Bolsa de Brasil tras la primera vuelta: ¿es buen momento para invertir?
Bolsa de Brasil tras la primera vuelta: ¿es buen momento para invertir?
El EWZ, el ETF que replica la bolsa brasileña en Wall Street, llegó a subir más de un 10 % en la noche del domingo. Flávio Bolsonaro, senador e hijo del expresidente Jair Bolsonaro, había ganado la primera vuelta con el 47,03 % de los votos válidos, frente al 45,16 % de Lula da Silva, cuando las...
El EWZ, el ETF que replica la bolsa brasileña en Wall Street, llegó a subir más de un 10 % en la noche del domingo. Flávio Bolsonaro, senador e hijo del expresidente Jair Bolsonaro, había ganado la primera vuelta con el 47,03 % de los votos válidos, frente al 45,16 % de Lula da Silva, cuando las encuestas daban ventaja al presidente.
¿Todavía estás a tiempo o el premio ya está en el precio? Lo vemos con números antes de la segunda vuelta del 25 de octubre.
¿Llega tarde el inversor a la bolsa brasileña?
¿Por qué celebra la bolsa la ventaja de Flávio Bolsonaro?
Porque los inversores le asocian con un ajuste fiscal más rápido. Su programa promete un "tesouraço" (un tijeretazo al gasto público), una nueva regla fiscal, bajadas de impuestos y abrir la puerta a privatizar empresas públicas después de reestructurarlas.
Lula propone mantener el marco fiscal que aprobó en 2023, invertir más en infraestructuras con su plan Novo PAC y recaudar más revisando las exenciones fiscales.
Para el mercado, la diferencia está en la velocidad. Y en Brasil la velocidad importa por una cuenta que lo explica casi todo.
¿Está barata la bolsa brasileña?
Frente a su propia historia, sí. A 1 de octubre, el Ibovespa, el índice de referencia de la bolsa de São Paulo, cotizaba a 8,5 veces beneficios antes de las elecciones, por debajo de su media de diez años.
Barata, pero no necesariamente atractiva
Pero barata no quiere decir regalada. Comprar a 8,5 veces beneficios implica que cada 100 reales invertidos generan unos 11,8 reales de beneficio anual.
El problema es la alternativa: Renta variable: ~11,8 % de beneficio implícito Renta fija ligada a la Selic: ~13,75 %
Un ahorrador brasileño puede obtener cerca de un 13,75 % en renta fija ligada a la Selic —el tipo de interés oficial, que el Banco Central mantuvo en ese nivel el 16 de septiembre—, por ejemplo, a través de las Letras del Tesoro Selic, asumiendo mucho menos riesgo que en bolsa.
La comparación no es del todo justa. Los beneficios empresariales pueden crecer con la inflación, mientras que ese 13,75 % es una rentabilidad nominal. Descontada la inflación, la renta fija ofrece algo menos de un 9 % en términos reales.
Eso deja a la bolsa con una prima de apenas unos tres puntos porcentuales frente a la renta fija, a cambio de asumir bastante más riesgo. Y, después del salto del lunes, esa diferencia es todavía menor.
Para el inversor español hay otro riesgo: el real
Ese 13,75 % tampoco está libre de riesgo para un inversor español. Se cobra en reales, por lo que una caída de la moneda frente al euro puede borrar rápidamente parte de la rentabilidad.
Una depreciación del real del 3 % frente al euro se come más de dos meses de intereses.
Además, las tres grandes agencias de calificación sitúan la deuda de Brasil por debajo del grado de inversión: BB en S&P y Fitch, y Ba1 en Moody's.
¿Por qué la Selic está tan alta?
Por varias razones a la vez. La inflación de los últimos doce meses sigue dentro del rango del Banco Central, pero va a más: el dato adelantado de septiembre la sitúa en el 4,47 %, pegada a su techo del 4,5 %.
La inflación que se espera para todo 2026 ya pasa del 5 % (5,01 %) y el mercado laboral sigue fuerte.
A esto se suma la deuda pública, que llegó en agosto al 82,9 % del PIB, su nivel más alto en más de cinco años. Y los intereses de esa deuda ya se comen el 8,86 % del PIB.
El círculo de la deuda
Casi todo el déficit son intereses: sin contarlos, el déficit es de apenas 0,62 % del PIB.
Es la hipoteca de Brasil:
Deuda alta → tipos altos → más intereses → más deuda.
Para romper ese círculo, Brasil tendría que ingresar cada año más de lo que gasta, sin contar intereses, por más del 2 % del PIB, según la Instituição Fiscal Independente del Senado.
Si el Estado consiguiera convencer al mercado de que va a controlar sus cuentas, el Banco Central tendría más margen para bajar los tipos. Y con tipos más bajos, las acciones suelen cotizar a múltiplos más elevados.
Por eso el mercado aplaude a quien promete el ajuste más rápido.
IBOVESPA (^BVSP) cotiza a 207.593,03 BRL , 2,10% en los últimos 6 meses.
El futuro del Ibovespa ya venía demostrando fortaleza, recuperando posiciones y acercándose a la parte alta del rango.
Gráfico del futuro del Ibovespa
Por su parte, el EWZ apuntaba antes de la apertura a un fuerte salto, y el futuro del Ibovespa lo confirmó al abrir el lunes con una subida del 8,4 %, hasta máximos históricos.
Cotización del ETF EWZ antes de la apertura de Wall Street, con una fuerte subida
¿Qué puede salir mal?
