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Nowitzki71 15/08/13 02:41

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

Sips, yo empecé a mirarla a raíz de un comentario tuyo, y creo que es una muy buena compra potencial, es difícil que vaya más abajo por el soporte que puede tener en base a su equity tangible, tenían líneas de liquidez y estaban re-localizando la producción a sus minas de coste más bajo. No me quedó claro de que manera puede afectarles el ciclo de automoción dónde son líderes mundiales. Los Mittal son propietarios operadores, no los veo saqueando la empresa ni diluyendo valor, eso me daría confianza. Pero tengo bastante cíclica en cartera, y no quiero más de momento, bastante tengo con Potash. Take care, Cesc

Nowitzki71 15/08/13 02:33

Ha respondido al tema Para los que me llaman loco, para los value cerraos y para los empollones del foro

OK, sería para la semana que viene, nos mandamos -que mal queda esto- unos SMS. Un abrazo, Cesc

Nowitzki71 15/08/13 02:18

Ha respondido al tema Para los que me llaman loco, para los value cerraos y para los empollones del foro

Me gusta el ROIC cómo indicador de los retornos del capital invertido y "atado" al negocio, el ROE es muy útil en su versión extendida, Du Pont. En todo caso las comparaciones tienen que hacerse entre empresas del mismo sector. Un saludo, Cesc

Nowitzki71 14/08/13 00:19

Ha respondido al tema Para los que me llaman loco, para los value cerraos y para los empollones del foro

"para los value cerraos" Hombre, muchas gracias por invocarme, para próximas ocasiones elige los Annual Reports de Berkshire de los últimos 20 años dispuestos en el suelo en forma de pentagrama y una foto de Graham justo en medio. Más en serio, gracias por compartir el papelo, lo he mirado por encima y cuándo he visto lo de regresiones he ido directamente a las conclusiones. Un forero anónimo hace años, refiréndose a las métricas value utilizó una expresión llamada "vientos estadísticos favorables", que creo que es lo que sería de aplicación. Buen margen de beneficio, buen ROA, no lo veo tan distinto al ROIC + EV/EBIT de Greenblatt, no? No todo son per y book value bajos. PS, estamos más cerca de Xàtiva que VLC, si un día te dejas caer por la zona para cenar informalillo, lo podemos montar, sino, no pasa nada, ya que sería una kilometrada de narices y tampoco es plan. Un abrazo, Cesc

Nowitzki71 14/08/13 00:01

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

Mistery, que no era una recomendación de compra jorrrll. Pero te veo bien tío, en cuánto a la valoración de las cíclicas depende, estuve a punto de meter las zarpas en MTS ya que cotizaban por debajo del equity tangible, bastante por debajo, con lo que tienes que ir a valorar que valen las reservas y los terrenos para ver cuál es tu margen de seguridad y si tienen capacidad para financiarse y cubrir los "debt covenenants", el problema es que hay que saber, hay que darle un valor a las reservas y a los terrenos basándote no se exactamente en qué. POT es una generadora de caja, cíclica o no yo la valoro como lo haría con una industrial, evidentemente si cotizara por debajo del valor de libros tangible lo tendría más claro, pero tiene márgenes mucho más altos, ha generado Ebitda positivo durante por lo menos una década (te hablo de memoria), por supuesto vas a escuchar día si día también que los márgenes no son sostenibles bla bla guerra fosfatas, que el Kremlin va a por ella y que se van al garete en 2 días, yo personalmente no me creo ni media palabra de los medios generalistas, al final son razonamientos circulares ya que todo se corta-pega. Los institucionales seguramente han salido por patas, no pueden permitirse tener fertilizantes si el mercado está enviando al sector entero al subsuelo, ya que sus propios clientes -institucionales también- les dirían abiertamente que de que van. Y admito que parte de mi tesis inicial se basaba en la estructura de oligopolio del sector potash, pero sinceramente creo que el descuento es exagerado, y si ese gap se abriera y se incrementara el descenso de precios, recuerda que están recomprando acciones. Un abrazo y ánimos, puede pasar de todo. Cesc

Nowitzki71 13/08/13 23:47

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

A no ser que no se enteren de nada o que mientan, el capex se va a reducir, evidentemente si se vuelven majaras y les diera por paridas tipo comprar minas de magnesio o iniciar nuevos proyectos en Mauritania, van a liberar caja; tienen un muy buen historial de capital allocation (por cierto CF industries lo tiene igual de bueno o mejor). En cuánto a los márgenes a estos precios ya está valorado el descenso de los mismos, por lo menos en buena medida, esa es mi opinión, Los peligros que veo yo van más por la vía de BHP Billiton adquiriendo Mosaic y rompiendo Canpotex, pero no es tan fácil, Mosaic tiene acuerdos de explotación con Potash Corp; quizás los chinos estén interesados en Belaruskali para ser autosuficientes, son ese tipo de movimientos de despacho que se gestionan en las sombras los que pueden generar más incertidumbre, aún así, en estos momentos para mi Potash Corp es la apuesta clara en agro fert. Un saludo, Cesc

