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#301

Inversis (Banca March) no espera bajadas de los tipos de interés hasta "bien entrado" el 2024

Top 100
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Inversis, filial de Banca March, ha presentado este martes su visión macroeconómica y estrategia de inversión para el último trimestre de este año y ha apuntado que no espera bajadas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE) ni de la Reserva Federal de Estados Unidos hasta "bien entrado" el 2024.

En concreto, la firma ha señalado que, fruto de la fortaleza del crecimiento económico y la persistencia de altos niveles de inflación, el BCE mantendría los tipos hasta la segunda mitad de 2024 en torno al 4,5% y a partir de entonces se podrían ver bajadas, mientras que la Fed -con los tipos ahora por encima del 5%- no vería ese nivel hasta 2025.

Asimismo, el BCE ya habría finalizado el acutal ciclo de alzas de los tipos de interés, aunque la Fed podría llevar a cabo otra subida de aquí al final del año.

Desde la entidad han explicado que, por tanto, el mercado ha entrado en una fase de transición que pivota sobre dos ejes: una anticipación del fin se las subidas de tipos y la confirmación de una desaceleración económica, que tendría un aterrizaje más suave en Estados Unidos.

La eurozona sigue viendo como su crecimiento se debilita, según Inversis, aunque "de momento esquiva la recesión", en tanto que la inflación (al 4,3% en septiembre) no se moderará en niveles próximos al 3% hasta el tercer trimestre del próximo ejercicio y la evolución de la inflación subyacente vendrá marcada por "la volatilidad de los precios de la energía y la presión de los salarios".

En lo referente a la economía estadounidense desde la entidad han apuntado que ha mostrado "una solidez aún mayor" que la europea mediante el colchón de ahorro de los hogares, la fortaleza del mercado laboral y las inversiones pública y privadas.

Con todo, ese escenario de recuperación y crecimiento de la economía estadounidense "podría complicar" la lucha contra la inflación.

De parte de China, los expertos de Inversis apuntan que se observa cierta recuperación -aunque todavía en un entorno macroeconómico débil- gracias a medidas de estímulo económico, si bien harán falta varios trimestres para que el gigante asiático vuelva a recuperar la "velocidad de crucero", lo que acusarán por el momento las economías exportadoras, como las europeas.


ESTRATEGIA EN LAS CARTERAS

Inversis ha apuntado, de acuerdo a su estrategia inversora, que mantienen sus posiciones en deuda pública soberana con tendencia a duraciones más largas ante la previsión de más tiempo de tipos altos y una menor volatilidad, en tanto que aumentan la exposición a países de la Europa central como de la periferia.

Asimismo, del lado del crédito apuestan por segmentos de mayor calidad empresarial.

Por otra parte, el buen comportamiento de la renta variable "invita a la cautela", sobre todo en Europa, si bien se irá matizando a medida que se confirmen las expectativas de mejoras de beneficios en 2024.

Así, en un contexto que no ofrece un panorama favorable para acciones globales, desde Inversis han remarcado la necesidad de un "criterio selectivo" que pueda ofrecer oportunidades interesantes durante el próximo trimestre.

En cuanto a la visión sectorial, desde la firma mantienen la apuesta por la tecnología, consumo y salud, mientras que ajustan a neutral la posición en bancos y entidades financieras 

#302

JP Morgan prevé que el IPC subyacente llegará al entorno deseado por los bancos centrales en un año

Top 100
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La directora de Estrategia de JP Morgan Asset Management (AM) para España y Portugal, Lucía Gutiérrez-Mellado, ha indicado este martes en un encuentro con los medios que la inflación está en una senda gradual de descenso y que, en concreto, la subyacente no estará en el entorno deseado por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos hasta finales de 2024.

Ese desarrollo de la inflación subyacente -que en la eurozona se moderó en septiembre al 4,5% y en EEUU al 4,1%- dependerá en todo caso, según Gutiérrez-Mellado, de la parte de los servicios y del precio del petróleo, que desde el comienzo del verano se ha encarecido con fuerza por los recortes de la OPEP.

Durante la presentación que la sucursal local de la gestora estadounidense ha realizado este martes de su visión de mercado y estrategia, han constatado que el final de las subidas de los tipos de interés está cerca, ya que podrían haber concluido en la eurozona, al 4,5%, y en EEUU quedaría como "mucho" un alza más, en torno al 5,5%.

Además, desde la firma han constatado el cambio de parecer en el mercado: si bien hace unos meses el mercado había descontado bajadas de tipos para este mismo trimestre, ese escenario ya se ha aplazado durante un tiempo más prolongado.

En cuanto al análisis de los mercados a lo largo del tercer trimestre del presente ejercicio, Gutiérrez-Mellado ha señalado que se ha caracterizado por la volatilidad y caídas tanto en renta variable como en renta fija, aunque no de manera tan pronunciada como para haber deslucido el buen arranque del año, que todavía se mantiene.

De su lado, en el trimestre ha habido algo de rotación en estilos, ya que la inversión en valor ha empeorado menos que la inversión en crecimiento, aunque en el cómputo anual la inversión en crecimiento ('growth', en la jerga del sector) bate con un 18% a valor ('value'); en tanto que el 'high yield' está "aguantnado bien" tanto en Europa como en EEUU.

En el mercado de renta fija, ha destacado el bono estadounidense a largo plazo, que ha escalado 85 puntos básicos en el trimestre y ha tocado el 4,8%, niveles no vistos en más de quince años, por los datos mejores de lo esperado de la economía de ese país y los estímulos fiscales (que a su vez han alimentado el déficit).

Precisamente en lo que toca al análisis de Estados Unidos, Gutiérrez-Mellado ha apuntado que el crecimiento económico ha sido la "gran sorpresa", ya que se esperaba una recesión, gracias al tirón de las familias en el consumo y a que las empresas han sido menos sensibles a las subidas de tipos.

