RENTA 4 BOLSA, FI ES0173394034 Informe de seguimiento del mes de febrero 2013
Como comenté hace días estube en uan conferencia-presentación de fondos de renta variable de R4, muy interesante, y tuve el gusto de conocer al gestor de uno de lso fondos, el Renta 4 Bolsa, del que llevo unas migajas pero que cada vez que lo reviso y leo me va gustando más.
Hoy en la web de R$ han publicado el Informe de seguimiento y ... me ha encantado! La forma de escribir es importante, sirve para vender, pero si le echais un vistazo vereis que es muy útil para nuestra cartera particular: nos justifique el por qué el fondo ha ganado x en el mes, y con quién lo ha ganado y con quien no ha ganado.
De interesante lectura, os lo reproduzco (desconozco si hay derechos de autor porque no he visto prohibición expresa)
RENTA 4 BOLSA, FI ES0173394034 Informe de seguimiento del mes de febrero 2013
Renta 4 Bolsa FI ha obtenido un resultado de +0,3% en el mes de febrero, frente al -1,6% del Ibex. Con lo que sitúa su rentabilidad anual en +3,7% frente a +0,8% del Ibex. El buen comportamiento del fondo frente a su índice de referencia se debe a la selección de compañías. El no haber tenido ninguna acción de Sabadell, Acciona, Arcelor Mittal o BME, y haber estado bastante infraponderado en Santander, Telefónica o Iberdrola que han sido las compañías que peor comportamiento han tenido en el selectivo Ibex 35, han resultado en un comportamiento del Renta 4 Bolsa casi 3 puntos mejor que el Ibex
Abertis, DIA, Mapfre, Grifols y Bankinter han sido las empresas que más nos han aportado durante el mes, mientras que Telefónica, Santander, Iberdrola y CAF, las que más han restado. Este mes solo hemos recibido dividendos de Vidrala.
A nivel de gestión, hemos realizado un cambio importante de mentalidad, eliminando la posición que teníamos en futuros de Ibex, para gestionar el patrimonio íntegramente con las acciones españolas. En este sentido, hemos incrementado sustancialmente nuestra posición en compañías como Repsol, Telefónica, Abertis, DIA, Técnicas Reunidas, Mapfre y Viscofán.
Durante el mes, mandé a la red comercial una reflexión sobre la posición que tiene Bankinter en el fondo Renta 4 Bolsa FI, que me gustaría volver a comentar aprovechando la fuerte revalorización del valor. En ella decía que: "Bankinter llegó a ganar 0,85 euros/acción o 360 millones de euros en 2007. En ese año, llegó a cotizar a 14 euros/acción.(hoy está a 4 euros)
Bankinter llegó a cotizar a 4,5 veces valor contable en 1999 (una barbaridad con la burbuja tecnológica). Pero entre 2003-2007 cotizó entre 2 y 3x P/Valor Contable. Hoy Bankinter cotiza a 0,70 veces valor contable y en 2012 ganó 125 millones de euros (con provisiones de 420 millones). Esto significa que el beneficio pre-provisiones del banco ha sido de casi 600 millones
Es muy pronto para q vuelva a cotizar a 2x P/VC, pero esperar que supere 1x igual que cotizó en 2009, no parece una locura. A 1,5x valor contable (como en 2009), Bankinter cotizaría cerca de 8 euros para un beneficio esperado de 215 millones 2013 (todavía con provisiones de 300 millones al año). Si España no sigue empeorando sus datos macro, suponemos que las provisiones anuales se seguirán reduciendo en 2014, 2015, etc. por lo que el beneficio antes de provisiones se acercará cada vez más al beneficio después de provisiones. Es decir a un beneficio de 600 millones de euros al año.
Bankinter debería tener provisiones normalizadas por debajo de los 100 millones al año. Cuando esto ocurra, Bankinter ganará entorno a 600 millones al año. Si ponemos un PER de 10x a 600 millones de beneficios, el banco debería valer unos 6.000 millones cuando hoy vale 2.500 millones.
En cualquier caso, no creo que los beneficios de la banca doméstica española se normalicen este año, ni siquiera el siguiente, pero o tenemos una debacle a nivel macroeconómico en España (que tampoco hay que darle una probabilidad de cero), o nos tenemos que olvidar de las caídas del sector bancario, de las ampliaciones de capital y de las pérdidas en los resultados trimestrales.
Ya sabéis que he sido muy negativo con el sector bancario español, pero 2012, desde mi punto de vista, será el peor, y desde 2013 iremos viendo mejoras paulatinas."
La reflexión sobre Bankinter sirve para casi todos los bancos cotizados españoles, pero en el caso de Bankinter es más fiable en tanto en cuanto tiene una exposición a créditos inmobiliarios marginal.