En mercados regulados como CME, Eurex o MEFF — donde opera iBroker — perder más del capital depositado es prácticamente imposible gracias a la cámara de compensación y el sistema de margin calls automáticos. Pero teóricamente imposible no es. En abril de 2020 el petróleo WTI llegó a cotizar a -$37,63 por barril — un evento sin precedentes en el que algunos traders de futuros de crudo sí sufrieron pérdidas que superaron sus garantías. Esta guía explica exactamente cuánto puedes perder, cuándo puede exceder tu capital y cómo protegerte.
A continuación explicamos el efecto apalancamiento y respondemos a dos preguntas: primero, ¿cuánto es lo máximo que puedo perder con futuros? y segundo, ¿puedo quedarme debiéndole dinero al bróker?
¿Qué es el efecto apalancamiento?
Cuando abrimos una cuenta para operar con futuros nos encontramos con un aparente absurdo: ¿me permiten operar con más dinero del que tengo en mi cuenta? ¿Quién me presta ese dinero?
No debemos preocuparnos: en la operativa con derivados es normal que nos pidan sólo una pequeña parte de lo que vamos a invertir. Los derivados en general se negocian por diferencias — tu beneficio te lo paga quien tiene pérdidas. No te están prestando dinero; simplemente usarán tus garantías para hacer frente a las posibles pérdidas.
El efecto apalancamiento es la relación entre el dinero que tenemos en la cuenta frente al valor total que estamos invirtiendo. Si estamos contratando el Mini Futuro Ibex 35, con el Ibex 35 cotizando en torno a los ~19.000 puntos (nivel de junio de 2026), el valor del contrato es de ~19.000€, aunque en la cuenta sólo nos exigirán una parte como garantía.
¿Cómo se calculan estas garantías?
Las garantías o capital mínimo a tener en la cuenta se calculan en función de la variabilidad del índice: la probabilidad de que varíe un determinado porcentaje en un día, más un margen de seguridad. Cada bróker establece las garantías que considere. Además, como estamos en un mercado organizado, la cámara de compensación requiere garantías adicionales para cubrir el posible riesgo de contrapartida.
El riesgo de contrapartida — el riesgo de que no cobremos por insolvencia de nuestra contraparte — es muy reducido, casi inexistente, gracias al sistema de garantías a través de la cámara de compensación y del bróker.
Futuros CME/Eurex/MEFF vs CFDs vs exchanges offshore: diferencias en riesgo máximo
No todos los derivados son iguales en cuanto a su nivel de protección. La tabla siguiente resume las diferencias clave:
Futuros CME/Eurex
CFDs UE
Offshore
Cámara compensación
Sí
No
No
Perder más del capital
Prácticamente imposible
No en UE
Sí
Fuente: CNMV, ESMA, CME Group, Eurex Clearing. La protección de saldo negativo en CFDs UE fue introducida por ESMA en 2018.
¿Cuánto dinero puedo perder al operar con futuros?
Cuando abrimos una cuenta para operar con futuros, la Cámara de compensación exigirá unas garantías — adicionalmente el bróker requerirá garantías adicionales.
Si tenemos abierta una posición perdedora y la pérdida empieza a consumir la totalidad de las garantías, el propio bróker se pondrá en contacto con nosotros para:
Ofrecernos aumentar las garantías (reponer capital en la cuenta)
Cerrar nuestra posición
En condiciones normales de mercado, nuestra pérdida no excederá del total de garantías. En un caso muy improbable — una posición perdedora que el bróker no haya sido capaz de cerrar a tiempo — se usaría el dinero depositado en la cámara de compensación para cubrir la pérdida.
¿Puede perder más dinero del que dejé en la cuenta?
Al operar con futuros en un mercado organizado, es prácticamente imposible quedarse debiéndole dinero al bróker. El mecanismo funciona así:
Tienes dinero en la cuenta del bróker + garantías depositadas en la cámara de compensación.
Las pérdidas primero se sacan de la cuenta del bróker.
Si la cuenta del bróker no tiene suficiente, la cámara de compensación usa parte de las garantías depositadas y cierra la posición.
El margen de las garantías retenidas por la cámara es suficiente como para que no pierdas más de lo que inicialmente depositaste en total. Esta es la diferencia estructural entre futuros CME/Eurex/MEFF y exchanges offshore o perpetuos de cripto donde no existe esta protección.
¿Qué pasa con los GAPs de apertura?
Los GAPs son saltos en el precio. Desde que el mercado cierra hasta que abre al día siguiente suceden eventos que afectan a los mercados. Aunque estén cerrados, en el período de subasta puede haber variaciones en el precio y cuando el mercado abre lo hace en muchas ocasiones a un precio distinto al del cierre anterior.
Si este GAP va en nuestra contra, nos podrá generar una posición perdedora. Si sucede un evento extraordinario que afecte mucho a los mercados, podríamos sufrir pérdidas considerables — incluso teóricamente superando nuestro capital en la cuenta. Es un riesgo residual, no teórico puro: existe pero es extremadamente infrecuente en mercados líquidos regulados.
El caso WTI -$37,63 de abril de 2020: el ejemplo real de pérdida extrema
Para entender cuándo sí puede ocurrir que las pérdidas excedan las garantías, el caso del petróleo WTI en abril de 2020 es el ejemplo más citado en la historia reciente de los derivados.
El 20 de abril de 2020, el contrato de futuros del petróleo WTI con vencimiento en mayo llegó a cotizar a -$37,63 por barril — algo literalmente impensable antes de ese día. Los sistemas de CME no estaban configurados para precios negativos, los sistemas de riesgo de muchos brókers no contemplaban esa posibilidad, y algunos traders de futuros de crudo sí sufrieron pérdidas que superaron sus garantías. El riesgo que parecía "prácticamente imposible" se materializó.
