Arcelor Mittal (MTS)

Relación de operaciones con acciones propias efectuadas entre el 19 y el 23 de abril de 2025, en el marco del programa de recompra de acciones anunciado el 7 de abril de 2025.

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B492bc3bc-ca25-4d5e-bbb5-1f80e70e5908%7D

  

Banc Sabadell | Trump impondrá un arancel adicional del 25% a las importaciones de acero lo que supondría dejar la carga arancelaria en estos productos en el 50%.

Valoración:

Noticia negativa dado que entendemos que si bien en un primer momento la compañía manifestó que el impacto de los aranceles podría llegar a ser positivo, la caída del dólar, unido a la de la demanda ligada a la incertidumbre estaría lastrando el negocio.

Así, pese a su capacidad de incrementar precios a nivel local (Estados Unidos pesa <20% Ebitda), pensamos que en su conjunto el efecto arancelario podría acabar restando ~-10% del Ebitda 2025 y cortar la recuperación que se esperaba para el conjunto del año. 

 

Banc Sabadell | S&P ha anunciado esta semana que eleva el rating de ArcelorMittal (MTS) a “BBB” (desde “BBB-“) para la deuda a largo plazo y a “A-2” (desde “A-3”) para la deuda a corto. Adicionalmente mantiene el outlook estable.

Valoración:

Noticia positiva de impacto limitado, que viene a reafirmar la solidez de los fundamentales de la compañía a largo plazo (niveles de Ebitda estructuralmente más altos, bajo nivel de endeudamiento, apuesta por proyectos de crecimiento y proceso gradual de descarbonización) pese a la debilidad de los precios en Europa.

 

Nippon Steel compra US Steel: operación muy favorable para ArcelorMittal, que adquiere el 50% de una de las mejores fábricas de Norteamérica

Renta 4 | Finalmente Nippon Steel compra US Steel por 14.100 mln USD. Esta operación implica que ArcelorMittal (MTS) compre el 50% de la JV que tenía con Nippon Steel en Calvert.

Arcelor pagará 1 USD. Nippon Steel y recibirá compensación de 900 mln USD en efectivo y cancelación de deuda.

La planta pasará a llamarse ArcelorMittal Calvert.

AM espera que esta adquisición aumente la deuda neta del grupo en 1.300 mln USD y recogerán un resultado extraordinario positivo en 2T 25 de 1.500 mln USD.

Valoración:

Operación muy favorable para AM ya que adquiere el 50% restante de una fábrica considerada la más avanzada en el segmento de acabados en Norteamérica. Tiene una capacidad de producción de 5,3 Tn de laminación en caliente y a finales de 2024 finalizó la construcción de un nuevo horno eléctrico (EAF) con una capacidad de 1,5 mln Tn (con opción de ampliar otros 1,5 mln Tn).

Calculamos que este acuerdo tendrá un impacto inicial en la valoración del capital de casi 1.400 mln USD o casi 1,60 eur/acción. P.O. 34,0 eur. SOBREPONDERAR.

 

Morgan Stanley | Nuestro analista Alain Gabriel destaca dos noticias del sector de acereras que retrasan objetivos de descarbonización. ArcelorMittal ha anunciado que pone sus planes de descarbonización en pausa en dos plantas alemanas (Bremen y Eisenhüttenstadt) dado en entorno en términos de política energética y regulación. Además, Arcelor ha confirmado que no va a poder alcanzar sus objetivos de intensidad de emisiones en 2030. Justifica esto por varios motivos: falta de disponibilidad de energía basada en hidrógeno verde, alto volumen de importaciones vs demanda débil, efectividad de políticas europeas como el CBAM, precios de energía poco competitivos. Alain Gabriel ve esta forma de pensar en positivo, ya que la compañía está equilibrando sus objetivos climáticos con los de su negocio. Por su parte, SSAB retrasa su proyecto en Lulea dado el retraso en refuerzo en la red eléctrica y con dificultades técnicas en el planeamiento de la red existente. Además, LKAB, su principal proveedor de hierro ha retrasado su inversión en desarrollo de DRI, dada la incertidumbre en la viabilidad de la tecnología. 

