Cuando aumenta la deuda en la que incurre un Gobierno, los inversores suelen preguntarse qué podría deparar el futuro: más impuestos, más inflación, ralentización del crecimiento o tensión en los mercados financieros. Esta inquietud tiene sentido. No obstante, un elevado volumen de deuda, por sí solo, no permite a los inversores saber si se avecinan dificultades ni qué repercusiones podría tener ese nivel de endeudamiento en sus carteras de inversión. Bajo el prisma de Fisher Investments, la pregunta que cabría plantearse es si un Gobierno podría, de manera razonable, seguir sirviendo los pagos de intereses de su deuda y seguir refinanciando la deuda que llega a vencimiento. A la hora de formarse una opinión sobre la deuda pública, Fisher Investments no se limita a las cifras que acaparan los titulares, sino que evalúa el nivel de endeudamiento a la luz del crecimiento económico, los ingresos públicos, los costes de financiación y las expectativas de los mercados.
Las noticias en materia de deuda suelen simplificar en exceso realidades complejas
La deuda pública a menudo atrae atención debido a la magnitud de las cifras que se manejan. Ahora bien, el incremento en el volumen de deuda por sí solo no advierte a los inversores sobre si un país se halla próximo a una crisis. Los Gobiernos no son hogares. Al contrario de lo que ocurre con la gente común, los Gobiernos no tienen una esperanza de vida que limite el plazo del que disponen para saldar sus deudas. En teoría, la deuda pública puede mantenerse indefinidamente. Los Gobiernos obtienen ingresos a través de los impuestos, emiten deuda a muchos años y suelen reemplazar la deuda que va a llegar a su vencimiento en lugar de amortizar la totalidad de su endeudamiento en el balance.
En lugar de poner el foco excesivamente en el volumen total de deuda de un Gobierno, conviene evaluar si su carga de deuda resulta asumible. Incluso en Estados Unidos, país en que la deuda federal rebasa la cifra de 40 billones de USD, este dato por sí solo no aporta demasiada información respecto del riesgo de mercado a corto plazo. Cabe comentar que creemos que las sorpresas constituyen el mayor riesgo para los mercados, si bien los inversores, los economistas, las autoridades políticas y la prensa vigilan de cerca los niveles de endeudamiento, por lo que estos números en bruto no suponen ninguna novedad ni pillan por sorpresa a los mercados financieros.
A juicio de Fisher Investments, a los inversores les conviene mirar más allá de las cifras totales de deuda que acaparan los titulares y centrarse, en cambio, en los factores que podrían convertir el endeudamiento público en un verdadero problema, como el deterioro de las condiciones de refinanciación y unos costes de endeudamiento que resulten difíciles de afrontar debido a la disminución de los ingresos tributarios. Estos factores tienen más visos de determinar si la deuda pública se convierte en un problema económico o de mercado para los inversores.
En lugar de poner el foco excesivamente en el volumen total de deuda de un Gobierno, conviene evaluar si su carga de deuda resulta asumible. Incluso en Estados Unidos, país en que la deuda federal rebasa la cifra de 40 billones de USD, este dato por sí solo no aporta demasiada información respecto del riesgo de mercado a corto plazo. Cabe comentar que creemos que las sorpresas constituyen el mayor riesgo para los mercados, si bien los inversores, los economistas, las autoridades políticas y la prensa vigilan de cerca los niveles de endeudamiento, por lo que estos números en bruto no suponen ninguna novedad ni pillan por sorpresa a los mercados financieros.
A juicio de Fisher Investments, a los inversores les conviene mirar más allá de las cifras totales de deuda que acaparan los titulares y centrarse, en cambio, en los factores que podrían convertir el endeudamiento público en un verdadero problema, como el deterioro de las condiciones de refinanciación y unos costes de endeudamiento que resulten difíciles de afrontar debido a la disminución de los ingresos tributarios. Estos factores tienen más visos de determinar si la deuda pública se convierte en un problema económico o de mercado para los inversores.
Qué reviste más importancia que los niveles de endeudamiento: costes de financiación y capacidad para afrontarlos
Si el volumen total de deuda no determina si el endeudamiento gubernamental supone un problema, la pregunta sería la siguiente: ¿qué lo hace? Fisher Investments cree que el mejor parámetro para abordar esta cuestión es la capacidad para afrontar el endeudamiento. En el caso de los Gobiernos, esto conlleva analizar si se cuenta con suficientes ingresos para cubrir el pago de los intereses. Una economía de gran tamaño y con una amplia base tributaria puede, por lo general, soportar un mayor nivel de endeudamiento que otra más pequeña y con menos recursos.
En relación con los inversores, esto significa no poner tanto el foco en el volumen total de deuda pendiente y centrarse más en el coste que supondría mantener esa deuda. Por ejemplo, los pagos de intereses que afronta el Gobierno central de Francia ascienden, en la actualidad, a solo cerca del 10 % de los ingresos públicos. Incluso una ingente carga de deuda puede seguir resultando asumible si el Gobierno cuenta con suficientes ingresos para satisfacer con holgura los costes en materia de intereses.
