19

Este será el primero de cuatro post sobre una nueva compañía que ha debutado en el mercado alternativo bursátil. Como veremos esta compañía es líder en innovación en su sector que va a ser la contabilidad y manejos varios con auditoras, gobiernos, cajas y con Hacienda. Al final estos son los agentes que proporcionan a esta empresa tanto la caja como las cuentas de resultados. Por supuesto todos los datos aquí expuestos fueron obtenidos del documento de incorporación al MAB.

En diciembre de 2005, se constituye Neuron Biopharma, S.A. con un capital de 100.000 €, capital que se ha ampliado hasta 3.900.500 €, (de los que 3.340.400 € son capital y 560.100 €, son gracias a la prima de emisión). En 2010, se nos notifica que se han aportado 2 millones adicionales en una ampliación de capital.

El 1 de julio de 2010 debuta en el mercado alternativo bursátil, (MAB), alcanzando un precio de 4,12 € por acción, lo que supone valorar la compañía en 19 millones de euros, importe que supone que los accionistas han multiplicado algo más del triple el valor de sus participaciones en estos cuatro años.

Por lo que se refiere a los libros, nos encontramos que hasta ese momento la empresa ha acumulado reservas, (beneficios no distribuidos), por importe de 1.272.552 € y tiene subvenciones no imputadas a beneficios por importe de 2.168.559 €. Con el ajuste de las acciones propias, la realidad es que el valor en libros de la empresa asciende a 7.311.313 €, (valor cercano al doble de la aportación de los socios); Esto supone que en el debut en el MAB se ha valorado la empresa al 260% de su valor en libros a 31 de diciembre de 2009, (estando pendiente el primer semestre de 2010 para el que no hay datos).

En los tres últimos ejercicios, la compañía comunica unos ingresos de explotación de 6.704.741 €, (1.298.207 € en 2007, 2.510.556 € en 2008 y 2.895.978 € en 2009), lo que origina un resultado final por importe de 1.339.391 €, (505.044 € en 2007, 612.007 € en 2008 y 222.340 € en 2009), lo que significa que la empresa ha debutado con un impresionante per de 85 sobre el resultado final. O lo que es lo mismo, el precio de la compañía es igual al último beneficio multiplicado por 85.

Podemos entender que tales valores son fruto de unas expectativas increíbles, pero sin embargo sorprende que en el documento de incorporación al MAB la empresa no ha cubierto el apartado correspondiente  consta ningún tipo de estimación futura de ingresos, ventas, costes generales, beneficios futuros o cualquier otra variable financiera de la empresa que permita ni tan siquiera ni tan siquiera valorar la razonabilidad de la posibilidad de recuperación futura. Esto es especialmente extraño, cuando nos encontramos ante una empresa que se incorpora al MAB esperando que se valore su capacidad de generar beneficios y expansión.

Lo único que consta es un anexo que contiene una valoración de la entidad realizada por “Venture Valiation” en noviembre de 2009 en el que se estima que entre el período 2009-2013. Este informe analiza profundamente los productos, los mercados, los competidores y las tecnologías, y llega a unos resultados financieros, que cuando menos podemos considerar sorprendentes.

La valoración de Neuron según esta empresa está en un rango entre 9,9 y 14,9 millones, (frente a los 19 millones del debut), valoración que surge de la combinación de varias formas de analizar el valor. Lo cierto es que sorprende la variabilidad en función de los distintos métodos, ya que comparando con adquisiciones previas de compañías similares, (se usan dos de 2007, antes del derrumbe de los mercados), el precio estaría un rango entre 4,3 millones y 8,5 millones.

Por otra parte, si se valora en función de las proyecciones del plan de negocios de Neuron, nos encontramos con un precio de 27,7 millones, basándose en los rendimientos y 37 millones basado en el mercado.

Lo realmente llamativo son las estimaciones para el período 2009-2013, sobre las que se basa el plan de negocio para llegar a la citada valoración. Estas estimaciones están en el anexo, (del anexo), y son realmente increíbles.

