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Re: ¿Todavía es demasiado pronto para comprar? Según Draaisma Si
Teun Draaisma, analista jefe para Europa de Morgan Stanley, comenta en su ultima nota semanal que todav�a es pronto para comprar en esta correccion, ya que, en promedio, el MSCI Europe corrige un 15% durante 2-3 meses despues del inicio de las medidas de endurecimiento monetario. A continuacion publicamos un breve extracto de su informe.
El comienzo del ajuste parece estar liderando un incremento del miedo inversor. Nuestro tema principal ha sido: crecimiento fuerte, comienzo del ajuste y mercados de valores en lucha. Con el indice MSCI Europa ahora un 9% por debajo de su maximo, y un 1% por encima de nuestro precio objetivo (ver Figura 1. y nota capitalbolsa.com: Venda ante cualquier fortaleza del mercado) el inicio del tema del endurecimiento parece estar desembocando en una escalada del miedo inversor: ¿puede la economia afrontar las medidas de endurecimiento?. Asia se esta sobrecalentando, los problemas soberanos en Europa y unos datos de empleo decepcionantes en los Estados Unidos, han incrementado las preocupaciones sobre las perspectivas de fuerte crecimiento economico. Nuestro indicador l�der de crecimiento de beneficios todavia sugiere un incremento del 50% para 2010, aunque esperamos que el BPA para 2011 descienda hasta el 10% frente a unas expectativas del mercado del 25%.
Demasiado pronto para comprar en esta correcci�n, seg�n Teun Draaisma. Sin embargo, Draaisma tiene la intenci�n de comprar en esta correcci�n, ya que cree que la inflaci�n en Asia llegar� a su pico en el segundo trimestre de 2010, el problema de la deuda en Europa podr�a contenerse con las correctas medidas de pol�tica adoptadas (pero puede que tengamos que esperar un poco), y la creaci�n de empleo en los EEUU.
A que esperamos? La intencion es esperar a que alguno de los fundamentales anteriores mejore o a una señal de compra de los indicadores de market timing, algo que podria suceder si las acciones caen algo mas, la rentabilidad de los bonos desciende, y/o se dan mas señales de capitulacion en los indicadores de sentimiento. Las correcciones asociadas con el inicio de las medidas de tensionamiento duran unos 2-3 trimestres y suelen provocar una caida de alrededor del 15% para el MSCI Europe. La correccion actual es del 9% y tan solo ha durado 3 semanas.
Algunos indicadores de crecimiento han tocado maximos y probablemente se giren. El indicador lider mundial de la OCDE se encuentra en maximos de 34 años, y el indice lider de crecimiento ECRI (ver capitalbolsa.com 28 enero: indice de crecimiento ECRI) ya se ha girado desde maximos de 42 años. Morgan Stanley cree que es demasiado pronto para comprar dentro de esta correccion y sacan las siguientes conclusiones de sus analisis historicos:
1) Pobres perspectivas bursatiles para los proximos 6 meses despues de que los indicadores de crecimiento tocaran maximos. El MSCI Europe desciende entre el 2-8% en los seis meses siguientes a que cuatro indicadores analizados toquen maximos. El mercado descendio 6 veces de 10 despues de que el ISM tocara maximos, 4 veces de 6 despues de que el indice lider mundial de la OCDE tocara maximos (ver Figura 3), 4 veces de 5 tras marcar maximos el IFO y 5 veces de 6 cuando el indice ECRI alcanza m�ximos (ver Figura 2). Las perspectivas para las acciones es ligeramente mejor a 12 meses vista, con el MSCI subiendo en promedio entre un 2-3% despues de que el indice OCDE y ECRI toque maximos.
2) Los bonos tienden a comportarse mejor que las acciones, pero pueden no hacerlo esta vez. El MSCI Europe se comporta peor que el bono aleman a 10 años entre un 2-10% en los 6 meses siguientes al pico en los indicadores de crecimiento (ver Figura 4). Los bonos batieron las acciones 3 veces de 4 despues de que el indice OCDE y ECRI toque maximos. En todo caso, esta vez, los bonos podrian comportarse peor dadas las preocupaciones por la deuda soberana.
3) Comprar defensivas, vender ciclicas y financieras. Los sectores defensivos tienden a comportarse mejor cuando los indicadores de crecimiento giran. Telecomunicaciones, Consumo Basico y Farmaceuticas lo hacen mejor a 6 meses vista mientras que las Electricas, Consumo Basico y Telecomunicaciones son los mejores sectores a un horizonte de 12 meses. Las Financieras, Consumo Discrecional y Materiales son los que se comportan peor a 6 y 12 meses vista.