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Blog de Francisco Llinares Coloma

La burbuja menos rentable de todas: el Carry Trade

En los últimos años se han hinchado varias burbujas hasta limites insospechados (esto ocurre siempre, si ocurriera algo razonable no se llamaría burbuja).

Hemos tenido la burbuja inmobiliaria que se llevará por delante el dogma de que el ladrillo nunca baja. La burbuja de los colocadores de subprime a comisión, que ha desnudado de su investidura sagrada a las agencias de calificación. La burbuja de liquidez producida por montañas de dinero barato, que produjo valoraciones absurdas en casi todos los activos. Y por supuesto la burbuja del carry trade de la que hablamos hoy.

Todas las burbujas antes descritas y las habidas durante los siglos anteriores, producen invariablemente los mismos resultados en la especie humana:
  • - Inmersos en una situación absurda y carente de toda lógica, el público llega a acostumbrarse y a encontrar las razones por las cuales la burbuja debe de prolongarse hasta el infinito.
  • - Cegados por las ganancias fáciles y los pocos avisos de peligro que ocurren cuando hay una tendencia desbocada, la gente pierde la noción del riesgo hasta llegar a convencerse de que no existe en absoluto.
  • - En ningún momento les parece extraño que se puedan comprar duros a 3.50 pesetas, y nadie se pregunta quién pierde las 1.50 pesetas que ganan ellos (en teoría sin ningún riesgo) y por qué el tonto que las pierde, es tan tonto que las deja perder.
  • - A nadie le parece raro que los que de verdad son profesionales y conocen el mercado implicado en esa burbuja estén haciendo precisamente lo contrario de la mayoría. Léase la venta de todos los inmuebles del Santander, junto con todas las acciones de las inmobiliarias.
  • - La avaricia permite convencer fácilmente al público y venderles la moto. Ni siquiera se cuestionan que el vendedor de la moto se lleva un buen bocado en comisiones que alguien tendrá que pagar, y que si realmente esa operación no tuviera ningún riesgo la haría el que la está vendiendo en vez de tener que trabajar ocultando la verdad desnuda a los clientes.
  • - Y por último, la gente se monta en la burbuja en el momento menos oportuno, sin ninguna estrategia preparada por si algo falla, y sin haber consultado el tema con ningún profesional que domine el asunto. ¿Podría ser que no consultaran porque inconscientemente sabían que les diría que no lo hicieran y lo que querían era hacerlo de todos modos?


El carry trade posiblemente es la burbuja con el peor ratio de riesgo beneficio. Durante la burbuja de las punto com se podían pegar pelotazos impresionantes, y si estabas atento a las cotizaciones y eras disciplinado, al operar con productos con liquidez, se podía controlar el riesgo.

Los grandes profesionales que practicaban el carry trade con un acceso directo al mercado forex, y con unos conocimientos profundos del mercado, también le han sacado provecho.

La peor parte se la han llevado los que no tenían conexión directa con el mercado, ni la más mínima agilidad para deshacer el entuerto en medio minuto. Aunque lo peor de todo era que ni remotamente pensaban que podía explotar la burbuja, por ello mis advertencias de hace un año del excesivo riesgo en relación al escaso beneficio de esa operación ni siquiera eran tomadas en cuenta.

Durante años, los millones de personas que vendían yenes para comprar con ese dinero otras divisas con un interés mayor, presionaban diariamente la cotización del yen a la baja. El estrangulamiento del crédito que ha obligado a los hedge funds a desapalancarse, junto con los reembolsos de los clientes asustados por la crisis, y disgustados por los malos resultados de unos fondos que creían blindados ante las bajadas de las bolsas, ha producido en estos fondos ventas obligatorias por valor de miles de millones. Estas ventas han hundido a todos los mercados hasta niveles absurdos e ilógicos, pero nadie sabe si pueden seguir bajando, pues no hay datos de las ventas obligatorias que pueden quedar pendientes.

Paradójicamente, el producto de todas esas ventas de renta variable, renta fija, metales preciosos, materias primas, etc. iba destinado a comprar yenes para devolver los préstamos con los que se habían financiado esas compras. Por tanto, los únicos dos productos que han subido en los últimos tiempos aparte de los bonos han sido el Yen y el Franco Suizo.

