Entiendo que como el cierre de 2019 fue el máximo cierre de año para el fondo hasta ahora, se ha definido nueva marca de agua en el cierre del valor liquidativo del año 2019. Esta marca de agua será válida para 3 años.
Estuve escuchando una charla reciente de Luis y han movido fuerte la cartera casi un 20% con nuevas compras, así que cuando salga el cierre de trimestre veremos bastante nuevas posiciones.
Han añadido: Almirall, Reno de Medici, Feria de Italia, etc..
Han subido a la CNMV el informe de la cartera de 1T. Bastantes entradas como han explicado en el webinar: Flatex, Google, Facebook, Feria de Milano, Anima.
Comentario trimestral
El primer trimestre del año ha estado marcado por la pandemia producida por el coronavirus COVID-19. Durante los dos primeros meses del año, las bolsas en Europa y EE.UU. lo estaban haciendo bien, con volatilidades muy bajas y sin afectarles las primeras noticias procedentes de China, que ya hablaban de cierres y restricciones a la movilidad.
Todo cambió a finales de febrero con los primeros signos de contagio en Italia y, según íbamos conociendo tanto incremento de contagios en otros países (España, Francia) como las primeras medidas de confinamiento, empezamos a ver una reacción fortísima en los mercados financieros. En concreto, los mercados llegaron a retroceder en el año un -37,10% el Eurostoxx 50 y un -30,75% el S&P 500. Las consecuencias de los confinamientos y cuarentenas van a ser muy graves, con incrementos del paro, caídas de PIB, del comercio mundial, turismo y de casi toda actividad económica en general. La gran incógnita es cómo responderá la economía cuando las medidas se relajen:
¿volveremos en V, en tick, en U, en palo de hockey?
Los estados están respondiendo de manera muy ágil y con toda su artillería: tanto políticas monetarias expansivas orquestadas por los bancos centrales, como con políticas fiscales expansivas desde los gobiernos. Lo más importante es que han conseguido contener los mercados y éstos se han recuperado de manera importante, sobre todo en EE.UU. donde, a mediados de abril, ya han recuperado un 50% de la caída. En Valentum, hemos estado especialmente activos durante la caída indiscriminada de los mercados, ya que se han abierto oportunidades en diversos frentes. Seguimos teniendo posiciones muy importantes en Dominion, Alantra, EDP Renovables y R1 pero sus pesos son menores.
Actualmente tenemos una cartera más diversificada, al encontrar oportunidades en más compañías. En GYM Group hemos bajado el peso a la mitad. Pese a que pensamos que su balance sólido no tendrá problemas en aguantar un parón de tres meses, no sabemos cómo se saldrá de la cuarentena en relación con los gimnasios. Hemos salido de posiciones pequeñas con poco peso como Indel B, Mears, Costain, Molins o Italian Wine Brands y hemos aumentado posición en Google y Facebook, y dado entrada a Fiera Milano, Almirall, Atos, Reno de Medici, Trigano, Viemed, ASR y Anima.
También habíamos comprado antes de la crisis compañías que se benefician de la volatilidad como Flow Traders o Flatex, que nos han dado muy buen resultado en este entorno de mercado. Mención aparte merece el petróleo. En Valentum no somos muy proclives a invertir en compañías donde haya algún factor exógeno clave que no controla el equipo directivo de la compañía y que cambie significativamente la valoración (como el precio de una materia prima), por lo que nunca hemos tenido mucha exposición a mmpp.
Pero desde hace dos años éramos inversores en IPCO y desde hace un año en RockRose (RRE). La razón es que el margen de seguridad era altísimo y tenía que ocurrir una debacle en el petróleo para que perdiéramos dinero. Pues bien, esa debacle sucedió a primeros de marzo con la guerra de precios entre Arabia Saudí y Rusia. Desde hace tres meses las noticias relacionadas con el petróleo no nos estaban gustando y veíamos cada vez más cerca una posible disrupción, lo que nos hizo bajar exposición a IPCO y RRE.
