Aquí la carta trimestral de Bestinver (Despedida de Beltrán de la Lastra)
Estimado inversor,
El primer trimestre de 2020 pasará a la historia por la irrupción y rápida propagación global del Coronavirus. Más allá de sus efectos sobre la economía y las carteras, nuestras primeras consideraciones son sobre el aspecto humano de esta crisis. En las últimas semanas, el virus ha causado miles de víctimas mortales, especialmente entre nuestros mayores. Vaya por delante nuestra solidaridad hacia ellos. No queremos dejar pasar la oportunidad de mandar nuestro más afectuoso ánimo a todos aquellos que han perdido a sus seres queridos estos días. Para el resto, el confinamiento es sin duda algo incómodo, pero temporal.
También queremos aprovechar para reconocer el gran trabajo realizado por los que nos cuidan a todos; el sistema sanitario y las Fuerzas y Cuerpos de Seguridad del Estado. Para todos ellos, nuestro agradecimiento y admiración.
Efectos del Coronavirus
Entrando ya en nuestra materia, el efecto del Coronavirus sobre la economía será sin duda significativo. Al menos su impacto en el corto plazo. Todas las medidas que se han tomado para reducir la actividad a lo esencial, tendrán sin duda un efecto claro en la reducción de lo “no esencial” de una manera brusca, no experimentada con anterioridad. Como consecuencia, la caída de la producción durante el final del primer trimestre y comienzo del próximo, serán muy severas.
Esto sin duda ha afectado a las compañías de manera generalizada. Las rentabilidades de nuestras carteras de renta variable han sufrido severas correcciones, con la excepción de Bestinver Grandes Compañías que ha cedido en menor medida, situándose a cierre de trimestre en un -12%. El resto de las carteras han experimentado caídas del entorno del 30% durante el trimestre.
¿Qué debemos hacer en esta situación?
Antes mencionábamos la labor de las Fuerzas y Cuerpos de Seguridad del Estado. Me viene a la memoria la frase de la Guardia Civil “paso corto, vista larga”. No se puede decir más en menos palabras. Prudencia en el corto plazo, pero sin olvidar nuestros objetivos a largo plazo.
Paso corto
En Bestinver hemos hecho del conocimiento, la prudencia y la paciencia los tres pilares de nuestra filosofía de inversión. Esta prudencia se manifiesta hoy en tres aspectos clave:
Liquidez: venimos desde hace años hablando del riesgo de iliquidez y la forma de gestionarlo. Hoy es más importante que nunca. La liquidez de una cartera tiene que tener siempre en cuenta que las cosas pueden cambiar. La liquidez de una cartera no es sólo la parte de la cartera que permanece sin invertir, si no mucho más importante que eso, el perfil de liquidez de las compañías que mantenemos en cartera. Es decir, cómo de fácil o de difícil es deshacer posiciones. No nos olvidemos nunca de esto.
Calidad de las compañías: una casa será robusta si está bien construida y si los elementos empleados para hacerlo lo son. A mayor solidez de las compañías, mayor solidez de la cartera. Hoy más que nunca, debemos de huir de compañías que estén muy apalancadas. Y nos referimos al apalancamiento en sentido amplio, tanto el operativo, como el financiero. La situación económica de los próximos meses pondrá a prueba a las compañías. Y algunas caerán, sin duda. Especial mención merece el riesgo regulatorio, que sin duda se incrementará en un entorno de máximo endeudamiento para los gobiernos.
Diversificación: Hacemos nuestro mayor esfuerzo para conocer las compañías y evitar de esta manera tener sorpresas negativas en cartera. Pero aún así, no somos inmunes, siendo nuestro mejor remedio la diversificación. Si tenemos un problema, que sea pequeño y no se lleve por delante la rentabilidad de la cartera.
