Hemos reducido nuestro precio objetivo para Orange por el alto precio pagado por Jazztel

Hemos bajado nuestra estimación de precio objetivo o fair value para Orange de 15 a 14 euros tras el anuncio de la compra de Jazztel a un precio que nos parece elevado. Orange propone 13 euros por acción para Jazztel, lo que supone valorar la empresa a unos 3.800 millones de euros o 18,7 veces EBITDA de los últimos 12 meses. Aunque pensamos que se van a producir importantes sinergias, somos bastante escépticos respecto al objetivo de 1.300 millones establecido por la compañía.

La compra de Jazztel tiene, sin embrago, sentido desde un punto de vista estratégico. España es un país donde la convergencia entre telefonía fija y móvil se está produciendo a gran velocidad. Telefónica ha tenido un cierto éxito con sus ofertas de cuádruple pago y se aprovecha de la construcción de una amplia red de fibra óptica en el país.

Orange ha decidido asociarse con Ono, la filial de Vodafone, pero ha decidido integrar la actual red de Jazztel para acelere el despliegue de la fibra óptica.

La compra debería finalizar a lo largo del primer trimestre de 2015. Una vez completada, España representará el 12% de los ingresos del operador francés. Pensamos que el mercado europeo seguirá siendo complicado en los próximos años, aunque la compañía cuenta con África y el Medio-Oriente para seguir creciendo.http://www.morningstar.es/es/news/129217/orange-compra-jazztel.aspx