¿Preparados para un nuevo 'corralito'? El riesgo de liquidez acecha de nuevo al mercado

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¿Preparados para un nuevo 'corralito'? El riesgo de liquidez acecha de nuevo al mercado
¿Preparados para un nuevo 'corralito'? El riesgo de liquidez acecha de nuevo al mercado
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¿Preparados para un nuevo 'corralito'? El riesgo de liquidez acecha de nuevo al mercado

Buenos días.
No es ningún secreto. La baja rentabilidad en un entorno de tipos de interés en mínimos ha obligado a muchos inversores a buscar mayores retornos en activos que, hasta hace unos años, ni siquiera se hubiesen planteado introducir en cartera.
Incluir renta fija de más riesgo para los conservadores, subir el peso de la renta variable en los perfiles moderados o apostar por los activos alternativos en los de más riesgo se ha convertido en el pan de cada día en la industria de fondos de inversión y, este incremento del riesgo en cartera preocupa, y mucho, ante la posibilidad de nuevos episodios de volatilidad que puedan provocar bruscos descensos por las elevadas valoraciones en algunas clases de activos.
Tanto el Banco Central Europeo (BCE) como la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), llevan tiempo advirtiendo sobre las tensiones de liquidez en determinados segmentos de mercado. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha sido el último en pronunciarse al respecto esta semana en el Foro de Davos, al advertir de la tentación que supone para los hogares el “dinero fácil” en un momento de elevado endeudamiento.”Estoy preocupada por el mayor apetito por el riesgo para lograr rentabilidades más altas”, reconocía la presidenta del organismo Kristalina Georgieva durante una de las ponencias del Foro.
"Muchos fondos presentan una liquidez que no se corresponde con los activos subyacentes en los que invierten"
La preocupación no es nueva. En 2019 se vivieron episodios de auténtico pánico como el cierre a los reembolsos de varios fondos inmobiliarios de M&G en Reino Unido. Pero cuidado con pensar que el riesgo está limitado a los activos poco líquidos como los inmuebles. Los expertos creen que este 2020, con los principales índices mundiales en renovando máximo tras máximo, podrían repetirse episodios como el sufrido por el popular fondo de bolsa europea Woodford Equity Income Fun del gestor Neil Woodford, que el pasado año se vio obligado a suspender los reembolsos al no poder hacer frente a las peticiones de salida de sus partícipes. Un ‘corralito’ en toda regla.
UN RIESGO LATENTE
“Estas crisis no son nuevas en el mercado, se repiten cada cierto tiempo porque muchas vees los fondos acumulan un nivel de liquidez que no se corresponde con los activos subyacentes en los que invierten”, explica Carlos Fernández, profesor del máster in International Finance del IEB. “Por ejemplo, no tiene sentido que un fondo inmobiliario cuenta con una liquidez diaria”, indica.
Fernández recuerda la fuerte crisis que, precisamente por este motivo, vivieron los 'hedge funds' y algunos fondos que invertían en renta fija y en bonos convertibles en 2008. “No importó que sus gestores fueran los mejores y que contaran con un ‘track record’ excelente; todos sufrieron episodios de crisis por no haber cerrado ese 'gap' entre la liquidez ofrecida y el activo de la inversión a tiempo”, explica el profesor del IEB.
Uno de los gestores quemás presente tiene este riesgo de liquidez en su estrategia es Beltrán de la Lastra. El director de inversiones de Bestinver asegura que la mayor dificultad en estos casos es detectar 'el mal' a tiempo. “Es un riesgo latente, pero no se ve”, indica. En la presentación de previsiones para 2020 de la gestora de Acciona, De la Lastra reconoció que “estamos notando problemas en algunos nichos, más allá de algunos fondos inmobiliarios británicos; también en el segmento de crédito e incluso en algunos de renta variable que han subido mucho y que, en caso de un revés, pueden sufrir fuertes caídas y no ser capaces de hacer frente a los reembolsos de sus inversores”.
"Al mercado le preocupa el elevado endeudamiento de empresas 'high yield' que no han mejorado márgenes"
En el mismo sentido se manifiesta Javier Lendines, director general de Mapfre AM. “Una de las consecuencias de las políticas monetarias del BCE es que ha obligado a los inversores a asumir más riesgo en sus carteras y este es, precisamente, el mayor riesgo al que nos enfrentamos en los próximos años”, añade. Aun así, Lendines asegura que “de momento, en España no nos preocupa ni hemos detectado ningún fondo con este problema”, insistiendo en que los cambios bruscos del mercado que pueden desembocar en una oleada de ventas “son muy difíciles de prever”.
OJO CON ESTAS CLASES DE ACTIVOS
Desde el IEB dejan claro que “los riesgos existen” y que “la fuerte subida de las bolsas en un entorno de desaceleración puede provocar que, si el mercado se da la vuelta, el movimiento sea muy virulento”. En este sentido, Carlos Fernández apunta al mayor riesgo que observa en bonos corporativos que cotizan en los mercados interbancarios, así como en la las titulaciones o la deuda ‘high yield’ (de menor calificación crediticia, por debajo de BBB-). En este último punto indica que estos bonos se enfrentan “a un elevado nivel de vencimientos en 2022”.
Leandro de Torres, responsable de S&P Global en España, coincide en que sí se observa un notable incremento del apalancamiento financiero en empresas ‘high yield’ en las que han disminuido notablemente los márgenes. “No creemos que suponga un riesgo serio porque esta clase de activo aún supone un porcentaje reducido respecto a la deuda total, pero es cierto que de las 170 acciones de rating que hemos tomado sobre estas compañías, 4 a 1 han sido para realizar un ‘downground’”, indica De Torres. Aun así, los expertos mandan un mensaje de calma ante la posibilidad de un incremento de los impagos en este tipo de empresas que suponga una oleada de ventas de sus acciones o bonos. “Hacer impagos es muy difícil en un escenario en el que el dinero es tan barato”, explican.
ACTIVOS ALTERNATIVOS
Ante esta situación, y como estrategia más lógica, los expertos recomiendantener especial cuidado con los fondos alternativos que invierten en activos menos líquidos o estrategias más sofisticadas (como las 'long/short', muy utilizadas por los 'hedge funds' para tomar posiciones largas y cortas dentro de un mismo fondo o cartera) .
Según un estudio publicado el 10 de enero por ESMA (la CNMV europea), uno de cada cuatro fondos de inversión alternativos presenta una descorrelación entre la capacidad de liquidar activos para hacer frente a posibles reembolsos y el tiempo real que tardaría dicha liquidación, sobre todo en fondos de fondos que, según datos del organismo, están presentes en las carteras de un 31% de los inversores minoristas europeos. Ante este escenario, los gestores lo tienen claro: "Es crítico proteger el capital de los inversores que una distorsión brusca del mercado sea una oportunidad y no en un coste”, asegura Beltrán de la Lastra.
https://www.invertia.com/es/noticias/mercados/20200126/preparados-para-un-nuevo-corralito-el-riesgo-de-liquidez-acecha-de-nuevo-al-mercado-326799
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#2