Para empezar, la segunda vuelta no está decidida. En Polymarket, el mayor mercado de predicciones del mundo, quienes apuestan dinero dan el 5 de octubre más de un 80 % de probabilidades a Flávio, y ya le veían favorito en septiembre, cuando las encuestas hablaban de empate. Pero eso deja a Lula en torno a un 18%, que es más o menos la probabilidad de sacar un seis con un dado. Probabilidades de Polymarket para la segunda vuelta de Brasil: Flávio Bolsonaro, 82 %; Lula, 18 %
Y la historia ya ha dado un giro así. El 3 de octubre de 2022, el día después de que Jair Bolsonaro también superara a las encuestas en la primera vuelta, el Ibovespa subió un 5,54 % y el dólar cayó un 4 % frente al real. Cuatro semanas después ganó Lula.
Además, el programa de Flávio promete recortar gastos y bajar impuestos a la vez sin decir cuánto, según la comparativa de programas del diario Metrópoles. Y la bolsa ya sube un 19 % en 2026, del cierre de 2025 al del 2 de octubre, antes de que nadie votara.
Hayun último matiz para el inversor español: los recortes de tipos benefician poco a este ETF. Las empresas que más los notarían, como las de consumo, las constructoras o los centros comerciales, apenas pesan en el MSCI Brazil, el índice que replica el Xtrackers. Lo que domina son tres bloques que suman el 71 % y que reaccionan a otra cosa:
Petróleo y materias primas (Petrobras, Vale): sus beneficios dependen del precio del crudo y del mineral de hierro, no de lo que haga la Selic.
Banca y finanzas: con tipos más bajos conceden más crédito, pero ganan menos por cada préstamo, así que el efecto neto no es claramente positivo.
✅ A favor de invertir en Brasil
❌ En contra
El Ibovespa cotiza a 8,5 veces beneficios, por debajo de su media de diez años
La bolsa ya sube un 19 % en 2026, antes de la segunda vuelta
El Banco Central ya ha bajado la Selic cinco veces seguidas
La deuda pública está en el 82,9 % del PIB y sigue subiendo
La inflación de los últimos doce meses (4,47 % en el dato adelantado de septiembre) sigue dentro del rango del Banco Central
La que se espera para 2026 sube al 5,01 %, por encima del techo del 4,5 %
Un plan fiscal creíble daría margen para bajar más los tipos
El plan de Flávio no cuantifica cuánto recorta ni cuánto bajan los impuestos
Entonces, ¿es buen momento para invertir en Brasil?
Mi tesis en una línea
Brasil puede ser una oportunidad si mejora la confianza en sus cuentas públicas y la inflación deja bajar los tipos. La segunda vuelta puede cambiar esas expectativas, pero harán falta medidas para sostenerlas.
Si la idea es comprar ahora solo para ganar si Flávio vence el 25 de octubre, yo no lo haría. Es una apuesta electoral, y desequilibrada. Si la bolsa ya descuenta que gana Flávio, como apuntan las apuestas, su victoria sumaría poco y una de Lula restaría mucho.
Si la idea es incorporar Brasil a una cartera diversificada a varios años, merece estudiarse.
Mi escenario favorable sería una mejora de la confianza en las cuentas públicas, una inflación más controlada y tipos más bajos. Eso podría apoyar las valoraciones y abaratar la financiación de las empresas. Ningún resultado electoral garantiza ese camino, y el ritmo no lo marca solo el ganador. También cuentan el Banco Central, que es independiente, y el Congreso, que tiene que aprobar las medidas.
Lo que me haría revisar la tesis sería que el próximo Gobierno no presentara medidas fiscales creíbles, con objetivos y financiación claros, o que la inflación obligara al Banco Central a mantener los tipos altos más tiempo de lo esperado.
¿Cómo invertir en Brasil desde España?
Hay varias formas de invertir en Brasil, pero la más sencilla es un ETF. El EWZ del que hablan los titulares no sirve, porque cotiza en Estados Unidos y no tiene el documento de datos fundamentales (KID) que la normativa europea exige para venderlo a pequeños inversores. Lo que sí puedes comprar son los ETF para invertir en Brasil con formato europeo (UCITS).
ETF
ISIN
Comisión anual
Xtrackers MSCI Brazil UCITS ETF 1C
LU0292109344
0,25 %
iShares MSCI Brazil UCITS ETF (Dist)
IE00B0M63516
0,74 %
Franklin FTSE Brazil UCITS ETF
IE00BHZRQY00
0,19 %
Fuente: justETF, 5 de octubre de 2026.
Si ya tienes un fondo indexado de mercados emergentes, ya tienes Brasil, que pesa alrededor del 4 % en el MSCI Emerging Markets. Y si prefieres repartir por la región, Brasil ronda el 60 % de los índices que usan los fondos para invertir en Latinoamérica.
Yo uso Trade Republic, donde el Xtrackers MSCI Brazil se compra con 1 euro de costes externos por operación o se mete en un plan de inversión periódico, que es la forma más cómoda de entrar en varias veces.
Ficha del ETF Xtrackers MSCI Brazil en la app de Trade Republic
El mercado ya ha votado por Flávio. Los brasileños votan el 25 de octubre. ¿Tú esperarías al resultado o empezarías ya, poco a poco?
Este artículo tiene carácter informativo y no es una recomendación de inversión. Invertir en bolsa conlleva riesgo de pérdida del capital, y en un mercado emergente se suma el riesgo de divisa. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
