaciones con entidades financieras y durante el 1S 2026 querrían completarlo, con un año de antelación a los primeros vencimientos de 2027). Ello contribuirá a mejorar el Flujo de Caja Generado.

Rivaldinho 29/10/25 14:22

Ha respondido al tema Cementos Molins

Ya tenemos los resultados del 3T: parece que por fin van mejorando los volúmenes y seguimos con crecimientos orgánicos de EBITDA de dígito simple medio (excluyendo efecto de tipos de cambio y de la maldita hiperinflación, que como decíamos debería estar ya cerca de desaparecer, ni que sea por una temporada). Seguimos dedicando parte de la caja generada a crecimiento inorgánico (compras de compañías), manteniendo la situación de caja neta en el entorno de los 100 millones. Poco más se puede pedir!!

Rivaldinho 28/10/25 08:24

Ha respondido al tema Cementos Molins

Poco más a añadir, impecable post; también estoy en Miquel así como (más recientemente) en Vidrala!!

Rivaldinho 27/10/25 21:05

Ha respondido al tema Cementos Molins

Buzzi por cierto ya anda por 9 Bn de Market Cap (y un exceso de caja sobre de deuda bruta de unos 700 millones), lo cual arroja un ratio EV / FCF cercano a las 17x. Aún aplicando un descuento por iliquidez a Molins (que, a pesar de tener menor tamaño, cuenta con mejores perspectivas de crecimiento por exposición a emergentes, al margen de fábricas en mejor estado de conservación) de entre el 15% y el 20%, me sale un precio por acción no inferior a 40 Eur (+33% vs actual).

Rivaldinho 27/10/25 16:08

Ha respondido al tema Cementos Molins

Veremos pronto (en la línea de lo logrado hasta el momento por Milei) unos resultados de Molins sin tener que ajustar por hiperinflación? Cada día estamos más cerca de ello!

Rivaldinho 25/10/25 16:46

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Sí, lo de la recompra de las filiales sería (según dijo el CFO) de cara a 2026 / 2027 - con ello daríamos por definitivamente cerrado el problema de las relaciones vinculadas y la impecabilidad en la Gobernanza. Serían unos 500-600 millones el importe y evidentemente haría cierta "pupa" al cash-flow de la compañía (y a la reducción del apalancamiento financiero). También es cierto que a medida que el EBITDA, como bien mencionas, va creciendo, el ratio de apalancamiento (asumiendo deuda bruta constante) va disminuyendo. Tienen pinta de encontrarse cómodos en el rango 3x - 4x EBITDA (que no es muy distinto al histórico). Y, lo que es más, presumiblemente con la mejora que han tenido (y la que está por venir) en el rating crediticio, deberían ser capaces (mientras los intereses, almenos en Eurolandia, se mantengan relativamente contenidos) de financiarse netamente por debajo del 7,5% de las emisiones privadas que colocaron en momentos más complejos que los actuales.

Rivaldinho 24/10/25 22:32

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Crees que esta cifra no crecerá en los próximos trimestres? Cuando existe el primer vencimiento de deuda que supere el importe que la compañía tiene actualmente en caja? Vaticinas que los mercados de crédito estarán cerrados y no lograría refinanciarse llegado el caso? Para mí una ampliación de capital (o venta "forzada" de algún activo - para reducir deuda - como en su momento fue una parte de la participación en Shanghai Raas, si bien la valoración obtenida por dicho paquete no fue para nada mala) no es completamente descartable, pero desde luego no es, en ningún caso, el escenario "central" que contemplaría en mis expectativas futuras de la compañía.