Corticiera Amorim es una empresa portuguesa del sector del corcho, que lleva desde el año 2013 en el fondo Metavalor Internacional.
La compañía es líder en su sector, siendo su principal negocio los tapones de corcho para la industria del vino y cava/champán, suponiendo un 63% de sus ingresos, y con una cuota de mercado de alrededor del 25% en Europa y del 45% en Estados Unidos. Además, cuenta con otras áreas de negocio como el revestimiento de suelos y paredes, que supone 20% de los ingresos (65% de cuota de mercado), la producción de corchos compuestos y aplicaciones industriales, que supone un 14% de los ingresos (55% de cuota de mercado), así como el área de aislamiento (80% de cuota de mercado) y el área de materia prima que suponen un 1% de los ingresos cada una.
Imagen sacada de: http://empresaiocupacio.gencat.cat/web/.content/19__industria/documents/arxius/suro.pdf
Corticeira Amorim cuenta con varias ventajas competitivas interesantes. Una de las principales es la distribución geográfica de los alcornoques de los que se obtiene el corcho. Por las condiciones climáticas y las condiciones del suelo que necesitan estos árboles para crecer, sólo se puede producir corcho en determinado países, especialmente en los del sur de Europa y norte de África. Tanto es así, que Portugal supone el 50% y España el 31% de la producción mundial de corcho.
Teniendo en cuenta los acuerdos de Corticeira Amorim con los propietarios de terrenos de alcornoques con los que en algunos casos lleva trabajando desde hace más de un siglo, su liderazgo en el sector, y su integración vertical, Corticeira Amorim cuenta con una ventaja competitiva difícil de replicar.
Por otra parte, Corticeira Amorim cumple con los otros requisitos que buscamos en una compañía.
Por un lado estamos ante un negocio sencillo de entender y que no ha sufrido apenas variaciones en los últimos 100 años.
Además, es una compañía familiar. La familia fundadora controla el 90% de las acciones de la compañía, por lo que gestionan con una visión a largo plazo tratando de maximizar el valor para sus accionistas, pues ellos mismos son los primeros interesados.
Su perfil financiero es bastante favorable, pues su deuda financiera neta supone, solamente, un año de EBITDA, y la directiva hace una gestión del capital adecuada, alternando reparto de dividendos con crecimiento inorgánico cuando las oportunidades son atractivas. Un ejemplo de esto es la adquisición en 2012 de Trefinos, que era el tercer participante por tamaño en el sector.
Por último, a pesar de la gran subida en la cotización desde 2013, creemos que sigue cotizando con margen de seguridad, a pesar de que éste se haya visto disminuido.
Metagestión tiene el gusto de invitarle a la presentación a inversores del próximo 9 de diciembre en Madrid. En ella, Javier Ruiz, director de inversiones, así como los gestores, Alejandro Martín y Miguel Rodríguez, repasarán la evolución y composición de los fondos value investing Metavalor y Metavalor Internacional y explicarán en detalle el funcionamiento de su nuevo plan de pensiones, Metavalor Pensiones PP.
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