Pulso de Mercado: Intradía

Renta Variable, Divisas y MM.PP: sesión de comportamiento volátil que terminó con subidas tras los datos
macroeconómicos. El PSI 20 (Portugal) fue el índice con mejor comportamiento relativo (Ibex 35 +0,39%; DAX +1,44%;
CAC 40 +0,7%; Euro STOXX 50 +0,4%). El S&P 500 cerró con subidas del +0,29% (al cierre del mercado cotizaba con
subidas del +0,39%). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza con caídas del -0,12%. La volatilidad bajó en Europa
(V2X 23,42) y en EE.UU. (VIX 12,85). En Asia, el Nikkei permanece cerrado y el Hang Seng Index baja un -1,09%. En
divisas el EURUSD se depreció hasta los 1,1159 dólares (-0,49%). En MM.PP. el crudo Brent bajó hasta los 66,45
dólares/barril (-0,02%). La onza de oro cerró con subidas cercanas al +2,00% en los 1.190 dólares/onza.

Renta Fija: La deuda core europea continúo registrando fuertes ventas con un 10 años alemán que volvió a ampliar hasta el
0,44% (+7 p.b.). La periferia sufrió efecto contagio a pesar de presentar mejor comportamiento relativo, la referencia a 10
años española amplío hasta el 1,49% y la italiana en el 1,52% (primas de riesgo a la baja en 105 y 108 p.b.). En subastas,
a pesar de los repuntes en el tramo largo, Francia colocó 5.500 M euros a 3, 6 y 12 meses con rentabilidades negativas.
En corporates, Gas Natural Fenosa lanzó una recompra de preferentes por 750 M euros.
Hoy es festivo en Japón. En España número de desempleados de abril. En R. Unido PMI de la construcción y en EE.UU. ISM
no manufacturero. En Rdos. 1T’15 EE.UU. Emerson, Estee Lauder, Direct TV, Walt Disney, Kellog, Pionner, Devon Energy.
Subastas: Austria (bonos vto. 2021 y 2023), Bélgica (letras a 3 y 6 meses) y ESM (1.500 M euros en letras a 3 meses).

Buenos días. A mí no me da la vida para poder estudiar otros valores, sorry. Si se quiere hacer bien, hay que dedicarle tiempo, no basta con unos minutos.

Saludos. Head.

LIBERBANK: Ha presentado Rdos. 1T'15 en línea con nuestras estimaciones en operativo, aunque han sido mejores de lo
esperado por el consenso desde M. Bruto por ROF algo superiores a lo esperado. En BDI, se baten ampliamente nuestras
estimaciones y las del consenso por provisiones por debajo de las expectativas. Dado que se cumple en operativo y que las
provisiones han estado por debajo de lo esperado (88pbs de coste de riesgo vs 150pbs en 2014 de media) esperamos una
buena acogida. COMPRAR.

MAPFRE COMPRAR P.O. 3,42 euros/acc.
Primas Rdo. Técnico Financiero BAI BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
05/05
6.278 M R
(+5,3%)
6.295,1
(+5,6%)
561,0 M R
(+21,0%)
n.a.
497,0 M R
(+13,0%)
n.a.
235 M R
(+7,0%)
227 M R
(+4,0%)
Conference:
13h
Esperamos una comparativa favorable en este 1T’15 vs 1T’14 en todas las divisiones a excepción de Global Risk y
Mapfre Re, que presentarían una ligera peor comparativa por ausencia de catástrofes, fundamentalmente. Por
divisiones: (i) en el negocio tradicional no vida, dentro de la división de Iberia (23% de las primas totales), esperamos
un crecimiento de las primas del +4,7% vs 1T’14 (en línea con el consenso) y un ratio combinado -RC- del 92% (vs
91,3%) en el que reflejamos algo de más de siniestralidad en consonancia con la mayor actividad económica del
trimestre. Esperamos crecimiento en todos los ramos si bien la lectura más positiva vendría de la mano de Autos,
división en la que asumimos un +5% en 1T’15 vs 1T’14, (ii) En Brasil, incorporado en la división América (19% de las
primas totales), reflejamos un crecimiento de +4,1% vs 1T’14. Aunque el crecimiento ha sido más moderado que en
trimestres anteriores por la coyuntura macro, esperamos que durante 2015 presente aún una favorable comparativa,
(iii) Internacional, mostraría una buena comparativa por el resto de países ex-EE.UU., en donde la Compañía está
creciendo a doble dígito en los últimos trimestres. Esperamos, un crecimiento en primas de c.+7% vs 1T’14, con un
+2% de crecimiento en EE.UU. (60% de la división), mientras que seguirá mostrando un RC>100%. Pensamos que estos
resultados ya están recogidos en precio, aunque una sorpresa en Iberia y Brasil (que en principio no esperamos) podrían
ser positivos para el valor. Serán clave los mensajes sobre su exposición en Venezuela (tiene unos 200 M euros de
Patrimonio Neto) y Solvencia II.