Nuestra exposición cuando se dio la guerra de precios era de un 1,5% de la cartera entre ambas y actualmente es prácticamente nula. Nuestra tasa de revalorización anual compuesta desde el inicio es del 5,01%. Seguimos manteniendo inversiones en compañías con buen equipo directivo, poca deuda y alta generación de caja. Adicionalmente, la exposición media durante el periodo fue del 85,85%.
El TER del fondo del primer trimestre fue del 0,37%. El acumulado del año es de 0,37%. Durante el periodo, el importe medio comprometido en derivados ha sido del 2,96%. Y el importe comprometido en derivados a cierre de trimestre ha sido 5,22%. La política de inversión sigue sin cambios, buscando valores donde confiamos en los equipos gestores con poca deuda y 11 amplia generación de caja. Llama la atención que, como consecuencia de nuestro tradicional gran enfoque en los balances de las compañías, la cartera tiene una media ponderada de caja neta. Las caídas de los índices nos podrían seguir dando oportunidades para aumentar los pesos en algunos de los valores en los que estamos invertidos, así como encontrar nuevas oportunidades de inversión (de hecho, en lo que va de abril ya hemos abierto 2 nuevas posiciones).
Tengo curiosidad por saber si Valentum terminó por vender toda su posición en Rovi después de haberla reducido el trimestre pasado. Sería un indicador de que al final los fondos o sus gestores no tienen la varita mágica y depeden muchas veces de la suerte y el momento... Sería la hostia que se perdieran toda esta última explosión alcista después de estar vendiendo Rovi durante años.
"Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa" André Kostolany
#355
Análisis de los cambios semestrales de la cartera de Valentum
Análisis de los cambios semestrales de la cartera de Valentum. Esto es lo que he recopilado, mucho movimiento este semestre disparándose la rotación de cartera por encima de 1 y con salidas y entradas significativas en cartera:
Cambios en la cartera de Valentum España
Reducción fuerte en Rovi y Dominion
Entrada en Liberbank y Cie Auotomotive
Aumentan fuerte en MásMóvil
Venden Cementos Molins y Renta Corporación y Pharmamar
Me sorprende la salida de FB y que aumenten en GOOG, supongo que será por valoración, pero al fin y al cabo son negocios muy similares.
Después la reducción en Dominion habría que ver que parte es por ventas y que parte es reducción de peso natural e implícita a la caída. Lo mismo pasa con MásMovil, habría que ver cuanto han comprado más y cuanto ha sido revalorización natural debido a la OPA, aunque viendo los números si que parece que han comprado.
#357
Re: Análisis de los cambios semestrales de la cartera de Valentum
En Dominion redujeron la posición en abril, lo comentaron en el webinar que hicieron del Q1.
El peso era muy alto y querían pólvora para otros disparos.
Si, pero viendo los números no me queda claro cuanto vendieron y si han vuelto a comprar por el camino, porque prácticamente el valor ha caído un 50%, lo mismo que se ha reducido el peso en sus carteras... O fallo en algo o deberían ir por ahí los tiros.
#359
Re: Análisis de los cambios semestrales de la cartera de Valentum
Veo que durante el primer semestre, Global Dominion ha bajado un 22%, solo ligeramente más de lo que han bajado los activos bajo gestión (-16%, la mitad por menor valor, la mitad por salidas de fondos) de Valentum FI. Por lo tanto, de no haber vendido el fondo parte de su posición en Dominion, el peso apenas debería haber bajado.
#360
Re: Análisis de los cambios semestrales de la cartera de Valentum
Buena aportación, tienes razón, sí. Veremos si vuelve a comprar, yo voy largo desde hace tiempo. Hace poco entró cobas con su fondo ibérico, veremos si es buena señal o no, porque con los últimos resultados de paramés... jeje
