Apuntes para la confección de la cartera de fondos para el II trimestre 2026

 Apuntes para la confección de la cartera de fondos para el II trimestre 2026.

Es aventurado escribir algunas líneas para orientar el pensamiento  y la acción para los próximos meses dado que el tema geopolítico y sus derivaciones económicas van a ser decisivas en la confección de la cartera.

De hecho ,muchas casas de valores establecen tres escenarios ,pesimista ,central y optimista. Las que he consultado establecen probabilidades del 20%,70 y 10% respectivamente.
En el escenario central se presume que la guerra acabará en pocas semanas ya que todos están interesados e incentivados para llegar un acuerdo y las negociaciones reales y no las mediáticas llegarán a buen puerto.

Para establecer el precio justo, (ejercicio teórico que es lo único a lo que podemos tender) aunque   el homo economicus no existe y ver un objetivo de la bolsa ,necesitamos conocer  elementos llenos de incertidumbre ( beneficios empresariales y y tipos de interés) y después aplicar el Per que consideremos adecuado junto con la prima de riesgo.

Al principio de año  aunque fijamos un objetivo de 7050 para el Sp, después de tres años con una subida total de 65 , nos hacíamos eco caso de las predicciones de Yardeni :

" Prevemos que las ganancias anticipadas aumentarán aproximadamente un 10%, hasta los $350, para finales de 2026, lo que impulsará al S&P 500 un alza de aproximadamente un 10%, hasta los 7700 puntos, con el PER anticipado manteniéndose en torno a 22,0. "

La guerra creo que ha modificado al alza sensiblemente la inflación ( las pastillas de cloro  para la piscina cinco ingredientes han pasado de 28 a 34 euros) , el déficit público, los tipos de interés ,el petróleo y merma el consumo y el crecimiento. Independientemente de esto creo que la política de Trump y sus ocurrencias ha subido la prima de riesgo con una volatilidad que periódicamente sube.

Hagamos algunos números por aquello de justificar algo.

Suponiendo que la estanflación no aparece por la guerra y que no hay más cisnes negros podemos esperar con ayuda de la IA,un promedio para los próximos cinco años de un beneficio de 345 $ lo multiplicado por un Per medio de 19  (earning yield de 5,26) nos da 6615.

¿Que nos da el bono americano a 5 años?  Un 4% sin riesgo a vencimiento..

Si los beneficios son correctos y con este Per medio que hemos tomado  ¿vale la pena por un 1,26 de diferencia estar en bolsa o en bonos?.

Si tomamos los mismos beneficios y estimamos un Per de 18 con lo que la diferencia es de 1,55   nos da 6210.

En chat gpt pueden ver si las cifras que he tomado son de consenso o no.

Escribíamos lo siguiente a principio de año.

" Pero quizás las preguntas que debemos hacernos: Dado que casi todo el mundo es optimista, qué pasaría si...

a) Repuntará el petróleo y por consiguiente la inflación.
b) Si la recesión que nadie ve, viniera.
c) Si el desempleo aumentará significativamente.
d) Cualquier cisne negro geopolítico sucediera.
e) Si las empresas de IA, no lograrán capitalizar las inversiones de IA. "

¿Qué nos dice la historia para los próximos años  ?

Personalmente soy más optimista a largo plazo que lo que muestra el gráfico principalmente por la innovación tecnológica de la I.A. pero creo que hemos corrido demasiado aprisa a tenor de las rentabilidades del 65% en el último trienio, así que toca como mínimo un año dónde veía y sigo viendo difícil superar máximos.

Bankinter en su informe trimestral señala como objetivo el 7700 con un Per de 24 .Todo puede ser pero este año es para sembrar tener paciencia y estudiar las empresas. Sectores destrozados que cotizan por debajo del valor de reposición de activos hay, así que en este ambiente de incertidumbre habrá que aprovecharlos.