El IBEX 35 ronda los 18.000 puntos. El S&P 500 cotiza en el entorno de los 7.500 — un 24% por encima de donde estaba hace doce meses. El indicador Buffett supera el 230%. Michael Burry lleva meses insinuando que algo se va a romper.
Y el inversor español medio está paralizado.
No porque no tenga dinero. No porque no sepa que debería invertir a largo plazo. Sino porque tiene la sensación de que ahora mismo, con todo en máximos, es el peor momento posible para entrar. Que lo razonable es esperar a que baje. Que esta vez sí que parece diferente.
Ese pensamiento es el error. Y hay datos que lo demuestran.
¿Por qué sentimos que los máximos históricos son una señal de peligro?
La respuesta está en cómo funciona el cerebro humano, no en cómo funciona el mercado.
Existe un sesgo cognitivo llamado aversión a la pérdida: las pérdidas nos duelen psicológicamente aproximadamente el doble de lo que nos alegran las ganancias equivalentes. Cuando el mercado está en máximos, nuestro cerebro hace un cálculo intuitivo: "si entro ahora y cae, perderé dinero real. Si espero y sigue subiendo, solo perderé una oportunidad." La pérdida de dinero real pesa más que el coste de oportunidad de no haber entrado.
El problema es que ese cálculo es matemáticamente equivocado cuando el horizonte de inversión es de 10 años o más.
Y JP Morgan lleva décadas documentando exactamente por qué.
El dato de JP Morgan que lo cambia todo
Cada año, JP Morgan Asset Management publica su Guide to the Markets, uno de los informes más respetados de la industria. Entre sus datos más citados hay uno que debería estar enmarcado en la pared de todo inversor que duda si entrar al mercado:
Una cartera diversificada de acciones y bonos no ha experimentado rentabilidades negativas en ningún período consecutivo de 10 años, históricamente, pese a las enormes oscilaciones que produce la renta variable en el corto plazo.
El dato proviene del Guide to the Markets Europe de JP Morgan Asset Management, con datos hasta el 31 de diciembre de 2024. La cartera de referencia en su versión europea incluye renta variable de mercados desarrollados y emergentes, bonos corporativos y de gobierno, y otros activos (Fuente: JP Morgan Asset Management, Principles for successful long-term investing, datos a 31 dic 2024).
A mayor plazo, menor riesgo de pérdida
Para entender la magnitud de esta afirmación: desde 1950, esa cartera ha atravesado la burbuja puntocom, el colapso de Lehman Brothers, el flash crash del COVID, y la mayor subida de tipos de interés en 40 años. En todos esos casos, el inversor que aguantó 10 años salió con rentabilidad positiva.
En períodos más cortos de 5 años, la misma cartera tampoco registró rentabilidades negativas en ningún período rodante desde 1950, según el mismo informe (Fuente: JP Morgan Private Bank, datos históricos 1950-2022).
El dato no dice que el mercado no cae. Sí cae — y a veces de forma brutal. Lo que dice es que si el horizonte de inversión es suficientemente largo y la cartera está diversificada, la historia no registra un solo período de 10 años en que el resultado haya sido negativo.
El segundo dato: invertir en máximos genera más rentabilidad que esperar
Si el primer dato desactiva el miedo a perder, el segundo desactiva la lógica de esperar.
Existe un estudio ampliamente replicado por analistas de mercado — entre ellos Ryan Detrick de Carson Group y los economistas de Ned Davis Research — que analiza qué ocurre con el S&P 500 cuando se invierte exactamente en un máximo histórico, versus cuando se invierte en cualquier otro momento aleatorio.
El resultado contraintuitivo: la rentabilidad media a 1, 3 y 5 años de invertir en un máximo histórico del S&P 500 es igual o superior a la rentabilidad media de invertir en cualquier otro momento.
La razón es estadística. Los máximos históricos no son el final de un ciclo — son el estado normal de un mercado que sube a largo plazo. El S&P 500 alcanza nuevos máximos históricos aproximadamente el 30% de todos los días de negociación. Un inversor que solo invierte "cuando no está en máximos" está esperando, en términos probabilísticos, el 70% del tiempo restante.
Y ese tiempo fuera del mercado tiene un coste medible.
El coste real de esperar: los 10 mejores días del año
JP Morgan documenta otro dato igualmente poderoso: el impacto de perderse los mejores días del mercado por estar en liquidez esperando el momento oportuno.
Un inversor que hubiera tenido el S&P 500 durante los últimos 20 años habría obtenido rentabilidades muy superiores a uno que, intentando evitar las caídas, se perdiera solo los 10 mejores días del período. Y esos 10 mejores días tienden a concentrarse precisamente en los períodos de mayor volatilidad — es decir, justo cuando la mayoría de los inversores que "esperan el mejor momento" ya han vendido o están fuera del mercado.
