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#361

Andbank prevé dos bajadas de tipos en 2024 por parte del BCE y tres o cuatro de la Fed

Top 100
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Los analistas de Andbank prevé que el Banco Central Europeo (BCE) aplique en 2024 dos bajadas de tipos de interés y que la Reserva Federal (Fed) lo haga tres o cuatro veces, en contra de las previsiones del mercado, que barajan más de cinco recortes este año.

Así lo han expuesto el economista jefe y director de inversiones del Grupo Andbank, Álex Fusté, y la responsable de macro de la firma en España, Marian Fernández, que han presentado este miércoles en rueda de prensa sus previsiones económicas y de mercados para el primer semestre de 2024.

Sobre la situación de Estados Unidos, Fusté ha explicado que la inflación está estancada desde hace seis meses en el entorno del 3%, incluso que en los últimos meses ha vuelto a elevarse ligeramente. "La Fed no está logrando controlar la inflación y lo va a tener en cuenta a la hora de bajar los tipos", ha señalado.

Así, ha indicado que su entidad está en línea con las previsiones de bajadas que el propio banco central estadounidense ha adelantado al mercado, donde prevé entre tres y cuatro bajadas de tipos en 2024, frente al mercado, que espera un recorte "agresivo" de entre seis y siete recortes.

"La Fed no va a ser tan agresiva por la inflacion y porque la economia estadounidense sigue sorprendiendo favorablemente", ha afirmado el economista jefe de Andbank. "En economía no puedes tenerlo todo: una economía fuerte, un mercado laboral boyante y tipos bajos, porque si no vas a chocar con un muro, que es una inflación descontolada. La Fed tiene que dar un pequeño golpe, desacelerar la economía", ha agregado.

En cuanto al BCE, Andbank descarta que los recortes vayan a comenzar en abril, en contra de lo que están estimando los mercados, así como que se produzcan más de cinco bajadas. En cambio, prevé dos bajadas de tipos de interés y, siguendo a la presidenta del banco central, Christine Lagarde, se producirían en la segunda mitad de 2024.

Sobre la reunión de mañana, Marián Fernández ha explicado que se tratará de una cita de "transición" donde el BCE podría dar "más luz" sobre sus próximos pasos, algo similar a lo que ocurre en el caso de la Fed, que ya ha anticipado cuáles son sus intenciones para 2024.

Fernández, sin embargo, no descarta que el mercado tenga razón sobre la evolución de la política de tipos del BCE, aunque señala que es necesario "verificar" que la inflación se modera, acercándose al objetivo del banco central del entorno del 2%. Además, ha señalado que habrá más información sobre la marcha de la economía europea en primavera, puesto que los datos de estos primeros meses van a ser "erráticos", ante el fin de las medidas de apoyo de algunos gobiernos europeos y el decalaje en la publicación de los datos de desempleo.

Sobre la cuestión de la inflación, Andbank explica que la previsiblemente la desinflación en la eurozona continuará durante 2024, pero afirma que las grandes caídas en el nivel general de precios "ya se han producido", por lo que el último descenso "parece más difícil de alcanzar".

"La contribución negativa del componente energético podría desaparecer, pero los precios alimentarios seguirán moderándose y la pérdida de impulso del sector servicios aliviaría las cifras de inflación subyacente", prosigue la firma. Así, cree que la inflación general en la zona euro cerrará alrededor del 2,8% en 2024, mientras que la subyacente disminuirá a niveles del 3%.


PREVISIONES DE CRECIMIENTO

Por otro lado, los expertos de Andbank señalan que las previsiones de organizaciones oficiales y privadas no esperan una recesión económica global en 2024. De hecho, la estimación de crecimiento para el PIB mundial es del 2%.

La expansión de las economías desarrolladas será "limitada". Para la eurozona, Andbank espera un crecimiento del 0,5%, en Reino Unido, del 0,4%, mientras que en EEUU crecerá algo más, un 1,2%. Japón se expandirá un 1%.

En cuanto a los mercados emergentes, Andbank señala que el impulso "más significativo" va a proceder de la India, con un crecimiento proyectado del 7%, así como de Vietnam, con un alza del 6,4%. China continuará su desaceleración, con un crecimiento previsto de alrededor del 4,5%. Por detrás, Brasil crecerá un 1,5% y México, un 2,2%.


RENTA VARIABLE

Sobre la evolución de los mercados de renta variable y las oportunidades inversoras que pueden brindar, Fusté ha explicado que los mercados de acciones pueden generar beneficios este año, especialmente si se aprovecha la gestión activa y la desindexación en algunos índices.

Al respecto, Andbank explica que hay algunos índices que muestran niveles "muy atractivos" de primas de riesgo, lo que conllevaría que los mandatos de gestión discrecional podrían beneficiarse de centrarse en índices con un nivel de prima por encima de su promedio histórico, como el Ibex 35, el StoxxEurope 600, los índices mexicanos y japoneses.

Sin embargo, para los mercados con niveles actuales de prima de riesgo "mediocres o inferiores" a su promedio histórico, como el S&P500, la firma recomienda la exposición, pero de manera distinta al índice.


RENTA FIJA

Al respecto del mercado de renta fija, la entidad va "en contra de la opinión popular" y prefiere explotar el tramo corto de la curva durante la primera parte del año, en lugar de los tramos largos, tal y como estaría apostando el mercado. Andbank toma esta decisión a la espera de que los inversores recalibren los pasos de la Fed y el BCE en su política monetaria, en un proceso que puede impulsar al alza la TIR en los tramos largos.

Asimismo, indica que el apetito por los bonos se mantiene "elevado", pero anticipa que la liquidez podría ser un problema en 2024. La entidad explica que la Fed y el BCE van a acelerar su proceso de reducción cuantitativa durante el año, vendiendo bonos y retirando liquidez del sistema.

"Powell [en referencia al presidente de la Fed, Jerome Powell] ha anunciado su intención de reducir el balance en 2.800 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y 1.100 millones de dólares en titulizaciones (asset-backed securities) en los próximos dos años", explica Andbank. En el caso del BCE, la entidad anticipa una reducción del balance mediante la venta de 2.400 millones de euros en bonos durante los próximos dos años.

De esta forma, prevé una reducción de los balances de los dos bancos centrales de 6.500 millones de dólares en dos años lo que unido a la fuerte emisión esperada en EEUU por el año electoral, hará que la capacidad de absorción por parte del mercado "pueda verse algo estresada" 

#362

Inversis prevé que la ralentización económica mundial se mantenga en 2024 y espera un repunte moderado en 2025

Top 100
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Inversis, filial de Banca March, ha constatado que 2024 arranca con una resiliencia de la actividad económica más allá de lo anticipado el año pasado, aunque ha advertido de que la ralentización continuará hasta final del ejercicio en todas las áreas del mundo, antes de un repunte moderado en 2025.