Con todo, la desaceleración llegará toda vez que las familias vuelvan a ahorrar, las empresas se adapten al escenario de tipos altos y el mercado laboral siga relajándose (la tasa de creación de empleo ha bajado de más de 300.000 puestos a 150.000). Pese a esos factores, la economía mantendrá un crecimiento discreto pero positivo.

Pasando a lo referente a China, desde JP Morgan aducen que la reapertura, tras la retirada de medidas pandémicas, ha sido "más conservadora" que en Europa y EEUU, aunque esperan que ya este final de año los datos 'macro' repunten, el consumo aumente y las medidas de estímulo del gobierno hagan efecto.

Del lado europeo, el crecimiento económico ha continuado debilitado mientras que las condiciones financieras más restrictivas empiezan a tener un impacto en la economía, aunque ese debilitamiento va a ser menor gracias a que Estados Unidos ha aguantado mejor de lo que se esperaba.

Otro elemento de volatilidad es el reciente conflicto entre las milicias palestinas y el Estado de Israel, aunque la clave de un impacto de consideración en los mercados dependerá de si extiende a la región; por lo demás, desde JP Morgan apuntan que este tipo de conflictos tienen impacto en el corto plazo, pero se diluyen en el medio y largo, ya que ahí lo que prima es el desarrollo y fortaleza de las economías.


POSICIONAMIENTO DE CARTERAS

Toda vez realizado el análisis macroeconómico y de mercado, Gutiérrez-Mellado ha aducido que la visión es "algo más constructiva de lo que era hace unos meses y que ese escenario de recesión, por supuesto que sigue estando ahí, pero le hemos rebajado un poco las probabilidades".

Bajo la premisa de un entorno de "crecimiento económico muy discreto con una política monetaria muy restrictiva", desde JP Morgan optan por un posicionamiento neutral entre renta variable y renta fija.

Del lado de los bonos, han señalado que su apuesta por invertir en duración sigue teniendo "todo el sentido" aunque no "haya funcionado tan bien" este año como esperaban, y es que con los niveles actuales de TIRes (Tasa Interna de Rentabilidad) hay oportunidades en renta fija, según la firma.

Asimismo, mantienen esa apuesta señalando que les parece que el escenario de crecimiento que está descontando el mercado está siendo demasiado optimista y que con los niveles actuales -no han aventurado cuando caerán las rentabilidades- el que tenga un horizonte temporal de medio o largo plazo se va a ver recompensado.

En concreto, han señalado que mantienen su exposición al bono estadounidense pero que, en las últimas semanas, han comprado renta fija europea como el 'bund' alemán, cuya rentabilidad -el bono a diez años ha llegado a tocar el 3%- está en niveles inéditos desde la crisis de deuda soberana de 2011.

En cuanto a la renta variables, han apuntado que empezaron el año infraponderados pero que, a partir del verano, adoptaron una posición neutral -han ido largos en la acciones estadounidenses- y sostienen que los beneficios empresariales mejorarán a partir de ahora, con un tasa de crecimiento del 12% en EEUU para el próximo año, si bien el escenario europeo todavía requiere algo más de cautela.

Por otra parte, Gutiérrez-Mellado ha apuntado que en sus carteras ahora mismo no tienen un sesgo y que hay equilibrio entre valor y crecimiento, en tanto que son neutrales en cuanto a la divisa estadounidense e infraponderan el euro 

#303

Bank of America prevé que CaixaBank y BBVA recomprarán otros 1.000 millones en acciones este año

Top 100
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Los analistas de Bank of America consideran que CaixaBank y BBVA llevarán a cabo nuevos programas de recompras de acciones este mismo año por valor de 1.000 millones de euros por el entorno crediticio actual, según refleja en un informe publicado este martes.

La firma de análisis considera que estos dos bancos acometerán estas recompras debido a que el nuevo crédito caerá mientras que sus beneficios aumentarán, por lo que consumirán menos capital y podrán distribuirlo entre sus accionistas.

En general, Bank of America estima que la ratio de capital CET1, el de mayor calidad, de los bancos españolas se elevará en el tercer trimestre entre 15 y 20 puntos básicos. Este alza se debe a que las reservas y los requisitos regulatorios se verán compensados en gran medida por la generación de capital orgánico y unos menores activos ponderados por riesgo.

Para los otros tres bancos que analizan los expertos de Bank of America (Santander, Sabadell y Bankinter) no se esperan nuevos programas de retribución al accionista para este año.

Respecto a las recomendaciones, Bank of America recomienda 'comprar' para Banco Santander y CaixaBank, siendo el banco liderado por Ana Botín su opción favorita entre las entidades españolas. Por otro lado, se mantiene 'neutral' en BBVA y Bankinter, al tiempo que califica como 'rendimiento insuficiente' el de Banco Sabadell.

En el caso de la entidad que preside Josep Oliu, el banco de inversión explica que su cartera Alco está más limitada y que su base de depósitos está más escorada hacia el segmento corporativo de pymes. Además, ha indicado que la filial británica TSB tiene una falta de escala y una franquicia de depósitos débil en Reino Unido 

#304

La mitad de los gestores europeos ve pérdidas para las bolsas por el ajuste monetario, según BofA

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La mitad de los gestores de fondos europeos consultados por Bank of America (BofA) para su encuesta de octubre señala que espera pérdidas en las acciones europeas para los próximas meses como respuesta al ajuste monetario tras las repetidas y agresivas alzas de los tipos de interés en el último año, si bien una proporción idéntica proyecta ganancias para el cómputo de 2024.

