Partimos de que mi opción preferente es el Análisis Técnico, imagino que algunos lo calificarán de técnicas oscurantistas y tenebrosas de ahí mi pseudónimo, Lord Sirius (Lord Sith), enfrente tenemos a los detractores que dicen ver
Partiendo de esto y ya dejando de lado las similitudes con StarWars, he de decir nuevamente que cada uno use el método que desee, a mí me da igual lo que cada cual haga con su patrimonio particular, y ahora empezamos sin mayor dilación, voy a comentar lo que pienso al respecto de una forma argumentada y lógica ¿A qué se debe que no le dé una relevancia capital al Análisis Fundamental?¿Qué hechos me llevan A MÍ PARTICULARMENTE a NO tomar el fundamental cómo método principal en la toma de decisiones, y en la amplía mayoría de ocasiones ni accesorio?¿A qué se debe que tome cómo referencia el técnico?
Algunas afirmaciones
Para empezar el fundamental no tiene en cuenta la evolución de los precios, me resultó muy gracioso escuchar algunos comentarios del tipo: “Hay gente que compró Terra a 150 euros y esos no se van a recuperar”, bien, asocié dicha afirmación a que un fundamental no hubiera comprado eso y de que un técnico sí, desde luego no lo discuto no es mi caso pero es seguro que muchos compraron por técnico a otros precios, sin embargo, parece ser dogma de fe que los técnicos compran a 150 y no venden hasta que el valor cae fulminado a 0, he de desmitificar ese dogma de fe, un técnico hace uso del stop loss SIEMPRE es decir frena sus pérdidas en un porcentaje razonable (entre 3-5% normalmente, cada uno tiene su estilo operativo propio). Compra a 150 y venta en 0 euros ¿De verdad el que dice eso se lo cree?
Hay gente que efectivamente se quedó atrapada, pero esos no eran ni técnicos ni fundamentalistas, son gente de a pie que se dejó llevar por cualquier cosa que lee en un periódico u oye en los medios de comunicación o por ahí y/o probablemente fue asesorado por algún comercial de la banca comercial, el cual tampoco sabía nada ni de fundamental ni de técnico, o fue asesorado por algún bufón de la banca privada, o invirtió por inspiración divina o cegado por la intuición,...etc, bueno también hay algunos que por inspiración divina leen uno ó dos libros y se creen que esto es jauja y encima fácil, cómo nuestro nuevo amigo de la sonrisa de buffet al que a pesar de todo le deseo que siga con su blog que me parece muy interesante en términos generales y le invito a tomarse en serio el análisis técnico.
Bien, dicho esto resulta muy significativo ver como los que se inclinan por el fundamental compran un valor a 30 y consienten que les crujan hasta que la cotización se va a 20, con pérdidas del 33% (en algunos casos más) y resulta que “no pasa nada, estoy tranquilo voy a largo” estar tranquilo con pérdidas de ese calibre o que rebasen el 50% (
Siendo constructivos ¿No sería mejor reconocer el error y cerrar una posición en lugar de estar alentando el riesgo con promedios? ¿No sería mejor cerrar esa posición y comprar ese fabuloso título lo más bajo posible sin que el patrimonio se vaya depreciando absurdamente o comprar cuando sus precios inviertan la tendencia negativa? Vamos considero que esto es mucho más lógico y saludable y sobretodo racional. En fin espero que nadie se enoje por dar mi opinión que considero minimamente lógica, quien desee promediar que lo siga haciendo cada cual que haga con su patrimonio lo que crea más eficaz y oportuno, yo seguiré con el Stop Loss.
Otras afirmaciones del tipo “qué bien funciona el técnico a toro pasado” esta afirmación no merece ni contestación cuando uno no sabe nada de técnico o simplemente no comprende su dinámica ni espíritu suele aludir mucho a este tipo de afirmaciones, creo que las fuertes caídas de las bolsas fueron anunciadas por los técnicos a priori entre otras cosas que se han previsto a priori, yo mismo puse en alerta sobre
Otro valor, ING, que si seguía a menudo por mi buen amigo Fernan2 y hay mensajes tanto en su blog como en el foro en el que daba la voz de alerta y avisaba en cuanto veía caídas inminentes de envergadura, incluso él mismo os puede decir que en privado hemos tratado dicho valor en múltiples ocasiones y que no he ido precisamente desencaminado a priori, el valor tuvo un crash del 30% desde mi augurios a priori, en fin no me molesto en seguir no merecen ni ser contestados los que hablan de “a toro pasado”. Por cierto os recomiendo visitar el magnífico Blog de Fernan2.