SOCIÉTÉ GÉNÉRALE COMPRAR P.O. 49,60 euros/acc.
M. Intereses M. Bruto M. Neto BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
06/05
n.a.
n.a.
6.056 M R
(+6,7%)
6.265 M R
(+10,4%)
1.932 M R
(+7,3%)
1.992 M R
(+10,6%)
882,0 M R
(+153,4%)
858,0 M R
(+146,6%)
Conference:
13:00
Esperamos unos Rdos. positivos, en los que Banca de Inversión (37% del M. Neto) mantendrá sus niveles de generación
de beneficio cerca de máximos (como ya observamos en la mayoría de trimestres en 2014 y en los comparables en
1T’15), tanto por FICC como por Renta Variable. Esperamos un BDI en esta división de 315 M euros (similar a 1T’14),
aunque considerando el apalancamiento operativo de este negocio cualquier sorpresa al alza en ingresos tendría un
impacto sustancial en BDI. En Banca Minorista Francesa (39% del M. Neto) esperamos que continúe la estabilidad de
los ingresos (+1,2% vs 1T’14 pero -1% vs 4T’14), justificada por los menores tipos de mercado (el volumen crecerá
ligeramente). Aunque esperamos una ligera mejora del coste de riesgo, estimamos una caída del BDI del -10% vs 1T’14
(hasta 291 M euros). En Banca Minorista Internacional (24% del M. Neto) asumimos debilidad en ingresos (-0,1% vs
1T’14) y un aumento del coste de riesgo por el saneamiento de carteras en Rusia, si bien la comparativa será favorable
dado que en 1T’14 se realizó un fuerte impairment por el fondo de comercio de la filial rusa. Así, esperamos un BDI de
98 M euros vs -443 M euros en 1T’14. Pensamos más allá de las cifras (cumplir con estas estimaciones podría implicar
revisiones al alza de +2%/+3% en BPA’15) la clave estará en el comportamiento del CT1 BIII FL, que estuvo en el
10,1% en 4T’14 y debería situarse en el entorno del 10,3% en 1T’15.

BBVA COMPRAR (Cierre 9,04 O P.O. 10,50 O)
Cambio de CEO y estructura organizativa Fuente: Compañía
Anunció ayer el cese de su actual CEO, Ángel Cano, que será sustituido por Carlos Torres Vila, antiguo responsable de
Banca Digital del grupo. Adicionalmente, se han transformado y creado nuevas áreas para impulsar el desarrollo de la
estrategia digital del banco (Talento y Cultura, Soluciones para el Cliente, Marketing y Ventas Digitales, Riesgos Globales y
Sistemas). Vicente Rodero será el responsable de un área encargada del desarrollo de redes para las divisiones.
VALORACIÓN
Aunque el cambio no era esperado, está en línea con la estrategia del grupo, que quiere fomentar el desarrollo de los
medios digitales del grupo. No esperamos impacto en la acción.

INDRA VENDER (Cierre 10,71 O P.O. 10,70 O)
Bestinver incrementa su participación al 1,76% Fuente: Expansión
Según Expansión, Bestinver ha incrementado su participación hasta el 1,76%. Del mismo modo, el fondo Taube Hodson
Stonex Parners ya controla el 3,48% (desde el 3,19% anterior). Otros accionistas de referencia son: SEPI con el 20,1%,
FMR con el 9,9%, Telefónica con el 3,16% (y ampliable al 6% en junio’15).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto.