Retransmisión de la X Conferencia Anual de Inversores de Bestinver

Saludos! Ayer día 4/4/2011 se puedo acceder a la retransmisión en directo de la X Conferencia Anual de Inversores de Bestinver en Unience. Este vídeo estará disponible en diferido. En cuanto lo encuentre daré más información (si no lo encuentra antes otro). Mientras podéis leer este resumen de la conferencia:

20:50 Termina la conferencia. Muchas gracias por seguirla en directo. Mañana colgaremos el vídeo de la conferencia en redifusión y más adelante estarán los vídeos por secciones en la web de Bestinver. 20:47 "De toda la lista de fondos americanos que hemos mostrado en la presentación, son fondos que nos gustan y a muchos gestores les conocemos personalmente. Sobre Fairholme, Berkowitz ha tenido una rentabilidad excelente en los últimos 10 años, pero cada vez que vemos la cartera de un gestor de los que nos gusta pensamos... me gusta más mi cartera". 20:45 Preguntan sobre el hedge fund: "No salen los números para hacer un apalancamiento. Nos cuesta mucho endeudarnos para poder apalancarnos. Nos quita muchos grados de flexibilidad. Vamos a cambiar la comisión de éxito que tiene para que se vea que en el fondo es un Bestinfond concentrado". 20:42 Preguntan sobre las compañías de comercio electrónico: "No conocemos bien estos negocios, porque no están arraigados, no nos sentimos cómodos valorando estas compañías. Intentamos la tecnología hacerla de otra manera, como compañías que distribuyen productos tecnológicos. Pero hace 5 años parecía que Myspace iba a ser muy buen negocio y Facebook lo ha desbancado en pocos años". 20:39 Felicitan al fondo Ayuda a África. Y piden que se invierta más para que se puedan beneficiar los más pobres. Responde García Paramés que él lo hace, pero que no es nadie para decirle a nadie que hacer con su dinero. 20:36 García Paramés: "No hacemos market timing, sólo estamos pendientes de si una compañía se acerca o se aleja a su precio objetivo. Si se acerca compramos y se se aleja vendemos". 20:35 García Paramés: "Gran parte de lo que está pasando en el sur de Europa está ya descontado. Nosotros lo vemos así y por eso estamos tranquilos invertidos en los activos portugueses que tenemos en cartera". 20:33 Pregunta sobre qué pasaría si hay ruptura del euro: "Eso al principio provocaría caídas en bolsa, pero a lo largo del tiempo al ser más barata la divisa del país sería un 30% más competitiva. También habrá más inflación, pero también habría subidas de precios... Al final, lo que se ha perdido vía depreciación de una divisa es que se irá recuperando vía subidas de precio en los años siguientes" 20:30 Preguntas sobre la comisión de reembolso del 3% y posibles límites a las entradas. De momento todo sigue igual. No ven razones para hacer cambios. 20:25 ¿Por qué Gas Natural y no otras energéticas? Responde Bernad: "Porque está más barata". García Paramés recuerda que también invierte indirectamente en Iberdrola a través de ACS y Alba, y en Hidrocantábrico a través de EdP. 20:23 Efectos de la subida del precio del petróleo sobre automovilísticas y sobre la cartera. Responde García Paramés: "Con el petróleo en 110 y 115 en EEUU no ha afectado demasiado en las ventas de coches". "Para unos países que el petróleo suba es malo, pero para otros es bueno. Es una transferencia de riqueza. Para el mundo en general es neutro. Igual como a Qatar le viene bien invierte en cajas españolas, por ejemplo. Se sobreestima la influencia de las materias primas en la economía mundial", dice. 20:20 Preguntan si están considerando invertir en compañías canadienses: "No especialmente. Todas las compañías en las que invertimos están a dos horas de vuelo", responde García Paramés. Matiza a continuación: "Estoy en un error, porque el mejor activo de Ferrovial es una autopista canadiense". 