Es curioso:
Cuando decidimos dejar de incluir España en nuestras carteras fue más por prudencia que por certeza en cuanto a la amenaza.
La decisión la tomamos justo después de las elecciones municipales y autonómicas, pensando que, si bien era difícil una extrapolación del resultado a las generales, para qué correr el riesgo si teníamos al otro lado de la frontera el resto de la eurozona, donde ese riesgo no existía o queda más lejano (ya ven lo que ha pasado en Francia pese a los atentados terroristas).
Personalmente siempre he añadido otro factor que aconseja evitar el IBEX: su componente latinoamericano. Mientras siga cayendo el precio de las materias primas, subiendo el dólar y estancado el crecimiento global (el de EE.UU. sólo sirve de contrapeso) los mercados emergentes son un factor de riesgo. Si analizan la composición del IBEX y el origen geográfico de los ingresos de muchas de sus más importantes compañías entenderán rápidamente a que me refiero.
Pero hoy vamos a centrarnos en el componente político. Porque la política condiciona la economía. Qué duda cabe que en Europa mandan Alemania y el BCE, pero las revueltas – como la de Grecia – no son buenas para los países que se levantan en armas. Acaban pasando por el aro, pero pierden muchos pelos en la gatera. Y sus bolsas también.
Así que ahora “podemos” decir que es posible que se materialice nuestro peor escenario. Ni los más pesimistas – o prudentes – como es nuestro caso (pocas casas habían eliminado totalmente España de sus propuestas bursátiles, por no decir ninguna) esperábamos un resultado así. Porque, descartada la posibilidad de un gobierno a la alemana – ese sentido de Estado aquí es imposible – formado por los dos partidos más votados, la alternativa es una “italianización” de la política española. Pero en Italia funciona porque llevan décadas así. La negociación y el pacto evitando aventuras es la costumbre. Aquí nos quedan no sé si décadas, pero sí mucho tiempo para ser capaces de llevar con serenidad un arco parlamentario policromado y en el que además todos los partidos tienen cuestiones innegociables.
Ojala me equivoque, pero además creo que la inestabilidad política está para quedarse. Hay varios factores que, siento decirlo, están creando un problema que no es coyuntural, a saber:
La contracción de las clases medias, que se reducen en la misma medida en la que les aumentan los impuestos, porque esa contracción no es sólo consecuencia de la crisis económica, sino también de la forma en la que se decide “arreglar” la crisis, basada casi exclusivamente en el aumento de impuestos a las clases medias y medias altas– que no se pueden defender como las altas -, antes que en el adelgazamiento de la Administración. Es más: esto no sólo deprime el consumo a corto plazo – las clases medias son la base del consumo -, sino que tiene un efecto estructural: genera nuevas generaciones que viven en un entorno mucho más precario que el de sus padres y son presa fácil del populismo. La crisis y el aumento de impuestos se cargan la moderación política de las clases medias.
El paro estructural, especialmente entre los más jóvenes, que además lleva a un deterioro también estructural de las condiciones salariales y es caldo de cultivo para el populismo.
En este entorno es muy difícil que cambie el panorama político que hemos visto en estas elecciones. Mientras no se cuide a las clases medias la fragmentación y el populismo se mantendrán y, con ello, la inestabilidad política. Si a eso unimos otra fórmula ganadora, la de “solos nos iría mejor” – el independentismo – la inestabilidad está garantizada.
Eliminamos España de nuestras carteras porque pensamos que nuestro mercado iría a la cola de Europa, como de hecho ha ocurrido. Los resultados electorales y un análisis de lo que los ha provocado me llevan a pensar que España tardará en volver a nuestras recomendaciones de compra.