La encuesta, realizada a cerca de 300 gestores entre el 6 y el 12 de octubre, refleja que la mayoría de los inversores ve una desventaja para las acciones europeas en respuesta a la desaceleración del crecimiento, en tanto que la tercera parte considera que las bajadas de los beneficios son la causa más probable de una corrección del mercado, seguidas por mayores rendimientos de los bonos, con un 28%.

No tener suficientes coberturas defensivas para protegerse contra el debilitamiento del crecimiento es el riesgo clave de construcción de cartera para una pluralidad de inversores, con una tasa del 35%, según ha comunicado la entidad financiera en su informe.

En ese contexto, el estudio de octubre revela que las consecuencias de venideras de la postura agresiva de los bancos centrales de acuerdo a un 31% de los gestores, con todo, ha sido el nivel más bajo desde el pasado mayo; por otra parte, casi el 25% de los gestores considera que la política monetaria global es demasiado restrictiva -esta proporción ha aumentado en casi 10 puntos desde el mes pasado.-

De su lado, la segunda preocupación más acuciante son los conflictos geopolíticos (23%) en un momento en el que los ojos del mundo se centran en Oriente Próximo y las consecuencias en torno al conflicto palestino-isaraelí, además de la ya duradera guerra de Ucrania.

Con todo, la práctica unanimidad de los gestores ha corroborado que la inflación europea no se estancará el año que viene, sino que bajará -el 75% mantenía este escenario hace un mes-.

Asimismo, el 62% de los encuestados cree que los tipos de interés a corto plazo bajarán en los próximos doce meses, mientras que un 31% cree que los rendimientos de los bonos a 10 años se difuminarán -los bonos de la eurozona están ahora en zona de máximos desde la época de la crisis de la deuda en 2011-.

En lo referente al crecimiento económico, la mitad de los gestores vaticina que la destrucción de la demanda por la combinación de los efectos del ajuste monetario y la retirada de ayudas fiscales es el principal tema 'macro' para los próximos meses, en tanto que los inversores muy preocupados por la alta inflación se han reducido al 20% para ese periodo en cuestión.

En el análisis del terreno estadounidense, un 40% de los gestores cree que el crecimiento estadounidense puede seguir siendo resiliente en el corto plazo, pero se desacelerará el próximo año a medida que el ajuste de la Reserva Federal (Fed) haga efecto, mientras que en Europa se da por descontado un debilitamiento de la economía y casi una tercera parte aventura un "aterrizaje forzoso" -el mes pasado esta proporción se limitó al 20%-.


LOS INTERESES AL ALZA DE LOS BONOS HACEN CRECER AL 'VALUE'

Una quinta parte de los gestores europeos, el doble que hace un mes, espera que las acciones de compañías 'value' (valor intrínseco, en la jerga del sector) superen a las de 'growth' (por su potencial de crecimiento) como respuesta al reciente aumento en los rendimientos de los bonos, con los seguros ahora como el mayor sector sobreponderado en Europa tras adelantar a farmacéuticas y tecnologícas.

Pese al escenario de tipos altos de interés, el estudio de octubre revela que la visión sobre los bancos se mantiene cerca de neutral, ya que ha aumentado la proporción, hasta un 65%, de aquellos que creen que la desaceleración del crecimiento, la caída de los rendimientos de los bonos y la ampliación de los diferenciales de crédito serán un obstáculo.

Por contra, los gestores mantienen infraponderados a los sectores cíclicos con las compañías químicas, automovilísticas y de medios a la cabeza como las menos preferidas, ya que los sectores defensivos siguen siendo una opción prioritaria 

#305

La baja rentabilidad y productividad aboca a los bancos más pequeños a más consolidación, según A&M

Top 100
Misterpaz
 
El ciclo actual de tipos de interés, tras una década en la que el precio del dinero ha estado situado en negativo, ha evidenciado que los bancos españoles se mueven a dos velocidades: las grandes entidades, con elevada rentabilidad y productividad, y las más pequeñas, a las que les cuesta mantener el ritmo.

Así se desprende de la última edición del informe 'El Pulso a la Banca', elaborado por la consultora Alvarez & Marsal, donde se repasa la evolución del sector bancario español en la primera mitad del año.

Según explicaron el director gerente de la firma y responsable para España y Portugal, Fernando de la Mora, y el director senior Eduardo Areilza, el gran "reto" al que se van a enfrentar estas entidades pequeñas es la productividad por sucursal ante el bajo retorno sobre capital (RoE) que registran.

En el conjunto del sector bancario español, el RoE alcanzó el 10,03% al cierre del segundo trimestre, lo que supone un alza de más de 1,7 puntos porcentuales respecto al primer trimestre. Asimismo, el volumen de negocio por sucursal se elevó en dos millones, hasta alcanzar lo 184 millones de euros. Sin embargo, estas cifras medias enmascaran las diferencias que existen entre entidades.

Respecto a la rentabilidad, destacan las entidades que registran retornos por encima del 10%, como es el caso de BBVA (17,9%), Bankinter (16,7%), CaixaBank (12,3%), Abanca (12,3%), Santander (12,1%) e Ibercaja (11,7%). En el grupo de cola se pueden ver entidades algo más pequeñas, como Sabadell (8,3%), Kutxabank (7,9%) Unicaja (4,6%) y Cajamar (3,1%).

Algo similar sucede con la productividad, una métrica afectada por la congelación del nuevo crédito ante el alza de los tipos de interés. Los grandes campeones en productividad por sucursal son Santander y Bakinter, con 292 y 252 millones, respectivamente. También destacan BBVA (208 millones), Sabadell (195 millones) y CaixaBank (177 millones).

En este caso, el grupo de cola está situado por las cinco entidades de menor tamaño: Abanca (147 millones), Kutxabank (141 millones), Unicaja (134 millones), Cajamar (95 millones) e Ibercaja (74 millones).