Es imposible saber hasta donde puede llegar la bajada masiva de precios de todo lo que existe, y la subida paralela de estas dos divisas producida por compras millonarias de estas monedas para la devolución de los préstamos carry traderos. Cuando se limpie el apalancamiento en estos productos a nivel global habrá terminado, pero eso no creo que lo sepa ni la madre del ministro japonés de economía.
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  1. #1

    Anonimo

    Muy bueno Llinares,

    La verdad es que todos los excesos se pagan.

    Estoy esperando a que llegue un buen rebote en la bolsa para poder hacer una venta a crédito pero no hay manera.

    ¿como lo ves?¿rebotara para darnos otra oportunidad a los bajistas?

    Un saludo y gracias por todo.

    Pd: El libro mola y engancha más que el tabaco¡¡¡¡¡

  2. #2

    Anonimo

    Hola Francisco,

    Dándole vueltas a lo que comentas: la conversión de divisas para devolver la deuda contraída en yenes provoca mordidas en las bolsas europeas en el tránsito de miles de millones. Esto puede ser uno de los factores en la volatilidad de las cotizaciones de bolsas y divisas. Además el movimiento de la suma de estas grandes sumas de dinero les acaba favoreciendo al provocar bajadas del yen al final de recorrido de los rebotes de las bolsas, momento en que liquidan el préstamo y a seguir recuperando posiciones.

    ¿Tiene algo de fundamento?

    Felicidades por el blog y el libro, dentro de la paja siempre encuentras cosas que valen la pena.

    Saludos,

    JM

  3. #3

    Gurús Mundi

    Buen artículo Llinares, y precisamente esa correlación se ve muy clara entre bolsa americana (no tanto en el resto de bolsas) y $/Y. Recordando una frase genial de Groucho Marx después del crack del 29: "Nunca obtuve beneficios (durante la burbuja previa). Parecía absurdo vender una acción a treinta cuando se sabía que dentro del año doblaría o triplicaría su valor."

    Salud y €.

  4. #4

    Anonimo

    Probando

  5. #5

    Anonimo

    Perdonad haya esc rito eso, pero soy un unutil en estos temas,hasta que he podido ver en lugar de aninimo mi nick me ha costado, y lo he conseguido. lo dicho Perdonad

  6. #6

    Anonimo

    Hola Llinares,

    Despues de haber hecho la "primera leida" a tu libro, vamos a ver si hemos aprendido algo.

    Indra, como lo ves para hacer una venta en los entornos de 16,5€ con un stop en 18?. La primaria es bajista.


    Acs, en un post de enero ponias venta en 39€, ¿no crees que la venta debería estar ahora entre los 34,5 y 35 euros?

    Red Eléctrica, en un post de enero ponias venta en 38-39, ¿no crees que la venta deberiamos situarla ahora en 36,5€ con un stop en 38,5-39?

    Enhorabuena por el libro, está genial. Me lo repasaré y lo siguiente será el cursillo.

    Un abrazo

  7. #7

    Anonimo

    Hola Francisco, quiero pedirte parecer sobre una emision de GE, la XS0197508764.He visto en la página de la Bolsa de Franfurk y en la de Stutgart que da un cupón del 5.118 %. Sin embargo en otras páginas he visto un interés del 3 y poco %.
    Me parece interesante al precio que cotiza, si el cupon es del 5.118 %.
    Un saludo

  8. #8

    Francisco Llinares

    Kgamarus, no vendas la piel de un rebote antes de haberlo cazado.

    Las ventas seguras de los valores son las que puse, los precios que tu dices están bien, pero asumiendo más riesgo.

    No vender al principio de la primaria bajista implica asumir más riesgo para obtener menos beneficio.

    Sobre la emision de GE sólo puedo ver lo que pone la Web, lo mejor es que se lo preguntes directamente al intermediario que te la tiene que comprar.

    De todas formas hay muchas emisiones con rentabilidades muy altas.


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