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Re: Teekay
Bueno, ya están los niños en la cama, hay tabaco y buen vino, así pues, seguimos...
Veo que ya van saliendo algunos comentarios, es bueno desahogarse, no hay que guardarse el sentimiento de decepción y removerlo interiormente, máxime ahora que empieza el veranito, y las vacances (el que las tenga, que no es mi caso).
Bien. En primer lugar he destacado la caja porque Teekay Corp. no es una empresa al uso donde puede ser interesante el gearing ratio o otro tipo de métricas sobre rentabilidad operativa, en mi opinión, por eso destaco la caja.
En priner lugar, y por alusiones, creo que he dejado claro que he mostrado mi expectativa de caja para 2021. Está claro que a mediados de 2023 la potona concluirá operaciones en Chesnut y será desmantelada salvo sorpresa, pero la refinanciación y quizás algún tipo de maniobra corporativa llegarán antes.
Bien. En primer lugar quiero recalcar la naturaleza de la deuda de TK. Es una deuda mala, perniciosa, ya que no es un instrumento de inversión, apalancamiento finaciero, etc. Son los restos de un sueño de hace muchos años de Torsen donde se proyectaba una matriz feliz con todos los negocios relacionados con oil&gas y shipping ordenados en subsidiarias colgando de ella. Un anillo para los elfos, otro para los señores enanos y otro más para los hombres, y un anillo más, con poder absoluto para gobernarlos a todos...
El estrepitoso fracaso del negocio offshore acabó con una venta que cada día que pasa parece más apropiada e incluso a buen precio a Brookfield y con la lenta y paulatina caída de los tres barcos que conservaba la matriz. Los impairments progresivos y hoy en día absolutos presentan la deuda actual como el residuo inútil que no ha podido ser borrado de dicha tragedia.
Yo soy el primero que en mis primeros días de inversión en TK otorgaba valor a estos activos, sobretodo a Hummingbird y a Foinaven. Valoraciones basadas en quimeras de cash flows futuros, por una parte en un barco no muy antiguo que podría encontrar acomodo en otro campo en su momento y en el caso de Foinaven al tratarse de un campo amplio con bastante recorrido a pesar de la edad del barco. Esas valoraciones de $200M, etc por esos activos ahora, hace tiempo, son 0.
En su momento reduje mi valoración de TK en base a este asunto aunque el año pasado la volví a subir por mi visión de TNK y sobre todo por el sector del gas y por TGP.
En resumen, tenemos una deuda mala que no se reduce a partir de los flujos de caja obtenido con los activos que se compraron con ella, es simplemente un residuo financiero que debe eliminarse o enmascararse.
Si partimos de la caja de este año vemos que obtenemos flujos de caja disponibles para amortizar del orden de algo más del 3% de la deuda. Esto es insuficiente porque se trata de una deuda mala por naturaleza. Se precisan de otros mecanismos para manejar esta situación.
Al hilo de lo anterior podemos ver la propia naturaleza de la matriz. El servicio de esa deuda resulta capital en la generación de caja. Cada 100 puntos básicos que se reducen de media en el servicio de la deuda, el FCF aumenta casi un 30%.
A que nos enfrentamos en la refinanciación? Bueno, por una parte está el tema de si se busca un bono grande que permita agrupar las notes y el convertible, o se manejan por separado. Luego está el tipo de deuda, que por lo que me cuentan y lo que pienso, sería un secured por mucha liquidez que exista en los mercados. Y los secured implican premiums que llevan a tipos altos. Aún no están con ello porque al parecer hay tiempo y por su relación con bonistas y entidades financieras creen que es cosa fácil, pero tenemos la incógnita del precio.
Vamos a verlo desde otra perspectiva. Las magníficas inversiones que se han realizado en TGP, canalizan una muy buena parte de la caja que se genera hacia una matriz con una reputación como compañía aislada muy fea para pagar un servicio leonino de una deuda mala que si no se ubicase ahí, tan sola y evidente, pagaría intereses muy inferiores. De esto se infiere que se está malgastando backlog de TGP en llenar bolsillos de bonistas a los que se les ha puesto a huevo marcar intereses altos por el enorme riesgo de la matriz considerada como una entidad aislada (Todo esto es una puta excusa en el momento que el secured se cierra poniendo en prenda el valiosísimo stock de la matriz en sus filiales, destacando mucho TGP).
Tenemos a esa moza fea a rabiar sin maquillar, mal vestida de rojo completamente sola en una pared blanca. Esa mocina bien arregladina bailando con amigas en la verbena del pueblo ye otra cosa, queridos amigos.
Con esto quiero decir que en mi humilde opinión el principal problema de Teekay es que sus estados financieros consolidados son buenos, con un magnífico fondo de valor en su sector, pero su estructura societaria es pésima a la hora de mostrar sus bondades al gran público, enseñando lo feo y ocultando las joyitas.