Un fundamentalista nunca se equivoca
Bien continuando con mi exposición y a tenor del párrafo anterior, he de decir que el fundamental es infalible, lo reconozco, jamás he visto a un fundamentalista equivocarse, ya que eso es del todo imposible, me explico, imaginemos un valor, una inmobiliaria a 20 euros, los fundamentalistas auguran fuertes caídas y ventas masivas, pasa un año y el valor sube a 30 “cuidado con el valor que se viene abajo” pasa otro año sube a 40 “el valor está sobrevalorado al igual que todo el sector esto va a caer”, pasa otro año y sube a 50, cómo no, tras varios años de subidas desorbitadas el valor empieza a caer y entonces “te lo dije” claro así también acierto yo.
No creo que esta dinámica tenga mucho mérito, es una evidencia empírica aunque sólo sea por la ley de la gravedad, está claro que lo más normal es que cuando un valor se tira varios años subiendo a tope al final acaba bajando, lo importante es detectar el momento en que los precios van a cambiar su tendencia tanto al alza como a la baja, los técnicos aprovechan la subida y se salen en cuanto empiezan a llegar las señales de venta eso sí sin vender a 0 euros como algunos preconizan, por lo general el stop salta después de ajustarlo a los nuevos precios .
El análisis fundamental trabaja con datos atrasados, que llegan tarde puesto que en los precios se suele descontar cualquier incidencia, incluso antes de que se haga pública, el volumen es un huella difícil de borrar.
En este sentido con un valor tipo
A todo esto recuerdo cuando era un novato total por no autocalificarme como ignorante, recuerdo que estando en el 2000 Telefónica en máximos, máximos que aún no se han superado 8 años después, leyendo el periódico Expansión, una legión de fundamentalistas arrojó unos precios objetivos que iban desde los más pesimistas que veían la empresa en la quiebra (es un decir), estos postulaban 36 euros, hasta los más optimistas e imaginativos que fijaban que el valor podía alcanzar los 52 euros, por supuesto basándose en que es una empresa grande, solvente, que si su presencia en Latinoamérica le daba fuerza, en fin, un montón de justificaciones sin fin, tras esa semana vinieron los desplomes y las rebajas del precio objetivo con ellas, muy meritorio, aquello fue para colgar medallas a los supuestos expertos fundamentalistas.
Más expresiones y conclusiones
También he oído expresiones del tipo “los de técnico con sus extraños estudios de volumen”, el volumen es una pieza clave en el técnico junto con la teoría Dow y el uso del stop loss y las figuras chartistas, el resto ni me va ni me viene, en este sentido y con todo lo que llevo leído a mis espaldas hay que distinguir entre Análisis Técnico y Análisis Chartista, lo que he comentado al principio forma parte del Análisis Chartista del que soy devoto, el Análisis Técnico corresponde a indicadores, osciladores y otros componentes mágico – matemáticos cómo las Ondas de Elliot de los que no soy devoto, normalmente a estas dos cosas se les llama Análisis Técnico, yo mismo lo llamo así, aunque en realidad debería llamarlo Análisis Chartista ya que soy devoto de ello y no de lo otro pero bueno, yo particularmente seguiré diciendo Análisis Técnico (aunque me esté refiriendo a Análisis Chartista), luego hablaré de otras técnicas o postulados literarios más bien.
Si por supuesto se quiere eliminar a los chicharros y valores basura de la cartera mirando fundamentales para evitar valores con pérdidas o en situación delicada pues bien pero no hay que descuidar los precios y en ello es lo que se centra el técnico (recordar que cuando digo técnico digo chartista desde hoy hasta el fin de los tiempos), como le dijo Darth Sidious a Anakin Skywalker, futuro Darth Vader “Para comprender el gran misterio, debes conocer todos sus aspectos no sólo la versión dogmática y limitada de los Jedi, Anakin para ser un jefe completo y sabio debes abarcar un punto de vista más amplio de la fuerza”, o lo que es lo mismo, ten en cuenta los fundamentales si quieres pero acuérdate de los precios ya que es en definitiva lo que se está negociando en el mercado, y al fin y al cabo un título vale lo que se paga por él.