El inversor que espera el momento perfecto no solo se pierde la subida — se pierde los mejores días de esa subida.
Entonces, ¿el indicador Buffett al 230% no significa nada?
Todo eso es real. Y ninguno de esos indicadores es útil para decidir cuándo invertir.
La razón es sencilla: los indicadores de valoración predicen la rentabilidad esperada a largo plazo, no el momento de la próxima corrección. Un mercado "caro" según el CAPE puede seguir subiendo durante 5 o 10 años antes de corregir — como ocurrió entre 1995 y 2000. Y una corrección del 30% que se produce mientras el inversor está fuera del mercado esperando puede recuperarse completamente antes de que ese inversor decida volver a entrar.
El propio Buffett, cuyo indicador llevas meses mirando con nerviosismo, tiene en su empresa más de 300.000 millones de dólares en liquidez (Berkshire Hathaway, Q1 2026). Pero la razón no es que crea que el mercado va a caer mañana — es que no ha encontrado empresas concretas a precios que le gusten. Para un inversor indexado en un fondo diversificado, esa lógica no aplica.
¿Cuál es el error real que comete el inversor español en máximos?
El error no es entrar en máximos. El error tiene dos variantes:
Variante A — No entrar: el inversor espera que "baje un poco" para entrar. Pasan semanas, luego meses. El mercado sube otro 10%. El inversor sigue esperando porque ahora "está todavía más caro". Al cabo de dos años, el mercado ha caído un 15% desde el máximo — exactamente lo que esperaba — pero en ese momento el inversor tampoco entra, porque ahora "el mercado está cayendo y podría seguir bajando". Resultado: nunca invierte.
El ciclo del inversor que espera el momento perfecto
Variante B — Entrar y salir: el inversor entra, pero en cuanto el mercado cae un 10% vende "para limitar pérdidas". Cristaliza la pérdida y vuelve a esperar. Se pierde el rebote. Esta combinación — comprar en máximos y vender en las correcciones — es efectivamente el peor timing posible. Pero el problema no es haber comprado en máximos. El problema es haber vendido.
El dato de JP Morgan solo funciona para el inversor que aguanta los 10 años. Para el que vende en el pánico, no hay período de referencia que le proteja.
Qué hacer cuando la bolsa está en máximos: tres principios prácticos
1. No cambies el plan en función del nivel del índice. Si tu estrategia es invertir 200 euros al mes en un fondo indexado, hazlo este mes igual que el mes pasado y el mes siguiente. La aportación periódica — el llamado DCA o dollar-cost averaging — hace que automáticamente compres más participaciones cuando el mercado baja y menos cuando está caro. No requiere ninguna decisión de timing.
2. Calibra tu horizonte antes de invertir, no después de que el mercado caiga. Si necesitas el dinero en menos de 3 años, no debería estar en renta variable — independientemente de si el mercado está en máximos o mínimos. Si tu horizonte es de 10 o más años, el nivel actual del índice es información secundaria frente a la potencia del interés compuesto en ese período.
3. Diversifica para poder aguantar. Una cartera 100% en acciones de un solo país o sector puede caer un 50% y tardar una década en recuperar. Una cartera diversificada con acciones globales y algo de renta fija, históricamente, no ha dado rentabilidades negativas a 10 años. La diversificación no es para maximizar la rentabilidad — es para poder aguantar sin vender cuando llega la corrección.
El argumento contrario
Los datos históricos de JP Morgan son de 1950 a 2024. El futuro puede ser diferente. Los períodos de estancamiento del mercado japonés — el Nikkei tardó 34 años en recuperar sus máximos de 1989 — demuestran que un índice nacional concentrado puede ser una excepción.
Por eso el dato de JP Morgan se refiere a una cartera diversificada globalmente, no a un solo índice. Un inversor que puso todo su dinero en el Nikkei en 1989 sí habría perdido durante décadas. Un inversor en un índice global diversificado, incluso en ese mismo momento, habría salido bien parado gracias al resto de mercados.
La diversificación geográfica no es una opción — es la condición que hace que el dato de JP Morgan sea aplicable.
Aviso: este artículo tiene carácter educativo e informativo. No constituye recomendación de inversión. Los datos históricos de JP Morgan Asset Management no garantizan rentabilidades futuras. Toda inversión conlleva riesgo de pérdida de capital. Para decisiones de inversión relevantes, consulta con un asesor financiero registrado en la CNMV.