Evolución del precio del futuro de petróleo WTI en abril de 2020
Este evento ilustra la conclusión correcta: en mercados regulados el riesgo de perder más es mínimo pero no cero en condiciones de mercado absolutamente extraordinarias. La respuesta a la pregunta del título es, por tanto, matizada:
En condiciones normales y en mercados líquidos (ES, MES, FDAX, Mini-Ibex, Bund): prácticamente imposible
En contratos de baja liquidez o con eventos de tipo "cisne negro": posible pero muy infrecuente
En exchanges offshore sin cámara de compensación: riesgo real
La comunidad Rankia y el riesgo del apalancamiento
En el post La paradoja del apalancamiento en el trading @investingh señalaba la distinción que muchos principiantes ignoran:
"Operar con las garantías mínimas es la forma más fácil de quedar en bancarrota. [...] En cuentas de Futuros reguladas por la NFA se puede dar el caso que pierdas más de lo depositado, en caso de un cisne negro. En ese caso irán a pedirte lo que les debes. Por ello es interesante usar siempre brókers con una tecnología que sea el estado del arte."
Esta observación es especialmente valiosa porque distingue dos cosas que se confunden a menudo: (1) la protección estructural que ofrece la cámara de compensación CME/Eurex/MEFF en condiciones normales, y (2) la existencia de un riesgo residual real en eventos extraordinarios que la tecnología del bróker y la gestión activa del riesgo pueden mitigar pero no eliminar por completo.
Preguntas frecuentes sobre pérdidas máximas en futuros
¿Puedo perder más del capital que tengo depositado operando futuros regulados?
En condiciones normales de mercado con futuros en CME, Eurex o MEFF: prácticamente no. La cámara de compensación exige garantías suficientes para cubrir movimientos adversos de un día, y el bróker emite un margin call antes de que el saldo se agote. Dicho esto, el riesgo no es teóricamente cero: en eventos extraordinarios (como el WTI en negativo de abril de 2020) sí ha ocurrido que las pérdidas superaran las garantías. En exchanges offshore sin cámara de compensación, el riesgo es real.
¿Qué es exactamente el efecto apalancamiento?
El apalancamiento en futuros es la relación entre el capital que tienes en cuenta y el valor nominal total de la posición que controlas. Si el Mini-Ibex vale ~19.000€ (con Ibex a ~19.000 pts, jun 2026) y para operar solo necesitas depositar 2.000€ de garantía, tu apalancamiento es 9,5:1. Cada movimiento del índice afecta al valor del contrato completo (19.000€), no solo a tu garantía. Por eso un movimiento del 1% en el índice puede suponer un 9,5% de ganancia o pérdida sobre tu capital comprometido.
¿Qué pasa si mis pérdidas superan las garantías?
En futuros regulados existe un proceso de dos pasos: (1) el bróker te emite un margin call cuando el saldo cae por debajo del margen de mantenimiento — debes reponer fondos o el bróker cierra la posición; (2) si la pérdida supera el saldo total antes de que el bróker pueda cerrar (gap extremo), la cámara de compensación usa sus garantías para cubrir la diferencia. El resultado práctico es que casi nunca terminas debiendo dinero al bróker. Ver: ¿Qué garantías necesito para operar con futuros?
¿Cuál es la diferencia entre futuros regulados y CFDs en cuanto a riesgo máximo?
En futuros CME/Eurex/MEFF existe una cámara de compensación central que actúa como contraparte y gestiona el riesgo sistémicamente. En CFDs con bróker UE, desde 2018 la normativa ESMA obliga a ofrecer protección de saldo negativo — no puedes perder más de lo depositado. En exchanges offshore o plataformas de cripto sin regulación europea, no existe ninguna de estas protecciones: el riesgo de perder más de lo depositado es real.
¿Puede el bróker reclamarme dinero si mis pérdidas superan lo que tenía?
En España, con brókers regulados por la CNMV como iBroker, la respuesta práctica es no — el sistema de margin calls y las garantías de la cámara de compensación están diseñados para que esto no ocurra. En otros países o con exchanges sin regulación MiFID II, sí puede ocurrir legalmente que el bróker te reclame la diferencia. Siempre opera con brókers regulados por la CNMV y adheridos al FOGAIN (protección hasta €100.000 por titular). Ver: Guía completa de trading con futuros.
Este artículo tiene carácter exclusivamente informativo y educativo. No constituye asesoramiento de inversión. Los futuros son productos derivados con apalancamiento que conllevan un riesgo elevado de pérdida. Consulta con un asesor financiero autorizado por la CNMV antes de operar.
Durante la crisis actual se ajustaron las garantías a los niveles de volatilidad. Afortunadamente los GAPs que se generaron no han causado problemas en este mercado. Desconocía que hace unos años hubiera esos problemas.
Lo que si es cierto es que no he hablado de los Gaps, que es donde pueden saltar las garantías de forma imprevista y donde más riesgo hay. De hecho voy a añadir un par de frases al menos.
Un saludo y como siempre, gracias!
#1
Miguel_n
30/09/14 20:58
Buenas tardes,
Existe una posibilidad de mayores pérdidas. En caso de gaps enormes en la apertura del día; de hecho recuerdo hace muchos años un gap del ibex del 15% hacia abajo (cuando la crisis del baht thailandés).
Si bien acabo el día cayendo sólo un 4%, en caso de que un broker hubiera cerrado una posición compradora en la apertura de aquel día, esa caída de un 15% era aproximadamente el doble del requerimiento de garantías existente en aquellas fechas.
_col.jpg?1702637233 "Ejemplo de una compra de futuros del Ibex")