En fin resumiendo un poco lo comentado hasta ahora para el análisis fundamental un valor está barato a
Así pues el Análisis Técnico es un instrumento que da puntos de entrada y salida en los valores y requiere de una actualización constante incluso aunque se vaya a largo plazo, a tenor de esto que acabo de decir escuché algunas expresiones del estilo “el Análisis Técnico se usa para el corto plazo para hacer un montón de operaciones y junto con el stop loss hacer todavía más para que así se enriquezcan las intermediarias de bolsa” éste es otro dogma de fe bastante frecuente que voy a desmitificar de inmediato, por lo general se asocia el técnico con el corto placismo, incluso yo mismo suelo ir más a corto que a largo, sin embargo he tenido acciones por técnico desde que empecé a usar esta arte oscura en 2003, hasta mitad de 2007 si las cuentas no me fallan eso son unos 3 años, una tendencia alcista principal señores míos abarca años y por lo tanto se puede invertir a largo con Análisis Técnico operando en esas tendencias de largo y cuando esta se rompan vender.
La lista Forbes ó las Tablas de la Ley
Bien creo que me faltan 2 asuntos por tratar, esto se está haciendo largo, más de lo que imaginaba, para continuar voy a comentar ya que al parecer para los fundamentalistas es un dogma de fe propio, yo diría que por el tratamiento que se le ha dado son casi las tablas de la ley que Dios gravó con fuego a Moisés, esta tabla o más bien lista, es la famosa lista Forbes de los más ricos/as del mundo entre otras personalidades famosas.
Estaba yo hace unos cuantos sábados en mi casa leyendo tranquilamente el periódico Expansión (me gusta estar informado de la actualidad financiera y empresarial), cuando ví una hoja entera dedicada a Renta Corporación, una de las malvadas inmobiliarias en las que los fundamentalistas escupen y se alejan como si de la peste bubónica se tratará, y me quedé con cara de poker cuando resulta que el señor Bhavnani, ese que ha incrementado su fortuna con la venta de Bankinter, va y resulta que es accionista de Renta Corporación y que va a ampliar del 2% largo al 5% su participación y que va a tener un asiento en el consejo de administración, Renta Corporación lleva una caida de
“Ram Bhavnani nació en Hyderabad, en la región de Sindh, que pertenecía a India pero que en 1947 quedó dentro de las fronteras de Pakistán. El emprendedor emigró a Hong Kong para trabajar para un comerciante llamado Kishoo que acabó trasladando su negocio a Canarias. El bazar en el que comenzó como asalariado ha terminado en sus manos, ya que acabó convirtiéndose en marido de la hija de su patrón. El establecimiento, que continúa funcionando en Santa Cruz de Tenerife, floreció a la vez que
“En 1983, Bhavnani invirtió 20 millones de las antiguas pesetas en Banco Popular y comenzó a amasar su fortuna. Además de controlar cerca de un 3% de Renta Corporación-una inversión que el mismo a calificado de largoplacista-, el inversor llegó a alcanzar en torno al quince por ciento de Bankinter. Bhavnani era también consejero de la entidad, pero dimitió el pasado noviembre cuando anunció la venta de esa participación a Credit Agricole.”
Desconozco si Bhavnani está en la lista Forbes y en que posición, luego hablaremos de algunos que sí que están, bien resulta que este señor que era un trabajador supuestamente normal y corriente lanzó una OPA amorosa digo amistosa al bazar de su jefe, no dudo que se casara por amor ni mucho menos pero es una forma bastante poco ortodoxa de hacerse con un negocio, pero a lo que ibamos, este señor ya era millonario cuando empezó a invertir en Bolsa en 1983, vaya, 20 millones de las antiguas pesetas se dice pronto, algunos dirán que no es para tanto que son 120.000 euros el equivalente a un piso mediocre tirando a malo en la ciudad de Valencia, pero claro no estamos hablando de 20 millones del año 2008 si no de 20 millones del año 1983 y eso ya equivale a comprar una burrada de pisitos al contado y sin hipoteca, mi abuelo que en paz descanse y al que le debo mi afición a la bolsa se compró sólo unos cuantos años un piso (uno de currante de a pie) por 800.000 pesetas, es decir que por aquella época este señor se podía comprar no varios pisos si no varios edificios con sus respectivos pisos, es decir este señor ya jugaba en otra división antes de poner un duro en bolsa y podemos apostar que no se jugó toda su fortuna a una carta es decir que tenía dinero para rato después de dicha adquisición y que eso no era más que una pizca de la fortuna que ya ostentaba por entonces.