"En definitiva, un año de transición hacia una normalización macroeconómica", ha asegurado la entidiad en un informe sobre su visión global y regional del actual escenario macroeconómico con arreglo al cual prepara su estrategia de inversión para el primer trimestre de 2024.

Para Inversis, detrás de esta "anomalía" se encuentran las demoras en la ejecución de fondos Covid, una desigual apertura de China y factores estructurales, como un menor peso de la deuda de los hogares y un consumo que se encuentra menos afectado por la subida de tipos.

Según Inversis, el año 2023 ha estado caracterizado por un tono general optimista en los mercados gracias al impulso de las tecnologías y las expectativas de un cambio de ciclo de los bancos centrales.

La economía global creció un 2,6%, gracias a la contribución de EE.UU. (+2,5%), mientrass que Europa esquivó la recesión firmando un crecimiento del 0,4% en el conjunto del año, mientras que los países emergentes cumplieron las expectativas con incrementos del 4%.

En 2024, Inversis espera que continúe la ralentización de la economía en todas las áreas, antes de un repunte moderado en 2025. "Hasta que llegue ese punto de inflexión, durante este año deberíamos ver una moderación del crecimiento y del consumo de los hogares, igualmente una moderación en los niveles de crecimiento de los precios, tipos de interés elevados durante la mayor parte del año y el mantenimiento de riesgos geopolíticos", señala en su informe.


DESACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO EN EE.UU.

En EE.UU., el 2024 vendrá marcado por una desaceleración del crecimiento, en torno al 1,4-1,7%, a medida que la política monetaria despliegue sus efectos. La expansión llegará de manera ligera durante el año que viene, permitiendo un aterrizaje suave de la economía, en línea con la moderación del consumo y los salarios.

En cuanto a los tipos de interés, se espera que el ciclo de subidas haya terminado, lo que dejará los fondos federales entre el 5,25 y el 5,5% hasta mitad de 2024. Todo apunta a un IPC por encima del 2% hasta final de año y una política fiscal que mantendrá el tono expansivo.

En la zona euro, el frenazo del crecimiento de la economía europea en 2023, lastrada por los precios de la energía y los alimentos, los tipos de interés y la debilidad de las exportaciones, dan paso a un 2024 que mantendrá todavía un ritmo moderado, entre un 0,7 y un 1%, que no se doblaría hasta 2025 gracias a los efectos de los fondos Next Generation.

El contexto de precios ha permitido al Banco Central Europeo (BCE) normalizar su balance y todo apunta a una bajada de tipos a partir de la segunda mitad de 2024, incluso que empiece el ciclo de bajadas antes que la FED.

En cuanto a Alemania, Inversis apunta que tras la contracción de su economía en 2023 se espera que crezca ligeramente este año, siendo el país más afectado por la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento de China.

En cuanto a China, la estimación de crecimiento de su economía para 2024 se sitúa en el 4,6%, mostrando que mantiene un ritmo aún muy moderado y por debajo de las expectativas. Los retos de China para superar esta situación pasan en el corto plazo por controlar el mercado inmobiliario y el consumo 

#363

Ebury ve "realista" un recorte de tipos del BCE en abril y duda en torno a la Fed

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Ebury, la 'fintech' especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas y controlada en su mayoría por el Banco Santander, ha señalado este lunes en su informe semanal que ve como una "posibilidad realista" que el Banco Central Europeo (BCE) haga un primer recorte de los tipos de interés en abril, si bien duda en torno a los plazos de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos.

La compañía ha profundizado sobre el 'guardián del euro' que su presidenta, Christine Lagarde, "no se opuso explícitamente" a las expectativas del mercado sobre los recortes de tipos en la reunión de la semana pasada, en la que se dejaron por tercera vez los tipos en el 4,5%, lo que "animó a los mercados a aumentar sus apuestas a favor de un recorte de tipos en abril".

Con todo, aunque ese calendario les parece una "posibilidad realista", han puesto el foco a su vez en que habrá que prestar "especial atención" a las señales que están por llegar en los frentes de la inflación y de los mercados laborales.

En lo referente a la Fed, desde Ebury han expuesto que las "buenas noticias" sobre la fortaleza de la economía estadounidense (por ejemplo, el PIB del tercer trimestre creció un 3,3% anualizado, más de lo previsto) "dificultan el trabajo" de la autoridad monetaria.

Ante esa coyuntura, esperan que el banco central mantenga los tipos de interés sin cambios en el 5,25-5,5% en la reunión de esta semana y el mercado, por su parte, "se centrará principalmente en las señales relativas a las perspectivas de recortes y, en particular, en lo realista que es un movimiento en marzo".

Bajo lo óptica de Ebury, dada la solidez de la economía estadounidense y la resistencia del mercado laboral, que "sólo ha mostrado una moderada relajación", sostienen que la Fed "debería oponerse a las apuestas del mercado por una inminente relajación de la política monetaria".

Ligado a esto, esperan que el dólar siga subiendo si los responsables de la política monetaria 'echan agua fría' sobre las perspectivas de tal medida y se extiende la duración de los tipos de interés en los actuales niveles, en tanto que la divisa comunitaria ha fluctuado a lo largo de la última semana en torno a los 1,081 y los 1,0935 'billetes verdes'.

En cuanto al Banco de Inglaterra, el informe de Ebury aduce que el BoE (siglas en inglés del banco central) tiene "razones válidas" para ir a la zaga de sus principales homólogos en el ciclo de recortes de tipos este año y prevén la reunión de junio como la fecha más temprana para el inicio del ciclo de recortes de tipos.

Sobre la reunión que también encara esta semana la autoridad británica de la libra esterlina, que tiene los tipos de interés en el 5,25%, Ebury ha llamado a observar "la forma en la que el banco gestiona los comunicados sobre la posibilidad de nuevas subidas y las perspectivas de reducción de tipos" 

#364

El oro podría alcanzar un máximo histórico de 2.210 dólares por el recorte de tipos, según WisdomTree

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WisdomTree ha pronosticado que la onza de oro podría escalar a finales de 2024 a un nuevo máximo histórico de 2.210 dólares toda vez que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos aplique recortes a unos tipos de interés que ahora se sitúan en el 5,25-5,5%.

En un informe firmado por el director de análisis, Nitesh Shah, la firma señala que, de cara al año 2024, una mayor compresión de los rendimientos de la renta fija y un debilitamiento del dólar por el descenso de los tipos de interés (el oro se negocia en dólares y mantienen una relación inversa, por lo que al debilitarse la divisa se necesitan más 'billetes verdes' para adquirir el metal y viceversa) probablemente anularán el apoyo de la inflación (que cederá, pero seguirá por encima del objetivo de los bancos centrales), impulsando al oro a nuevos máximos.