La subida de los tipos de interés puede incrementar los costes de financiación, si bien el impacto suele ser gradual más que inmediato. Esto se debe a que solo la deuda de nueva emisión u objeto de refinanciación refleja los tipos de interés vigentes, mientras que la deuda pública emitida con anterioridad suele mantener los tipos de interés establecidos meses o incluso años atrás. Conforme la deuda emitida en períodos anteriores va llegando al vencimiento, los Gobiernos suelen emitir nuevos títulos de deuda con el fin de sustituir los antiguos. Esa parte de la deuda se refinancia a los tipos vigentes, por lo que la subida de los tipos suele trasladarse de manera paulatina a los costes de financiación, en lugar de repercutir de golpe sobre la totalidad de la deuda. Si un Gobierno considera que los tipos de interés elevados son transitorios, también puede optar por refinanciar su deuda a plazos más cortos, con lo que se limitaría el tiempo durante el cual quedaría sujeto a esos tipos más altos.
A nuestro parecer, esta distinción resulta esencial para los inversores. La cuestión clave radica en si la evolución de los costes de financiación y los ingresos tributarios podría comprometer la capacidad del Gobierno para seguir atendiendo el servicio de su deuda. Cabe recordar también que los cambios graduales dan tiempo a los mercados para adaptarse. Somos de la opinión de que los acontecimientos de calado, repentinos e imprevistos conllevan unos mayores riesgos para los inversores que las variaciones graduales en los tipos de interés o en los niveles de endeudamiento.
En relación con los inversores, esto significa no poner tanto el foco en el volumen total de deuda pendiente y centrarse más en el coste que supondría mantener esa deuda. Por ejemplo, los pagos de intereses que afronta el Gobierno central de Francia ascienden, en la actualidad, a solo cerca del 10 % de los ingresos públicos. Incluso una ingente carga de deuda puede seguir resultando asumible si el Gobierno cuenta con suficientes ingresos para satisfacer con holgura los costes en materia de intereses.
La subida de los tipos de interés puede incrementar los costes de financiación, si bien el impacto suele ser gradual más que inmediato. Esto se debe a que solo la deuda de nueva emisión u objeto de refinanciación refleja los tipos de interés vigentes, mientras que la deuda pública emitida con anterioridad suele mantener los tipos de interés establecidos meses o incluso años atrás. Conforme la deuda emitida en períodos anteriores va llegando al vencimiento, los Gobiernos suelen emitir nuevos títulos de deuda con el fin de sustituir los antiguos. Esa parte de la deuda se refinancia a los tipos vigentes, por lo que la subida de los tipos suele trasladarse de manera paulatina a los costes de financiación, en lugar de repercutir de golpe sobre la totalidad de la deuda. Si un Gobierno considera que los tipos de interés elevados son transitorios, también puede optar por refinanciar su deuda a plazos más cortos, con lo que se limitaría el tiempo durante el cual quedaría sujeto a esos tipos más altos.
A nuestro parecer, esta distinción resulta esencial para los inversores. La cuestión clave radica en si la evolución de los costes de financiación y los ingresos tributarios podría comprometer la capacidad del Gobierno para seguir atendiendo el servicio de su deuda. Cabe recordar también que los cambios graduales dan tiempo a los mercados para adaptarse. Somos de la opinión de que los acontecimientos de calado, repentinos e imprevistos conllevan unos mayores riesgos para los inversores que las variaciones graduales en los tipos de interés o en los niveles de endeudamiento.
El elevado endeudamiento por sí solo no tiene por qué traer consigo descensos en los mercados
La historia sugiere que la elevada deuda pública por sí misma no ha constituido un indicio fiable de perturbaciones en el mercado bursátil. Los países pueden asumir cargas sustanciales de deuda sin las graves consecuencias para la economía o el mercado que los titulares suelen dar a entender.
Japón suele citarse como ejemplo. Las noticias estuvieron advirtiendo durante décadas de que el endeudamiento público —más del 200 % del PIB— acabaría por desatar una grave crisis financiera. No obstante, aun cuando la carga de deuda del país nipón sigue siendo elevada, estas advertencias nunca han llegado a materializarse. Incluso con episodios de contracción, la economía de Japón ha seguido creciendo en los últimos años a pesar del alto endeudamiento.
Desde la óptica de Fisher Investments, la lección más general es que una elevada deuda pública, por sí sola, no trae consigo unos mercados bajistas de manera automática.
Japón suele citarse como ejemplo. Las noticias estuvieron advirtiendo durante décadas de que el endeudamiento público —más del 200 % del PIB— acabaría por desatar una grave crisis financiera. No obstante, aun cuando la carga de deuda del país nipón sigue siendo elevada, estas advertencias nunca han llegado a materializarse. Incluso con episodios de contracción, la economía de Japón ha seguido creciendo en los últimos años a pesar del alto endeudamiento.
