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Publity AG (PBY)

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#1

Publity AG (PBY)

Disclaimer: tengo invertidos un 10% de mi cartera en esta empresa. Lo que pongo a continuacion es lo que he ido analizando y lo pongo de una forma desorganizada.
Empresa inmobiliaria que la llevamos siguiendo en foros alemanes desde hace años. Se llevan una comisión si lo hacen bien y una multa si lo hacen mal.

El caso es que lleva 5 años aumentando beneficios y fcf. A más de 20% anual que cotiza a múltiplos muy baratos.
Su negocio consiste en comprar edificios de oficinas baratos alquilarlas y luego vender con muy buenos resultados. Además cada vez  manejan cantidades mayores. Con criterios value.

Podemos ver los ratios forenses: Piotrosky, Altman y Beneish todos bien.Tienen sus oficinas en Leipzig.  Baratas. Sin embargo las demás están en el oeste donde la economia funciona mejor. Los márgenes se expanden mientras crece: 11 % ventas , 27 % ebit. 

Según investor.Magazine.de dejaron de dar dividendos a principios de año. Con lo cual ha sido negativo para la cotización.

"Aktie hängt hinterher
Das Wachstum resultiert aus
dem geschickten Ausbau des Portfolios und steigenden wiederkehrenden Erlösen. Publity investiert u.a. mit und für Partner und erhält dafür Gebühren und Erfolgsprämien. Dennoch gibt es einen Makel. Der Aktienkurs fällt immer wieder unter die Marke von 40 Euro zurück. Da stand sie auch schon vor 16 Monaten. Dabei sollten eigentlich das Wachstum, die Bewertung (18er KGV: 6)"

Los objetivos marcados en 2015 aquí :
http://www.deraktionaer.de/aktie/neuer-immobilienhighflyer---25-prozent-rallye-in-zwei-wochen-159190.htm

Han sido claramente superados en 2015. Actualmente siguen teniendo éxito:
https://www.wallstreet-online.de/nachricht/9870465-publity-verzeichnet-vermietungserfolg-exklusiven-buerokomplex-bad-vilbel
Hace poco Estebaranz ha publicado un artículo sobre ella en el manual of ideas Link.  Y posts en Rankia:

"Publity es una situación interesante, nos comentaron la idea nuestros amigos de Valentum. El negocio basicamente va a doblar ventas y benefcios de aquí a 18 meses, va a pasar de ganar 3,80€ bpa  a 8€ bpa a final de 2018. No tiene deuda, el fundador posee muchas acciones y paga un divendo enorme. Estaría cotizando a PER 4x de 2018... lo cual es muy barato para una empresa de gestión de activos. Está barata porque no publica informes en ingles, es small cap y no tiene cobertura de analistas...

Acaba de publicar reesultados y el volumen de activos bajo gestión ha pasado de 3,2B en 2016 a 3,8B a junio de 2017. Esperan acabar el año con 5B€ y 7B€ para 2018. Los beneficios han crecido un 30% en la primera mitad de año.

La única pega es que tiene algo de concentración de clientes  y por eso nos parece correcto el peso actual en cartera."

 

Podemos seguirla nosotros tambien en este hilo, segun salgan mas noticias. Recordad:

Gebühren =  MULTAS

Erfolg = EXITO

#2

Re: Publity AG (PBY)

Gracias por abrir este hilo, te invito a compartir las informaciones importantes que surjan de esta compañía. Se que True value las tiene en cartera aunque en su ultimo informe había reducido sus posiciones. 