Nowitzki71 12/08/13 02:27

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

Hombre, más cerca que antes pero no lo suficiente creo, es un pueblo pequeño cerca de Valencia, pero se agradece tu ofrecimiento. Bueno, el Wacc tiene una parte siniestra que no me convence. Quantitave value, apunto. Un saludete, Cesc

Nowitzki71 12/08/13 01:54

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

Joer Helmz, si alguien necesitas 1000 páginas para exponer como se valora una empresa, apaga y vámonos. Pero le echaré un vistazo, por respeto, aprecio y porqué estoy más cerca de ti de lo que te crees ... Lo de la fosfata, o la alfalfa o lo que sea pasa por no observar de manera "religiosa" el concepto central de la inversión que es el "margin of safety", de igual que le tires un residual (no lo he entendido todavía), flujos de caja o unos dados a ver que sale. A ti no se te ha desplomado, no por el puto residual, sino porqué eliges empresas que crecen por encima de la media, eso no es nada value. Lo del Wacc es curioso ya que generalmente el coste de capital de una empresa financiada al 8% sin equity tiene un coste de capital menor a una empresa sin deuda, 100% equity, raro raro; es algo más intuitivo para mi, el coste de capital de KO es claramente inferior al de POT que es claramente inferior al de un Abengoa, hay que irse al mercado de los bonistas. Un abrazo, Cesc

Nowitzki71 12/08/13 01:40

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

Hola Kcire, tu opinión como siempre es bienvenida. Creo que los ciclos de fertilizantes funcionan de forma distinta y están muy vinculados a los del mercado agrícola, es decir generalmente los precios altos de los productos agrícolas estimulan la aplicación de fertilizantes para mejorar el yield de producción, lo que incrementa el volumen y hace que bajen los precios y se apliquen los fertilizantes en grado menor. Pero, hay una particularidad, no puedes dejar de aplicar fertilizantes, puedes hacerlo temporalmente 1 año, en dicho caso la aplicación debería ser mayor al siguiene, pero no puedes tirarte 4 años sin hacerlo, por lo que no veo un "catacrack" con sobreproducción y ausencia de demanda, fíjate que los precios agro -por lo menos durante los 5 últimos años- son relativamente estables, lo que da un soporte claro a la demanda de ferts -que además es básica- De hecho, han bajado los inventarios de fertilizantes respecto al 2012, por lo que más bien desde Uralkali y Potash esperan un rebote en la demanda, todo ello hay que tomárselo con las reservas necesarias dado que el interés de estos señores es vender su empresa, pero para mi tiene sentido. No veo crack potásico, no veo una bajada del 70% como la que puede haber en petróleo y además y por el momento no hay derivados sobre la potasa, lo que compras lo almacenas o te lo comes con patatas (nunca mejor dicho). Un abrazo, Cesc

Nowitzki71 12/08/13 01:20

Ha respondido al tema ¿Potash Corp, oportunidad o harakiri?

El capex de mantenimiento y el de crecimiento están desglosados en el annual report, y el de mantenimiento tiende a equiparse con el coste de amortización y son unos 600 millones anuales, es decir menos de la tercera parte del capex "oficial" que en los ultimos años ha rondado los 2000 millones. Entiendo que te fíes más de Gurus blog, porqué ellos son expertos (no se exactamente en qué) y yo soy un forero al que no conoces de nada que de momento está palmando bien con Potash Corp, pero de entrada te diré 2 cosas 1/ Llegan tarde. 2/ Lo que han explicado no aporta prácticamente nada, de hecho lo más "destacable" es el titular "Empieza la cruenta guerra de los fertilizantes" Y no quiero repetirme, pero lo voy a hacer, POT tiene tres líneas de negocio y el 43% de las ventas no son potasa, dentro del 57% que son potasa, casi el 40% se hacen en Norteamérica donde tienen una red de distribución que tira para atrás y que es prácticamente irreplicable, los precios en Norteamérica siguen una dinámica distinta y los productores suelen servir just-in-time; de la misma manera que Potash evidentemente no tendría prácticamente nada que hacer si pretendiera atacar el mercado ruso y buena parte del chino. Quizás los expertos de Gurúsblog creen que se añade capacidad apretando un botón, pero Uralkali todavía tiene unos cuántos proyectos pendientes que tardarán años en llevarse a cabo. Un saludo, Cesc