Cualquier mortal que hiciera sus operaciones pero con lo que juegan los mortales seguiría siendo un pobretón con un poco más de dinero en el bolsillo, yo pensaba que cuando se hablaba de técnico y fundamental y la lista Forbes se hablaba de como un señor con 1000 euros de los de ahora de 2008 llegaba a la lista Forbes por fundamentales pero veo que no es así, ni el señor Buffet se inició ni con 1000 ni con 5.000 siquiera,..., este señor compró una empresa textil en situación fundamental grave ,imagino que no tomó el control de la misma con 1000 euros, e imagino que esa empresa que estaba tan mal la acabó gestionando el mismo para ponerla en una situación financiera adecuada, es decir ejerció de gestor, más que de inversor, ¿cuántos de vosotros podéis comprar empresas y hacer con ellas lo que os plazca? Sin duda la mejor forma de entrar en Forbes es ser empresario o gestor de prestigio.
Además hay otras cosas que se salen fuera de tablas, muchos de estos señores entran en los consejos de administración eso de por sí supone una remuneración multimillonaria, véase Francisco González en BBVA 5 millones además de que su fortuna proviene de FG Valores su empresa vendida al BBVA y que luego puso el dinero en valores del banco, el año pasado fueron casi 10 millones de sueldo por un bonus, más dinero del que la mayoría de los que lean esto verán en esta vida y en sus 50 reencarnaciones siguientes, la mayoría de los presentes en la lista Forbes son gestores, pero no es el caso de los mortales hipotecados y asalariados ¿cuántos de los presentes son gestores de empresas florecientes? ¿Cuántos ocupáis puestos en algún consejo de administración? ¿ y cobráis por ello no digo ya 5 millones euros si no 300.000 euros por ejemplo? ¿Cuántos tenéis una influencia relevante en las empresas que invertís? ¿Alguno ha recibido ya esa oferta para abandonar su actual empleo en dónde sea para ser consejero de Banco Santander?
Está muy bien conocer los fundamentales para abrirse esa puerta de ser gestor o consejero, no lo discuto para nada es bueno formarse en esos aspectos, hay que ampliar horizontes y conocimientos en la vida, pero la inversión mortal es otra cosa y más cuando uno es un asalariado y peor si está hipotecado y ni siquiera puede invertir.
Además no creo que las compañías os dispensen todos los datos y estrategias que lleva a cabo la empresa a todos los niveles, eso es para los privilegiados los demás debéis contar con los datos que a ellos les apetece dispensar o que simplemente les obligan a dispensar y que el 100% de los mortales ya conocen lo cual no supone ninguna novedad ni ninguna ventaja para vosotros, con lo cual no tenéis todas las cartas sobre el tapete, al señor Buffett le pueden poner todos los datos a su entera disposición para realizar una minuciosa valoración y luego tomar una decisión de sí compra o no y en que condiciones, pero al resto de mortales ya os podéis dar un canto de dientes llamar al teléfono del accionista de cualquier compañía y preguntar algo sobre fundamental, lo más seguro es que os contesten la cotización del día o como a mí a través de e-mail simplemente y tras varios años todavía no me hayan enviado respuesta, por supuesto a estas alturas no espero nada, la opacidad es evidente.
Esta es la realidad de muchas de estas personas que empezaron inviertiendo siendo ya ricos u ostentando ya un gran poderío a través de empresas que ni cotizaban en bolsa, en muchos casos estamos hablando de empresarios y gestores, Amancio Ortega montó su imperio desde la nada, unas tiendecitas, no creo que el cálculo de ratios financieros fuera una prioridad para Amancio Ortega que si mal no recuerdo no tiene ni estudios superiores, tampoco creo que Bill Gates y su socio en aquel garaje calculasen ratios a la hora de desarrollar sus productos informáticos con los que ahora monopolizan el mercado, y lo mismo digo de la creación del portal Google, o de su adquisición, Youtube, que haría ricos a sus creadores por 2000 millones de dólares.
