Rentabilidad financiero-fiscal de una cartera de acciones vs. un fondo

Saludos! En respuesta a un mensaje me pareció que se daba esta circunstancia: Comparemos comprar la cartera de un fondo que hace una rotación anual y con comprar ese fondo. Para facilitar los cálculos, supongamos que la cartera tiene una rentabilidad anual del 11,5%, le pagamos al fondo una comisión del 1,5% y este paga a Hacienda unos impuestos del 1% de sus beneficios. No se tienen en cuenta las comisiones de compra y venta ni por parte del fondo ni por parte nuestra. A ver si he cometido algún error. Si invertimos en el fondo 1.000 euros obtendremos cada año los beneficios de la cartera menos lo que tributa el fondo menos la comisión que nos cobra, es decir: 11,5 - 0,115 - 1,5 = 9,885%(*) Así, en tres años obtendremos:

Año Cantidad    Beneficios
    1.000,00	
 1  1.098,85	98,85
 2  1.207,47	108,62
 3  1.326,83	119,36

Y cuando vendamos, de esos 326,83 euros tributaremos el 19% y nos quedará 264,73 euros Con la cartera con las mismas acciones y rotación anual en la que no podremos reinvertir lo que se tributará aunque esto será diferido puesto que no hay retención(**) obtendremos

Año Cantidad    Beneficios brutos     Beneficios después de pagar el 19% de impuestos
     1.000,00		
 1   1.093,15	      115,00	              93,15
 2   1.194,98	      125,71	             101,83
 3   1.306,29	      137,42	             111,31

Y al final del tercer año hemos obtenido 306,28 euros después de pagar impuestos Me extraña que la cartera de acciones que cada año se reduce en un 19% que no podremos reinvertir el siguiente año dé más rentabilidad; ¿hay algún error? _______________________ (*) Realmente esto no es exacto porque la comisión del fondo se paga diariamente y no sobre la cantidad invertida al principio del ejercicio. (**) Esto es otra aproximación porque sí puedo reinvertir, por ejemplo en enero y en junio pagar los impuestos

Hombre... si a uno (el fondo) le aplicas un gasto del 1.615 % y al otro (las acciones) no le plicas nada...partiendo en que rentan lo mismo (11.5), evidentemente, las acciones salen favorecidas, por mucho que estés descontando un 19% de la rentabilidad anualmente.
Es comparar el íntegro (1000 eruos), con 983 euros del fondo.
s2

Pero es que si uno replica los valores más importantes de una cartera de fondos, que si es un Hedege Fund puede ponderar mucho en la cartera porque no está limitado a un 10% de máximo por valor, en el fondo se pagan comisiones y el fondo tributa a Hacienda. Además, ambos, el fondo y el inversor pagan comisiones de compra/venta y otras. Aunque en el fondo sean mucho menores porque es un gran cliente, si compras 5.000 euros de 10 valores (50.000 euros) , el inversor particular paga poco más del 330 euros al años que es el 0,66%. Si tenemos esto en cuenta, al inversor particular deberíamos reducirle los beneficios, a lo sumo, en 20 euros.

Es curioso que los gastos de un fondo sean mayores que la mengua que produce no reinvertir la parte que anualmente se tributa a Hacienda.

En particular me refiero a comprar los fondos de Bestinver o a replicar su cartera. El siguiente gráfico es desde abril de 2010 y no replica exáctamente el Bestinver Value Hedge Fund pero esta cartera está extraída de él.