FCF Objetivo: ¿cuál es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?

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FCF Objetivo: ¿cuál es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?
FCF Objetivo: ¿cuál es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?
#1

FCF Objetivo: ¿cuál es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?

¿Cual es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?
Creo que el cálculo más exhaustivo sobre el valor de una empresa, que nos permiten las finanzas actuales, es el DESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVO. El principal motivo por el que detesto dicho cálculo es porque un ligero cambio en cualquiera de sus variables, modifica por completo el resultado final. Y esas variables están sujetas a la subjetividad de cada uno. Por ello realizo el cálculo de una manera objetiva y la comparto porque creo que puede ser de gran utilidad para muchos otros:

1º ENTENDER EL PROCEDIMIENTO:
Vamos a proyectar, es decir, intentar adivinar cuanto efectivo va a generar la empresa en los años venideros. Después descontaremos al presente esos flujos a una tasa de descuento que es la rentabilidad que nosotros queremos obtener de dicha empresa.
¿Por qué intentamos adivinar lo que va a ganar la empresa? Porque querermos saber cuánto podriamos llegar a ganar si adquiriéramos dicha empresa.
¿Entonces miramos el beneficio de la empresa? La respuesta es no. El beneficio es un número que la empresa inventa para poder obtener un maravilloso equilibrio entre tener a los accionistas contentos y pagar el mínimo posible de impuestos. Vamos a calcular la cantidad exacta de dinero que la empresa genera cada año y a eso le llamaremos FCFac.

2º CÁLCULO DEL FCFac (Flujo de caja para los accionistas):
Es la cantidad exacta de dinero que la empresa posee para poder pagar a los accionistas o para poder reinvertir en la propia empresa.
FCFac = BFO NETO + AMORTIZACION - INCREMENTO DEL ACTIVO (sin tener en cuenta las amortizaciones acumuladas) + INCREMENTO DEL PASIVO.
Empezamos por el beneficio neto, que es la cantidad de dinero que ha ganado una empresa después de descontarle los intereses y los impuestos.
Al beneficio neto debemos sumarle las amortizaciones ya que éstas son "un gasto" que se ha restado del beneficio pero no es una salida de caja. En ningún momento, nadie de la empresa, le paga las amortizaciones a un tercero. (Nadie en su sano juicio, aunque en este país...)
Se le resta el incremento del activo porque si éste ha aumentado, la caja habrá disminuido. (¡Las cosas valen dinero!) Recuerda que dentro del activo hay una partida: AMORTIZACIONES ACUMULADAS, que no habrá que tener en cuenta, porque eso no es dinero que sale de la caja.
Y si el pasivo ha aumentado, eso significa que nuestra caja también lo habrá hecho. (Si el banco nos da pasta, más dinero tendremos. Habrá que devolverlo, sí, pero lo tendremos).

En resumidas cuentas:
FCFac = BFO NETO + AMORTIZACIONES - INCREMENTO DEL EQUITY

¿Por qué restamos el incremento del equity? Porque matemáticamente es lo mismo que restar el incremento del activo y luego sumarle el incremento del pasivo.

3º PROYECCIONES FUTURAS DEL FCFac:
Vamos a calcular la tasa a la que han crecido los FCFac en los últimos 5 años. Vamos a proyectar dichos flujos 10 años a esa tasa.
También vamos a calcular la tasa a la que han crecido año tras año. Y nos vamos a quedar con el valor más pequeño. Y repetiremos la acción anterior.
Con esto tendremos 2 escenarios posibles:
1º. Que la empresa siga produciendo flujos al mismo ritmo que los ha producido hasta ahora.
2º. Que la empresa crezca a la tasa más baja de los últimos 5 años.

Muchos pensarán que la empresa puede subir a otro ritmo totalmente diferente al descrito, y estarán en lo cierto. Pero si partes de la base de que el descuento de flujos se utiliza para calcular el valor de empresas que producen flujos recurrentes, te darás cuenta de que ésta es una manera totalmente objetiva, de proponer una tasa que no dependa de ti.
Para calcular las tasas nunca propongo más de 5 años porque si se trata de una empresa que genera flujos recurrentes no hay mucha diferencia en ampliar dicho período pero agiliza mucho el cálculo. (No es lo mismo calcular 5 años que 10)
Y para la proyección utilizo 10 años ya que es el periódico que suele ofrecer la renta fija.

4º DESCUENTO DE LOS FLUJOS FUTUROS:
¿Por qué hay que descontar los flujos? ¿Que es descontar?
Este es un principio de finanzas muy importante. Y es que el dinero de mañana no vale lo mismo que el dinero de hoy. Porque existe un coste de oportunidad, es decir, yo podría estar invirtiendo mi dinero en algún otro activo y obtener alguna rentabilidad. Por ello debemos ver cuanto valen en el presente esos flujos futuros que hemos calculado.
¿Existe alguna inversión libre de riesgo? No, no y no. ¡Ninguna!
Se le llama tasa libre de riesgo (R) a la rentabilidad que ofrece tu propio estado u otro estado por dejarles prestados tus ahorros.
¿Por qué se le llama "libre de riesgo" entonces?
Porque es lo mas seguro que se conoce hasta el momento. (Y porque todos los gobiernos del planeta tienen la cara muy dura)
Por ello me gusta el CAPM. Porque nos permite, de una manera objetiva, plasmar una tasa de descuento, una rentabilidad que nosotros podemos exigir a una acción, sin que dependa de nuestra visión personal sobre el riesgo de la empresa en cuestión.
K= R + PRIMA*BETA
K= Rentabilidad exigida. Es la tasa a la que descontaremos los flujos futuros para saber que valen a día de hoy.
R= Rentabilidad libre de riesgo. (Por ejemplo la del bono alemán a 10 años)
PRIMA= Prima de riesgo. Es la diferencia entre la rentabilidad libre de riesgo y la rentabilidad que ofrece la renta variable. Yo calculo la rentabilidad ofrecida en el último año por el índice en cuestión.
BETA= es un coeficiente por el que multiplicamos la prima ya que nosotros no vamos a invertir en el índice, sino que lo haremos en una acción en concreto. Es un cálculo matemático que mide cuanto se mueve nuestro activo respecto del índice. Yo calculo la beta de los últimos 5 años ya que es el cálculo de los flujos que voy a llevar a cabo.

Ahora simplemente descontamos cada uno de esos flujos a la tasa K y los sumamos. Tendremos el valor actual de dichos flujos.
Y si le restamos la deuda... ¡ya tenemos el PRECIO DE LAS ACCIONES!

#2

Re: FCF Objetivo: ¿cuál es la mejor manera para calcular el valor de una empresa?

En el ultimo parrafo tenemos los flujos de los proximos 10 años a valor presente y señala restarle la deuda para determinar el valor de la accion.

¿ A que deuda se refiere? como se debe calcular?

Atte.

 

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