Kotelnikovo
29/05/12 10:50
Ha comentado en el artículo Idea de Trading nº1. Bull Put en el SPX.
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Kotelnikovo
23/05/12 09:16
Ha comentado en el artículo Bankia: los accionistas y bonistas primero.
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Cierto, por desgracia cualquier banco, por muy solvente que parezca, quiebra si todos los depositantes vana retirar su dinero. Es la "maravilla" de este sistema de reserva fraccionaria que tenemos, y que conlleva que periódicamente haya que rescatar con dinero, casi siempre del contribuyente, a las entidades financieras.
En cierto modo, las crisis bancarias, inclusive ésta, son bastante frecuentes y recurrentes a lo largo de la historia. Y lo malo es que se sabe perfectamente cuál es el sistema para evitarlas, aunque no parece que los que se benefician del actual sistema (banqueros, que no bancarios; Bancos Centrales, Gobiernos) quieran modificar el status quo.
Probablemente bastaría volver al sistema de reserva total de las cuentas a la vista, es decir, tu dinero está custodiado en el banco y no se utiliza para crear crédito y dinero, por lo que siempre estará disponible aunque vayan a retirarlo simultáneamente todos los clientes. Respecto de los depósitos, habría que dejar muy claro que es un contrato de préstamo al banco, para que éste lo emplee en sus actividades de intermediación o inversión, y por lo tanto susceptible de ser un fallido si las cosas van mal. Accionistas y bonistas, por definición, son inversores y como tal asumen un riesgo cierto desde el primer momento.
Esta estructura financiera del banco impediría quiebras que acaban siendo asumidas por el Estado y probablemente incentivaría a los ahorradores a utilizar vías alternativas para colocar sus ahorros, o incluso a crear negocios nuevos que no dependan siempre de la intermediación financiera de la banca comercial.
Perdón por la extensión del alegato, S2.
Kotelnikovo
13/05/12 13:49
Ha comentado en el artículo Value Investing con Opciones
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He empleado ocasionalmente covered calls y trade collars con parte de mi potfolio value (por ponerle algún nombre) y de mi portfolio "gestión pasiva" (SPY)y no estoy del todo convencido de las bondades en la práctica de ambas, si bien en teoría tienen indudables ventajas.
El mayor problema, como siempre, es que un timing perfecto es imposible. La covered call, como short put que es, no te proteje mucho de bajadas sustanciales y te puede restar rentabilidad en tendencias al alza más definidas, como ha ocurrido en meses anteriores.
La collar trade, pese a su aparente simplicidad, te obliga a una gestión muy activa y a comprar tu LP en un nivel que pienses que puede ser techo temporal (primer intento de adivinación) porque si esperas a que empiece a ir a la baja la volatilidad de las put al alza hará que la opción comprada sea muy cara en relación con tu SC. Luego tendrás que hacer una segunda adivinación en cuanto al suelo del subyacente, momento en que deja de compensar tener la LP comprada.
A efectos de cobertura, a mí me resulta más cómodo el slingshotHedge que describe Charles Cottle, con dos call credit verticales que financian una put lo más de ATM posible. Yo tiendo a olvidarme de la put y la dejo como seguro (salvo una caída muy acusada y volatil) y gestiono las call (donde estoy más cómodo) si el subyacente se va para arriba, rolando las SC si es necesario.
En cualquier caso, el debate acerca del uso y potencial rentabilidad añadida de las SC en una inversión "value" es muy pertinente, y parece que puede mejorar la rentabilidad frente a una estrategía de mantener el subyacente.
Gráfico comparativo del "BuyWrite Monthly Index" vs SPY:
http://finance.yahoo.com/echarts?s=^BXM+Interactive#symbol=^bxm;range=my;compare=spy;indicator=volume;charttype=area;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined;
Saludos.
Kotelnikovo
23/01/12 15:32
Ha comentado en el artículo Una año lleno de sorpresas…
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Yo también soy de los que piensa que aportáis un esfuerzo de divulgación y educación en el ámbito de las opciones que segúramente no tiene parangón en España en la actualidad, y lo que es más importante, con una visión de control de riesgo que en ocasiones falta en otras fuentes.
Aunque todavía me falta manejo y consistencia en el uso sistemático de las opciones, las he descubierto como herramienta para modular la exposición en los mercados, y para un inversor direccional con acciones eso es una novedad, en ocasiones imprescindible y necesaria.
Así que muchas felicidades por el blog y no os quepa duda de que muchos aprendemos bastante en este sitio.
Salud.
Kotelnikovo
16/01/12 20:30
Ha comentado en el artículo Waters Corp, una buena empresa para una cartera a largo plazo.
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Una empresa que tengo en radar desde hace tiempo, por sus excelentes números, pero que efectivamente está bien valorada en su nivel actual, tanto por múltiplos como por descuento de flujos de caja libre:
WAT
Trailing PER 16.92 Cash per share $ 12.80
Forward PER 14.42 Normalized PER 14.89
In Value FCFD $ 80.11 Price / Free Cash Flow 17.04
Price $ 76.06 Book Value per share $ 12.46
Personalmente no le veo muchos catalizadores a corto plazo, ni para arriba ni para abajo. Buena parte de sus ventas van destinadas a sectores como el farmaceútico, el investigador o el gubernamental, cuyo gasto en CAPEX en el corto plazo permenecerá en niveles moderados en las economías occidentales.
