Seguimiento de Mediaset (TL5)

 

Deutsche Bank | Reanudamos la cobertura de las acciones B de MediaForEurope (MFE) con una calificación de Mantener y un P.O. de 4,50 euros por acción. Entre los radiodifusores europeos de nuestra cobertura, MFE tiene una de las estrategias mejor articuladas de combinar múltiples medios digitales con la publicidad tradicional en televisión para presentar una oferta atractiva a sus clientes italianos. Esta estrategia ha permitido a MFE crecer más deprisa que sus competidores en los dos últimos años en Italia. La consolidación de Mediaset España ha mejorado la rentabilidad global del grupo, la tesorería y la solidez financiera, con un margen EBIT adjunto en 24 años del 12,5% y un apalancamiento de 1,6 veces. Sin embargo, estos son tiempos inciertos desde una perspectiva macroeconómica, y aún están por ver los efectos de segundo orden de los aranceles de Trump sobre la inversión publicitaria. Con la estrategia de impulsar la consolidación paneuropea, MFE se encuentra en medio de una oferta de adquisición voluntaria por la emisora alemana ProSiebenSat.1 (P7, Hold), donde ya tiene una participación de ~30%, pero el mercado alemán también tiene su conjunto de desafíos y necesitaríamos ver sinergias claras para ser más positivos. Mantener por la equilibrada relación riesgo-recompensa. 

El informe de Deutsche Bank me parece bastante razonable. Se ve que MFE-MediaForEurope ha mejorado márgenes y situación financiera, en parte por Mediaset España, pero también deja claro que el contexto no es sencillo. 

Ahora mismo la clave está en ver si la mayor participación en ProSiebenSat.1 Media SE acaba aportando sinergias reales y no solo tamaño. Hasta que eso se vea en los números, un “mantener” me parece una postura prudente.