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Joel Greenblatt nos desvela su estilo de inversión


Joel Greenblatt es un académico americano, director del hedge fund Gotham Funds e inversor, además de ser el  fundador de la New York Securities Auction Corporation y director de Pzena Investment Management. Más allá de su relación con los mercados financieros Greenblatt es profesor en la Universidad de Columbia y escritor.

Joel Greenblatt

                                                                           

Joel Greenblatt es reconocido en el mundo financiero por ser el director de Gotham Funds junto a Robert Goldstein y es que Gotham Funds utiliza el enfoque de inversión de Greenblatt con el que construyen estrategias fundamentales de largo/corto que se implementan en un formato de fondo mutuo.

En una entrevista a Forbes Joel Greenblatt respondió a algunas preguntas relacionadas con su empresa Gotham Funds y su visión de los mercados.

 

¿Cuál es tu estilo de inversión?

Nosotros valoramos las acciones como si fuéramos a comprar una empresa. Queremos saber que flujos de caja podemos generar gracias al negocio y saber si es barato respecto otras compañías. Como es el caso de Apple a pesar de que el  precio en libros (price-to-book) y el precio de ventas (price-to-sales) no son bajos generan mucho flujo de caja y no tenemos que pagar un gran precio por ello.

 

¿Estás viendo comportamientos nuevos en los inversores ahora que los mercados están en niveles de récord y los tipo de interés subiendo?

La gente no cambia, se basan en las emociones en el corto plazo, nosotros intentamos basarnos en las valoraciones de las empresas y aprovecharnos de estas emociones.

Creo que es importante no quedarse atrapado por las emociones y actuar únicamente basándonos en las valoraciones que hemos llevado a cabo.

Actualmente los mercados no cooperan en el corto plazo por lo que hay que ser pacientes. Los horizontes temporales se están acortando y la recompensa por ser paciente cada vez es mayor.

 

Hemos tenido mucho movimiento en los mercados desde que Donald Trump fue elegido como presidente. ¿ Qué crees acerca de los valores actuales?

Creo que actualmente todo esta más caro de lo normal lo que no quiere decir que vayamos a tener resultados negativos. No quiero ser muy negativo pero si se espera que el S&P consiga un 4% o 5% yo no voy a comprar el índice. Compramos las acciones más baratos dentro del índice y eliminamos las más caras.

Somos capaces de encontrar valores más baratos que la media con buenas perspectivas en las que sus directores están invirtiendo bien,ahí es donde concentramos nuestras inversiones.

 

¿Qué has notado con la llegada de Trump? ¿Van a volver las acciones infravaloradas?

Como ya he comentado nosotros estamos buscando compañías que generen flujo de caja. 

Para nosotros es positivo un régimen que tenga mejor tratamiento fiscal de la empresas. Hemos tenido dispersión de una forma positiva entre nuestros largos y cortos, creo que es algo que nos ha permitido tener mejores resultados desde las elecciones.

En cuanto al marco general, nosotros preferimos no elegir un sector o industria en concreto, podemos encontrar oportunidades baratas en cualquiera de ellos no creemos en la estrategia de invertir en un sector en particular.

 

Sigue llegando mucho dinero a los fondos de índices ¿Qué piensas de esta tendencia en los mercados?

Ha habido un gran movimiento hacia una visión más pasiva, en los últimos años 7 u 8 años los índices han sido una forma barata y buena para conseguir dinero. Pero existen mejores oportunidades si eres capaz de valorar un negocio y tomar ventaja de las emociones en el mercado.

El problema muchas veces reside en que los inversores no entienden el proceso que los directores de las empresas están siguiendo por lo que solo buscan el beneficio rápido, así solo hacen que comprar aquello que ha tenido buenos resultados y viceversa.Hay que buscar buenas oportunidades y no seguir lo que todos hacen.

 

Gotham Index Plus Fund ha sido un éxito ¿ Por qué lanzaste el  fondo?

Nosotros intentamos encontrar una fórmula con la que la gente confié en nuestro fondo y no vayan entrando y saliendo de él, te explico el porqué de evitar que entren y salgan con un ejemplo.

 Entre 2000-2010 el mejor fondo de inversión consiguió un 18% anualizado un resultado muy bueno teniendo en cuenta como estaba el mercado, pero el inversor medio en ese fondo perdió un 11% anual entrando y saliendo en momentos erróneos por no confiar en la estrategia de su gestor.

Así creamos el Gotham Index Plus, la idea es que empezamos con un índice como el S&P500 sabiendo que la gente lo utiliza como referencia así que nos dan 1$ y nosotros compramos 1$ del S&P500, pero compramos 90 centavos de nuestras acciones favoritas del S&P500, siempre queremos tomar ventaja de que conocemos qué acciones son los más baratas pero sin desviarnos demasiado del índice, para que así los clientes sigan con nosotros.

 

Hace poco tiempo el fondo ha cambiado su estructura de tarifas ¿Por qué?

Queremos que se nos pague por el valor adicional que proporcionamos a nuestros clientes. Creemos que podemos obtener muy buenos resultados por tanto cargando un 30% de los beneficios añadidos los clientes solo están pagando por los resultados extraordinarios, eso alinea sus intereses con los nuestros. No quiero que me paguen si no consigo buenos resultados.

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  1. #1

    José Iván García

    Gracias por el artículo Alejandro.

    Te dejo el enlace a otro de los artículos en los que uso a Greenblatt como "probeta" de estudio:

    https://www.rankia.com/blog/coaching-de-bolsa/3524476-enterprise-value-free-cash-flow-ev-fcf-extension-fantastico-articulo-que-escribio-ismael

    Saludos

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