Por otra parte, si bien la tecnología ACQUITY UPLC es la referencia en el sector, los competidores están lanzando plataformas de prestaciones inferiores pero mucho más competitivas en términos de coste, lo que puede suponer que la empresa pierda parte del nicho de mercado más sensible al precio.
Por resumir, yo también la veo como un "mantener" de no mediar una caída de al menos el 12-15% desde los niveles actuales.
Saludos.
Kotelnikovo
18/09/11 11:45
Ha comentado en el artículo WAL-MART: Análisis detallado
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WMT me tiene fascinado desde hace tiempo. O pasa algo no muy evidente, o el mercado está tardando demasiado en reconocer el valor intrínseco del negocio. En 2001 cotizó entre 41,50 y 58,75. En el año en curso cotiza entre 48,31 y 57,90 (todos lo valores en $ USD y procedentes de Morningstar). No ha habido splits en el periodo. Básicamente está en el mismo rango de precios. Lógico si los resultados globales y la evolución hubiera sido más bien plana.
Pero no es así. En el periodo comentado, la cifra de negocio aumentó un 8,2% anual compuesto. Más relevante, los beneficios por acción aumentaron un 11,6% anual, y el dividendo por acción un 17,6%. Los datos parecen decirnos una cosa: Hace diez años WMT se valoraba como un negocio que no iba a crecer. Pero lo más llamativo es que diez años después y con los crecimientos comentados, el mercado sigue diciendo que WMT no crecerá nada en el futuro, pese a que la realidad más cercana no se alinea con esa visión tan pesimista. Muy curioso.
Para aquellos que piensen que el crecimiento de las ventas se ha hecho a costa del margen , los datos son sorprendentes: el margen operativo actual es 50 puntos básicos superior al de 2001, y el ROI 510!! puntos básicos superior. El valor contable de la acción casi se ha triplicado en la década, mientras que el de mercado se ha mantenido más o menos plano.
En resumen, que con esto no quiro decir ni mucho menos que WMT sea una gran inversión para los próximos 10 años, pero que resulta cuanto menos llamativa la discrepancia existente entre los fundamentales del negocio y el pesimismo con que Mr. Market le ha venido poniendo precio de una manera bastante prolongada en el tiempo.
Full disclosure: Sin posiciones en WMT ni intención de abrirlas en los próximos 10 días.
Kotelnikovo
08/09/11 18:14
Ha respondido al tema Vamos a soñar...
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El tío Ben ha expandido la base monetaria, pero la inflación de momento en 2011 crece bastante menos que la masa monetaria (más específicamente M2), como se aprecia en el gráfico. Muy probablemente el aumento de M2 es demanda de dinero por precaución, ya que se está moviendo mucho dinero desde Europa hasta USA con la incertidumbre bancaria en la Eurozona.
http://research.stlouisfed.org/fredgraph.png?g=24j
La correlación entre aumentos de la masa monetaria y la inflación es mucho menos directa de lo que intituitivamente parecería.
Saludos.
Kotelnikovo
08/09/11 12:53
Ha respondido al tema Bank of America y KMPG demandados por el Fondo Soberano Noruego
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Interesante gráfico Knownuthing, ¿de dónde procede?
Estamos en un punto bisagra bastante interesante para la renta variable y la fija, y en mi opinión, los niveles de riesgo sistémico de los swap spreads son sólo relevantes en Europa, en USA de momento no se inmutan gran cosa:
http://1.bp.blogspot.com/-h0lGupdbDzA/TmW-ma03UBI/AAAAAAAAFY0/c7LlzaiCmsY/s1600/2-yr+Swap+Spreads.jpg
Cierto tensionamiento de los yields corporativos de deuda, pero sólo en los grados más especulativos, como era de esperar tras el downgrade de la deuda useña.
http://research.stlouisfed.org/fredgraph.png?g=244
Esta ausencia de correlación (y creo que además causa, en este caso) en los últimos tiempos no puede seguir manteniéndose. En algún momento o los profit se vienen abajo o los precios arriba, así no se puede seguir:
http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?g=245
Cordiales saludos.
Kotelnikovo
04/09/11 10:23
Ha respondido al tema Mi apuesta: Banco Santander tocará durante segundos 2.70 euros entre hoy y enero de 2013.
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Antes que nada Enola agradecerte la información tan detallada que nos das. Tengo varias dudas, pero la principal es saber cuáles son los haircuts que se están barajando para la deuda soberana de los PIIGS. En el primero de los cuadros que adjuntas veo quitas bastante moderadas, de un 15% para Grecia, por ejemplo. Las pérdidas de la cartera en ese ejemplo me parecen asumibles con el capital de los bancos. Entiendo que en caso de un evento de crédito los porcentajes serían superiores al de esa tabla, a día de hoy.
Por otra parte, resulta llamativo el mejor comportamiento del bono a dos años irlandés respecto de los del resto de PIIGS, más especificamente Grecia. Parece que el asmático tigre celta se puede salvar de la quema.
http://1.bp.blogspot.com/-UV-_x8fDQGw/TlVG0OxjjuI/AAAAAAAAFV0/7aP1g1qVC1o/s1600/Irish+vs+Greek+2-yr.jpg
Saludo.
Kotelnikovo
20/08/11 11:25
Ha comentado en el artículo Alerta de "Fast Market"
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Me parece la explicación más verosímil. Comparado con una cesta de divisas efectivamente el USD está cerca de mínimos históricos:
http://research.stlouisfed.org/fredgraph.png?g=1HH