En el ecosistema financiero global, la idea de que los mercados operan de forma aislada es una fantasía. La correlación entre materias primas y divisas es uno de los mejores ejemplos de cómo el capital se mueve entre activos conectados por crecimiento, inflación y tipos de interés.
Ahora bien, conviene dejar algo claro: esta correlación no es una herramienta para predecir precios, sino un mapa de riesgos y dependencias macroeconómicas. Quien la utiliza como una “señal de trading” suele acabar atrapado cuando el mercado cambia.
El objetivo de este artículo es explicar por qué algunas divisas se mueven con determinadas materias primas, cuándo estas relaciones funcionan, cuándo se rompen y cómo puede utilizarlas un inversor para estructurar mejor su cartera, no para adivinar el próximo movimiento.
Correlación entre materias primas y divisas
¿Qué significa realmente la correlación entre materias primas y divisas?
La correlación mide el grado en que dos activos se mueven en relación el uno con el otro, en una escala de -1 a +1. En el contexto intermercado, debemos ser precisos:
Correlación positiva (+1): Los activos tienden a moverse en la misma dirección. Es el comportamiento clásico de las "Commodity Currencies" frente a sus exportaciones principales.
Correlación negativa (-1): Los activos se mueven en direcciones opuestas. Históricamente, el dólar estadounidense (USD) y el oro ejemplifican esta dinámica.
Correlación inestable o nula (0): La relación desaparece o es errática, lo cual ocurre con frecuencia cuando el sentimiento de riesgo (risk-on/risk-off) domina la lógica fundamental.
Es vital distinguir entre la correlación estructural, cimentada en la economía real y la balanza comercial de un país, y la coyuntural, impulsada por flujos especulativos. Sin embargo, la evidencia académica (Chan, Tse & Williams, 2009) es contundente: en los mercados de futuros, estas relaciones son contemporáneas. La información se procesa simultáneamente; esperar que el petróleo "guíe" al dólar canadiense (CAD) con retraso es un error estratégico en mercados eficientes.
ADVERTENCIA: La correlación no implica causalidad. Que dos activos se muevan juntos no significa que uno mueva al otro. Ignorar esto es el error número uno de los novatos, quienes a menudo confunden una coincidencia estadística con un motor económico, olvidando que factores como la liquidez global pueden estar moviendo ambos hilos a la vez.
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¿Por qué algunas divisas se mueven con las materias primas?
El mecanismo es contable y monetario. Los países se dividen en exportadores netos e importadores netos de recursos.
Exportadores vs. Importadores:Canadá es el ejemplo arquetípico de exportador; un petróleo caro mejora su PIB y balanza comercial. En el extremo opuesto está Japón, que importa más del 90% de su energía. El Yen es extremadamente sensible al crudo no solo por el coste directo, sino porque la seguridad energética japonesa depende de este equilibrio tras las fluctuaciones en su capacidad nuclear.
El factor dólar estadounidense (USD): Como la mayoría de las materias primas se cotizan en dólares, existe una presión mecánica: si el dólar se debilita, el precio nominal de la materia prima tiende a subir para compensar la pérdida de valor de la moneda de reserva.
Dinámica de flujos de capital
Flujos comerciales (economía real)
Flujos especulativos (mercados de futuros)
Basados en la compra física de bienes.
Basados en arbitraje y búsqueda de rendimiento.
Impacto lento y de largo plazo en la divisa.
Causantes de movimientos simultáneos diarios.
Ligados al PIB y la balanza de pagos.
Dominados por algoritmos y liquidez del USD.
Principales relaciones históricas: realidades y matices
Para operar en estos mercados, hay que conocer los datos específicos que sostienen estas relaciones:
Oro y dólar estadounidense (USD)
La correlación entre el oro y el dólar estadounidense ha sido históricamente negativa. El oro actúa como reserva de valor cuando el poder adquisitivo del USD se deteriora, ya sea por inflación elevada, políticas monetarias expansivas o pérdida de confianza en la moneda de reserva global.
Sin embargo, esta relación no es mecánica. En crisis de liquidez sistémica, como las vividas en 2008 o en los primeros compases de la pandemia, oro y dólar pueden subir simultáneamente. El motivo no es inflacionario, sino defensivo: el mercado demanda a la vez liquidez inmediata (USD) y activos sin riesgo de contraparte (oro).
