Economía USA, midiendo la recuperación

Comstock nos da 10 razones por las que la recuperación en USA es problemática. Yo creo que es un buen resumen que expone lo gravísimo de la caída, la magnitud de la recuperación y como todavía estamos en niveles muy bajos en casi todos los parámetros, pese a la exuberancia bursátil:

1.Aunque las ventas minoristas de mayo han subido un 8% desde los mínimos al principio de 2009, todavía están un 4,4% por debajo del máximo alcanzado hace dos años y medio. Como referencia, en los últimos 43 años las ventas minoristas raramente han descendido, incluso durante recesiones. 2.La Producción Industrial en mayo fue de un 8,1% por encima del mínimo de junio de 2009, pero de un 7,9% por debajo del máximo de finales de 2007. Su nivel actual es el mismo que tenía hace diez años en el 2000. Nunca desde la Gran Depresión la PI había fracasado en superar un nivel obtenido diez años antes. 3.Los pedidos de bienes duraderos en abril fueron un 21% superiores al mínimo de marzo de 2009, pero todavía un 22% inferiores al máximo en diciembre de 2007. De hecho, estos pedidos están al mismo nivel que en 1999, más de diez años atrás. 4.Las solicitudes iniciales de desempleo descendieron consistentemente desde 651000 en marzo de 2009 hasta 477000 a mediados de noviembre de 2009, pero han permanecido enrangadas sin mejorar desde entonces, por seis meses y medio. El número actual sigue siendo propio de una recesión. 5.Las ventas de nueva vivienda en abril supusieron un aumento del 14,8% respecto al mes anterior y un respetable 48% desde el mínimo. No obstante, esto supone un apabullante 64% de caída respecto al máximo mensual en 2005. Antes de esta recesión, la última vez que las ventas de nueva vivienda fueron tan bajas fue en 1991. 6.Las ventas de vivienda de segunda mano en abril supusieron un aumento del 27% desde el mínimo a finales de 2008, pero todavía este nivel es un 20% inferior al máximo alcanzado a finales de 2005. Además tanto las viviendas nuevas como las de segunda mano se han beneficiado de una ayuda fiscal que acaba de expirar, y el mercado de vivienda se ha debilitado desde entonces. 7.Las ventas de vehículos de 11,6 millones anualizados en mayo suponen un incremento del 14% respecto al mes anterior y del 26% desde mínimos. Sin embargo, este nivel sigue estando muy alejado de la media annual de 16 millones que fue la norma en la década que comenzó en 1997. 8.Los ingresos personales en abril estaban un 3,2% arriba respecto al mínimo en mayo de 2008, aunque con una decisiva aportación pública en forma de transferencias, pero todavía un 0,8% por debajo del máximo dos años antes. Antes de el actual ciclo, los ingresos personales nunca habían caído en términos interanuales remontándonos hasta 1960, y el actual nivel sigue siendo propio de recesiones. 9.El empleo asalariado se incrementó en mayo en 431.000 personas, pero la inmensa mayoría fueron empleos públicos para el censo. El empleo privado sólo creció en 41.000 personas, lo que deja el número de empleados todavía en 7,4 millones por debajo del máximo antes de la recesión. De fecha a fecha, no se han añadido nuevos empleos desde enero del 2000. 10.El crédito al consumo vivo en marzo era un 3,4% inferior al de un año antes, el 13º decline mensual consecutivo. Antes de esta recesión, el crédito al consumo nunca había caído en términos interanuales en ningún mes desde los últimos días de la II GM.

La pauta común es: -Que la caída ha sido histórica, hay que remontarse a la Gran Depresión o a finales de la Segunda Guerra Mundial para encontrar números comparables. -Que ha habido una importante recuperación desde mínimos. -Que esa recuperación no ha bastado para evitar que la mayoría de los parámetros se encuentren todavía en niveles muy bajos. Por poner ejemplos fácilmente comprensibles, se venden 4 millones menos de coches anualmente que en 1997, o las mismas viviendas nuevas que en 1991. Eso sin tener en cuenta un importante incremento de población. Esta recuperación en cierta forma decepcionante se ha basado en un apoyo fiscal y monetario sin precedentes, que parece que sólo ha tenido un efecto espectacular en las cuentas de resultados de los grandes bancos, siendo sus efectos en la economía real mucho menos radicales. El apoyo monetario puede mantenerse indefinidamente (aunque sin duda esto creará malinversiones y problemas graves a largo plazo, además de la amenaza inflacionista), pero el fiscal comienza a ser duramente cuestionado. Existen dudas sobre que la economía pueda seguir mejorando si desaparece el estímulo fiscal (el famoso double-dip), así que los keynesianos con Krugman a la cabeza reclaman más y más gasto público. Pero el paradigma actual tras los acontecimientos en Europa parece más inclinado a la austeridad. En cuanto a la bolsa, los niveles actuales parecen descontar un escenario optimista, en el que la economía seguirá mejorando sin tensiones inflacionistas ni double dip, lo que parece implicar que apuesta por la continuación del estímulo monetario y fiscal, sin al mismo tiempo ver ninguna amenaza por la mala situación de las finanzas públicas. O quizás se cuenta con que disminuya el estímulo fiscal, pero se cree que la economía podrá seguir avanzando por sí misma. Creo que la bolsa USA está por tanto un poco cara vistos los riesgos a corto-medio plazo, sin embargo, dado que ya llevamos más de una década perdida, existe potencial al alza.El año pasado triunfaron los que compraron las peores compañías (AIG, Citi, Fannie y Freddie, etcétera...) pero creo que lo mejor es apostar por la calidad y entre las auténticas blue-chips debe haber algunas que no estén excesivamente caras. Saludos PD: Cuando hablo de "auténticas" blue-chips lo hago para excluir a financieras y similares, que siguen siendo una incógnita total.