En la exposición de motivos previa a este escenario, la entidad ha señalado que el posicionamiento especulativo en los futuros del oro osciló ampliamente a lo largo del año, si bien al final del mismo acabó cerca de su máximo interanual, con 217.000 contratos, lo que "indica que el sentimiento de los inversores hacia el metal está mejorando notablemente junto con la subida de los precios".

Asimismo, la demanda del metal por parte de los bancos centrales parecía en camino de superar los máximos históricos de 2022 (los últimos datos del Consejo Mundial del Oro muestran que los bancos centrales compraron 799,6 toneladas en los tres primeros trimestres de 2023, frente a las 699,8 toneladas de los tres primeros trimestres de 2022).

Con todo, la clave de bóveda para discernir cómo se comportará el oro, que cerró el 2023 con una revalorización del 13% y que este enero se ha mantenido por encima de la cota de los 2.000 dólares, se encuentra en la política monetaria y, en ese sentido, Wisdom Tree ha recordado como los precios de muchos metales subieron en diciembre de 2023, hasta alcanzar el oro un máximo inédito hasta entonces de 2.135 dólares, por la esperanza de que la Reserva Federal empezase a recortar los tipos en marzo de 2024.

Asociado a esto, ahora que esas expectativas de recortes se han enfriado, desde la firma han remarcado que, si bien "es probable" que los primeros recortes de tipos se produzcan en el segundo trimestre de 2024 y podrían reducirse en 100 puntos básicos hasta el final del año, hay que prestar atención a "la resiliencia de la economía estadounidense", que "sigue sorprendiendo a la mayoría de los analistas".

"En este contexto, es posible que la Reserva Federal [que se reúne esta semana y de la que espera una nueva pausa sobre los tipos de interés] no ofrezca orientaciones de política monetaria tan rápidamente como esperaba el mercado, a fin de disponer de la máxima flexibilidad para responder a los datos a medida que estén disponibles", ha agregado el informe.

Por otra parte, WisdomTree ha argumentado que el oro es "un activo muy codiciado" en épocas de tensión económica, financiera y geopolíticoa, en tanto que un incidente de ese orden, habida cuenta de la situación en torno al Mar Rojo o el contencioso de China sobre Taiwán, entre otros, podría "impulsar aún más el sentimiento por el metal" 

#365

Banca March prevé un buen año para la renta fija y ve un potencial más limitado en Bolsa

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Banca March ha presentado este martes en un encuentro con los medios su estrategia macroeconómica para el primer trimestre de 2024 y de la que se extrae que prevé un buen año para la renta fija y un potencial más limitado para la Bolsa.

El director de estrategia de mercados de la entidad, Joan Bonet, ha remarcado en la comparecencia que la renta fija es "un buen sitio en el que estar a lo largo del 2024" a medida que la inflación se reduzca -si bien todavía no llegará al objetivo del 2%- y los bancos centrales acometan la senda de recortes de tipos de interés, que empezaría a partir del ecuador del año.

Además, ha argumentado que en el presente ejercicio se va alterar esa correlación positiva entre bonos y acciones que caracterizó al2023 y volverá a ser inversa, esto es, cuando la Bolsa baje, los bonos subirán y viceversa.

Sobre la política monetaria, el ejecutivo de Banca March ha puesto el foco en que "asumir cinco o seis bajadas de tipos de interés, como espera el mercado, no es coherente con lo que ha pasado en el pasado", en tanto que la fortaleza del actual ciclo económico les hace proyectar tres bajadas de cuarto de punto en la segunda mitad del año por parte de la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo, lo que colocaría sus tipos de referencia en el entorno del 4%.

Sobre esa fortaleza del ciclo económico, Bonet ha puesto el foco en unos datos de empleo a los que ha tildado de "auténtica barbaridad", en tanto que Estados Unidos y Europa presentan unas tasas prácticamente de pleno empleo (el viernes pasado se conoció que el desempleo estadounidense se mantuvo en el 3,7%).

Con todo, aunque esperan cierto deterioro de los mercados laborales, esto no se producirá como señala el promedio histórico, que implicaría una subida del desempleo del 2%, sino que se limitará a un crecimiento de medio punto, según las proyecciones de la entidad.

Ese confluencia de datos, ha apuntado Bonet, es también positiva para el consumo, en tanto que ya están observando una ganancia real de los salarios sobre la inflación, aunque hay países, como España, que tendrán que esperar unos meses para llegar a ese escenario.

Así, el ciclo económico que proyectan se presenta con un menor crecimiento económico, aunque todavía considerable (la eurozona crecerá un 0,6% y Estados Unidos un 1,5%), mientras que del lado de la inflación prevén una caída pero "no va a alcanzar los objetivos".

"Vamos a ir a una inflación del 2,8% para 2024 en Estados Unidos y del 2,7% para la eurozona", ha considerado Bonet para seguidamente remarcar que "lo que hay que mirar, lógicamente, es la subyacente por encima de la tasa general y esa es la que, como el colesterol, permanece resiliente y le cuesta mucho más marcharse".

Asociado a esto, han identificado como riesgos inflacionistas, especialmente para Europa, a las tensiones geopolíticas alrededor del Canal de Suez y su efecto en las cadenas de suministros, ya que la principal consecuencia del conflicto es la alteración de las rutas marítimas y el encarecimiento de los fletes.


ESTRATEGIA DE ACTIVOS

Banca March ha apuntado, bajo esa premisa macroeconómica, a su preferencia por la renta fija considerando que los tipos oficiales son los más altos de los últimos veinte años y que, durante los periodos de pausa de la Fed, los retornos reales de los bonos soberanos son positivos, aunque también han señalado que el mejor momento para este tipos de activos puede haber pasado ya en 2023.

Pese a ello, la renta fija seguirá ofreciendo rentabilidades positivas en el presente año y han apuntado a adaptar la duración a los moviemientos de los bancos centrales: "Hemos reducido duración en el último mes y medio", ha comentado Bonet.

Con todo, han expresado su preferencia por el crédito privado frente a la deuda pública de los gobiernos y, en esa línea, han precisado que se decantan por el crédito de grado de inversión europeo ('investment grade', en la jerga del sector) frente al de Estados Unidos y a la deuda 'high yield' (mayor riesgo a cambio de mayor rentabilidad), ya que el binomio rentabilidad-riesgo arroja un mejor resultado en sus estimaciones.

"Nos gusta más el grado de inversión porque si ajustamos la rentabilidad estimada por el riesgo, está mejor pagado", ha aducido el ejecutivo pese a que activos como el 'high yield' ofrezcan a priori mejores retornos.

En lo referente a los mercados bursátiles, Bonet ha expresado una actitud de optimismo conjugada con cautela, ya que "afrontará un año de retornos positivos pero modestos y más similares a los que ofrecen otros activos con menos riesgo".

