Efectivamente,
@sirdrake, es evidente que no está siendo un buen año para el MSGO, pero tampoco está siendo bueno para otros grandes fondos de su categoría: Comgest Growth Asia ex-Japan, Invesco Asia Opportunities, Mirae Asia Great Consumer, GS Asia Equity Portfolio, Janus Henderson Horizon Asian Growth, etc... Probablemente, no hablamos tanto de ellos porque no habían subido tanto como el MSGO.
Ahora bien, ¿Por qué se ha comportado tan mal en este periodo? En mi opinión, se debe a dos razones: su alta exposición a China (sector allocation) y los sectores invertidos (stock selection).
MSGO sobreponderá China (52%) respecto a su índice de referencia (39%) en detrimento de otros países. Mientras MSCI China lleva -14,29, el MSCI Asia ex-Japan lleva una rentabilidad positiva del 0.87% en el 2021.
Ahora bien, si analizamos el MSCI Asia ex-Japan podemos comprobar que los sectores que mejor se han comportado en ese índice son el sector materiales (rentabilidad del 23%) e industrial (rentabilidad del 9%) en este 2021. Precisamente, son los sectores más infraponderados en el MSGO con un 2% y 1% del total del fondo respectivamente. MSGO sobrepondera consumo (-2.5% MSCI Asia exJapan).
Este es el problema de los fondos de convicción: sector allocation y stock selection. Recordemos que es un fondo con apenas 35 posiciones en cartera.
Además, es por todos conocido, las turbulencias ocasionadas por el gobierno chino anunciando una serie de medidas que han afectado a varias posiciones del fondo con un peso significativo.
1) Por un lado, el gobierno ha anunciado una nueva regulación en la educación extraescolar. Pekín quiere transformar este lucrativo sector y hacerlo menos comercial (limitando la oferta e impedir la entrada de capital extranjero). Este anuncio ha "pillado" desprevenido tanto a la población como a los inversores. Hay mucha incertidumbre sobre la nueva regulación.
El fondo tiene posiciones en TAL EDUCATION GROUP, que es la empresa líder en educación extraescolar en matemáticas y ciencias con seis millones de alumnos en mas de cien ciudades Chinas. ¿Era y es mala empresa? Según los analistas del fondo, no. Sin embargo, ante el anuncio de la posible nueva regulación, sus acciones se han desplomado. También cuenta con posición en China East Education.
2) Además, ha habido mucha presión sobre el sector tecnológico por posibles prácticas monopolísticas o la seguridad con la que se tratan y almacenan los datos de los usuarios: sanciones a Alibaba, Tencent, que forman parte del fondo en un buen porcentaje. Si recordamos lo sucedido hace unos meses, esto también pasó (y volverá a suceder) en USA.
3) Por último, el gobierno ha anunciado que quiere a limitar el tiempo que puedan jugar los menores de edad a los videojuegos y, entre otras, el fondo tiene posición en TENCENT. Según he leído en la carta de Comgest, no están muy preocupados por esta limitación porque los ingresos derivados del juego de los menores de edad tiene son de escasa relevancia en sus beneficios. Además, no es una Ley, si no un programa que necesitaría de la cooperación familiar y de las propias compañías.
El gestor del MSGO compra empresas que considera infravaloradas, tienen ventajas competitivas sostenibles y pueden monetizarse mediante el crecimiento. En mi opinión, el VL del fondo no se ha visto afectado por errores en la valoración de las empresas, cambios en la filosofía de inversión o cambio de gestor, si no por las dos variables que marcan siempre la rentabilidad de los fondos: sector allocation y stock selection. Los fondos de alta convicción suelen desviarse de su índice para bien (como en los años pasados) o para mal. A pesar de los recientes resultados, yo sigo creyendo que es un grandísimo fondo con un gestor magnífico detrás. Por supuesto, como bien apuntas, no hay que enamorarse de fondos ni gestores, si no estar al tanto de su evolución.