20:17 Pregunta sobre Acciona: "Para nosotros es un valor más, como todos los demás del mercado, aunque sean nuestros accionistas". 20:16 Pregunta sobre Criteria: "Hemos vendido todas nuestras acciones. No queremos ser accionistas de un banco español todavía". 20:15 Pregunta sobre las compañías de energía y la situación de la central nuclear de Fukushima, tras el terremoto. "Analizaremos cómo queda la situación, qué pasará definitivamente y veremos qué hacer con la cartera". 20:14 Comenta también García Paramés que acaban de hacer una inversión importante en una compañía para la cartera internacional, pero que todavía no pueden dar el nombre de la compañía. 20:12 García Paramés: "Estamos en vías de hacer nuestra primera inversión en China, en una compañía que nos gusta, en un sector que nos gusta y al que podemos aportar, pero si hay una compañía que compensa todas esas barreras haremos excepciones". 20:10 Preguntan a los gestores qué participación de sus ahorros tienen en los fondos. Contestan que el 100% de los ahorros y con una distribución del 70% en cartera internacional y del 30% en nacional. Comentan Álvaro y Fernando que viven de alquiler de hecho y que tienen todo en Bestinver. 20:09 García Paramés: "Cuando compras compañías pequeñitas a precios bajos tienes más posibilidades de caer en trampas de valor. Pero el giro a la calidad extrema de carteras nos impedirá caer en muchos errores de este tipo". 20:07 Pregunta sobre Deutsche Post: "Habíamos comprado pero hemos vendido dos meses después. Ahora no tenemos pero podríamos volver a tener, porque está al precio al que la compramos". 20:05 Pregunta sobre Inditex, por qué no la compraron: "Ha sido otro de nuestros principales errores en cartera. En este caso por omisión" 20:00 Hemos tenido un pequeño error "humano" (vamos, mío) en este post de los comentarios y se ha borrado temporalmente. Lo hemos recuperado ya como véis. Gracias por vuestra comprensión. 19:45 "Del profesor Huerta de Soto sólo nos diferencia que él se alegra de no haber invertido en acciones". 19:43 Los economistas de la escuela austriaca comprarían petróleo y los inversores value, como Buffett no. ¿Cómo lo véis? Responde García Paramés: "En realidad no están tan lejos. Ambos quieren invertir en activos reales en estos contextos. Nosotros pensamos que al invertir en compañías estamos mejor preparados que con las materias primas. Dentro de que son activos reales, preferimos los activos con mejores ventajas competitivas". 19:40 Pregunta sobre Portugal, que también se ha realizado en los comentarios a este post. Responde García Paramés: "No ha tenido burbuja inmobiliaria, y eso es muy positivo, pero también es una economía muy estática, escleorotizada. Nosotros pensamos que el problema español, de su sistema financiero, es más grave que el de la economía portuguesa." 19:35 Comentan algunos de los principales errores que han tenido en cartera. Responde García Paramés con humor: "Es un perfecto hit parade de nuestros errores. Por lo menos apenas han supuesto un 1 o 1,5% de nuestra cartera". 19:31 García Paramés: "Lo de Libia tiene un aspecto positivo y otro negativo: negativo porque en teoría la incertidumbre en el Mediterráneo es mala pero también puede ser positivo si de aquí sale un nuevo orden en el Mediterráneo con mejores condiciones para los negocios". "Lo que es evidente es las cosas inesperadas suceden, lo que no sabemos es cuando ni qué, pero suceden, lo importante es tener las carteras lo mejor preparadas posible". 19:26 Pregunta por algunas de las compañías que tienen en cartera, como Sonae o Debenhams, si siguen confiando en ellas. Responden que sí, porque siguen cotizando a precios muy baratos. 19:24 Álvaro Guzmán: "¿Cómo detectamos que nos equivocamos? 1. la evolución del sector. 2. Sobreestimar la tarta del sector de la compañía. 