Consulta al autor del blog

Buenos días JOSE Manuel, estoy esperando como agua de mayo que comentes los resultados del primer trimestre de la banca. En especial los del Santander y el Sabadell. Gracias por compartir tus reflexiones, un saludo

Buen Dia Jose, soy Irina de Ucrania, manager de exportacion de la tripa colagena para America Latina, se un poco de espanol , hace muchos anos atras estaba viviendo en Argentina... recien empezamos con algunos clientes de America del Sur, para mi la verdad todo dificil, nuevo.... fue muy util el analisis que hizo para mi.
Quisiera averiguar si hay alguna exposición para este ano 2017, en donde nosotros como fabricantes de tripa colagena podriamos exponer nuestra produccion?

Muchas gracias. Atte. Irina

Hola Gualterio, pues sí tenía intención de hacerlo, en el 1S ya quería publicar algo y al final no lo hice, aunque seguramente no publicaré nada porque, es que no está ocurriendo nada, crece un poco en el conjunto de la empresa, pero crece menos de lo que yo quisiera y esperaba.

En ventas por zonas, en Francia y Polonia va bien; en Italia bastante parada, ni bien ni mal; en España, aunque dicen que se ha estabilizado, lo cierto es que continuarán cerrando centros porque de media, los centros no ganan para pagar gastos.

Vamos, que la veo bastante parada y estoy esperando que de señales de crecer (de momento son pocas) si crece, la cotización debería dispararse, pero conforme está la cosa .... aquí estoy, esperando a ver si se mueve algo que me haga pensar que ya crece o que no va a crecer, entonces publicaré algo ;)

saludos

Buenas tardes Nel.lo:
Me gustaría saber si en breve tienes pensado publicar algún comentario respecto a los resultados del tercer timestre de Naturhouse. Estoy muy interesado en conocer tu opinión. Muchas gracias.
Saludos

Un millón de gracias.

PD: .....y yo volviéndome loco buscando en la CNBV.

Hola Ignatius, por desgracia (o por suerte) son más las cosas que no se que las que se. Este tema de la contabilización de las concesiones de que hablas lo desconozco, lo siento.
Respecto a la nota en la página de la CNMV- consulta a los registros oficiales-búsqueda por entidades-Obrascón Huarte y Lain, s.a.-hechos relevantes el del día 28/3/2016 es la famosa nota.
Si funciona el enlace debe ser este: http://www.cnmv.es/Portal/HR/verDoc.axd?t={f373f426-8f69-4e06-9e13-5fde77985ccb}

Muy buenas Nel.lo, echándole un vistazo a las últimas cuentas publicadas por OHL me he acordado de ti por el magnífico post escrito sobre esta compañía y, me he dicho, igual con la claridad que le caracteriza, es capaz de explicar el por qué la contabilizacion de las concesiones como activo financiero implica mayores beneficios durante los primeros años y menos al final; mientras que, como intangible ocurre lo contrario.

Todo ello, con independencia a que me queda claro que, en el estado de flujos de efectivo "todo se corrige" (sea cual sea la forma de contabilizarla, la caja generada es la misma).

Muchas gracias,

PD: He intentado acceder a la famosa nota que OHL México ha debido publicar recientemente al respecto, pero he sido incapaz de acceder a ella.

Gracias a ti Ignatius.
He estado buscando algún enlace de los que guardo de vez en cuando sobre el trabajo de los analistas llamados profesionales, pero todos los estudios publicados que tengo guardados están en PDF y no se como se envían por aquí.
En general son estudios de Universidades o entidades solventes relacionadas con el sector y vienen a coincidir todos en que el trabajo del analista se centra en motivar la compra y tienen un gran sesgo positivo hacia la empresa analizada por diversos motivos. De hecho tengo un post a medias desde hace tiempo sobre el tema y seguramente no lo publicaré porque siempre me estoy posicionando en contra de la "industria" y al final me cogerán manía ;)
Partiendo de que lo que les interesa es motivar las compras, no hacen correcciones que perjudiquen a la empresa, aunque sean conscientes de que, en el tema concreto que comentas, es incorrecto su proceder. No lo corrigen por interés de su bolsillo.

Respecto a referencia del EBITDA, yo prefiero utilizar el beneficio neto (deuda/Beneficio Neto) y obtengo los años de beneficio neto que necesita la empresa para pagar la deuda porque la empresa en el EBITDA incluye todos los ingresos, pero ademas del gasto que incluye el EBITDA, también paga impuestos, paga intereses y paga normalmente más de lo que amortiza en compras de nuevo inmovilizado. Ademas parte del EBITDA es de terceros y ese no es dinero del que puedan disponer para pagar sus deudas.

Saludos.

Muchas gracias de nuevo.

