El gráfico superior muestra la evolución del ROE de Microsoft (MSFT) y Oracle (ORCL). Así mismo, aparecen desglosados los diversos elementos que conforman el ROE. Vamos a interpretar cada uno de ellos para ver qué conclusiones sacamos.
El ROE MSFT ha descendido de un 35,69% en 1996 a un 30,25% en 2006. Este empeoramiento se debe, fundamentalmente al descenso del Asset Turnover, que en 1996 era 1,00 y en 2006 es de 0,79 veces. Sin embargo, el ROE se ha mantenido gracias, sobre todo, a un aumento de los márgenes (de 25,31% en 1996 a 31,59% en 2006). Esto indica que sigue teniendo un dominio absoluto del mercado en los productos que vende, aunque cada vez tiene más dificultad para generar ventas (como indica el duro descenso del AT). La estrategia de la compañía deberá centrarse en mantener esa ventaja competitiva que le permita mantener esos amplísimos márgenes y potenciar el crecimiento de las ventas con nuevos productos (Vista) y no mediante competencia en precios. Parece que hacia ahí van los tiros del gigante del software. De hecho, el aumento del ROE en los dos últimos años se debe a una mejora sustancial del AT (del 0,43 en 2004 a 0,60 en 2006) y a un aumento en el FL (de 1,27 en 2004 a 1,49 en 2006).
También hay descensos en el ROE ORCL, desde un 39,61% en 1996 a 27,68% en 2006. Esto se debe a un descenso del AT (de 1,46 a 0,79 en el mismo periodo), superior al sufrido por MSFT. Por otro lado, la rebaja fiscal ha sido menor y ha reducido bastante más su apalancamiento (de 1,90 a 1,75). Estos factores negativos han pesado más que el hecho de un aumento en márgenes muy superior al de MSFT (de 14,28% al 22,33%). Son unos márgenes mucho más pequeños que los de MSFT, lo cual demuestra la supremacía de MSFT en el sector. Por otro lado, apreciamos que el descenso del AT es un mal que ha afectado al conjunto del sector, por lo que habrá que apostar por los más fuertes y analizar sus distintas estrategias para relanzar su AT. Parece que esto está empezando en MSFT pero no en ORCL.
Así que con el ROE hemos descubierto cuál es la empresa líder del sector, cuál es el principal problema del sector y hacia dónde han de ir dirigidas las estrategias de las empresas. Seguro que ORCL pronto ve incrementar su AT. Hay que tener en cuenta que una forma de crecimiento es la compra de otras empresas y que ORCL dispone de $1.200 millones para ir de compras (Cash - ShortTerm Debt) y MSFT tiene 4.000 millones. La deuda a largo plazo de ORCL es mínima, mientras que la de MSFT es inexistente. Mi apuesta es claramente por MSFT pero estoy seguro que ORCL también lo va a hacer muy bien.