Datos en miles de euros

2009

2010

2011

2012

2013

Total

 

 

 

 

 

 

 

 

Ventas

900

1.575

2.175

15.150

3.350

23.150

 

 

 

 

 

 

 

Aprovisionamientos

17

21

23

23

24

108

Personal

115

142

165

193

199

814

Servicios exteriores

132

183

275

567

815

1.972

 

Es evidente que desde el punto de vista que no se cumplan estas estimaciones, la valoración de la empresa se verá afectada. Obviamente, si estimamos gastos menores a los reales o estimamos ingresos superiores a los que efectivamente se produzcan la empresa estará sobrevalorada. Normalmente no podremos saber si se van a cumplir o no las estimaciones y la discusión se centrará en determinar si son realistas, pero en este caso la realidad es que no tiene sentido la discusión.

De esta forma es imposible pensar que el período 2009-2013 la empresa sólo va a tener 108.000 € de gastos en aprovisionamientos, cuando en 2009 esta partida ascendió a 250.000 €, (para el 2009 se estimaban 17.000 €). De igual forma es imposible que los gastos de personal vayan a ser 814.000 €,  cuando sólo en el 2009 ascendieron a 1.197.197 €, (para el 2009 se estimaban 115.000 €).

En el caso de los otros gastos, la realidad es que matemáticamente es aún posible acercarse, ya que estima para cinco años un total de 1.972.000 €, y en el 2009 “sólo” ascendieron a 1.135.360 €, (aunque se estimaban 132.000 €).

¿Cómo es posible tal dislate?. Pues mi opinión es que se ha cometido un ¿error? increíble, usando el método de flujos de efectivo, cometiendo un olvido imperdonable. Es decir, esta empresa activa gran parte de los gastos que ocurre, de forma que construye los flujos de fondos a partir de los gastos NO ACTIVADOS, para posteriormente restar a los flujos las amortizaciones, que a su vez se activan. De esta forma, el resultado final es que se eliminan la mayor parte de los pagos, (si considerásemos flujos de efectivo), o de los gastos, (al tener activaciones sucesivas de las amortizaciones), si nos basásemos en la rentabilidad.

Por lo que respecta a la cifra de negocio, en el 2009 ha sido de 479.800 €, (la mitad de lo estimado).

Si a este panorama añadimos que según la información para la admisión en el 2010 las ventas se han reducido a la mitad, mientras que los gastos se han incrementado de forma significativa, (respecto a lo acontecido en 2009); podemos concluir que el informe de valoración no sirve absolutamente para nada, al haber sobrevalorado los rendimientos de la empresa (y en consecuencia el valor), hasta niveles que son difícilmente comprensibles.

 

 

Continúa…..

  1. #19
    29/09/10 15:00

    Viendo el informe, acabo de darme cuenta que vivo a 500 mts de la sede de Neuron ¬¬. Creo que voy a acercarme por allí a que me expliquen cómo lo han hecho, porque por más vueltas que le doy, contablemente no me cuadra nada. S2

  2. en respuesta a Knownuthing
    -
    #18
    25/09/10 01:09

    Los leones comiendose a las gacelas. Nada nuevo bajo el sol.

  3. en respuesta a Yo mismo
    -
    #17
    24/09/10 20:49

    uf, entonces tú que estas entre los 10 primeros!, menudo facturo.

    Gracias, no sabia nada de eso.

    SAlu2.

  4. en respuesta a Jtorres
    -
    #16
    24/09/10 20:43

    ¿Subvención por lo de la corona?

    verás esto es que eres uno de los 100 más activos de rankia...

    por lo tanto ten cuidado que va a venir telefonica y te va a decir que eres de los que mas usas internet y te va a cambiar el precio del adsl....