La CNMV pide a las gestoras de fondos más control sobre la liquidez de sus productos

Buenos días.
La CNMV pide a las gestoras de fondos más control sobre la liquidez de sus productos
La vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Ana Martínez Pina, ha instado este martes de nuevo a las gestoras de fondos de inversión a que redoblen los controles para asegurar la liquidez de los instrumentos, aunque considera que en general en España el riesgo es "reducido".
Las gestoras deben tener procedimientos de control, hacer test de estrés del activo y del pasivo de los fondos y definir planes de emergencia para situaciones de crisis que puedan llegar incluso a la suspensión temporal de los reembolsos para garantizar la liquidez, ha dicho Martínez Pina en el XI Encuentro de la Inversión Colectiva organizado por APD, Deloitte e Inverco. No obstante, el último análisis de la CNMV al cierre de 2018 refleja que el riesgo de liquidez es "reducido" con carácter general.
Las palabras de la CNMV llegan unos días después de que el vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, advirtiese este viernes de que una de las "vulnerabilidades" del sistema financiero europeo es el sector de los fondos de inversión, que soporta "un potencial de riesgo" si se produjeran "tensiones de liquidez".
En sus últimas pruebas de resistencia, el propio BCE adelantó que, de los 103 bancos sometidos a examen, un total de 52 entidades no lograría superar el umbral de los seis meses de supervivencia en un escenario de perturbaciones adversas de las condiciones de liquidez, mientras que en el caso de perturbaciones extremas, con una salida de fondos equivalente al 9,5% del activo en un horizonte temporal de 30 días y del 27% en medio año, el número de bancos que no superaría este periodo de supervivencia sería de 77.
Por otro lado, el instituto emisor destacó que el 90% de las 103 entidades examinadas reportó periodos de supervivencia por encima de los dos meses, incluso en el escenario más extremo planteado.
Sin embargo, el examen del BCE detectó que cuatro bancos de diferentes jurisdicciones y modelos de negocio registraron en las pruebas un período de supervivencia más corto que los seis meses del horizonte temporal de supervivencia utilizado en el ejercicio en el escenario base. INFORMACIÓN SOBRE COMISIONES... Y MÁS CRITERIOS ESG
La CNMV también ha pedido a las gestoras de fondos que envíen a sus clientes a la mayor brevedad la información sobre las comisiones que se aplican, especialmente las relativas al asesoramiento, cuyo coste deben cargar y desglosar desde este año tras la directiva Mifid II. De hecho, la Comisión está evaluando redactar un documento que guíe a las gestoras en este sentido, en un intento por establecer, además, un plazo máximo para el envío de esta información a los clientes. 
Martínez Pina también ha incidido en la necesidad de ampliar el mercado de productos con sello medioambiental, social y de gobernanza (ESG por sus siglas en inglés) porque en España es todavía pequeño: a junio de 2019 este tipo de fondos mueven tan solo 2.000 millones de euros frente a más de 470.000 millones que gestiona el sector.
Hasta ahora hay registrados 17 fondos solidarios (que ceden una parte de la comisión que cobran a ONG) y otros 37 aplican estos criterios ESG en sus inversiones.
La CNMV es especialmente activa en los foros sobre este asunto, ha afirmado su vicepresidenta, quien ha instado a que la información que se ofrece a los clientes sea fiable y clara.
Este organismo trabaja en una guía técnica que previsiblemente lanzará antes de finales de año sobre procedimientos de selección de intermediarios financieros por parte de las gestoras con especial atención para evitar los conflictos de interés.
https://www.invertia.com/es/noticias/economia/20191008/la-cnmv-pide-a-las-gestoras-de-fondos-mas-control-sobre-la-liquidez-de-sus-productos-304234
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