Ligado a esto, han señalado que el potencial al alza está limitado por unas valoraciones ya extendidas pero, sobre todo, porque las expectativas de beneficios globales son ya elevadas, en tanto que la cotización de las bolsas reflejan un escenario de aterrizaje suave y numerosos recortes de tipos que les hace decantarse por la cautela.

Además, han recordado que los periodos de recortes de tipos suelen traducirse en volatilidad en las bolsas, por lo que "lo adecuado es esperar a mejores momentos para aumentar exposición en renta variable".

Así, Banca March ha apostado en la estrategia de renta variable por la bolsa estadounidense ante su mejor previsión de beneficios y a sectores como el tecnológico, en tanto que ahora añaden hardware y semiconductores tras un 2023 posicionado en software. También observan potencial en ciberseguridad, mientras que la Inteligencia Artificial (IA), aunque es "interesante", ofrece una capacidad escasa para invertir en ella.

Por otra parte, han apuntado que han neutralizado posiciones en bancos y entidades financieras de Europa para tomar beneficios, ya que consideran que "lo mejor de los márgenes y los resultados ya se ha visto", y han expresado su preferencia por sectores como la transición energética y el sanitario, un sector defensivo que ahora ofrecen valoraciones atractivas y un considerable potencial de crecimiento 

#366

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#367

Axa advierte de que la deuda pública presionará los tipos reales y se decanta por el crédito corporativo

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Axa Investment Managers (IM) ha alertado este viernes en un informe de mercado de que los altos niveles de endeudamiento público presionarán los tipos reales al alza y, por ello, ven mas potencial en la deuda corporativa.

El director de inversiones de la gestora, Chris Iggo, ha aducido en el estudio que la Administración estadounidense está más endeudada y más apalancado que el sector corporativo del mismo país, en tanto que, desde finales de 2008, la deuda pendiente del Tesoro de Estados Unidos ha aumentado un 289%, frente a la deuda corporativa, que ha crecido alrededor de un 130%, según datos de la Reserva Federal (Fed).

A la vista de esos datos, Iggo ha sostenido que no ve con claridad que los diferenciales de los bonos corporativos deban subir mucho más, si bien el aumento del endeudamiento público "podría hacer subir los rendimientos de los bonos del Tesoro, por lo que cubrir el riesgo de duración en algún momento puede ser una necesidad".

Con todo, el ejecutivo ha extendido el caso más allá de Estados Unidos y ha argumentado que las grandes economías desarrolladas han experimentado aumentos en las relaciones entre la deuda pendiente y el PIB desde la pandemia y de que hay "pocas señales" de que estas relaciones disminuyan, "especialmente con tipos de interés reales más altos a medida que la inflación disminuye".

En ese sentido, ha citado datos de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) para apuntar que en 2024 el pasivo financiero bruto (deuda) del gobierno de Estados Unidos se situará en casi el 124% del PIB este año; para el Reino Unido la estimación es del 103%; para Francia del 120% y para Italia, del 148%.

Todo ello, ha considerado Iggo, son razones de peso por las que "es probable que los tipos reales se mantengan cerca de los niveles actuales, o potencialmente por encima de ellos, durante algún tiempo".

Ligado a esto, desde Axa IM han apuntado que, a la espera de un giro en la política monetaria (el mercado sitúa los primeros recortes de la Fed y el BCE en primavera) y el cambio que suponga en las cotizaciones de la deuda púbica, el crédito "parece atractivo" debido a la rentabilidad adicional de los diferenciales que obtienen los inversores, incluso asumiendo un riesgo de duración adicional en comparación con el efectivo.

En la misma línea, Iggo ha expresado su preferencia por los mercados de crédito ya que ofrecen mayores rendimientos potenciales, con un rendimiento inicial de alrededor del 5,1% (un punto por encima de la deuda pública, que además iría ampliándose en 2025) para el grado de inversión ('investment grade') de Estados Unidos y el potencial de ganancias de capital que se suman al rendimiento total.

A favor de la deuda corporativa, también han señalado a factores como que en este ciclo, a diferencia de otros anteriores, el sector no ha experimentado grandes aumentos en el apalancamiento, ni en el ámbito corporativo ni en el de consumo, gracias a que durante la pandemia los gobiernos y bancos centrales proporcionaron apoyo fiscal y liquidez.

"De ahí que hayamos visto un impacto sorprendentemente limitado (hasta ahora) de los tipos más altos en la actividad económica", ha agregado Iggo.

Según las estimaciones de la entidad, los ratios de apalancamiento en el mercado de bonos 'investment grade' de Estados Unidos se sitúan en torno a las 3,0 veces, mientras que en el mercado 'high yield' (mayor rentabilidad a costa de asumir un riesgo más elevado) se sitúan en torno a las 4,0 veces 

#368

Lazard AM constata que las expectativas del mercado sobre recortes de tipos de Fed y BoE se están enfriando

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Lazard Asset Management ha señalado en un informe que, toda vez que las políticas monetarias de la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Inglaterra (BoE) se mantuvieron intactas tras las reuniones celebradas la semana pasada, el mercado ha acelerado esta semana el enfriamiento de las expectativas de recortes de los tipos de interés.

De manera más concreta, el estratega jefe de mercados de Lazard, Ronald Temple, ha apuntado que tanto el comunicado de prensa de la Fed como su presidente, Jerome Powell, subrayaron repetidamente que necesitan ver más pruebas de que la inflación está bajo control antes de poder confiar en que es el momento adecuado para empezar a relajar la política montaria (los tipos de interés se sitúan ahora en el 5,25-5,5%).

En ese sentido, después de que Powell remarcase que es poco probable que la Fed reduzca los tipos en marzo, "los mercados redujeron la probabilidad de un recorte de tipos de en torno al 70% a alrededor del 22% al final de la semana", cuando las expectativas de recortes de tipos acumuladas para finales de año se situaban en unos 125 puntos básicos.

Asociado a esa perspectiva menos suave de tipos, Temple ha recordado que los mercados laborales estadounidenses siguieron resistiendo en enero, con 353.000 nuevos puestos de trabajo y revisiones de los dos meses anteriores que añadieron 126.000 a unos resultados ya de por sí sólidos, en tanto que la tasa de desempleo se mantuvo constante en el 3,7% cuando el mercado esperaba un ligero repunte que daría argumentos a la Fed para soltar el acelerador de los tipos.

Con todo, el propio Temple señaló el mes pasado en un encuentro con los medios españoles, entre los que figuraba Europa Press, que sus previsiones apuntaban a que el BCE (tiene los tipos de interés en el 4,5%) daría inicio a las bajadas de tipos a lo largo del segundo trimestre y la Fed podría situarse cerca de ese plazo temporal, hasta alcanzar un volumen de recortes en ambos casos de 100 puntos.

En lo referente a la autoridad monetaria de Inglaterra, Temple ha apuntado que las perspectivas de reducciones acumuladas habían caído el pasado viernes por debajo de los 100 puntos básicos, frente a los 170 puntos básicos de relajación estimados a principios de año.

Ese cambio de posición de los inversores, según Temple, se produjo después de que el banco central británico considerara la víspera que los riesgos de inflación seguían siendo alza, debido principalmente a factores geopolíticos, al tiempo que señaló que las presiones internas sobre los precios y los salarios estaban más equilibrados 

#369

Oliu (Banco Sabadell) avisa de que hay más riesgo de que la inflación repunte de que se reduzca

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El presidente del Banco Sabadell, Josep Oliu, ha apuntado que "hay más riesgos de repunte" en la inflación de que se reduzca durante el próximo ejercicio.

Lo ha dicho este miércoles en un encuentro organizado por la Cámara de Sabadell (Barcelona) para presentar las perspectivas económicas de 2024, junto al presidente de la corporación, Ramon Alberich.

Oliu ha descartado el riesgo de que haya "inflaciones cero o negativas, afortunadamente", y ha explicado que este repunte se puede dar por los efectos de segunda ronda de los salarios.

Ha recordado que los salarios subirán un 4% de media durante este año y que es necesario ver "cómo afecta a la inflación" este incremento.

El presidente del banco ha subrayado que "hay factores internos que aún no han llegado a los datos" y ha señalado el precio de los alimentos, la sequía y la situación geoestratégica como principales factores que pueden incrementar los precios.


TRES BAJADAS DE TIPOS

Oliu ha explicado que las previsiones de la entidad pasan por que se produzcan tres bajadas de tipos de interés durante este año, una menos de las que descuenta el mercado.

Ha apuntado que los tipos de interés a largo plazo "ya están en tasas alrededor del 3% y el 3,5%" y ha dicho que no se prevén grandes variaciones a medio plazo.

En este sentido, los tipos a corto plazo --los que "afectan a los usuarios"-- se irán adaptando a este porcentaje con el tiempo.


MANTENER LA RENTABILIDAD

El presidente de la entidad ha señalado que el principal reto del sector bancario español es mantener la rentabilidad a pesar de la bajada prevista de los tipos de interés.

"Las perspectivas que tenemos son que los resultados de 2024, a pesar de las bajadas de tipos, serán superiores a los de 2023", ha asegurado.

Ha defendido la solidez del sistema bancario español, y ha puesto como ejemplo la capacidad de reacción demostrada en los últimos años y la solvencia que tiene "como hacía años que no se veía" 

#370

La cotización de la banca en Bolsa seguirá mejorando al cubrir ya el coste de capital, según Accuracy

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La cotización de la banca española seguirá mejorando este año debido a que las entidades ya están cubriendo de forma generalizada el coste de capital que les exige el mercado, según se desprende de un informe elaborado por la consultora Accuracy.

"Por primera vez desde la larga travesía en el desierto de los tipos ultrabajos, la rentabilidad de los bancos ha empezado a cubrir el coste de capital propio. Esto deberá seguir reflejándose en su cotización", subraya la firma.

Según la metodología de Accuracy, de todos los bancos cotizados, únicamente Unicaja no cubre actualmente el coste de capital con su retorno sobre capita tangible (RoTE), algo que la consultora atribuye a la integración con Liberbank.

Así, Santander tiene un exceso de cobertura de capital de 361 puntos básicos; BBVA, de 417; Bankinter, de 728; Caixabank, de 520 y Sabadell, de tan solo 9 puntos. Unicaja necesita mejorar su RoTE en 569 puntos básicos para empezara cubrir su coste de capital.

"2024 será un buen año para la industria bancaria, de estabilización, con sólidos fundamentos tras la reestructuración del sector durante la última década", ha enfatizado el socio de la práctica bancaria de Accuracy, Enrique Reina.

La consultora financiera considera que el cambio en la tendencia de la política monetaria ha facilitado que las entidades bancarias españoles presenten un incremento en los ingresos, especialmente en el margen de intereses, y en los beneficios antes de impuestos, lo que las posiciona entre "las más atractivas a nivel europeo".

Respecto a la evolución bursátil, Accuracy también alerta que a pesar del incremento "significativo" del beneficio neto de las entidades en 2023, desafíos como el aumento de costes de financiación y la posible bajada de volumen de negocio podrían afectar negativamente a la cotización a lo largo de 2024.

"El riesgo está en niveles bajos, con una tasa de mora baja y un coste de riesgo y niveles de capital que reflejan la prudencia de los bancos que están bien posicionados ante potenciales eventualidades futuras", ha destacado Accuracy 

#371

Mapfre apunta que el riesgo bursátil pasa por elecciones de EEUU, refinanciaciones y concentración de valores

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Mapfre AM, brazo inversor de la aseguradora, ha apuntado este viernes como riesgos que pueden mover y actuar de catalizador sobre los mercados al año electoral de Estados Unidos -con elecciones presidenciales el próximo noviembre-, las refinanciaciones de deuda de las compañías y la concentración de valores tecnológicos dentro del S&P 500.

La entidad ha asegurado que estos riesgos podrían provocar una importante revisión de la previsión de beneficios, entre los que se incluyen la posible desaceleración del consumo ante la persistencia de la inflación, la ralentización del crecimiento económico en Europa y China y el aumento del riesgo geopolítico provocado por los conflictos en Ucrania e Israel.

En consecuencia, "existen una serie de catalizadores que se han de tener presentes durante 2024 y que pueden afectar notablemente a las cotizaciones".

Entrando al detalle, en el ciclo electoral que encara Estados Unidos, y que previsiblemente enfrentará al presidente Joe Biden y al expresidente Donal Trump --las encuestas dan ventaja a este último--, hay que tener en cuenta, según la firma, que la estacionalidad en la bolsa suele acelerarse de forma favorable, a medida que se acerca la cita electoral.

En ese sentido, el promedio de rentabilidades de Wall Street es un 1,7% inferior a los ciclos no electorales; además, en términos históricos, los mercados obtuvieron mejores rendimientos durante el mandado Trump (2016-2020) que el vigente de Biden (2020-2023).

Por otra parte, un factor que puede añadir volatilidad tiene que ver con las refinanciaciones de deuda de las compañías estadounidenses y de su gobierno, en tanto que algunas de las mayores compañías de Wall Street se enfrentan a miles de millones de dólares en costes de intereses adicionales y golpes a sus beneficios si refinancian sus vencimientos de 2024 a los tipos actuales, ya que un tercio de ellas carecen de efectivo para pagar la próxima deuda.

En ese sentido, un análisis de Calcbench ha cifrado que, si bien las empresas no financieras del S&P 500 tienen una deuda combinada de más de 100.000 millones de dólares que vence este año con un tipo de interés medio del 2,8%, la refinanciación a más del 5% --el tipo de la letra del Tesoro a un año en la actualidad-- añadiría otros 3.090 millones de dólares en gastos de intereses colectivos.