"La reducción de oficinas se ha estabilizado, pero algunos bancos siguen optimizando su presencia", señala el informe elaborado por la consultora.


TECHO EN RENTABILIDAD POR CLIENTE

Otra de las conclusiones del informe elaborado por los expertos de la consultora es que el margen de clientes (la diferencia entre lo que cobra un banco por los préstamos y lo que abona por depósitos) está tocando sus picos para el actual ciclo de tipos de interés.

Las entidades mejor paradas en este sentido, con márgenes de clientes por encima del 3%, son CaixaBank (3,2%), BBVA (3,1%) y Santander (3,1%). Por detrás se sitúan Sabadell (2,9%), Bankinter (2,8%), Ibercaja (2,8%), Cajamar (2,5%) y Unicaja (2,3%).

Este margen se ha visto impulsado en los últimos meses debido a la repreciación de la carteras de crédito, que ya está cerca de su máximo estimado de entre el 5% y el 5,5%, así como por una remuneración casi ausente por los depósitos.

Sin embargo, la previsión es que el coste de depósitos de la banca siga aumentando, hasta situarse en el entorno del 2,20% o el 2,50%. En todo caso, esta posible "guerra de depósitos" dependerá de la capacidad comercial de las entidades, del interés de los clientes y de si hay una necesidad estructural en el sistema.

Respecto al 'mix' de depósitos, prácticamente la totalidad de depósitos en el sistema financiero español está en cuentas a la vista. Esto es así por que el depósito a plazo prácticamente había desaparecido ante una década de remuneración cero por el pasivo. Sin embargo, según cálculos realizados por Areilza, actualmente están entrando unos 6.000 millones de euros en depósitos a plazo, lo que podría llevar a que acaben representando entre el 35% y el 45% del total del pasivo 

#306

La CNMV limita el impacto de las recompras en las cotizaciones a un 1% y solo en los primeros 3 días

Top 100
Misterpaz
 
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha limitado a un 1% el impacto positivo que el anuncio y ejecución de las recompras de acciones tienen sobre la cotización de las empresas, y además ha acotado ese alza al corto plazo, alrededor de los tres primeros días.

Así se desprende de las conclusiones de un estudio que la CNMV ha publicado como parte de su boletín semestral y en el que se han analizado 211 programas de recompras de acciones anunciados por las cotizadas entre 2011 y 2022.

"Los resultados muestran que, tras el anuncio de las recompras, no se encuentran rendimientos anormales a largo plazo (hasta un año después de la recompra anunciada)", ha indicado el regulador financiero.

En todo caso, la CNMV ha indicado que el análisis muestra que el tamaño de la reacción depende "en gran medida" de las características del anuncio y de la empresa que lo realiza.

"La reacción es mayor cuanto más alto es el porcentaje máximo que se comprará y cuando no ha habido programas previos de recompra. También influyen las características de la empresa; en particular, las empresas pequeñas y las que muestran rentabilidades bajas comparadas con el mercado son las que obtienen mayores rendimientos anormales tras el anuncio de recompra", recogen las conclusiones del estudio.

Este estudio viene a apoyar una intervención reciente del presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, que en un evento financiero consideró que las recompras no se tendrían que presentar como remuneración al accionista, puesto que solo beneficiarían a una parte de los accionistas.

Buenaventura aseguró que "numerosos estudios internacionales" recogen que los gestores que deciden realizar estas operaciones "no son especialmente clarividentes, en términos estadísticos, sobre el momento elegido" para realizarlas. También criticó que se use el capital para recomprar acciones en lugar de para acometer inversiones 

#307

Re: Mejores artículos de inversión y bolsa: recomendaciones, análisis, opiniones...

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#308

Allianz GI: "una posición más cauta en acciones tiene sentido desde un punto de vista estratégico"

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Allianz Global Investors (GI) ha señalado en su último informe mensual de mercado -firmado por el director de mercados de capitales e investigación temática, Hans-Jörg Naumer- que, con los riesgos al alza, "una posición más cauta en acciones tiene sentido desde un punto de vista estratégico".

Entre esos riesgos al alza, el estudio ha señalado que los inversores deben prepararse para unos tipos de interés nominales más altos, una inflación estructuralmente elevada y una volatilidad persistente, y eso a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE) parece haber alcanzado su nivel máximo en cuanto a los tipos, en el 4,5%, según dice la propia firma.

De su lado, la Reserva Federal (Fed) de EEUU ha vuelto a pausar los tipos esta semana en el 5-5,25% -si bien desde Allianz señalan que siguen siendo posibles nuevas alzas-, así como el Banco de Inglaterra, que los ha mantenido en el 5,25%.

Así, el informe de la gestora ha apuntado que ambos bancos centrales [el BCE y la Fed] "seguirán con toda probabilidad una política de 'tipos más altos durante más tiempo', por lo que es difícil que se produzcan bajadas a corto plazo".

Ante esa coyuntura, la gestora ha aducido que, con orientación al largo plazo y por el impacto de la inflación, por razones estratégicas puede tener sentido aumentar el peso en renta variable, y es que, a fin de cuentas, los inversores "necesitan alcanzar rentabilidades reales positivas (es decir, ajustadas a la inflación) para conservar el poder adquisitivo de sus carteras".

De manera más precisa, el informe de Naumer afirma que "puede ser útil centrarse más en la inversión sostenible, ya que este tipo de inversiones puede contribuir a mejorar el binomio rentabilidad-riesgo".

Asimismo, los analistas de Allianz señalan que sigue habiendo riesgos de duración en la deuda pública, si bien los inversores pueden seguir invirtiendo poco a poco, sobre todo si prevén una recesión.