Es decir hay que distinguir Inversión propiamente dicha de Gestión, y gente ya millonaria antes de invertir ,por los cauces que sea, del resto de los mortales, y bien mi pregunta es ¿Cuántos mortales que invierten por fundamentales viven del fruto de su inversión??? Teniendo en cuenta como mortal asalariados normales y corrientes que inviertan 4 pesetas, yo no conozco ningún caso de alguien que con poco dinero haya invertido en Bolsa y viva de ello invirtiendo por fundamentales y menos aún que esté en la lista Forbes.
Sin embargo si hay casos de gente que usa el Análisis Técnico y vive de sus inversiones, el técnico lleva a esta gente a conseguir unos ingresos recurrentes que les permiten vivir de ello y abandonar incluso su trabajo aunque no amasen gigantescas fortunas, hay firmas de proprietary trading (creo que se escribe así) que otorgan a sus traders un poco de financiación para que sus (%) porcentajes de rentabilidad den frutos en términos monetarios, últimamente estas firmas empiezan a proliferar, seguro que en internet podéis encontrar información sobre ellas si os interesa, hay otros casos de gente que simplemente ha logrado vivir de sus inversiones como el Señor Llinares, yo conozco algún caso en persona, he de decir que el objetivo y la dinámica del Análisis Técnico no es entrar en la lista Forbes, si no vivir de las inversiones, además no me veo a alguien especulando a corto con 10 millones de euros, en cualquier caso la filosofía de los técnicos suele ser la mencionada, comprar su libertad personal y no ser un esclavo, yo particularmente voy en busca de esta filosofía y de dichos objetivos.
Fiscalidad
Otros aspectos, fiscalidad, que yo sepa existen unas sociedades llamadas SIMCAV y que tributan al 1% (otra cuestión es que al rescatar el dinero de
Más dogmas de fe
Otra cuestión, otro dogma de fe, “en análisis técnico sólo hay que leerse un libro hacer dos líneas y ya está a forrarse, sin hacer nada rápido y fácil” por supuesto este dogma fue citado con intenciones sarcásticas y evidentemente es falso, requiere de muchos años a mi juicio lograr un buen control del Análisis Técnico, hay mucha gente que hace eso, se lee un librito o dos ó hace un curso y ya está se cree que es el maná y luego se hunde con estrépito y dice que no funciona, y con seguridad se pondrá ha hacer operaciones a corto como un loco, el Análisis Técnico requiere de tanto trabajo o más que el que realice un analista fundamentalista, para sacar algo en claro y consistente a lo largo del tiempo hay que trabajar duro, como en todo, el Análisis Técnico no es sólo un libro o dos, me parece absurdo que alguien critique el técnico con esa versión o dogma de fe, señal de que se han leído un libro y han hecho lo que comento, sencillamente no saben lo que dicen, es igual que decir que el fundamental es el PER, o unos ratios, o que el fundamental es el Método de Markovic (de este último no sé nada simplemente lo he oido nombrar) ó es el Método CAPM.
El técnico no es para todos, operando con estructuras a medio largo plazo es muy difícil que alguien pierda por técnico, otra cuestión es la operativa corto placista ahí sí el 90% de los que operan acaban sucumbiendo, la operativa a corto requiere de una grandísima experiencia y de una disciplina titánica que hay que seguir a rajatabla, y claridad de ideas, y uso del stop por supuesto.
Las OPAs
Otra expresión que he escuchado “Cuando alguien lanza una OPA para quedarse con una empresa acaso mira el técnico?” está claro que no, el que lanza una OPA no está negociando precios, ni especula con ellos (los fundamenalistas de a pie también especuláis con precios aunque os negáis a reconocerlo), los que lanzan OPA, quieren quedarse el negocio para gestionarlo (generalmente) y para ello efectivamente analiza el valor de la compañía y paga una prima de control. Estamos ante gestores y directivos cuyos objetivos e intenciones no son los de un asalariado y que pagan el valor de la compañía y no especulan con precios por lo general.
El ultrafundamentalismo
He escuchado también críticas al técnico como las de un ultrafundamentalista atroz que conozco hizo, fue breve y demoledor, lo fue tanto que me tuve que contener la risa, en su exposición dibujó un canal lateral y dijo: “en análisis técnico hacen cosas como éstas tan raras, esto es un cono comprado o cono vendido o algo así”, bravo, unos argumentos de peso, mañana me leeré un libro sobre opciones laterales e invertiré en acciones put, o veré si Telefónica lanza un Split sobre Telecom Italia cuando alguien que no sabe nada de una cosa y cita estrategias con opciones en lugar de lo que hay que citar y habla de que se hacen cosas raras, es decir, cosas que él desconoce, el crédito se acaba ahí.