  5. en respuesta a Yo mismo
    -
    #15
    24/09/10 20:33

    Si, si. Por supuesto. Llevas toda la razón. Lo que pasa es que los que ya tenemos muchos tiros dados, pues sinceramente casi no hace falta ni ver el balance ni historias para saber donde metes la pasta, refiriendome a este tipo de empresas, vamos, que lo de menos es el balance la entrada y las salidas, porque al final el tema es: Saco patentes y productos de éxito y me forro, o consumo consumo y consumo recursos y amplío capital 700 veces y al final echo el cierre.

    Pero por supuesto te doy la razón. Es más, deberían decir señores, esto no es telefonica ni el santander, aquí se van a repartir leches de las grandes durante varios años, y agarrense los machos, porque hay una travesía por el desierto de 5 años o más pero claro, tienen que meter el papel al personal, y hay que aplicar maquillaje, presentaciones muy chulas de neuronas y un par de señoritas rubias, con bata blanca y microscopio electrónico de barrido que queda muy chachi.

    Por cierto, junto a mi nombre, me acabo de dar cuenta, aparece una corona y top 100 ¿qué es eso?, es la primera vez que lo veo, o que me fijo ¿me van a dar alguna subvención o algo así? jejejejeje.

    Un saludo!

  6. en respuesta a Jtorres
    -
    #14
    24/09/10 20:21

    Pero una cosa es que te monten un mercado en el que te digan,,,, esto es arriesgadisimo y existe una posibilidad razonable de que pierdas todo tu dinero a cambio de un premio altisimo que te retire...

    y otra cosa distinta es lo que nos encontramos en las empresas del MAB que son una especie de cachondeo.

    Comprendo y comparto lo que dices, pero el caso es que por lo menos en una empresa de este estilo, tienen que contarte bastante de las previsiones del futuro y esta en particular lo ha dejado en blanco...

    Y los unicos datos que nos encontramos están en el anexo del anexo... y son los que son, que solo pueden ser considerados de autentica tomadura de pelo.

    Por no hablar de la valoracion de la compañia que supera las adquisiciones corporativas de maximos de la bolsa.

    es decir.... me parece muy bien que inviertas en una empresa pequeña con posibilidades, a precio de empresa arriesgada y consciente del riesgo

    pero que metamos a no se cuentas compañias a decir que esto está bien para colarte una empresa de loteria a precio de consolidada,.... es de coñas...

    y conste que en los post que quedan la cosa empeora y mucho...

  7. #13
    24/09/10 19:59

    Por cierto, ¿alguien tiene por allí acciones de la compañía Mississippi? Es que desde hace 300 años cuando se vinieron abajo porque allí no había más que pantanos, no le he vuelto a seguir la pista en bolsa...

    ¿Neuron Biopharma será Mississipi revisitado?

  8. en respuesta a Yo mismo
    -
    #12
    24/09/10 19:51

    No se exactamente, porque ya digo que no le he dedicado tiempo.

    Me referia en general al sector. Invertir en una empresa pequeña cuyo objeto social es la investigación en farmacología e investigación ya sabemos es lo que es, mucho riesgo. Que intenta vender la moto, pues si, como todo el mundo.

    Comentaba lo de USA porque por esas tierras es muy "normal" este tipo de empresas DYAX, CYAN, PIP, Acadia..., no se, hay cientos de ellas, se mueven por noticias, perspectivas de tal o cua sustancia sintetizada, etc. El 99% son fallidos, y la cotización te mete un -80% tranquilamente el día que lo anuncian, de cada 100 sale algo "potable".

    La ciencia es así, por eso la mayor parte de investigación en España se hace en las universidades y en el CSIC, porque no hay inversores dispuestos a tanta incertidumbre, ahora todavía menos, y eso tiene que correr a costa del estado.

    En USA está más maduros en esto. Claro, luego cuando una empresa saca algo muy bueno, porque lleva 20 años investigando y perdiendo pasta, te salen los 4 artistas de siempre a decir que tal o cual medicina es cara, y que debe ser universal. Pero bueno, eso es otro tema.