En una línea cercana, el informe ha citado un estudio de JP Morgan para advertir de los riesgos que pueden entrañar los bancos regionales de EEUU y sus carteras de bonos, especialmente por el lado de los activos inmobiliarios: "aquí pueden producirse problemas si no se depuran los problemas y los balances", han afirmado, ya que numerosas entidades mantienen préstamos por encima de su propio capital.

Por último, la firma ha puesto el foco en la sobrerrepresentación en la bolsa estadounidense por parte los 'Siete Magnifícos' (Google, Meta, Amazon, Nvidia, Microsoft, Tesla y Apple).

La dimensión es tal, que Alphabet, Microsoft y Apple "superan en capitalización bursátil a la Bolsa de Reino Unido, la Bolsa de Suiza y el Eurostoxx 50 de forma combinada", ha aducido Mapfre AM, que ha aducido que existe la "peor amplitud de mercado" desde el año 2009 y que, según Bank of America, esto pueden suponer riesgos de cara al futuro, ya que hay una descorrelación entre el índice y la totalidad de sus valores 

#372

Jefferies elige a BBVA y CaixaBank como sus bancos españoles favoritos

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Jefferies ha elegido a BBVA y CaixaBank como sus valores bancarios españoles favoritos, a los que coloca en la zona de 'Comprar', gracias a la "superioridad" del primero en ciertos mercados, y a la escala del segundo en España.

La firma, que comenzado su cobertura de la banca española, ha elogiado la estrategia de BBVA de salir de EEUU en 2021 así como su franquicia en México, que rinde "como nunca antes". Esto ha permitido a la entidad tener una "solida rentabilidad" frente a sus competidores, especialmente frente a Santander, entidad que opera en el mercado mexicano y que sigue presente en EEUU.

"Nos gusta la configuración actual de BBVA para los próximos diez años", apostilla la firma, en un contexto en el que valora de forma positiva la apuesta de la entidad presidida por Carlos Torres por los mercados latinoamericanos.

"BBVA posee en México lo que creemos que es una de las mejores franquicias de banca minorista a gran escala de cualquier mercado emergente, y pensamos que está bien posicionado para obtener un crecimiento rentable, incluso en un entorno de mayor competencia y disrupción", señala.

En España, la entidad ofrece una rentabilidad "al nivel de los mejores bancos de su categoría", a pesar de haber participado menos en la consolidación del mercado bancario español. De esta forma, eleva el precio objetivo a los 12,6 euros por acción.

En el caso de CaixaBank, Jefferies valora positivamente el proceso de consolidación que ha experimentado desde el final de la crisis financiera global, de tal forma que la cuota de mercado de la entidad en términos de sucursales y préstamos ha pasado del 13% y el 9% en 2007 al 20% y al 23% en la actualidad.

"Lo que es más importante: este gran proceso de consolidación ha permitido a CaixaBank alcanzar la escala adecuada y, en consecuencia, ponerse al día en rentabilidad frente a sus homólogos", agrega el análisis de la firma.

También resalta la "mayor exposición relativa" a los negocios asociados a comisiones, como la gestión de activos, seguros o pagos, lo que considera como una característica "positiva", especialmente para periodos de tipos bajos. Así, el precio objetivo que Jefferies da a CaixaBank es de 5,80 euros por acción.


MANTIENE LA APUESTA EN 'COMPRAR' EN SANTANDER

En cuanto a Santander, la firma mantiene su apuesta en 'comprar', aunque, en este caso, por motivos de "valoración". Así, señala que el banco cotiza en Bolsa con un descuento del 26% frente a su valoración en libros, el mayor "descuento" por detrás de Unicaja entre los bancos que valora.

"Los factores clave detrás de este descuento incluyen un negocio brasileño que ha decepcionado a los inversores tanto en 2022 como en 2023, por una excesiva asunción de riesgo de crédito, y un negocio mexicano que todavía lucha por acercarse a las rentabilidades de BBVA y Banorte y, por último, un negocio estadounidense que está atrapado en una rentabilidad inferior crónica", explica, antes de señalar que le da un potencial alcista del 32% hasta un precio objetivo de 5,10 euros.

Jefferies ha decidido que Bankinter continúe con una recomendación de 'mantener', al tiempo que ha rebajado a Unicaja de 'comprar' a 'mantener'. Con respecto a esta última entidad, el análisis señala que la consolidación que ha experimentado "no ha sido suficiente" para llevar la rentabilidad del banco por encima de su coste de capital y para que consigua una cobertura para todo el país.

"Los recientes cambios en la dirección proporcionan más estabilidad, lo que generalmente se considera una mejor base para aumentar los niveles de rentabilidad. Esto es más fácil de decir que de hacer, especialmente en un mercado maduro como el español, ante la caída de los tipos, lo que requeriría un alto nivel de éxito sin precedentes en áreas muy competitivas como los préstamos a empresas y al consumo", señala. 

Sobre el interés que Banco Sabadell tendría por Unicaja, Jefferies considera que se trata de una operación que "tendría sentido estratégico" por el encaje geográfico y las potenciales sinergias de costes 

 

#373

La banca española volverá a vivir un "gran año" en 2024, impulsado todavía por los tipos altos, según A&M

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Alvarez & Marsal prevé que la banca vuelva a tener un "gran año" en 2024, puesto que se producirá una consolidación de las subidas de tipos oficiales aplicadas por el Banco Central Europeo (BCE), al tiempo que el negocio crediticio se mantiene estable o con ligeros crecimientos.

Se trata de una de las conclusiones que la firma ha trasladado este miércoles en la presentación de su informe 'El Pulso a la Banca' correspondiente al cuarto trimestre.

En concreto, la consultora ha explicado que las perspectivas para 2024 son favorables ante una economía española que se está sosteniendo "muy bien" y que espera que haya ligeros crecimientos tanto en el negocio de crédito al consumo, como en hipotecas o como en la financiación para el circulante de las empresas.

Por un lado, Alvarez & Marsal ha explicado que el consumo está creciendo, gracias a la contención del desempleo, mientras que ha reconocido que ha habido un parón "muy importante" en el mercado hipotecario, aunque espera que se mejoren las entradas de préstamos en el segundo semestre.

En empresas, también reconoce que ni las grandes empresas ni las pymes están buscando financiación para acometer importantes inversiones, pero en cambio están buscando financiación para cubrir sus necesidades en el corto plazo.

En lo relativo a los tipos, cree que los efectos positivos de las subidas aplicadas en 2022 y 2023 por el BCE se van a seguir notando en 2024 y aleja a 2025 el impacto que tengan los recortes que aplique el banco central. En este sentido, el mercado prevé que las bajadas se produzcan en la segunda mitad del año.