Correlación entre el oro y el dolar estadounidense (USD)
La correlación oro–dólar funciona como indicador de régimen monetario, no como señal táctica de corto plazo.
La correlación entre el dólar canadiense y el petróleo es una de las más estructurales del mercado de divisas. Canadá es una economía intensiva en recursos naturales y uno de los principales exportadores de crudo hacia Estados Unidos, el mayor consumidor energético del mundo.
Cuando el precio del petróleo sube:
Mejora la balanza comercial canadiense.
Aumentan los ingresos fiscales y la inversión en el sector energético.
El CAD tiende a apreciarse frente al USD.
Correlación dólar canadiense (CAD) y petróleo
Por este motivo, el par USD/CAD actúa como un termómetro del ciclo energético norteamericano, especialmente en fases de expansión o contracción económica ligadas al consumo de energía.
No obstante, esta correlación se debilita cuando:
El movimiento del crudo responde a tensiones geopolíticas.
Franco suizo (CHF) y oro: una relación de confianza
La relación entre el franco suizo (CHF) y el oro no es una correlación directa basada en exportaciones, como ocurre con el CAD o el AUD, sino una herencia histórica y, sobre todo, una cuestión de confianza sistémica.
Hasta el año 2000, la Constitución suiza exigía que al menos el 25% del franco estuviera respaldado por reservas de oro. Aunque este requisito se eliminó legalmente, el vínculo psicológico y estructural nunca desapareció del todo. Suiza conserva importantes reservas de oro y, lo que es más relevante, una reputación institucional asociada a estabilidad monetaria y disciplina fiscal.
En la práctica, el CHF se comporta como:
Refugio ante crisis financieras globales.
Alternativa monetaria cuando se deteriora la confianza en el sistema bancario internacional.
Complemento natural del oro en escenarios de aversión al riesgo.
Correlación oro y franco suizo (CHF)
Por este motivo, en fases de tensión financiera o pánico de mercado, es habitual observar movimientos simultáneos al alza tanto en el oro como en el franco suizo. No se trata de causalidad, sino de que ambos activos responden al mismo impulso: la búsqueda de seguridad y preservación de capital.
A diferencia del oro, el CHF no es inmune a la política monetaria. La intervención recurrente del Banco Nacional Suizo (SNB) para evitar una apreciación excesiva introduce un riesgo que el metal no tiene. Por eso, el CHF actúa como refugio “gestionado”, mientras que el oro sigue siendo el refugio último sin riesgo de contraparte.
Dólar australiano (AUD) y metales industriales
Aunque a menudo se simplifica como una relación entre AUD y oro, el dólar australiano es en realidad un proxy de la demanda global de materias primas industriales.
Australia es uno de los mayores exportadores mundiales de:
Mineral de hierro
Carbón
Oro
Metales básicos
Correlación dólar australiano (AUD) y precio metales
Por ello, el AUD/USD refleja más el pulso de la industria pesada global que el precio de una sola commodity. En la práctica, el comportamiento del dólar australiano está fuertemente condicionado por el ciclo económico chino, principal destino de sus exportaciones.
De ahí que:
Los datos de producción industrial o PMI en China tengan más impacto en el AUD que muchos indicadores domésticos.
El AUD y el NZD tiendan a moverse de forma sincronizada en fases de expansión o desaceleración global.
La correlación entre el dólar neozelandés y las materias primas agrícolas y ganaderas es un caso paradigmático de economía real trasladada al mercado de divisas.
Nueva Zelanda mantiene un modelo exportador centrado en:
Productos lácteos (leche en polvo, mantequilla, queso)
Ganadería
Lana
Productos agrícolas de alto valor añadido
Esta especialización hace que el NZD esté especialmente expuesto a los precios internacionales de los productos lácteos, más que a los movimientos generales de los índices de commodities.
Correlación dólar neozelandés (NZD) con el índice Global Dairy Trade (GDT)
En este contexto, las subastas quincenales de Fonterra (GDT) suelen generar mayor impacto real sobre el dólar neozelandés que muchos datos macroeconómicos tradicionales, ya que afectan directamente a los ingresos del país y a sus términos de intercambio.
El dólar australiano y el neozelandés tienden a moverse de forma muy similar en el medio y largo plazo. Esto no es casualidad:
Economías exportadoras.
Alta dependencia del comercio internacional.
Exposición común al ciclo asiático, especialmente China.
👉 Desde una perspectiva de cartera, tener AUD y NZD simultáneamente no aporta tanta diversificación como suele creerse, ya que ambos concentran riesgo en el mismo motor macroeconómico.
Correlaciones que se rompen
Es aconsejable desconfiar de las reglas fijas. La financialización de las materias primas ha transformado el mercado: hoy, los recursos naturales se comportan a menudo como activos financieros movidos por la liquidez y las tasas de interés de la FED, más que por la oferta y demanda física de barriles o toneladas.
Divergencia por riesgo: ¿Qué ocurre cuando el petróleo sube por tensiones bélicas pero el USD también sube por refugio? La correlación histórica se desintegra.
Transición energética: A largo plazo, la descarbonización alterará la correlación del petróleo con monedas como la corona noruega (NOK) o el dólar canadiense (CAD), a medida que la importancia relativa de los combustibles fósiles disminuya en sus balanzas comerciales.
La correlación es un indicador de contexto a tener en cuenta, no una señal táctica. En los mercados de futuros, la eficiencia es tal que un minorista no puede arbitrar porque haya ineficiencias de precio entre divisa y materia prima. Si esperas que el oro suba para comprar AUD, probablemente ya llegues tarde.
Cómo invertir teniendo en cuenta estas correlaciones
No uses estas reglas para "adivinar" el próximo movimiento, úsalas para estructurar tu exposición:
El "proxy" estratégico: A veces es más eficiente estar largo en una divisa como el AUD (que paga intereses/swap) que mantener oro físico (que tiene costes de almacenamiento). Las divisas ofrecen una exposición "apalancada" a la materia prima con mayor liquidez.
Acciones de productores: Las mineras y petroleras son alternativas híbridas. No solo capturan el precio del recurso, sino también la eficiencia operativa y la dinámica de la divisa local de la empresa.
Hedged vs. unhedged: Si inviertes en un ETF de petróleo denominado en CAD sin cobertura de divisa, tu ganancia podría evaporarse si el dólar canadiense se devalúa por otros factores macro frente al euro. Entiende siempre en qué moneda está denominado tu riesgo.
El "factor China": Aunque el Yuan no es una moneda de materias primas oficial, los datos de los PMIs industriales chinos mueven al AUD y al NZD con más fuerza que sus propios bancos centrales, debido a que China es su mayor cliente.
Crisis de liquidez: En momentos de pánico extremo, la diversificación es un espejismo. La correlación de todos los activos tiende a +1 mientras los inversores venden "todo lo que tiene un precio" para obtener efectivo.
Suiza y la seguridad bancaria: La fortaleza del CHF no es solo oro; es la percepción de seguridad de sus bancos, donde se custodian billones de dólares, lo que lo vincula a las dinámicas de refugio global.
¿Tiene sentido en una cartera a largo plazo?
La utilidad real de estas correlaciones reside en la gestión de la volatilidad, no en la predicción de precios. Entender que el CAD y el petróleo se mueven simultáneamente te permite evitar la redundancia de riesgos: tener una cartera llena de petróleo y dólares canadienses es concentración de riesgos disfrazada.
Las correlaciones son fluidas y dependen del régimen económico. Son herramientas de contexto. El inversor debe utilizar el análisis intermercado para identificar cuándo las relaciones históricas divergen, ya que es en esa anomalía —y no en la regla— donde suelen esconderse las verdaderas oportunidades y los riesgos más peligrosos. Busca la eficiencia y prepárate para cuando el mercado decida cambiar las reglas del juego.
El volumen para poder especular con las divisas es tan grande que solo el propio Banco Central de país en cuestión tiene en su mano esta posibilidad. En el caso de que se manipule la divisas, por ejemplo el dólar australiano, creo que la correlación con el oro se rompería puesto que la correlación se da en circunstancia de libre mercado.
Un saludo.
#1
Bárcenas
20/02/13 12:27
Si la relación entre estas divisas y esas materias primas es tan evidente ¿Cualquier especulador con gran poder y con intenciones oscuras podría hacer fluctuar esas materias primas para apreciar o depreciar esas divisas a su antojo? ¿no? ¿No hay mecanismo de control por parte de los Bancos Centrales para controlar posibles prácticas abusivas?
_col.jpg?1350916546 "La correlación entre el Dólar Australiano y el Oro")