Saludos 

#3

Re: Publity AG (PBY)

Hola,

Los de Valentum se han salido de Publity AG:

En Publity hemos decidido salir tras ser incapaces de solucionar algunas dudas relevantes. ¿A qué nos referimos? En los resultados de 2016 se produjo un crecimiento sorprendente de las cuentas a cobrar que con los resultados de junio no se había corregido. Éste es un negocio en el que no debería haber cuentas a cobrar relevantes y, de haberlas, debería ser algo temporal. La compañía nos dijo que los resultados semestrales se publicarían en alemán e inglés, pero no lo han hecho. Hemos intentado hablar con la compañía en repetidas ocasiones en los últimos meses sin éxito. Adicionalmente, en junio se emitió un bono convertible de €20mn justo antes del pago del dividendo (unos €18mn). Ambas cosas (cuentas a cobrar y bono emitido sin un destino concreto antes del dividendo), junto con la incapacidad de hablar con la compañía han empezado a dar señales de alerta. No sabemos si nuestras dudas son ciertas o hay una explicación detrás de ellas, pero nuestra Regla nº.1 es no perder dinero, y siempre decimos que preferimos perdernos grandes inversiones antes que asumir riesgos de perder mucho. Publity tiene un negocio fácil de entender y una valoración excesivamente barata que la hacía demasiado interesante como para no analizarla e invertir. No obstante, cada vez le damos más y más importancia a la calidad del equipo directivo, y éste no nos da la confianza que necesitamos para estar cómodos invertidos en el valor.

Lo que si puedo añadir es que en el este de Alemania son bastante negados con el ingles(todo lo contrario que en el oeste). Puede ser por eso que no lo publican en ingles.

Lo de que han emitido deuda justo antes de pagar dividendos es curioso. Pero la deuda todavia esta baja : menor de 2 veces EBITDA.

Saludos,

#4

Re: Publity AG (PBY)

Noticia (exito = erfolg) dia 17.10.2017 : Publity vende para el fondo„publity Performance Fonds Nr. 6“ la central de empresa de Takko, una empresa textil.

publity hat für den geschlossenen Publikums-AIF „publity Performance Fonds Nr. 6“ die Unternehmenszentrale des Modehauses Takko im westfälischen Telgte profitabel veräußert. Das in 2007 errichtete 3.375 Quadratmeter große Objekt war von publity im März 2016 erworben worden. 

 

#5

Re: Publity AG (PBY)

Otro exito:

Die publity AG (Scale, ISIN DE0006972508) hat weitere Vermietungserfolge beim 22.500 m² großen Gebäudekomplex „Am Boulevard“ in Bielefeld und im Multi-Tenant-Objekt „Humboldtpark“ in Aschheim mit einer gesamten Mietfläche von rund 11.200 m² erzielt. 

 

#6

Re: Publity AG (PBY)

Para que le pegueis un vistazo a este resumen de las tesis de inversión sobre publity
https://m.youtube.com/watch?v=2EGQz78Fphs

#7

Re: Publity AG (PBY)

Gracias por el podcast. Esto es lo que me ha parecido mas importante:

Compran inmuebles. Tienen inversores externos cuyo dinero gestionan.
Publity encuentra oficinas y además compran a bancos. El problema actual  de los bancos es que muchas veces tienen que vender edificios u oficinas lo más rápido posible para sanear sus cuentas.
Tienen mucha experiencia comprando edificios, haciendo que la ocupación suba. Rehabilitan el edificio, aumentando el ratio de ocupación.
Luego los venden a sus clientes. Cobran a sus clientes un feed de adquisición y después un feed de mantenimiento.
Lo especial de publity es su facilidad para comprar y vender de forma rápida y que no son en sí propietarios de los inmuebles.
Publity se lanza a bolsa porque un inversor americano quería entrar pero siendo coinversores.
También(los de Publiy) son propietarios pero siempre de una fracción más pequeña del total gestionado.
Es un negocio muy de personas.  Publity funciona porque tienen contactos en los bancos y conocen muy bien el negocio generando altos retornos.
Solo trabajan 26 personas en ella. La oficina la vendieron. Es un negocio ligero y muy flexible. Por lo que todo el beneficio es caja es free Cash flow. Poca amortización.
Parámetro interesante : asset under management. Activos gestionados por publity. De estos activos cobran un feed:
2015 son  1.6 miles de millones de euros. 2016 unos 3 miles de millones de euros.
Estimaciones :
2017 unos 5.2 miles de millones de euros.2018 unos 7 miles de millones de euros.
Hasta ahora lo han cumplido a rajatabla.
El ser coinversores les ha hecho endeudarse con deuda convertible de unos 30 Millones que no es poco. El año pasado tuvieron que lanzar más acciones. Tampoco es problemático. Es algo que tienen que hacer para mantener su posición. Aún así hay que recalcar que el propietario Thomas Olek tiene el 49% de las acciones.
Tomando un FCF de 12 M Euro empresa puede valer más de 70 euros. Y en 2018 unos 98 euros. Por EV/ebit llegamos a lo mismo. Si se cumplen esas previsiones que por ahora siempre se han cumplido.
Es un negocio que está muy por debajo de su valor. Ese inversor americano puede ser según Valentum el fondo Elliott, su Manager  es el señor Singer que es un inversor muy razonable.
La empresa está barata porque no publica informes en ingles. Web inadecuada. La acción no es algo que les preocupe demasiado.
Hay un informe de Edison que lo compara con otros REITs. (enlace abajo).
Peligros: subida tipos de interés. Riesgo político de que Alemania sea vista como mal sitio para invertir. Entrada de competencia.

Alejandro Estebaranz: https://drive.google.com/file/d/0BzNo... Análisis Jesús Domínguez: https://www.youtube.com/watch?v=sjTda... Edison: https://goo.gl/akcZE4 Podcast: https://itunes.apple.com/es/podcast/i...

#8

Re: Publity AG (PBY)

Gracias por la apertura del hilo, quería hacer algunas consultas ya que deseo interiorizarme en la empresa:

¿Dónde se publican las fechas de presentación de los próximos balances? (No lo encontré en su página) 

¿Puedes pegar algún link de foros alemanes donde sigan la empresa? (El único que he encontrado Link no es muy productivo)

He leído en varias ocasiones noticias positivas como ventas o nuevos contratos, pero la cotización no ha movido, lo que me hace pensar que el mayor catalizador podría ser el anuncio de pago de dividendos o resultados excelentes que se plasmen en el balance. ¿Qué opinan sobre esto?

Desde ya muchas gracias.

Saludos.

#11

Re: Publity AG (PBY)

Pues parece generar cada vez más dudas. Valentum la vendió hace tiempo y True Value hace dos meses. Intentaré revisar la información sobre ella.

#12

Re: Publity AG (PBY)

Die publity AG (Scale, ISIN DE0006972508) hat in jüngster Vergangenheit eine Verunsicherung bei einzelnen Anlegern aus dem nicht-institutionellen Bereich bezüglich der angestrebten Modifizierung und Präzisierung der Bedingungen der publity-Wandelanleihe (ISIN DE000A169GM5) festgestellt.

 

publity möchte hierzu transparent informieren. Konkret handelt es sich um die angestrebte Modifizierung eines Absatzes in § 12 (Status, Negativverpflichtung) der Anleihebedingungen und eine Präzisierung der Formulierung zur Ausschüttungspolitik.

Zu diesem Zweck fand zunächst vom 13.–15.11.2017 eine Abstimmung ohne Versammlung der Anleihegläubiger statt, bei der die notwendige Teilnahmequote (Quorum) für eine wirksame Beschlussfassung jedoch nicht erreicht wurde. Am 12.12.2017 fand deshalb eine zweite Anleihegläubigerversammlung statt, bei der ein Gegenantrag, den sich publity zu eigen gemacht hatte, wegen weniger verbliebener Fragen der Investoren zur exakten Formulierung der geänderten Anleihebedingungen keine ausreichende Mehrheit erhielt. Somit gelten die Anleihebedingungen in ihrer ursprünglichen Fassung weiter.