2 Que se realicen adquisiciones no óptimas con el dinero" 19:22 Comentan sobre la decisión del mayor fondo soberano noruego de conceder parte de la gestión de su cartera a Bestinver si puede afectar a la capacidad de gestión por tamaño. Responden que no y que aporta el beneficio de son inversores a muy largo plazo. 19:19 Pregunta sobre posibles inversiones en las entidades financieras que van a salir a bolsa. Responde García Paramés que se analizará cada balance y se verá cada caso, que no hay ninguna obligación de invertir en ninguna compañía. 19:17 Álvaro Guzmán: "Sin la escuela austriaca, una navega un poco como sin brujula. Saber que lo que está sucediendo en China es sostenible y no es una burbuja ha sido muy importante para nosotros". 19:12 García Paramés responde a una pregunta sobre la escuela austriaca y su impacto en Bestinver: "Cayó en mis manos un libro de Hayek y vi que tenía todo el sentido y que hablaba de lo mismo que yo veía en los mercados. En todos estos años ha sido utilísima para ver que, cuando no hay un patrón oro y los tipos de interés se manipulan, hay conceptos asequibles para los que uno no necesita conocer derivadas" 19:09 García Paramés: "Nosotros buscamos activos infravalorados, no tiene tanta importancia para nosotros la estructura accionarial... Y prácticamente de todas las compañías se puede decir que son holdings (pone como ejemplo los distintos negocios de Telefónica o de Exxon). Nosotros lo que buscamos es activos infravalorados y una de las razones por las que están infravalorados los holdings es porque son compañías familiares, que tienen una mejor gestión que otras compañías. Y la verdad es que históricamente vemos que todos los holdings acaban cotizando a lo que valen las cosas, aunque en muchos momentos estén con descuentos. De Alba, pocas, pero algunas acciones hemos vendido este año". 19:06 Detalla Álvaro Guzmán el proceso de valoración que realizan de las compañías: "El 99% lo gastamos en manufacturar un número de beneficio que sea sostenible". 19:03 Comenta Álvaro Guzmán que la valoración que tienen de Ferrovial les parece interesante. Añade García Paramés que "hay activos que son capaces de soportar muy bien la media, mejor que otras". También menciona Alba, que tiene un 100% de potencial de revalorización según su precio objetivo. 18:58 García Paramés respecto a preguntas sobre el sector del papel. "Tenemos acciones de Altri y de Portucel porque son dos de las compañías del sector más eficientes. Y tienen ventajas que no tiene China". 18:55 García Paramés: "No tenemos más acciones de algunas compañías porque el límite de un fondo en una compañía es del 10%". 18:53 Comienza el turno de ruegos y preguntas. Comenta Beltrán Paragés, director comercial de Bestinver, que seleccionaremos tres de las preguntas que se realicen online durante la conferencia, que podéis formular más abajo, en los comentarios. 18:50 García Paramés: "Pensamos que estamos en el mejor momento de la cartera que nunca hemos tenido. Tenemos compañías de mejor calidad que otros años y el potencial es todavía muy alto". 18:45 Comenta Fernando Bernad la valoración por las distintas vías que han realizado de Exor. Cuentan que Ferrari/Masserati es una joya que tiene el grupo, que aporta el 10-15% del valor. "Un negocio con altos márgenes e irreplicable". 18:42 Exor cotiza a un precio de 17,25 euros y el precio objetivo que calcula Bestinver es de 42,8 euros. Un potencial superior al 150%. 18:40 Fernando Bernad pasa a comentar una de las últimas compras que ha realizado Bestinver: Exor, holding de la familia Agnelli. 18:38 García Paramés: "Pero si no son años buenos para las economías, lo mejor es estar invertido en activos reales, que se puedan tocar". 