#33
Re: Análisis y seguimiento de Michelin (ML)
Lo de Michelin en estos niveles de 2026 es el ejemplo perfecto de por qué el sector automotriz europeo está bajo la lupa. A pesar de que siguen sacando pecho con su estrategia "All Sustainable" y unos márgenes operativos que ya querría para sí Continental, el mercado no termina de comprarles el discurso del crecimiento. Los resultados de 2025 dejaron claro que, aunque saben defender el precio (el famoso pricing power de la casa), el volumen de ventas se está resintiendo. En el foro lo hemos comentado mil veces: puedes subir el precio de la rueda, pero si el mercado de equipo original en Europa está gripado por la crisis de las marcas tradicionales frente a los chinos, al final la cuenta no sale.
Lo que más escama de la actualidad de la compañía es el cierre de plantas en Francia y Alemania. Nos lo venden como "optimización de la red industrial", pero en el fondo es una capitulación ante los costes de producción en Europa. Es preocupante que una empresa con la tecnología de Michelin tenga que replegarse porque no puede competir en costes energéticos y laborales. Además, el mercado de neumáticos para vehículos eléctricos no está siendo el maná que prometían; sí, son ruedas más caras y duran menos, pero la competencia de marcas blancas asiáticas está entrando a degüello y ya no basta con el muñequito de Bibendum para justificar el sobreprecio.
Técnicamente, la acción está en un lateral aburrido que desespera a cualquiera. El dividendo sigue siendo atractivo y lo han subido un poco, pero con un payout que ya va algo ajustado, no sé cuánto más podrán estirar el chicle si el flujo de caja libre no pega un salto de verdad. Para los que vamos a largo, Michelin es esa posición que no te quita el sueño pero que tampoco te da alegrías; una especie de "bono con ruedas". El riesgo ahora mismo es que se convierta en una trampa de valor si la transición al coche eléctrico sigue ralentizándose en el Viejo Continente.
En definitiva, Michelin es una roca en cuanto a balance, pero le falta chispa. Mientras no veamos que su división de "Más allá del neumático" (hidrógeno, compuestos, guías) empieza a aportar al menos un 15-20% del Ebitda, seguiremos dependiendo de que el ciclo económico mundial no se detenga. Yo no ampliaría posición por encima de los 35-37 euros; prefiero esperar a que el pesimismo sobre la industria europea nos dé un punto de entrada con un margen de seguridad mayor. El que busque adrenalina, que se vaya a las criptos o a la IA, porque aquí lo que hay es gestión sobria y mucha paciencia.