 

Deutsche Bank | ArcelorMittal tiene previsto presentar sus resultados del segundo trimestre, y esperamos una mejora secuencial, impulsada por la mejora de los diferenciales en Europa a pesar de los vientos en contra de los aranceles en Estados Unidos. Reflejamos un mayor impacto de los aranceles derivados del artículo 232 en 2025 y seguimos por debajo de la media en el segundo trimestre (7% estimado para el EBITDA de 2025). También tenemos en cuenta la adquisición de la participación residual de Calvert, que eleva nuestra valoración a 31 euros (el EBITDA estimado para 2025-27 se desplaza un -1-4%). Tras una fuerte corrección desde los máximos del primer trimestre, las acciones de ArcelorMittal se han recuperado parcialmente gracias a la relajación de las preocupaciones arancelarias y a la adquisición de Calvert, que creemos que redondea la cartera norteamericana de laía compañ. Mientras tanto, los diferenciales europeos siguieron suavizándose, y vemos más riesgos para los precios al contado a corto plazo, lo que puede seguir siendo un lastre para las acciones (con un acuerdo comercial con Canadá como posible catalizador positivo).

 

Morgan Stanley | La reciente compra del 50% restante en Calvert consolida el control sobre una de las más avanzadas instalaciones de fabricación integrada y baja en emisiones, de acero en Estados Unidos.

De esta forma ArcelorMittal (MTS) refuerza su posición en una región donde la industria del acero ve crecimiento. Desde su venta desde Thyseenkrupp, se han invertido >2B$ en expandir las capacidades upstream/downstream de Calvert y mejorando su oferta de producto para sus clientes del sector energía y autos.

Calvert ha generado un Ebitda anualizado de ~500m$ desde 1Q23, y Arcelor está ofreciendo un guidance +244m$ gracias a la consolidación, que podría aumentar en 300-500m$ una vez se complete la integración de las instalaciones de EAF (Electric Arc Furnace) y otros ~200m$ de la planta de NOES desde 2H27. A estas mejoras de guidance les acompañan aumentos en capex de mantenimiento y de deuda neta hasta 8.5B$… el nuevo Ebitda run rate normalizado del grupo alcanzaría los ~8B$ vs $7.7B$ antes de incorporar planes de crecimiento.

ArcelorMittal, EqualWeight, Precio Objetivo de 29.40 a 30 euros/acción. 

 

Renta 4 | Esperamos que los envíos avancen +2,3% vs 1T 25 (Norteamérica +4%, Brasil +2% tras la fuerte caída por estacionalidad en 1T y Europa +1% y precios +5% vs 1T 25 (Norteamérica y Brasil +1% y Europa +8%, tras la fuerte caída en los dos trimestres anteriores). Esperamos que las JVs aporten 163 mln USD al EBITDA (vs 99 mln USD en 1T 25) con mejor tono en la India, que ha estado muy presionada en los últimos trimestres por las importaciones de China, y que la contribución de Sustainable Solutions alcance 85 mln USD (87 mln USD en 1T 25). En Minería la caída de precios (-5%) debería repercutir en ingresos y EBITDA, para los que esperamos una caída moderada vs 1T 25. Así, esperamos que a nivel grupo los ingresos crezcan +4% hasta 15.366 mln USD, EBITDA +18% vs 1T 25 hasta 1.863 mln USD y resultado neto 2.304 mln USD (vs +825 mln USD en 1T 25) con gran impulso de la compra de Calvert (+1.500 mln USD sin impacto fiscal).

Calculamos que la deuda neta aumente unos 1.400 mln USD vs 1T 25 hasta 8.049 mln USD debido principalmente a la inversión en la compra del 50% de Calvert (- 1.300 mln USD). Esperamos capex -1.100 mln USD, leve recuperación de circulante (+100 mln eur) y -330 mln USD en recompra de acciones. El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2025 R4e se situaría en 1,1x, un nivel muy conservador.

En la conferencia (31 de julio 15:30h) estaremos pendientes a: 1) tono de la demanda (aparente y final), que de momento no creemos que haya mejorado significativamente, 2) evolución de las importaciones y medidas arancelarias, 3) confirmación de márgenes más reducidos en Europa de cara a 3T y 4) Calvert consolidará al 100% a partir de 3T 25 pasando desde la división de JVs. P.O. 34,0 eur y Sobreponderar.