M&G Global Floating Notes High Yield. Las ventajas de invertir en flotantes.

 M&G Global Floating Notes High Yield.Las ventajas de invertir en flotantes.

 

 

Consideraciones macro.

Dados los altos precios del petróleo y su influencia tanto en primera ronda como en segunda (todavía ésta por materializarse) ,no es aventurado afirmar que es muy probable que la inflación suba y con ella los bancos centrales aumenten los tipos de interés.

Los fondos de renta fija han sufrido  este efecto ,provocando mayoritariamente pérdidas en su valor liquidativo .

Las acciones también se pueden ver afectadas ,aunque en menor medida,
salvo que creamos que los tipos suben por fortalecimiento de la economía y no por la inflación.

Un activo que puede servir para refugiarse de la inflación son los bonos flotantes cuyos cupones están referenciados a los tipos de interés a corto plazo.En Europa el Euribor a tres meses o año es la principal referencia.

Las ventajas de invertir en flotantes High Yield

La principal ventaja  es la escasa sensibilidad a los tipos de interés y su velocidad para adaptarse a las cambiantes situaciones  de los mismos.

       Diferencias con el High Yield  tradicional o estándar

 

 Los bonos high yield a tipo fijo y a tipo variable se diferencian en tres aspectos clave: duración, sensibilidad a los diferenciales y posición en la estructura de capital

 Estas características influyen en su comportamiento a lo largo de los ciclos de tipos de interés y crédito. Como resultado, los HY FRNs suelen seguir la dirección general del mercado high yield global, aunque con una menor sensibilidad al riesgo de mercado. Esto les permite ofrecer una mejor protección en periodos de aversión al riesgo, aunque limitando algo el potencial en fases de fuerte estrechamiento de diferenciales.

 Históricamente, esta combinación ha permitido suavizar el comportamiento a lo largo del ciclo, siendo la duración cercana a cero una característica especialmente defensiva en periodos de inflación y volatilidad de tipos. A largo plazo, los HY FRNs han superado al mercado global high yield .Los bonos flotantes en circunstancias normales se suelen valorar a la par es decir al 100%,dada su insensibilidad a tipos.

   

En el mercado de bonos flotante de high yield en torno al 80% es senior secured (respaldados por activos), mientras que en el high yield a tipo fijo el porcentaje baja hasta el 20%. La tasa de recuperación en caso de impago se sitúa entre el 60% y el 80% en el caso de flotantes y en alrededor del 30% en el mercado de tipo fijo.  

 

Un elevado de cupón combinado con una baja duración de diferenciales ayuda a amortiguar pérdidas cuando los diferenciales se amplían. 

Al mismo tiempo, la estructura de tipo variable reduce la volatilidad provocada por los movimientos de los tipos de interés. Además, la prioridad en la estructura de capital refuerza la protección del inversor. 

 Correlación con otros activos de renta fija.

Con el Sp500 la correlación se 0,60  ,menor que los High  Yield tradicionales.

¿Qué busco cuando invierto en flotantes?.

Busco el carry o devengo de cupón ,que me mantenga el poder de compra de mis ahorros ,y para ello los impagos no deben suceder.En el  Higy Yield tradicional también busco estrechamiento de spreads o diferenciales,producida por mejora crediticia.

¿Riesgos de la inversión?.

El principal riesgo  es una ampliación sustancial de spreads  y una tasa elevada de default  o quiebra.,por ello la importancia de controlar tanto la situación macro en general como los  diferentes sectores y emisores en particular.

¿Qué ha pasado en otros momentos de tensión del mercado ?.

Desde la fecha de constitución del fondo, éste ha pasado por diversos momentos de tensionamiento  global de  los mercados financieros, pero al cabo de un año como máximo ha recuperado el valor liquidativo anterior.

¿Qué rentabilidad espero  para el próximo año?.

Espero una o dos subidas adicionales de tipos oficiales  en Europa y en general en el mundo. No es demasiado aventurado pensar en un 4,25-4,75% de rentabilidad si se da dicho escenario y la situación económica no se deteriora. El euribor a 3 meses lo veo cercano al 3%,más un spread de 200 p.b y restamos las comisiones y algún impago que no se recupera totalmente.


¿ Por qué elijo M&G ,como gestora?.

Normalmente las gestoras de fondos de renta fija con estrechos lazos con aseguradoras ,como es el caso, invierten los fondos de las mismas y son los principales beneficiarios de que se cumplan los objetivos del fondo.
Su larga experiencia en renta fija merece un plus.

 

M&G tiene una amplia experiencia en todos los sectores del universo de renta fija y ha estado invirtiendo en el mercado de bonos corporativos desde 1994, cuando sacaron el primer fondo de bonos corporativos en el Reino Unido, seguido por el primer fondo de bonos corporativos de high yield en el Reino Unido en 1998.

 En renta fija gestionan más de 170.000 millones de euros (de los que más de 13.000 corresponden a estrategias de high yield) y para ello tienen un equipo global compuesto por más de 120 profesionales especializados en renta fija, siendo uno de los mayores equipo  europeos  y  para mí esto es un valor añadido.asignan a cada bono/emisor un rating propio independiente del que dan las agencias de rating para tener un mejor control sobre lo que poseen.

Posicionamiento actual del fondo.

El fondo está bien diversificado  tanto a nivel sectorial como emisor con aproximadamente 100 emisiones , con un rating medio de BB,un yield to worst del 6 % (caso de amortización anticipada por el emisor )y a vencimiento del  8 %y el 80% de las emisiones tienen respaldo de activos físicos.


Ante este nuevo ciclo de subidas de tipos creo que es un activo adecuado para una cartera moderada, siempre que se mantenga cuatro años.