"2024 va a ser de consolidación de las subidas que ya experimentamos el año pasado y que mejoraron el margen de crédito en 100 puntos básicos o, lo que es lo mismo, un 50%, una barbaridad de crecimiento", han señalado los expertos de la consultora.

El informe indica también que, durante el año, la rentabilidad de los bancos españoles se situó en el 12,57%, un aumento del 4,52% respecto al período anterior, un nivel que está por encima de la media europea, del 10,9%. El coste del riesgo se mantiene "constante" en el 0,40%, mientras que la ratio de préstamos dudosos aumentó al 3,14%, superando aún el promedio europeo del 1,8%.


COLCHÓN DE CAPITAL ANTICÍCLICO

Por bancos, Alvarez & Marsal ha señalado que solo dos bancos superan el 15% de ROE: BBVA, Bankinter y Abanca, que se situó en el 18,8%, en el 16,5% y en el 15,2% respectivamente. Para 2024, la firma no prevé un salto "tan grande" en términos de rentabilidad, puesto que ya se ha repreciado el activo y se va a ir acelerando la remuneración por el pasivo, lo que aumentará su coste.

No obstante, cree que algunos bancos como Santander, CaixaBank o Sabadell (13,7%, 13,4% y 10,1% de ROE en 2023, respectivamente) tienen margen para alcanzar este 15%.

En términos de solvencia, el informe destaca que en 2023 se mantuvo en niveles similares al cierre de 2022, alcanzando el 12,8%, incorporando dividendos y programas de recompra de acciones, lo que supone una leve mejora de 20 puntos básicos. En términos comparativos, los bancos europeos aún mantienen niveles de solvencia más altos, alrededor del 15,7%.

La firma ha explicado, sin embargo, que se "ha generado mucho capital", aunque se ha repartido "todo" a los accionistas. En este punto, ha comentado la posibilidad de que el Banco de España aplique una subida del colchón de capital anticíclico o que lo active por primera vez desde la creación de este instrumento con el objetivo de que los bancos sigan aumentando sus reservas ante potenciales desequilibrios.

Cabe destacar que en diciembre el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, señaló que se estaba analizando los costes y beneficios de adoptar, al igual que ya lo hacen autoridades de otros sistemas bancarios, el concepto de 'Colchón de Capital Anticíclico Positivo Neutral' (CCAPN), que consistiría en fijar en terreno positivo el colchón anticíclico, aun cuando no se perciban señales de desequilibrio de crédito, que "motivarían per se" la activación del CCA.

En la misma ocasión, aprovechando su intervención en un foro bancario, Hernández de Cos trasladó a la banca que la potencial generación orgánica de capital que tiene actualmente "podría dedicarse a elevar los colchones voluntarios de las entidades o, alternativamente, podría derivarse de la activación de los colchones macroprudenciales".

Continuó afirmando que la experiencia internacional de los últimos años "ha mostrado que disponer de colchones de capital macroprudenciales que puedan ser liberados por las autoridades en las fases bajistas del ciclo puede resultar crucial para que las entidades hagan uso efectivo de estos colchones y, de esta forma, apoyen la financiación de la economía y la estabilización del ciclo".


PRÉSTAMOS DUDOSOS

En el estado de resultados, el análisis de A&M refleja que el margen neto de interés impulsó el crecimiento de los beneficios gracias a la revalorización del Euríbor que comenzó a mediados de 2022, aunque superó el umbral del 4% en 2023 y terminó el año en 3,68%. Esto también resultó en un aumento de 47 puntos básicos en los costes de depósito. Los beneficios operativos del sector aumentaron hasta un 2,1%.

En cuanto a la eficiencia, la consultora destaca la mejora que ha registrado esta ratio en 2023, hasta alcanzar el 42%, frente al 50,6% en 2022. A&M también observa una "mayor productividad" a nivel de sucursal para todas las entidades, con Santander liderando en términos de volumen de negocio por sucursal, seguido por Bankinter.

Por último, a lo largo de 2023, la proporción de préstamos no productivos (NPL, por sus siglas en inglés) aumentó con respecto al año anterior, alcanzando un 3,14%, con expectativas de un crecimiento adicional en 2024, mientras que la proporción de cobertura permaneció estable por encima del 65%.

Sin embargo, la firma destaca que, en comparación con el promedio europeo, el nivel de morosidad sigue siendo alto, frente a la media de la UE del 1,80%. "Es notable que Sabadell y BBVA son las entidades con los niveles más altos de NPL", concluye 

#374

Alvarez & Marsal ve un entorno "muy favorable" para las fusiones en el sector bancario español

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Los expertos de Alvarez & Marsal creen que existe un entorno "muy favorable" para que se produzcan fusiones en el sector bancario español, que pagarían primas por encima del valor de mercado de las entidades y cuyo objetivo sería crecer en negocio, y no por reestructuraciones.

En este entorno favorable, según la consultora, los bancos han aprovechado la subida de tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE) para impulsar su rentabilidad, pero como esta subida se ha pausado y la previsión es que los tipos se normalicen hasta alrededor del 3%, los aumentos de la rentabilidad ya no serán tan fuertes como en 2023, cuando se ha incrementado de media un 4%.

"Hasta ahora ha sido el ciclo el que ha llevado a la banca a estos niveles. En el ciclo anterior, cuando estaban los tipos en negativo, las entidades siempre se quejaban de que les faltaba algo de rentabilidad en sus números. Ahora ya la queja se ha acabado porque unos tipos más o menos en el 3% es lo razonable", han trasladado durante la presentación de su informe 'El Pulso a la Banca' correspondiente al cuarto trimestre de 2023.

Así, la labor ahora de la banca española será diferenciarse a través de la gestión de ingresos, costes y sinergias. "A partir de ahora lo que les toca es arremangarse y trabajar en intentar ser competitivos", han apostillado.

Este es el entorno, donde también se incluye una mejor valoración en Bolsa, que ven "muy favorable" y "atractivo" para la consolidación bancaria. "No estamos hablando de una consolidación por reestructuración, como ha ocurrido en el pasado o como estamos acostumbrados. Sería a través de un pago de primas por encima del valor de mercado de estas entidades", han afirmado, antes de insistir en que el objetivo sería crecer en ingresos, y no tanto en reducir costes.


DESCARTA A CAIXABANK Y SANTANDER

Sobre potenciales operaciones, Alvarez & Marsal descarta alguna operación de CaixaBank en España, tras la fusión con Bankia, aunque reconoce que puede tener interés en Portugal. También ha desechado a Santander que, con la absorción de Popular, alcanza una cuota en el mercado de depósitos de casi el 50%.