publity hat in den vergangenen Monaten einen intensiven direkten Dialog mit institutionellen Anleihegläubigern geführt. Die Wandelschuldverschreibungen waren ausschließlich bei institutionellen Investoren platziert worden und werden nach Einschätzung von publity aktuell mutmaßlich immer noch bis auf einen sehr geringen Anteil ausschließlich von institutionellen Investoren gehalten. Bezüglich der Formulierung zur Ausschüttungspolitik haben institutionelle Anleger, die insgesamt nahezu 98 Prozent des gesamten Anleihevolumens und der Stimmrechte der Anleihegläubiger repräsentieren, publity vollständiges Einvernehmen zur Ausschüttungspolitik im Jahr 2016 signalisiert. Diese institutionellen Investoren fassen die derzeitigen Formulierungen in den Anleihebedingungen offenkundig – gemäß des zur Emission der Wandelanleihe gemeinschaftlich entwickelten Verständnisses – genauso auf wie publity.

 publity ist zuversichtlich, kurzfristig eine mehrheitsfähige Formulierung auch zur Anpassung der Negativverpflichtung vorlegen zu können.

Publity AG (Scale, ISIN DE0006972508) ha notado recientemente la incertidumbre entre los inversores no institucionales individuales con respecto a la modificación y aclaración previstas de los términos del bono público convertible (ISIN DE000A169GM5).
 
Publity AG desea proporcionar información transparente. En concreto, es la modificación selectiva de un párrafo en el § 12 (Estado, Compromiso(Nota mia)Negativo ) los términos y condiciones y una clarificación de la redacción de la política de distribución.

Con este fin, el voto sin una reunión de tenedores de bonos se llevó el primer lugar del 13 al 15/11/2017, pero era a la velocidad necesaria de la participación (quórum) no se alcanza para la toma de decisiones eficaz. Por lo tanto, una segunda reunión de tenedores de bonos en 12/12/2017 tuvo lugar en el que una contra-propuesta, que había hecho publity propia, no recibió una mayoría suficiente para menos preguntas restantes de los inversores para la redacción exacta de los términos y condiciones modificados. Por lo tanto, los términos y las condiciones siguen siendo aplicables en su versión original.

En los últimos meses, la publicación ha entablado un intenso diálogo directo con los bonistas institucionales. Los bonos fueron colocados entre inversores institucionales y se mantienen hasta la fecha sigue siendo presumiblemente a excepción de una pequeña parte de los inversores institucionales según las estimaciones de publity. Con respecto a la formulación de la política de distribución, han señalado pleno acuerdo publity en la política de distribución en 2016 los inversores institucionales que representa un total de casi 98 por ciento del volumen total de bonos y de voto derechos de los tenedores de bonos. Estos inversores institucionales consideran que la redacción actual de los términos y condiciones claramente - de acuerdo con el desarrollado en conjunto para la comprensión emisión de bonos convertibles -, así como en publity.
 
Publity confía de ser capaz de presentar una formulación apoyo de la mayoría también para ajustar la prenda(compromiso) negativo en el corto plazo.
 

Esta es la nota de prensa de Publity con traduccion de google y correcciones mias(pocas)

#13

Re: Publity AG (PBY)

Gracias Tibu, ya lo había visto pero es dificil de entender. A Estebaranz le extrañaba que no teniendo deuda recurriera a estos bonos. Pero entendía que podía obedecer a cubrirse las espaldas en caso de que el mercado se diera la vuelta y tener así un tipo de deuda barata que no les presionara tanto.

En cualquier caso las acciones están bajando mucho, habrá que ver si la empresa hace alguna comunicación y estar atentos a como quedan los resultados de 2017 

#15

Re: Publity AG (PBY)

Gracias Rober, datos importantes y a tener en cuenta. Yo visto lo visto me quedo con una posición redidual