Viscofan (VIS): seguimiento de la acción

PRESENTACIÓN DE RESULTADOS DEL EJERCICIO 2020
Viscofan hará público los resultados del ejercicio 2020 el día 25 de febrero de 2021, al cierre del
mercado bursátil español.
El día 26 de febrero de 2021 a las 09:30 horas está prevista la celebración de una reunión con
analistas financieros en el Hotel Wellington (Salón Duque de Wellington), Calle Velázquez 8, en
Madrid, con el objeto de comentar los aspectos más relevantes de los resultados de 2020 y las
perspectivas para el ejercicio 2021. Asimismo, se habilitará a los analistas financieros registrados
un acceso virtual para asistir telemáticamente.

Resultados Viscofan

Viscofán, compañía navarra líder mundial en la fabricación de envolturas cárnicas, mejora un 10,3% su beneficio del primer trimestre, hasta 30,2 millones de euros.

Sus ingresos aumentaron a un ritmo del 2,8%, hasta 228,4 millones de euros, mientras su EBITDA mejoró un 10,8%, hasta 57,6 millones. El margen EBITDA mejoró 1,8 puntos, hasta el 25,2%; y el resultado de explotación avanzó un 18,3%, hasta 39,4 millones.

Los "mayores volúmenes y mejor mix de precios contrarrestan la debilidad de las divisas", afirma la empresa, que obtiene el 54% de sus ventas en Europa y Asia, el 30,5% en América del Norte y el 15% en América del Sur.

Se pueden ver con más detalle aquí: http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t={acefccb5-776d-45b5-be8c-5194007ec609}

 VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo: 69,3€; Cierre: 60,0€; Var. Día: +0,6%; Var. 2021: +3,4%): Los resultados del 1T21 baten de nuevo y su exposición en Emergentes es su motor de crecimiento. Mantenemos recomendación de Comprar. Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 229M€ (+10,3% a/a comparable) vs 224M€ esperado; EBITDA 58M€ (+27,8% a/a comparable) vs 57M€ esperado; Margen EBITDA 25,2% (+3,7 p.p. comparable) vs 25,3% esperado; BNA 30,2M€ (+10,3% a/a) vs 29M€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados de Viscofan son muy positivos y mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Lo más importante del primer trimestre del año para el grupo ha sido: (i) los resultados, tanto por ingresos como por BNA baten expectativas. Y el margen EBITDA (eficiencia) consigue acelerar respecto al 1T20 e igualar la cifra esperada, a pesar del incremento de precios (mayor de lo esperado) en materias primas y energía; (ii) Del total del incremento de ventas, la parte correspondiente a Europa y Norteamérica el crecimiento se sitúa en torno a +6% (estimado sobre los datos ofrecidos por la compañía) y en emergentes en torno a +35%. Es decir, los crecimientos en países core son estables y en niveles suficientemente buenos; mientras que en Emergentes, donde actualmente vemos el mayor potencial para la Compañía (China, India, Brasil, …) los crecimientos son extraordinariamente altos y solo penalizados por las divisas locales (p. ej. real brasileño -25% a/a; más volátiles en los últimos trimestres por el impacto del CV-19); (iii) la Compañía mantiene la tendencia de reducción de deuda financiera (-52% respecto al cierre de 2020 y 18,5M€ actuales) y hace que tenga liquidez suficiente para mantener (o incrementar) la rentabilidad por dividendo (3%) y tener capacidad para futuras nuevas fusiones/adquisiciones, sobre todo para mantener la expansión en Asia. En definitiva, estimamos que los resultados del 1T21 mantienen la tendencia positiva vista durante todo el 2020. Las inversiones en tecnología realizadas desde 2016 siguen mejorando sus márgenes actuales. Y la inversión en Emergentes está permitiendo que sus resultados sean extraordinariamente buenos. Seguimos pensando que el potencial para la Compañía está en su exposición en Asia y la estrategia del Grupo es la correcta. Mantenemos recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 69,3€/acc. de forma preliminar hasta tener más información de la Compañía 

 Viscofan: Titulo sobrevalorado 

La aceleración de la demanda en China será el catalizador más importante en 2021 por la rápida recuperación de la economía asiática y el aumento de consumo de proteínas animales que tiene relación directa con la capacidad económica. Tanto su EBITDA cono su Bº Neto aumentan en porcentaje superior a sus ingresos gracias a  la eficiencia por mejoras tecnológicas que va introduciendo para lo cual extenderá hasta finales de 2021 su Plan Estratégico. 

 

Las estimaciones de Ventas, Bº Neto y demás parámetros de interés para el accionista, correspondientes a las estimaciones para 2021 y 2022, están reflejadas en el siguiente cuadro: 

 

 

Vemos que a los precios actuales (58 €/acción) estaría “algo” sobrevalorada. A este precio de 58, su PER-2021 sería 58/2,84=20,4, un múltiplo un poco  “alto” en un valor que no es de crecimiento. 

Viscofan es un “mantener” 

 

Viscofan, el fabricante y comercializador de envolturas artificiales de celulosa, colágeno y plásticos para productos cárnicos, cerró el primer semestre de 2021 con un beneficio de 64,1 millones de euros, lo que supone un incremento del 11,8%. En concreto, la cifra de negocio de la compañía se elevó un 4,2%, hasta alcanzar los 465,8 millones de euros. La compañía ha señalado que tras la aceleración en el crecimiento del mercado de envolturas en 2020 por la pandemia, en el primer semestre de 2021 se sigue manteniendo un ritmo de crecimiento positivo.

Por su parte, el resultado bruto de explotación (Ebitda) se elevó un 10,1%, hasta situarse en los 121,4 millones de euros, gracias a los mayores ingresos, el control de costes, y las eficiencias alcanzadas en las plantas productivas que han conseguido contrarrestar la debilidad de las divisas. 

 

Viscofan ha hecho efectiva la segregación de la actividad de su negocio de España en favor de Viscofan España, con fecha 1 de octubre de este año, una vez cumplidos los trámites legamente previstos, según ha informado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Dicha operación se ha llevado a cabo en los términos previstos en el proyecto común de segregación aprobado por el consejo de administración y la junta general de accionistas.

El pasado mes de febrero, el órgano de dirección de Viscofan y el de la filial Viscofan España aprobaron dieron 'luz verde' a dicho proyecto en virtud del cual la sociedad matriz segregaba la actividad de España y la transmitía en bloque, por sucesión universal, a Viscofan España.

La compañía destacó en ese momento que el proyecto de segregación respondía a una mejora en la organización del grupo, configurándose Viscofan como sociedad holding del mismo.