Estamos totalmente de acuerdo, aunque sigue "chocándome" mucho que cuando grupos como acs, acciona u ohl (al q ya dedicaste un magnífico post), por citar algunos, cuando publican el DFN/EBITDA -por ejemplo-, los analistas no realicen las correcciones comentadas.

En el caso de acs, estos anticipos representan prácticamente el 50% del efectivo contabilizado en balance, de realizar el ajuste correspondiente la ratio DFN/EBITDA se incrementaría notablemente.

Saludos,

Buenos días Ignatius, en mi opinión su tratamiento depende del sector en que esté la empresa.

Hay sectores que trabajan con anticipos de manera sistemática, en ese caso los anticipos es dinero del cliente pero lo tienes en tu poder permanentemente, cuando se consume un anticipo ya tienes otro de otro cliente o del mismo que lo sustituye. Es como si siempre pagas a proveedores a 90 días y cobras al contado, tienes un dinero que no es tuyo (90 días de ventas), pero como esa situación se da de manera permanente, el dinero es como si fuera tuyo (aunque no lo es).

Hay un peligro, tanto en los anticipos como en las diferencias de plazos en cobros y pagos y es que si la reposición se frena porque la empresa no recibe nuevos anticipos en el primer caso o porque crece menos o deja de crecer en el segundo, la empresa tendrá problemas de liquidez si está utilizando ese dinero, como es normal que suceda.
En general un anticipo es como un préstamo que te hace el cliente y normalmente depositas avales para responder de ese dinero que te han entregado (tiene el coste del aval, como cualquier préstamo). Creo que debería considerarse como mayor deuda y dejar igual el efectivo, o lo que es lo mismo, no influir en la deuda y descontarlo del efectivo como dices.

Pero el descontarlo o no, en mi opinión, debería depender de la empresa, si los anticipos son esporádicos, deberíamos descontarlos del efectivo siempre (o aumentarlos en deuda y dejar el efectivo igual), si los anticipos son sistemáticos en la empresa, dependería de las circunstancias de la empresa el descontarlos o no (en el caso de las diferencias de plazos de pagos y cobros no los descontamos y los consideramos como dinero de la empresa), pero en cualquier caso siempre habría que tener en cuenta que no es efectivo normal para evitar sustos, pues ese dinero procedente de anticipos hay que devolverlo en trabajos que no se cobrarán al estar ya cobrados.

Respecto a que los anticipos sean superiores o inferiores al efectivo es indiferente. Es una cuestión de más o menos riesgo, evidentemente en el caso que sean mayores los anticipos al efectivo, la empresa está trabajando con dinero "prestado" y no tiene dinero propio en caja.

Piensa en el dinero que utiliza la empresa procedente de las diferencias de plazos de pagos y cobros, los anticipos son lo mismo.
Se puede ver como una ventaja para la empresa (de hecho se considera una ventaja) porque obtiene un dinero en teoría gratis (aunque en los anticipos le cuestan los avales y en los plazos, el aplazamiento puede tener un coste adicional al pagar más a los proveedores por aplazar pagos) y lo utiliza para su funcionamiento obteniendo una gran cantidad de liquidez (Inditex, Día, Mercadona, Amadeus, etc..). Pero en ningún caso debemos perder de vista que ese dinero no es suyo y aunque no cuente como deuda o no lo descontemos del efectivo, hay que devolverlo y las empresas de este tipo si dejan de crecer, esa liquidez se les vuelve en contra de forma muy rápida, pues los vencimientos de pagos aumentan por segundos, restando plazos a los 90 días que tenían.

Buenos días y enhorabuena por los curradisimos monográficos varios que nos brindas.

Mi consulta -más una reflexión q otra cosa- versa sobre la Deuda Fra. Neta que publican las empresas y que se fija (en relación a otras magnitudes como EBITDA o FF.PP.) como patrón de precio en la mayor parte de las financiaciones que les conceden.

Como bien sabes, se define como: Deuda Fra. Bruta - Efectivo.

Obviamente el Efectivo a considerar debe ser toda aquella liquidez no sujeta a restricciones de ningún tipo (entiendo que, para llegado al caso, se pueda aplicar a reducir deuda), si bien, observo en determinadas compañías que mantienen en balance unos volúmenes muy importants de "anticipos de clientes" - cuya contrapartida debe estar precisamente en Efectivo- con una finalidad específica (realizar algún trabajo) y que en ningún caso se resta del Efectivo para el cálculo de la DFN.

Te parecería correcto descontar estos anticipos de clientes del Efectivo?.

Qué explicación puede tener que se contabilicen en balance, cuentas de "anticipo de clientes" por importe superior al de "efectivo"? No debería ser siempre inferior?.

Muchas gracias por atención.