En cuanto a la visión macroeconómica que sustenta esta estrategia de activos, el informe ha señalado que "Europa ha llegado al punto de entrar en recesión y Alemania ya lo ha cruzado", mientras que China, por el contrario, "podría haber tocado fondo y retomar la tendencia de crecimiento a corto plazo", favorecida por un estímulo político masivo.

Sobre la situación de Estados Unidos, el informe apunta que su economía ha entrado en una fase avanzada caracterizada, entre otras cosas, por un mercado laboral muy tenso, una brecha de producción reducida, una disminución de los márgenes de beneficio de las empresas, un crecimiento cada vez menor de la oferta monetaria y una curva de tipos invertida.

"Resulta difícil imaginar cómo reducir las tensiones inflacionistas sin un deterioro significativo del mercado laboral", han vaticinado en cuanto a la previsión de que la Fed tendrá que seguir mostrando una actitud dura.

Además, desde Allianz señalan que no hay que obviar el endurecimiento potencial de las condiciones monetarias, cuyos efectos aún no se aprecian en toda su magnitud, ya que eso es lo que sugiere el índice nacional de condiciones financieras (NFCI, por sus siglas en inglés) de la Fed de Chicago.

Habrá que esperar hasta las próximas semanas, según Naumer, para saber si se puede salir del bucle del debate sobre el 'aterrizaje suave', ya sea para entrar en recesión o para presenciar un aterrizaje suave real -ligeras décimas de crecimiento económico-.

En esa espera, el estudio ha recordado que en EEUU, en tres ocasiones (1966, 1984 y 1995), se produjeron aterrizajes suaves cuando los tipos subieron 300 puntos básicos o más y la recesión no comenzó hasta al menos tres años después 

#309

La CNMV insiste en que las recompras no aprovechan las "supuestas infravaloraciones" de las acciones

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El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, ha criticado de nuevo que las recompras de acciones se presenten como una forma de creación de valor al accionista, al no percibirse impactos significativos a la cotización a largo plazo.

En el XXX Encuentro Financiero organizado por 'ABC' y Deloitte, el presidente del supervisor financiero español ha recordado un estudio reciente publicado por la CNMV en la que se limita el impacto de las recompras a una subida de apenas un 1% durante dos o tres días posteriores al anuncio.

"Esto viene a confirmar que el mercado español ha sido eficiente y ha incorporado la información en cada momento. Y también que, a 12 meses vista, las empresas que realizaron recompras no aprovecharon supuestas infravaloraciones o, al menos, estas no se corrigieron en ese plazo", ha indicado Buenaventura.

Aunque ha reconocido que estas operaciones "van a seguir realizándose", ha subrayado que es "importante" tener una visión "clara" de lo que aportan, lo que no aportan y cómo se presentan a los accionistas.

"Es obvio que si el mercado es eficiente, si incorpora toda la información disponible y si los precios reflejan el valor último y fundamental de esos títulos, en esos casos la posición es la misma si se reparte un dividendo o se realiza una recompra", ha apostillado.

Buenaventura ha querido aprovechar su intervención para matizarse a si mismo. A principios de octubre, en un acto, puso sobre la mesa la necesidad de contar con capital para realizar las inversiones necesarias para acometer la transición digital y 'verde'. "Es posible que, ya que parece que no sobra el capital, reducirlo vía amortización de acciones puede tener en algunos sectores implicaciones estratégicas para la capacidad de invertir, de crecer y de competir de nuestras economías", indicó hace un mes.

Respecto a esto, el presidente de la CNMV, ha explicado que sus comentarios solo eran relevantes para aquellos sectores que no cuentan con un regulador prudencial. Por tanto, se refieren a todos los sectores menos al sector bancario, que ya cuentan con un mecanismo de determinación de cuál es el capital suficiente.

El responsable del organismo supervisor español ha destacado que la entrada en vigor de la normativa MiCA, que cubre mercados de criptoactivos, ha sido un "avance importante", aunque ha reconocido que los niveles de protección a inversores "quedan muy alejados" de los niveles de protección ofrecidos a inversores en instrumentos tradicionales.

En este sentido, ha indicado que las criptodivisas van a seguir siendo productos muy especulativos y propensos a riesgos financieros, operativos y de seguridad. "Son bastante inútiles desde el punto de vista social de los mercados financieros", ha afirmado.

Asimismo, ha destacado que "una parte importarte" de los episodios de fraude que se han detectado en los últimos años tienen un componente cripto. También ha indicado que la CNMV ve "con preocupación" que los considerados 'chiringuitos financieros' puedan anunciarse en la red social X (antigua Twitter), a pesar de que la normativa obliga a redes sociales o medios de comunicación a tomar medidas para evitar que se publiciten en ellos servicios financieros por parte de prestadores que no tienen licencia.

Ante los nuevos retos que afronta el regulador, así como sus capacidades extendidas tanto por MiCA como por el reglamento de resiliencia operativa digital (DORA), Buenaventura ha destacado que la CNMV ha recibido el visto bueno' para expandir su plantilla en 70% personas, equivalente al 15% del total de trabajadores 

#310

La geopolítica desbanca a los bancos centrales como primera preocupación de los gestores, según BofA

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El 31% de los gestores de fondos europeos consultados por Bank of America (BofA) para su encuesta de noviembre ha señalado que su principal preocupación se encuentra en el empeoramiento de la geopolítica, por lo que los bancos centrales -con una tasa del 25%- han cedido por primera vez desde mayo el liderato en el ránking de los temores financieros.

Asimismo, del estudio publicado este martes se extrae que la caída de la preocupación en torno a la política monetaria de los bancos centrales se ha acompañado de una "alta convicción" sobre la disminución de la inflación y el recorte de tipos, en tanto que un 76% de los gestores prevé que la inflación subyacente se diluya en 2024 y una proporción idéntica cree que los tipos bajarán en los próximos doce meses.

