Valoración de empresas: PER, Ebitda, Flujo de caja, Ventas, Capitalización

18/02/2017 16/11/2018

La valoración por múltiplos consiste en relacionar el precio de mercado, con los estados financieros de la empresa, teniendo en cuenta algunas magnitudes financieras, como los beneficios, el flujo de caja, Ebitda, ventas, capitalización etc... estas magnitudes pueden ser históricas o bien una proyección del futuro también conocida como descuentos de flujo de caja o descuentos de beneficios...

La utilización de los múltiplos nos permite realizar una comparación entre empresas del mismo sector, permitiéndonos calibrar la valoración realizada e identificar diferencias entre la empresa valorada y el resto de competidores que hay dentro del sector. También podemos comparar los múltiplos de una empresa con los que tuvo los últimos años, de esta forma veremos si la valoración actual es superior, igual o inferior a los múltiplos del pasado.

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Valoración por múltiplos: PER, EV/Ebitda, Price to Book Value...

Múltiplos basados en la capitalización, múltiplos basados en el valor de la empresa y múltiplos relativos al crecimiento.

Habitualmente el EV/EBITDA y el PER son los múltiplos más utilizados a la hora de valorar empresas, aunque depende del sector que estemos analizando serán más adecuados unos múltiplos u otros.

Múltiplos basados en la capitalización

Tienen como ventaja que son muy fáciles de entender y de calcular.

Price Earnings Ratio

El (PER) podríamos compararlo con los valores de los años anteriores para así poder obtener datos que nos facilitáran el análisis de los objetivos de beneficios o pérdidas fijadas por la empresa.

Si el PER esta entre 0-10 puede darse el caso de que la acción se encuentre infravalorada o que las expectativas de los beneficios de la empresa no sean buenos
De 10-17 suele ser para la mayoría de empresas el más adecuado
De 17-25 puede deberse a que los inversores prevén una subida de los beneficios próxima o que la acción se encuentra sobrevalorada.
Un PER de +25 se debe principalmente a que los precios están inflados, habitualmente por grandes expectativas de crecimiento de los beneficios futuros.

Estos valores dependerán del sector en el que se encuentre la empresa, ya que no en todos los valores tienen la misma interpretación, pero en general los valores estándar son estos.

Además el PER está condicionado por cuatro factores:

El factor interés (FI) que determina el valor del PER en ausencia de crecimiento y riesgo.
El factor específico o ``franchise factor´´ (FF) es un diferencial del título o empresa en cuestión.
El factor crecimiento (G) que es directamente proporcional a la tasa de crecimiento (g) e inversamente proporcional a [Ke- g]
El factor riesgo (FR) que determina la cantidad adicional esperada por asumir el riesgo de la inversión tratada.

Capitalización/ Cash Flow contable. Price to cash earnings (P/CE)

El Price to cash earnings relaciona la capitalización bursátil con el beneficio neto, depreciación y amortización. Cuanto menor sea este ratio, menor será el valor de mercado respecto al valor de la empresa.

Capitalización/ Ventas. Price to sales (P/S)

La capitalización/Ventas compara las ventas con el valor de las acciones. Este múltiplo fue muy utilizado para valorar empresas en Internet.

Capitalización/ cash Flow para las acciones recurrente. Price to Levered Free Cash Flow (P/LFCF)

El Price to Levered Free Cash Flow relaciona el valor de mercado (capitalización bursátil) con el beneficio, intereses, impuestos, depreciación, amortización y aumento de las NOF (Necesidades operativas de fondos).

Capitalización/Valor contable de las acciones. Price to Book Value (P/BV)

El Price to Book Value relaciona la capitalización bursátil (valor de mercado), con el valor contable de los fondos propios.

Capitalización/ Cliente. Price to Customer

El Price to customer muestra el valor de mercado (capitalización bursátil) con el número de clientes.

Múltiplos basados en el valor de la empresa

En lugar de dividir la capitalización bursátil entre otro parámetro, como se hace en los múltiplos basados en la capitalización, utilizan como numerador la suma de la capitalización bursátil y la deuda financiera de la empresa.

Valor de la empresa/EBIDTA. Enterprise Value to EBITDA (EV/EBITDA)

El Enterprise Value to EBITDA relaciona el valor de la empresa (capitalización bursátil) con los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización.

Valor de la empresa/Ventas. Enterprise Value to Sales (EV/Sales)

El Enterprise Value to Sales relaciona el valor de las empresas (capitalización bursátil) con las ventas.

Valor de la empresa/Free Cash Flow. Enterprise Value to Unlevered Free Cash Flow (EV/FCF)

El Enterprise Value to Unlevered Free Cash relaciona el valor de la empresa (cotización bursátil) con el beneficio antes de intereses e impuestos, depreciaciones, amortizaciones y aumento de las NOF (Necesidades operativas de fondos)

Múltiplos relativos al crecimiento

PER/Crecimiento del BPA. (PER/g)

El PER/g hace referencia al PER (explicado arriba) dividido por el crecimiento del beneficio por acción en los próximos años.

[Valor de la empresa/EBITDA]/Crecimiento del EBITDA en los próximos años

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