IAG ¿buen momento?

Qué buena noticia para España! van a dejar de llegar blanqueadores de dinero desde Venezuela!

 

IAG lanza una recompra de acciones de hasta 55 millones para cumplir con su plan de incentivos para empleados 

IAG ha anunciado la puesta en marcha desde este jueves, 27 de noviembre, de un programa de recompra de acciones por importe máximo de 55 millones de euros para satisfacer la asignación de acciones a ejecutivos y empleados, incluidos consejeros ejecutivos, realizadas en virtud de los planes de incentivos basados en acciones del holding aeronáutico.

Según ha explicado la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), las compras se realizarán en la Bolsa de Londres y el número máximo de acciones a adquirir será de 9,4 millones, representativas del 0,2% del capital social.

Las acciones serán adquiridas a un precio que no excederá del que resulte superior entre el precio de la última operación independiente y el precio más alto independientemente ofertado en la Bolsa en el momento en el que se realice la operación.

Por cada sesión bursátil, se podrá adquirir como máximo el equivalente al 25% del volumen medio diario de las acciones negociado en la Bolsa en las 20 sesiones bursátiles anteriores a la fecha de adquisición.

El programa de recompra, que se inicia este jueves, terminará no más tarde del próximo 31 de diciembre, a menos que el holding aeronáutico o Goldman Sachs, encargado de la ejecución de las operaciones, pongan fin al mismo en ciertas circunstancias.

Las acciones adquiridas al amparo de este programa se mantendrán en autocartera, según ha precisado a la CNMV la matriz de Iberia, Vueling, British Airways, Level y Aer Lingus.

¿Y esto que tiene que ver con IAG?

Yo no... las compré en marzo de 2020, como bastantes otras que llevo en cartera, y he estado en -50% durante mucho tiempo, mientras que otras que compré entonces sí que las pillé en mínimos

 

Banc Sabadell | No ha sido un buen año en Bolsa para IAG. A pesar de subir un +28% en absoluto, le pierde un -17% al Ibex y un -5/-12% a Air France/Lufthansa respectivamente. La última caída del valor llegó con los Rdos. 3T’25 (-15% hasta mínimos en 4,16 euros/acc.) tras presentar un EBIT ligeramente por debajo de lo esperado, afectado por un menor RASK por cierta debilidad en EE.UU. y Europa.

Con todo, nuestra opinión sigue intacta ya que no apreciamos un cambio de tendencia. Era más que esperado que en algún momento los crecimientos debían racionalizarse ya que trimestre tras trimestre se alcanzaban récords de precios. Además, el trading update 4T’25e apunta a una mejora vs 3T’25 con un repunte secuencial de los ingresos y menores costes. En cuanto a los ingresos, las reservas van por delante vs 4T’24 y esperamos subida de la demanda transatlántica vs 3T’25 lo que llevaría a una mejor evolución del RASK ex tipo de cambio. En cuanto a costes unitarios (ex fuel) estimamos recorte del -1,4% para cumplir con el objetivo anual de c. +3% (y vs +4% a 9meses’25) apoyado en una base comparable poco exigente (c. +5% CASK ex fuel 4T’24) y en las iniciativas para reducir costes (mantenimiento, IT, etc.).

Hemos revisado nuestras estimaciones de EBIT 2025/26/27 BS(e) un +2% de media tras asumir menores costes unitarios (CASK ex fuel -0,9% de media en el periodo y c. -5% combustible (asumimos 750 dólares/tm vs 717 spot), donde ya tiene cubierto c. 50% para 2026, y rebajar ingresos (-2,2% vs anterior) por ajustes de capacidad y menor RASK esperado sobre todo en 2025, principalmente por BA. Con todo, aunque seguimos esperando que en los próximos años IAG se sitúe en la parte alta del rango de rentabilidad objetivo (12/15% vs 15,6% en 9meses’25), podría superarlo si las condiciones se mantienen y la transformación de BA se cumple.

Adicionalmente, hemos elevado el capex 2027 en c. +12% hasta 4.500 M euros por mayores entregas de aviones y bajo este escenario, esperamos que la compañía alcance un FCF medio anual en 2025-27 de 2.250 M euros (FCF yield 11,5%) lo que mejorará la posición financiera de IAG hasta c. 6.500 M euros (< 1,2x DFN/EBITDA’25 BS(e)). Con esto vemos una alta probabilidad de remuneración extraordinaria en 2025 en forma de recompra de acciones de entre 1.000/1.500 M euros (5%/8% de la capitalización) que unido al ordinario (2% anual) dejaría una yield conjunta entre 7%/9% en los próximos meses.

En valoración, más allá de los ajustes comentados, hacemos el rollover’26 y ajustamos la WACC -30 p.b. hasta 9,6% por actualización geográfica, menor peso de Asia, y menor prima de riesgo por mejores perspectivas macro. Esto deja un P.O. de 5,40 euros/acc. (+6% vs anterior; potencial +19,20%). Reiteramos SOBREPONDERAR por la persistente infravaloración que muestra IAG. Cotiza a un EV/EBIT’26 de c. 4,9x (vs 6,2x implícito en valoración), con un descuento del -25% frente a sus competidores europeos (-21% histórico) que, en nuestra opinión, no se justifica por la mayor rentabilidad de IAG (tanto en términos de margen EBIT como RoIC) y su menor apalancamiento (que le permite remunerar a sus accionistas por encima de la media de sus comparables). También muestra un descuento del -36% frente a la media a la que cotizaba en el periodo 2018/19 (con más capacidad y rentabilidad ahora). 

El dividendo pagado hoy ha sido menor que el de junio... Yo esperaba más.

Se sabe ya el año 2026 qué dividendo dará? Lo subirá? Porque es un 1% al precio de acción de hoy en día.