Desde la óptica de Fisher Investments, la lección más general es que una elevada deuda pública, por sí sola, no trae consigo unos mercados bajistas de manera automática.
Mantener la disciplina ante las distracciones provocadas por la deuda
¿Puede convertirse la deuda en un problema de mayor envergadura? Sin duda. Los déficits al alza, el aumento de los gastos por intereses y el endurecimiento de las condiciones de financiación pueden influir en las economías y los mercados en el caso de que estos factores socaven el crecimiento económico o traigan consigo un giro drástico en los fundamentales del mercado. Sin embargo, los niveles de endeudamiento rara vez aportan suficiente información a los inversores para realizar esa valoración.
En opinión de Fisher Investments, a los inversores suele resultarles más conveniente vigilar las condiciones económicas y financieras que subyacen al endeudamiento público: si los gastos por intereses siguen siendo asumibles en relación con los ingresos, si el Gobierno puede seguir refinanciando los bonos que llegan a vencimiento y si las presiones derivadas de la deuda están repercutiendo en el conjunto de la economía. Estos factores suelen aportar más información que una elevada cifra de deuda que acapara los titulares, considerada de forma aislada.
En el caso de los inversores a largo plazo, la principal lección es que se debe evaluar la deuda pública desde una perspectiva adecuada sin dejarse llevar por las emociones. La deuda puede representar una variable económica importante, si bien sigue siendo solo uno de los muchos catalizadores que determinan el rumbo de los mercados. Tener esta distinción en mente puede evitar que los inversores traten una inquietud que suscita amplio debate como una amenaza automática para sus carteras de inversión.
No se pierda las últimas noticias y perspectivas de los mercados de Fisher Investments.
Invertir en los mercados financieros implica un riesgo de pérdida. No hay garantías de que todo o parte del capital invertido sea reembolsado. La rentabilidad pasada no garantiza ni indica los resultados futuros de manera fiable. El valor de las inversiones y los ingresos procedentes de ellas están sometidos a la fluctuación de los mercados financieros mundiales y de los tipos de cambio internacionales.
Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda y regulada por el Banco Central de Irlanda. Fisher Investments es el nombre comercial utilizado por las sucursales de Fisher Investments Ireland Limited en España e Italia. Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 772424. El domicilio social de Fisher Investments en Ireland es: 3rd Floor, 24-26 City Quay, Dublin Docklands, Dublin, D02 NY19, Ireland.
El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento.
Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos, a 8/9/2026. Debt to the Penny, 3/9/2026.
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y de Estudios Económicos (Insee) de Francia, a 8/9/2026. Pagos por intereses del Gobierno central francés en relación con los ingresos, del 1/1/1978 al 31/8/2026.
Fuente: Trading Economics, a 8/9/2026. Ratio de deuda pública general de Japón respecto del PIB (en términos brutos), del 1/1/2014 al 31/12/2025.
Fuente: Trading Economics, a 16/9/2026. PIB general de Japón (en términos intertrimestrales), del primer trimestre de 2016 al segundo trimestre de 2026.
En opinión de Fisher Investments, a los inversores suele resultarles más conveniente vigilar las condiciones económicas y financieras que subyacen al endeudamiento público: si los gastos por intereses siguen siendo asumibles en relación con los ingresos, si el Gobierno puede seguir refinanciando los bonos que llegan a vencimiento y si las presiones derivadas de la deuda están repercutiendo en el conjunto de la economía. Estos factores suelen aportar más información que una elevada cifra de deuda que acapara los titulares, considerada de forma aislada.
En el caso de los inversores a largo plazo, la principal lección es que se debe evaluar la deuda pública desde una perspectiva adecuada sin dejarse llevar por las emociones. La deuda puede representar una variable económica importante, si bien sigue siendo solo uno de los muchos catalizadores que determinan el rumbo de los mercados. Tener esta distinción en mente puede evitar que los inversores traten una inquietud que suscita amplio debate como una amenaza automática para sus carteras de inversión.
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Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda y regulada por el Banco Central de Irlanda. Fisher Investments es el nombre comercial utilizado por las sucursales de Fisher Investments Ireland Limited en España e Italia. Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 772424. El domicilio social de Fisher Investments en Ireland es: 3rd Floor, 24-26 City Quay, Dublin Docklands, Dublin, D02 NY19, Ireland.
El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento.
Fuente: Departamento del Tesoro de Estados Unidos, a 8/9/2026. Debt to the Penny, 3/9/2026.
Fuente: Instituto Nacional de Estadística y de Estudios Económicos (Insee) de Francia, a 8/9/2026. Pagos por intereses del Gobierno central francés en relación con los ingresos, del 1/1/1978 al 31/8/2026.
Fuente: Trading Economics, a 8/9/2026. Ratio de deuda pública general de Japón respecto del PIB (en términos brutos), del 1/1/2014 al 31/12/2025.
Fuente: Trading Economics, a 16/9/2026. PIB general de Japón (en términos intertrimestrales), del primer trimestre de 2016 al segundo trimestre de 2026.
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