18:36 García Paramés: "En España hay poca inversión en renta variable, estamos en mínimos de inversión en bolsa. Llevamos 10 años muy malos de bolsa, y cuando llevas 10 años malos de bolsa no te apetece nada invertir. Lo que pasa es que suelen ser los mejores momentos para invertir. Pensamos que los próximos 10 años van a ser razonables para las economías y para los mercados en general". 18:34 Lo anterior era sobre bolsa internacional. En la cartera española el periodo de 10 años de mínima rentabilidad ha sido de casi el 10%. 18:33 García Paramés: "¿Qué es el largo plazo? Para nosotros, los 20 años que se suelen poner como plazo en el que la bolsa bate a los bonos lo hemos conseguido rebajar a 10 años. El periodo de 10 años con menor rentabilidad en Bestinver ha sido un 4,46% positivo anual. Que sería el que compró en marzo de 2009 y vendió en marzo de 2009. A pesar de un periodo tan dramático, ha ganado un 4,46%. Es cierto que alguien que ha invertido a plazo más corto puede haber perdido dinero". 18:30 García Paramés: "En compañías como Ferrovial o Repsol se han vendido activos, que se han vendido a un precio igual o superior al precio objetivo que nosotros teníamos". 18:26 García Paramés: "¿Podemos confiar en nuestras valoraciones? Nosotros podemos creer que sí". Pone varios ejemplos: BMW, Schindler, CIR y Metallzug. "No hemos cambiado nuestras valoraciones por los movimientos del mercado. Las cosas valen lo que valen". También habla de Alba, Semapa, Ferrovial y Repsol, en la cartera nacional 18:24 Álvaro Guzmán: "La cartera internacional está más barata que la española con respecto al mercado pero creemos que al Ibex le falta un ajuste en el cálculo de su PER. En nuestra cartera no tenemos exposición al ciclo económico español". 18:22 Álvaro Guzmán: "Si invertimos en países emergentes, pero lo hacemos a través de compañías europeas que están a menos de dos horas de viaje en avión, lo jugamos desde el corporate governance y la comprobación de que estas compañías son serias" 18:20 Álvaro Guzmán: "La cartera internacional cotiza a un poco menos de la mitad que el S&P, que está a 13 veces y nuestra cartera a 7 veces" 18:18 Álvaro Guzmán: "Lo que ha cambiado es la calidad de la cartera en esta crisis: a) Tenemos mejores negocios de los que solíamos tener. Ventajas competitivas que son mayores que nunca". Pone ejemplos de BMW y Schindler. "Negocios que son muy difíciles de replicar" b) Que el negocio no requiera invertir demasiado. c) Que dentro de unos años vayan a estar ahí y que la parte de la tarta que les toque sea creciente". 18:17 Álvaro Guzmán: "Las incertidumbres nos ayudan a elevar el potencial de rentabilidad de la cartera". 18:15 Álvaro Guzmán toma la palabra: "En Bestinver nos gusta pensar que nos dedicamos al estudio, y todo ese estudio se plasma en el 46,3 que vemos como precio objetivo de la cartera, que nos da 100% de potencial en la cartera internacional. Si se hace en 5 o 6 años es un 15% de rentabilidad anual". 18:13 García Paramés: "Para aquellos que puedan acceder al hedge fund, que el mínimo son 60.000 euros, lo más lógico es que se comporte mejor el hedge fund, sobre todo a corto plazo, 3-5 años, que es corto plazo para nosotros". 18:10 García Paramés está comentando las rentabilidades de los distintos fondos en su categoría. 18:10 García Paramés: "La cartera internacional ha aumentado desde finales de 2009 un 27% de rentabilidad y el valor objetivo un 5,9%. Todavía hay un potencial del 100%" 18:08 García Paramés: "La semana pasada hemos hecho los gestores aportaciones significativas a los fondos". 18:06 García Paramés: "Estamos gestionando 5.340 millones de euros y desde mayo estamos teniendo entradas netas todas las semanas. Se está notando ya cierto aumento de la confianza". 18:04 Comienza la X Conferencia Anual de Inversores de Bestinver. Toma la palabra Francisco García Paramés. 18:00 Todo listo. En breve comienza la Conferencia. Gracias por seguirla a través del grupo privado de Bestinver en Unience.

Vicente Varo Rocamora