Además, la resistencia de la economía y las menores tasas de inflación alimentan las esperanzas de los gestores acerca de un aterrizaje suave de la actividad, ya que, aunque un 47% de los encuestados todavía considera la destrucción de la demanda y el aumento de los riesgos de recesión como el principal tema macro para los próximos meses, se trata de la lectura más débil desde julio.

De su lado, mientras que los gestores que apuntan a un aterrizaje suave han crecido en ocho puntos, los que esperan uno brusco se han reducido en noviembre al 21% respecto 30% de octubre.

Con todo, las consecuencias del ajuste monetario no se pueden desdeñar todavía y siguen siendo motivo de preocupación por la velocidad a la que se ha llevado a cabo, de tal manera que casi el 30% de los gestores europeos considera que la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) es demasiado restrictiva, en tanto que un 6% considera que la postura fiscal de Europa es demasiado restrictiva.

Llevadas esas preguntas a una escala global, el 20% piensa que la política monetaria global es demasiado restrictiva y un 34% piensa lo mismo en cuanto a la política fiscal.

Por áreas geográficas, la mitad de los preguntados proyecta que la economía estadounidense resistirá en el corto plazo y que en 2024 irá recibiendo el impacto de los ajustes de la Reserva Federal (Fed), mientras que el 74% apunta a que el crecimiento europeo se debilitará como consecuencia de la política monetaria.


LA MITAD DE LOS GESTORES VE POTENCIAL A LAS ACCIONES EUROPEAS

El 50% de los inversores ve ahora ventajas para las acciones europeas en los próximos meses gracias a la caída de los rendimientos de los bonos y la resistencia de la actividad económica (siete puntos más que en octubre) y el 68% proyecta alzas en los próximos doce meses (quince puntos más que hace un mes).

Ligado a esto, el 32% de los encuestados ha apuntado que perderse un repunte de la renta variable europea es el principal riesgo de cartera, en tanto que un 26% considera que las acciones europeas están infravaloradas, la cifra más alta desde 2019.

Con todo, también hay dudas y sensaciones contrapuestas, ya que el 71% espera una caída de las ganancias por acción europeas, mientras que, de manera más concreta, el 44% ve desventajas para los valores cíclicos europeos en relación con los defensivos en los próximos meses (frente al 40% el mes pasado). Por otra parte, el 15% ve ventajas después de la reciente debilidad (frente al 28%).

Los seguros y la tecnología europeos siguen estando entre los tres principales sectores sobreponderados por consenso, a los que ahora se suma la energía, mientras que el automóvil, el comercio minorista y los productos químicos son los sectores menos preferidos 

#311

UBS prevé que el BCE y la Fed comiencen a recortar los tipos a mediados de 2024

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El economista jefe de UBS Global Wealth Management, Paul Donovan, cree que el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos comiencen a recortar sus tipos a mediados de 2024, si bien sostiene que el Banco de Inglaterra será el primero en hacerlo, posiblemente en el próximo mes de mayo, ante la mayor sensibilidad de la economía británica a los tipos de interés.

En una rueda de prensa para presentar las perspectivas económicas que la entidad ha elaborado para 2024, Donovan basa su previsión en que ante la previsible desaceleración del crecimiento económico que, "no conviene aumentar los tipos de interés reales y endurecer las políticas al mismo tiempo".

Sobre cuál será primero, si la Fed o el BCE, ha indicado que esto dependerá de cómo evoluciones los datos. De hecho, ha indicado que una de las razones por las que existe incertidumbre sobre cuál será el momento exacto de bajada es por la dependencia de los datos que ambas entidades han mostrado. "No soy muy fan de esto. Es un riesgo porque los datos económicos en tiempo real se han vuelto menos fiables", ha ahondado.

Sin embargo, sí cuenta con una estimación de cuánto podrían reducir los tipos. UBS cree que el BCE y el Banco de Inglaterra reducirán 75 puntos básicos cada uno en 2024, mientras que la Fed lo hará en 50 puntos básicos.

A todo esto se une la previsión de que la inflación continúe su avance hacia los objetivos establecidos por los bancos centrales. En su escenario base, UBS espera que la inflación subyacente en Estados Unidos y la eurozona finalice 2024 en el rango del 2% al 2,5%, gracias a la caída de precios de la vivienda, una demanda por parte de los consumidores más débil y un crecimiento salarial más lento.


RENDIMIENTOS DE LA DEUDA SOBERANA

UBS señala que los mercados de renta fija están descontando que la Fed no llevará los tipos por debajo del 4,2% durante los próximos cinco años, algo que el banco suizo rechaza. "Consideramos muy poco probable que la Fed no recorte las tasas por debajo del 4%, o que intervenga de otra manera en los mercados durante el próximo lustro", señala, puesto que ve probable que suceda o una recesión, o un periodo de baja inflación o nuevas turbulencias financieras.

Por ello, cree que los rendimientos de la deuda soberana caerán. "Esperamos que la desaceleración económica de 2024 reduzca las expectativas en cuanto a tipos de interés, tanto a corto como a largo plazo", explica el banco. De esta forma, cree que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años caerá al 3,5% a finales de 2024.

Sobre el crecimiento económico, el banco suizo espera que la economía estadounidense crezca de manera más lenta en 2024, con un aumento del PIB del 1,1%, frente al 2,4% que estima para 2023, a medida que se frena la demanda por parte de los consumidores. En Europea, el crecimiento se mantendrá moderado, en el 0,6% --para 2023, cree que el PIB aumentará un 0,5%--, mientras que China entrará en una "nueva normalidad" de crecimiento más bajo, pero "potencialmente de mayor calidad", de tal manera que su economía crecerá un 4,4% en comparación con el 5,2% de 2023.