    SAludos

  9. en respuesta a Jtorres
    -
    #11
    24/09/10 19:33

    Hay un matiz....

    en la loteria sabes a lo que vas... aquí tratan de decirte que te dan no se cuantos numeros, cuando tienes media participacion.

  10. #10
    24/09/10 19:21

    Estas empresas son así. En USA hay a cientos.

    Son empresas que dan sistematicamente pérdidas y que funden mucha pasta al año ya que la invesgigación es cara de narices, y de cada 100 intentos de sacar algo 1 se llega a patentar y de cada 10 patentes 1 se logra aplicar, que es entonces cuando empiezas a ingresar dinero.

    Pensar en estas empresas en términos de PER, RPD etc es absurdo, porque no te lleva a ningún sitio.

    Practicamente es una lotería donde, si logran un descubrimiento fuerte, multiplicas el valor x10 en 3 días, claro que de eso hay 1 de cada 100 (hablo de USA).

    Esto es lo que es, el que entre debería saber el sector de la investigación como se las gasta. Más que los números interesaría las líneas de investigación y si hay gente muuuuy seria en la parte de gestión y sobre todo en la parte técnica.

    Y por si alguien ve en estas palabras un ánimo para entrar, no es así. Ni soy accionista ni me planteo entrar.

    Un saludo!

  11. #9
    24/09/10 18:46

    Hace un tiempo ya lo comente, y ahora me reafirmo esto del MAB es el timo de la estampita para que algunos incautos metan dinero en empresas sobre valoradas y/o con escasas expectativas de futuro. Y nuevamente los reguladores permiten que a los inversores les saquen los cuartos de una manera impune, porque al igual que "Yo mismo" llega a esa conclusión, los organismos encargados deberían impedir que saliese al mercado una empresa con unos datos claramente irreales.

    Saludos

  12. #8
    24/09/10 17:04

    Unos pocos van a hacer un negocio excelente y otros muchos van a hacer un mal negocio.

  13. en respuesta a Daniel Bravo
    -
    #7
    24/09/10 15:05

    Pues a 1 euro.... pero es que salió a 4!!!!!!!

  14. en respuesta a Feinmann
    -
    #6
    24/09/10 11:43

    No creo que te puedas poner corto de Neuron, por lo menos yo no conozco la forma, no tiene ni futuros, ni opciones, ni CFD's... tal vez con warrants???

  15. #5
    24/09/10 11:42

    Te pongo un enlace a un hilo en el que hicimos un seguimiento de neuron por el foro de rankia.
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/513102-neuron-precio-caro-opv

    Los rankianos pasamos del entusiasmo en el anuncio de la OPV (1€ nominal) a la confusión, la desconfianza y al descubrimiento de sus cuentas no demasiado buenas.

    Con el post de hoy ya queda claro el peligro.

    un saludo

  16. en respuesta a Feinmann
    -
    #4
    24/09/10 11:39

    Hombre...

    Yo no haría tal, porque basicamente para ponerte corto, necesitas saber cuando va a petar. El caso es que puedes estar meses perdiendo dinero, porque cualquiera es capaz de soportar a esta empresa. Al final son cuatro duros los que mueve esta empresa, por lo que a los accionistas que hayan entrado les cuesta nada mantenerla.

  17. en respuesta a Fernan2
    -
    #3
    24/09/10 11:38

    Pues yo creo que va a ser peor que eso....

  18. #2
    24/09/10 03:30

    La cosa invita a ponerse corto y estar activo en los foros de bolsa aireando esta información.

  19. #1
    24/09/10 02:41

    jooooooer con la Neuron!! Anda que los accionistas que te lean sí que se van a poner neuronosos... porque viendo por dónde van los tiros, casi anticipo el final de la serie: Neuron no vale nada. Porque una empresa que "quema" más de dos kilos y medio, en un año en que sólo ingresa menos de medio...

    s2

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