Una paradita y pasamos al juego de: "Ahora ponte en la piel de un accionista español que lleva TK y dime que ves rápidamente, sin pensar"
Veo que ya van saliendo algunos comentarios, es bueno desahogarse, no hay que guardarse el sentimiento de decepción y removerlo interiormente, máxime ahora que empieza el veranito, y las vacances (el que las tenga, que no es mi caso).
Bien. En primer lugar he destacado la caja porque Teekay Corp. no es una empresa al uso donde puede ser interesante el gearing ratio o otro tipo de métricas sobre rentabilidad operativa, en mi opinión, por eso destaco la caja.
En priner lugar, y por alusiones, creo que he dejado claro que he mostrado mi expectativa de caja para 2021. Está claro que a mediados de 2023 la potona concluirá operaciones en Chesnut y será desmantelada salvo sorpresa, pero la refinanciación y quizás algún tipo de maniobra corporativa llegarán antes.
Bien. En primer lugar quiero recalcar la naturaleza de la deuda de TK. Es una deuda mala, perniciosa, ya que no es un instrumento de inversión, apalancamiento finaciero, etc. Son los restos de un sueño de hace muchos años de Torsen donde se proyectaba una matriz feliz con todos los negocios relacionados con oil&gas y shipping ordenados en subsidiarias colgando de ella. Un anillo para los elfos, otro para los señores enanos y otro más para los hombres, y un anillo más, con poder absoluto para gobernarlos a todos...
El estrepitoso fracaso del negocio offshore acabó con una venta que cada día que pasa parece más apropiada e incluso a buen precio a Brookfield y con la lenta y paulatina caída de los tres barcos que conservaba la matriz. Los impairments progresivos y hoy en día absolutos presentan la deuda actual como el residuo inútil que no ha podido ser borrado de dicha tragedia.
Yo soy el primero que en mis primeros días de inversión en TK otorgaba valor a estos activos, sobretodo a Hummingbird y a Foinaven. Valoraciones basadas en quimeras de cash flows futuros, por una parte en un barco no muy antiguo que podría encontrar acomodo en otro campo en su momento y en el caso de Foinaven al tratarse de un campo amplio con bastante recorrido a pesar de la edad del barco. Esas valoraciones de $200M, etc por esos activos ahora, hace tiempo, son 0.
En su momento reduje mi valoración de TK en base a este asunto aunque el año pasado la volví a subir por mi visión de TNK y sobre todo por el sector del gas y por TGP.
En resumen, tenemos una deuda mala que no se reduce a partir de los flujos de caja obtenido con los activos que se compraron con ella, es simplemente un residuo financiero que debe eliminarse o enmascararse.
Si partimos de la caja de este año vemos que obtenemos flujos de caja disponibles para amortizar del orden de algo más del 3% de la deuda. Esto es insuficiente porque se trata de una deuda mala por naturaleza. Se precisan de otros mecanismos para manejar esta situación.
Al hilo de lo anterior podemos ver la propia naturaleza de la matriz. El servicio de esa deuda resulta capital en la generación de caja. Cada 100 puntos básicos que se reducen de media en el servicio de la deuda, el FCF aumenta casi un 30%.
A que nos enfrentamos en la refinanciación? Bueno, por una parte está el tema de si se busca un bono grande que permita agrupar las notes y el convertible, o se manejan por separado. Luego está el tipo de deuda, que por lo que me cuentan y lo que pienso, sería un secured por mucha liquidez que exista en los mercados. Y los secured implican premiums que llevan a tipos altos. Aún no están con ello porque al parecer hay tiempo y por su relación con bonistas y entidades financieras creen que es cosa fácil, pero tenemos la incógnita del precio.
Vamos a verlo desde otra perspectiva. Las magníficas inversiones que se han realizado en TGP, canalizan una muy buena parte de la caja que se genera hacia una matriz con una reputación como compañía aislada muy fea para pagar un servicio leonino de una deuda mala que si no se ubicase ahí, tan sola y evidente, pagaría intereses muy inferiores. De esto se infiere que se está malgastando backlog de TGP en llenar bolsillos de bonistas a los que se les ha puesto a huevo marcar intereses altos por el enorme riesgo de la matriz considerada como una entidad aislada (Todo esto es una puta excusa en el momento que el secured se cierra poniendo en prenda el valiosísimo stock de la matriz en sus filiales, destacando mucho TGP).
Tenemos a esa moza fea a rabiar sin maquillar, mal vestida de rojo completamente sola en una pared blanca. Esa mocina bien arregladina bailando con amigas en la verbena del pueblo ye otra cosa, queridos amigos.
Con esto quiero decir que en mi humilde opinión el principal problema de Teekay es que sus estados financieros consolidados son buenos, con un magnífico fondo de valor en su sector, pero su estructura societaria es pésima a la hora de mostrar sus bondades al gran público, enseñando lo feo y ocultando las joyitas.
Una paradita y pasamos al juego de: "Ahora ponte en la piel de un accionista español que lleva TK y dime que ves rápidamente, sin pensar"