En este entorno, UBS recomienda invertir en valores defensivos, en empresas "de calidad", también del sector tecnológico, que generen beneficios incluso en contextos de desaceleración del crecimiento global.

Por otro lado, la entidad señala que la política jugará un "papel enorme" en 2024 con las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las guerras en Gaza y Ucrania y la rivalidad entre EEUU y China. También advierte del aumento del gasto fiscal.

Así, UBS considera que 2024 supondrá el ingreso en un "nuevo mundo" caracterizado por una persistente incertidumbre, tanto en el ámbito económico como geopolítico donde los inversores "deberán centrarse en la calidad" de los activos, "encontrar un equilibrio" y permanecer "disciplinados y ágiles". Recomienda estrategias de preservación de capital y se posiciona a favor a los fondos de cobertura macroeconómica, el petróleo y el oro 

#312

Goldman Sachs apuesta en 2024 por los bonos de calidad, gestión activa y mercados privados

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Goldman Sachs Asset Management apuesta en 2024 por los bonos de calidad, gestión activa y mercados privados, según se recoge en sus perspectivas de mercado de cara al próximo año.

La gestora estadounidense ha detallado en una nota de prensa que, aunque los inversores se han adaptado al mundo de la pandemia, los conflictos geopolíticos y la alta inflación, "será necesario realizar ajustes" en un mundo de mayor volatilidad del crecimiento, así como de los coste de capital e inestabilidad geopolítica.

Ante esa coyuntura, Goldman Sachs apuesta por los bonos de calidad, ya que, el contexto de altos tipos de interés por un largo periodo de tiempo, hace necesario un enfoque más estratégico del crédito privado para identificar a los emisores de renta fija bien posicionados que puedan afrontar mayores costes de financiación.

"El rendimiento ha vuelto, pero también la dispersión, lo que subraya el valor de la gestión activa y la selección astuta", ha aducido el comunicado, que ha cifrado que los inversores pueden obtener un rendimiento del 4-6% prestando a empresas de alta calidad, el doble de la media de la década 2009-2019, cuando imperaban las tasas de interés en negativo como consecuencia de la gran crisis financiera de 2008.

De su lado, el inestable escenario geopolítico requiere la ejecución de inversiones para descolizar puntos de producción y garantizar las cadenas de suministro críticas, ha señalado la firma al argumentar el caso de que Taiwán, país que fabrica el 92% de los semiconductores, cruciales para el sistema económico, viven a la sombra de un potencial conflicto con China.

La ejecutiva al cargo de inversiones públicas de Goldman, Ashis Shah, ha señalado que "debería haber oportunidades de inversión atractivas en semiconductores, equipos de semicapital, automatización industrial y empresas de equipos industriales".

Asimismo, ha considerado que las amenazas a la seguridad nacional "crecen en magnitud y complejidad", lo que impulsa una mayor necesidad de las últimas tecnologías de defensa, en tanto que las empresas posicionadas para beneficiarse del aumento del gasto en vigilancia y disuasión de alta tecnología por parte de Estados Unidos y otros países de la OTAN "deberían obtener buenos resultados".

Por su parte, en términos sectoriales, Goldamn Sachs ha puesto el foco en la Inteligencia Artificial (IA), el software, la sanidad y la biotecnología, y ha remarcado que la habilidad para encontrar a los probables ganadores del mañana es crucial.

Además, la firma ha detallado, en cuanto a la inversión en tecnológicas estadounidenses, que las asignaciones a nombres tecnológicos de pequeña, mediana y gran capitalización pueden encontrar "ganadores seculares infravalorados por el mercado en general".

Asimismo, otra de las tendencias a seguir por la gestora es la sostenibilidad, ya que las estimaciones sugieren que descarbonizar el 75% de la economía mundial costará 3,1 billones de dólares al año, mientras que los bonos verdes, que han pasado de ser "un nicho a convertirse en algo común", serán una importante fuente de capital -desde su emisión inaugural en 2007, se han expandido hasta convertirse en un mercado global de 2 billones de dólares, ha valorado la firma-.

Por último, desde Goldman Sachs han apuntado que en 2024 los mercados privados serán un elemento que ofrecerá coberturas contra la inflación, mayores rendimientos y diversificación, en tanto que el mercado secundario -en el que cifran que hay invertidos 10 billones de dólares- es cada vez más utilizado tanto por socios comanditarios como por socios generales que necesitan liquidez o soluciones de capital en sus negocios.

Así, la filosofía de inversión a lo largo del próximo ejercicio para la construcción de carteras requerirá, según la firma, de pensar diferente, mantenerse activo, diversificar y gestionar el riesgo 

#313

Janus Henderson señala que las elecciones de EEUU en 2024 encabezan las preocupaciones de los inversores

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Janus Henderson ha publicado los resultados de su encuesta para inversores estadounidenses y ha revelado que la principal preocupación es el impacto que puedan tener las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre de 2024 (49% de los encuestados), por delante de la inflación persistente (35%), el riesgo de recesión (29%), la política monetaria (27%) y el desempeño negativo del mercado de valores (20%).

El sondeo, realizado en verano a 1.000 inversores de alto patrimonio con la finalidad de comprender su forma de pensar en medio de un clima político desafiante, un mercado volátil y un entorno económico inestable, refleja que los inversores de mayor edad están más preocupados por las elecciones que los más jóvenes: casi un 70% frente a un 37%.

El director del grupo de consultoría especializada de Janus Henderson Investors, Matt Sommer, ha señalado que, a pesar de la preocupación de los inversores por las elecciones presidenciales estadounidenses de 2024, históricamente "los resultados no han sido un motivo para salir de los mercados de capitales".