"Creemos que puede haber consolidación en el resto y todos estarían interesados en crecer por una cuestión de reforzarse. Mirarán el encaje entre negocios y geografías, es decir, que sea una pareja que entre los dos puedan generar economías de escala en términos de negocio porque tienen geografías o clientes complementarios", ha explicado. Sin embargo, han matizado que una cuestión es que puedan ocurrir y otra es que "después ocurra" 

#375

Renta 4 reivindica su apuesta por las megatendencias de salud, tecnología, medio ambiente y consumo

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Renta 4 Gestora ha reivindicado este jueves en un encuentro con los medios su apuesta por las megatendencias de salud, tecnología, medio ambiente y consumo de la mano de los gestores de estas carteras, aduciendo que en estos mercados se presentan grandes oportunidades a la hora de invertir a largo plazo, pues se trata de fuerzas con "el poder de transformar la economía global".

La entidad ha asegurado que, en una panorámica general, estas megatendencias ofrecen a los inversores exposición a tendencias estructurales a largo plazo, participar en su creación de valor, en tanto que arrojan un mejor comportamiento bursátil en el largo plazo frente a principales índices apoyado en catalizadores como el crecimiento en beneficios de las empresas y de mayores retornos al accionista.

Entrando al detalle, la gestora del segmento salud, Elena Rico, ha explicado que la que salud es una de las grandes temáticas que va a florecer este año después de unos años de normalización post-pandemia, si bien la salud "no está definida como una tendencia, sino que vemos que es el resultado de diferentes corrientes transformadoras".

Asimismo, ha apuntado que el pilar de esta megatendencia es el envejecimiento previsto de la población: "Estamos viendo en las últimas décadas cómo se ha acelerado el ritmo de envejecimiento de la población; es una tendencia que va a continuar a lo largo de las próximas décadas y esto se traduce en una mayor demanda de servicios sanitarios y en un mayor gasto".

Sobre los sectores que engloban a esta megatendencia, se trata principalmente de poner el foco en el segmento de tecnología médica (robótica quirúrgica, en diagnóstico por imagen, diagnóstico 'in vitro', compañías de dispositivos de audiología, dispositivos dentales), en tanto que se trata de "compañías de muy alta calidad, de constante crecimiento, con unos retornos y unos márgenes muy atractivos".

"Además, lo que más nos gusta de estas compañías es que están enmarcadas dentro de ese círculo virtuoso de la generación de valor, porque son compañías que generan muchísima caja cada año y, esa caja, la reinvierten en su propio negocio para nutrir de esa innovación para seguir creciendo y seguir aportando valor cada año", ha agregado la gestora.

Otros ámbitos serían la diabates -en un momento en el que el 10% de la población la padece y la mitad de ese porcentaje todavía no lo sabe, han explicado- y la obesidad, que presentan un "potencial inmenso" través de la fabricación de fármacos.

De hecho, han constatado que la demanda supera ampliamente la oferta y las compañías están haciendo grandes inversiones para mejorar esa capacidad de producción: "Ahí vemos una oportunidad", en tanto que han citado a compañías como Thermo Fisher, Sartorius, Eli Lily y Novo Nordisk.

En lo referente a la megatendencia de la tecnología, el gestor Diego Santo Domingo ha puesto el foco en que el sector está creciendo de media por encima del PIB y lo hace de manera "constante y regular" y ha apuntado que la tendencia de crecimiento elevado se mantendrá en la próxima década porque es un elemento que mejora la productividad. También por esas perspectivas de crecimiento -"crecen con las mejores métricas y no tienen endeudamiento"-, han explicado que es normal la prima de valoración que presentan muchas compañías de este sector a las que se acusa de estar excesivamente caras.

"Otro factor que es muy importante tener en cuenta es que es una herramienta deflacionaria, es decir, una empresa es capaz de generar más con los mismos recursos", ha apuntado en la línea de esa mejora de la productividad y como base para que se abran nuevas oportunidades y mercados.

En cuanto a las compañías que tienen en esta cartera -y que dispone de un patrimonio de 15 millones de euros- han puesto como ejemplo a Amazon, Google, Meta, Microsoft, Visa, Mastercard (las grandes tecnológicas representan el 35% de la cartera), Paypal, EA, etc. De manera más general, las tendencias a segir son la migración a la nube, semiconductores, eCommerce, ciberseguridad, pagos, ocio y viajes, CRM (software), videojuegos y publicidad programática.

Del lado de la megatendencia de medioambiente, la gestora Beatriz Pérez ha apuntado que invertir en medioambiente es una visión a futuro y que" incluso en el corto y medio plazo con la creciente regulación y las fuertes políticas de descarbonización que estamos viendo, creemos que se va a acelerar aún más".

Las tendencias a seguir en este segmento son los sectores de energías limpias (han citado a Grenergy y EDPR, que cuentan ya con activos construidos), el embalaje sostenible (vidrala), eficiencia energética (se traduce en una mejora de la productividad industrial, en tanto que han puesto de ejemplo a Linde y Scheneider Electric) y el tratamiento de aguas y residuales (las sequías a nivel global justifican su razón de ser y las compañías de referencia son Befesa, Veolia, Clean Harbors y Pentair).

También se ha apuntado en dirección a la alimentación sostenible (Bakkafrost, que produce salmón, y Corbion, que se dedica a la producción de microingredientes) y el transporte sostenible (aunque su rentabilidad se ha visto lastrada su perspectiva de crecimiento es exponencial).

"En los dos últimos años no lo ha hecho muy bien el sector por la volatilidad de precios, el endurecimiento monetario y la debilidad macro", ha apuntado la gestora, que, no obstante, ha recordado que en los últimos 15 años el rendimiento es positivo, con una tasa anualizada del 8,5%: "el mercado está ofreciendo ahora mismo una oportunidad única para entrar".

Por último, el gestor al frente de la megatendencia de consumo, David Cabeza, ha aducido que la tendencia de crecimiento al alza del consumo (que aporta la mitad del peso al PIB globa) se apoya en dos patas: el envejecimiento de la población en las economías más avanzadas y el engrasamiento de las clases medias en los países emergentes.

A la hora de escoger compañías de consumo, Cabeza ha aducido que es "muy importante" la capacidad de expansión geográfica, "esa profundidad geográfica que permita llevar el producto prácticamente a todo el mundo por los factores demográficos que estamos comentando".

"Otro punto clave es la capacidad de innovación y de mejora tecnológica en los productos y servicios de las compañías, porque al final es uno de los factores que explican esa ventaja competitiva y esa protección de la cuota del mercado", ha agregado.

Las tendencias que esperan capturar en consumo son lujo y cosmética, calzado y textil deportivo, ocio, viajes y entretenimiento, salud y bienestar, ingredientes de consumo y mascotas de salud.

Traducido en compañías concretas que forman parte de la cartera, ha comentado los nombres de LVMH, L'Oreal, Essilor, Proya, Adidas, Inditex, Nike, Spotify, UMG, Airbnb, Booking, Amadeus, Haleon, Alcon, Cooper, Nestlé, Zoetis, Idexx y Elanco, entre otros 

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