Vista larga
No podemos dejar de lado que nuestro objetivo sigue siendo generar rentabilidades atractivas a largo plazo. Por eso compramos compañías que hoy ofrecen una valoración atractiva (siendo muy atractiva en algunos casos). La renta variable ha sido el activo que mejor rentabilidad ha generado a lo largo de la historia, incluyendo guerras, crisis energéticas, hambrunas, crisis financieras, etc.. La renta variable ha salido siempre victoriosa, eso sí, con la ayuda del tiempo. Hoy, sin duda, los mercados ofrecen oportunidades. Compañías de calidad a precios muy atractivos. Compañías que es muy posible que puedan soportar estos trimestres de bajo crecimiento y salir más fortalecidas que antes. Compañías que serán capaces de ganar dinero de manera consistente a largo plazo. Compañías que pueden soportar malos momentos porque no tienen una deuda excesiva. Esas compañías son sin duda una oportunidad para el inversor a largo plazo.
Desde el punto de vista macroeconómico, sin ser expertos, vemos un cuadro clínico similar al que veíamos hace unos meses, pero con sintomatología más acusada. Las políticas monetarias en lugar de normalizarse, han vuelto a pisar el acelerador. Las políticas fiscales, hasta ahora restringidas, se dispararán para paliar los efectos de la crisis. Esto, en nuestra opinión, no lleva a nada más que a una mayor inflación. ¿Cuándo? No lo sabemos, pero llegará. Piensen en un tsunami. La primera señal es precisamente que el agua se aleja…, para volver luego con toda su fuerza.
La situación estos días es francamente compleja. Tenemos, sin duda, que soportar una situación muy delicada desde el punto de vista humano. Además nos vemos en la obligación de tomar decisiones sobre nuestros ahorros. Y no podemos hacerlo de otra forma, que como siempre, teniendo en cuenta el horizonte temporal. ¿Ustedes dejarían los próximos cinco o diez años el dinero en una cuenta corriente? Posiblemente es la mejor solución para los que no puedan soportar la volatilidad de estos meses. Pero en el escenario económico que nos encontraremos post-crisis, con posiblemente una inflación elevada, no parece lo más acertado. El dinero perderá su valor tan rápido como lo hizo en los períodos de inflación que todos hemos conocido. En ese entorno, nuestro dinero debe estar invertido, preferentemente, en activos reales como las acciones, que nos protegerán de la inflación.
Bestinver
Por último, y aún siendo mucho menos relevante ahora, pero dentro de nuestra obligación de informarle, quisiera aprovechar esta carta para hacerles una actualización interna. Tal y como anunciamos a principios del mes de marzo, el próximo mes de octubre abandonaré Bestinver. Hasta entonces seguiré ejerciendo mi función como Director de Inversiones, asegurando el correcto funcionamiento de nuestra filosofía de inversión, procesos y equipos de gestión. Tomás Pintó, profesional de reconocido prestigio y con más de veinte años de experiencia a sus espaldas, se ha incorporado ya desde hace unas semanas a Bestinver como responsable de renta variable internacional. Tomás se centrará en la cartera internacional, en la que compartiremos la gestión durante los próximos meses.
Quisiera despedirme deseando que hayan podido superar esta crisis sanitaria de la mejor manera posible y solidarizándome con todas las familias que afrontan momentos difíciles. Todo nuestro ánimo y apoyo desde Bestinver.
Agradeciéndoles su confianza,
#723
Re: Carta Trimestral Bestinver
¿Que opináis sobre los últimos movimientos? Parece una cartera bastante "tradicional" comparada con Cobas y AZ
No sé al resto pero a mí ultimamente me han llamado varias veces de Bestinver para comentarme cómo van los mercados.
He de decir que muy majos pero de nada les va a servir viendo que Beltrán se larga, que el sustituto no ha batido al mercado y que las comisiones son las que son.
Si rompiesen el mercado y se marcasen unas comisiones de escándalo en torno al 0,5% pues oye, lo mismo experimentaba a ver pero en otro caso no estoy por la labor de pagar un pastizal por un charleta.
The whole thing was designed to keep you poor - Robert Kiyosaki