Hola Ignatius, sobre derivados no tengo más idea que la de saber más o menos que son, tal vez Txuska o Solrac puedan aclararte algo. Igual hay alguien más por Rankia que sepa sobre esos temas, pero lo desconozco.
Saludos

Buenas noches, podrias explicar cómo algunas compañias convierten deuda financiera en derivados (caso ACS con Iberdrola).

Muchas gracias,

Hola Xman, no he estudiado nunca ninguna de las empresas que dices y poco puedo decirte.
Sobre lo del ciclo, como tengo una muy cíclica si que tengo opinión.

Yo creo que todavía no hemos salido de la parte baja del ciclo.

En EE.UU. hace tiempo que la economía salió de la crisis, pero a base de que la Reserva Federal mantenga los tipos a cero y aún hoy se está pensando si empieza a subirlos, eso es señal de que no ven demasiado claro que las empresas puedan mover la economía por sí mismas.

En Europa pasa lo mismo, algunos países van mejor y otros peor, pero apoyándose en el BCE y los precios bajos del petroleo.

En China se frenó la construcción y la bajada en el consumo de acero y aluminio, con las cantidades que mueve China afectan a todo el mundo.

Aquí en España, dicen que crecemos, pero lo dicen los números del modelo que estamos utilizando para medir la realidad, pero la duda es si la realidad es esa o solo son números. La gente no tiene trabajo con una remuneración que permita a las empresas vender y la construcción no tira, solo están en promoción el suelo o las viviendas a medio terminar que embargaron los bancos, las promociones planteadas por promotores no están siendo financiadas. Cuando se va a salir del ciclo, la publicidad es una de las primeras que tiran, porque las empresas piensan que la gente ya está preparada para consumir y hacen publicidad para motivarles. Mediaset este 2015 es el primer año que empieza a ganar dinero de forma importante, pero todavía a un tercio de lo que hacía en el ciclo alto.

Si has comprado barato y crees que debes aguantar tu veras, yo en Mediaset estoy esperando y esperaré. Las cíclicas tienen ese problema, hay que esperar al ciclo y cuando llega compensan, pero hay que esperar un año, dos, ....

Saludos

Hola nel lo buenas noches.
me gustaria conocer tu opinion sobre arcelor. he visto varias valuaciones muy superiores pero solo hace caer y caer.
alcoa x fcx tambien tienen mucho castigo. aun no es su ciclo?

Creo que dependerá de lo que pase en 2016 más que de lo que pase en 2015.

Contra los resultados de 2013 dieron a cuenta 5 cts en Diciembre 2013 y Complementario 8 cts en Junio 2014 = 0,13€
Contra los de 2014 6 cts a cuenta y 8Cts de complementario. = 0,14€

Contra los de 2015 darán en Diciembre 2015 6 cts y supongo que de Complementario darán 8 cts en Junio de 2016. = 0,14€ ??

Para 2016, como el dividendo a cuenta lo darán en Diciembre 2016, cuando ya saben lo que va a pasar en el año, dependiendo de lo que haya pasado, lo aumentarán o lo dejarán (o lo bajarán vaya), las inversiones les están funcionando bien, pero la siniestralidad les pasa factura en este año 2015. Si va bajando la siniestralidad hasta niveles similares a los que tenía el año pasado, es muy posible que lo suban, pero ya sabes ....

Me refiero al dividendo en 2016. ¿Crees que hay posibilidades de aumento?

Si y si ;)
Estoy esperando a Repsol que no ha publicado los resultados, lo hará mañana, si puedo publicaré el seguimiento el jueves o viernes y si no, el lunes.
Mapfre ya ha dicho que pagará 0,06€ en Diciembre por lo que el dividendo cobrado en el año se mantiene igual que el año pasado en 0,14

El resultado según dijo el presidente cuando presentaron resultados del 1S 2015 será algo mayor que el del año pasado, puede hacerlo porque solo tiene que vender más bonos para sacar el resultado que quiera. Además la siniestralidad en el 3T ya está bajando, aunque sigue siendo alta desde las heladas de EE.UU.

Es buena empresa, muy estable y segura, pero como todas las empresas de vez en cuando se le tuercen los números, pero es coyuntural, creo y espero ;)

Saludos

Hola Nel.lo,

Vas a hacer análisis del 3T de Mapfre? ¿Crees que mantendrá el dividendo a 0,14?

Yo espero que los resultados a cierre acaben superando los del año pasado y creo que el dividendo se mantendrá, pero no subirá.

Mis sensaciones son buenas

Pues no tengo ni idea, yo los miro en la CNMV o en las webs de las propias empresas, pero hay que verlas una a una. Imagino que te refieres a que estén todas relacionadas en una misma web, puede que en Yahoo finanzas haya algo, pero ya te digo, prefiero ir a la fuente y no tengo ni idea, lo siento.