En ese sentido, ha agregado que el rendimiento anual promedio del índice estadounidense S&P 500 fue del 9,9% en los años de elecciones presidenciales y del 12,5% en los años sin elecciones.

Los analistas se debaten -a falta de la celebración de elecciones primarias por parte de los partidos políticos- por un nuevo enfrentamiento electoral entre el actual presidente de los Estados Unidos, el demócrata Joe Biden, y el expresidente, venido de las filas republicanas, Donald Trump, inmerso en numerosos casos judiciales y acusado por instigar el asalto al Capitolio el 6 de enero de 2021.

Por otra parte, esta lista de temores se ha traducido en que un 34% de los participantes se declare ansioso por sus finanzas; un dato que va asociado a que el 71% de los inversores opina que la inversión se ha vuelto más desafiante en los últimos años y casi la misma cantidad (61%) subraya que el costo de vida está aumentando más rápido que sus ingresos e inversiones.

Pese a ello, también hay una proporción del 36% que ha afirmado sentirse seguro de cara a lograr sus objetivos financieros.

De su lado, una clara mayoría del 66% se ha pronunciado a favor de disponer de fondos activos en sus carteras frente a un 37% que prefiere una combinación equitativa de fondos activos y pasivos.

Para explicar esta coyuntura, Sommer ha aducido que con la perspectiva de tipos de interés altos durante más tiempo, lo que ensombrece el crecimiento económico, los inversores "están recurriendo cada vez más a una gestión activa para mitigar el riesgo en sus carteras y diferenciar entre empresas buenas y malas a medida que los mayores costes de capital crean más desafíos".

La preferencia por la gestión activa se une al deseo de disponer de un asesor financiero, según Janus Henderson, en tanto que un 65% de los preguntados se declara muy satisfecho con la calidad de la relación con su asesor, el 33% está algo satisfecho y sólo el 2% dice estar insatisfecho 

#314

Renta 4: "El inversor en bonos va a tener en 2024 un muy buen retorno, mejor que el de 2023"

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Misterpaz
 
Renta 4 Gestora ha organizado una mesa redonda en formato telemático para presentar sus perspectivas de mercado de cara 2024 y ha señalado, en palabras del director de inversiones de renta fija, Ignacio Victoriano, que "el inversor en bonos va a tener en 2024 un muy buen retorno, mejor que el de 2023".

Con todo, Victoriano también señaló la necesidad de aumentar la duración de las carteras en los fondos que lo permitan, dado que se producirán bajadas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE), que ahora mantiene los tipos en el 4,5%.

"En 2024 seguirá plenamente vigente la oportunidad que nos está dando la renta fija este año; el inversor conservador puede aprovecharse aún de los tipos que, aunque menos continuarán altos", ha recalcado Victoriano, que no ve probables recortes de los tipos hasta finales del próximo año, si bien ha señalado que hay que tener presente que los mercados de deuda pueden comportarse de otra forma.

De su lado, el director de inversiones en renta variable, Javier Galán, ha comentado que en las bolsas, en lo referente a sectores y tipos de compañías, confía en aquellas que tienen el viento a favor, bien sea por factores demográficos y envejecimiento de la población o por la digitalización de la economía.

En ese sentido, Galán ha profundizado que el sector tecnológico conforma el 25% de su cartera en los fondos geográficos con compañías de software, semiconductores o Inteligencia Artificial (IA), en tanto que ha agregado que las bolsas europeas y las de Estados Unidos están "baratas, con precios razonables y buenísimas compañías".

Asimismo, Galán ha aducido que el punto de partida de las bolsas es "muy optimista" tras un 2023 en el que los parqués han tenido una volatilidad del 10% -un dato normal en cualquier ejercicio, ha declarado- y con la bolsa europea, en particular, cotizando a doce veces beneficio.

En lo referente al dibujo del escenario 'macro' para 2024, el gestor de fondos de inversión de Renta 4 Gestora, Alejandro Varela, ha considerado que este escenario es desafiante, pero que "siempre lo es", y que cada inversor debe plantearse el riesgo que quiere asumir 

#315

Miraltabank apuesta por la deuda en 2024 y prevé una "trayectoria errática" de las bolsas

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Misterpaz
 
Miraltabank, banco de inversión y gestión de activos, ha compartido este miércoles sus perspectivas de mercado para 2024 y ha señalado que apuesta por la renta fija en tanto que prevé una "trayectoria errática" de las bolsas.

Los expertos de la firma han considerado que los próximos trimestres pivotarán sobre los datos de inflación, así como por las necesidades de refinanciación de empresas y estados, situación de la que se desprenderán oportunidades para la inversión en deuda.

Al respecto, el socio y responsable de inversiones de la entidad, Ignacio Fuertes, ha declarado que el hecho de que la inflación se haya moderado alberga buenas expectativas para los bonos, aunque un deterioro alrededor del déficit presupuestario de los estados puede causar "episodios de volatilidad no reflejados en las valoraciones".

Así, Fuertes vaticina que las economías occidentales tendrán que navegar por una situación bañada por las dificultades económicas y geopolíticas, la polarización social y el deterioro fiscal y productivo de la actividad.

De manera más concreta, desde Miraltabank han apuntado al mercado de bonos estadounidense que, tras tres años de deterioro, presenta "una de las oportunidades de 'pay-out' más atractivas de las últimas décadas".

En cuanto a las bolsas, la entidad ha apuntado que, por la esperada volatilidad, optan por mantener una aproximación táctica construida en torno a compañías sólidas, de calidad y con temáticas con cierto 'momentum' tales como, por ejemplo, Coinbase, Microsoft y Novonordisk 

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