Sobre la literatura
Bueno pasamos a un último capítulo y en respuesta a más comentarios, la teoría de
Pero hablemos de teorías fundamentalistas, vamos a realizar unas observaciones al respecto sobre el modelo CAPM, teniendo en cuenta que voy a poner un ejemplo textual y voy a citar lo leÍdo en una recopilación fundamentalista, recopilación de un ultra del fundamentalismo, por supuesto no voy a caer en la ignorancia de decir que el fundamentalismo es únicamente el modelo CAPM, o que el fundamentalismo no funciona por eso, no voy a caer en lo mismo que otros sólo voy a criticar las premisas de 1 modelo que considero estéril a nivel práctico y un ejemplo práctico del mismo que el fundamentalista de turno me ha puesto a huevo de forma incomprensible.
Voy a citar sólo algunos supuestos del método CAPM (Capital Asset Pricing Model), este modelo literario del género de ciencia ficción sirve supuestamente para la formación de carteras de la forma más eficiente posible, para algunos esto es la biblía de la formación de carteras y de la inversión y áun no comprendo bien a que se debe pero bueno, supongo que de igual manera que hay fanáticos de las Ondas de Elliot (conozco unos cuantos) hay fanáticos de esto (conozco otros tantos), voy a intentar en este último tramo ser un poco cómico a fin de que podamos pasar un buen rato sin ánimo de ofender a nadie ni de provocar.
SUPUESTOS (algunos de ellos)
- No exiten costes de transacción: esto implica que cuando un agente compra o vende un activo paga o recibe por el precio de mercado sin necesidad de desembolsar una comisión por la transacción. La importancia de los costes de transacción es pequeña en la realidad.
No, que va, no existen comisiones su relevancia es nula, recuerdo en mis inicios más serios en 2003 que para recuperar mi inversión necesitaba lograr un 2,7% casi de rentabilidad sólo para recuperar mi inversión no digo para ganar algo, ahora con muchísimo menos sale uno con vida pero no obstante los costes de transacción comisiones de custodia y demás incluidos son relevantes dentro de lo que cabe, otra cuestión es que el modelo los ignore a fin de realizar sus cálculos tranquilamente pero que diga que no son relevantes...o en principio que ni existen roza el ridículo.
- No existen impuestos sobre la renta de las personas físicas. Esto implica que cualquier individuo es indiferente entre percibir rentabilidad de su inversión a través de dividendos o a través de ganancias de capital.
Estoy de acuerdo actualmente con la segunda parte de la premisa, pero que no existe el IRPF ya roza lo demencial, tendremos que acudir a la guardia civil para denunciar que Hacienda nos ha robado un 18% de los rendimientos de capital mobiliario, un 18% del beneficio una cifra insignificante por supuesto, en otros tiempos cuando estos rendimientos tributaban de otra forma (a mayor beneficio más tenías que pagar) había una mayor planificación fiscal en las inversiones algo que al parecer este supuesto se pasa por el arco del triunfo, imagino que es así para realizar sus cálculos sin molestos impuestos.
- Cualquier individuo no puede afectar al precio de un activo mediante una transacción de compra o venta. En otras palabras, suponemos que existe competencia perfecta.
Y aquí tenemos la premisa estrella, señoras y señores operamos en competencia perfecta, y por supuesto nadie puede afectar en solitario a los precios, es posible que algunas personas todavía crean en Papá Noel y los Reyes Magos afortunadamente son pocos a estas alturas. En fin creo que no conozco un mercado que refleje menos la competencia perfecta que la bolsa y más aún el mercado de acciones español.
- No existen restricciones a la venta en corto de activos, es decir, cualquier puede vender activos en cualquier cantidad.
Si he interpretado bien se sugiere la posibilidad de abrir posiciones cortas como la venta a crédito, bien no tengo nada que decir ni bueno ni malo como otros supuestos que no he mencionado, en otro supuesto juraría que incluso se sugiere el uso de derivados igual lo he interpretado mal.
- El horizonte de inversión relevante es de un periodo. Los inversores están interesados por el comportamiento de sus carteras, en términos de la rentabilidad esperada y riesgo a lo largo de un periodo.
Tampoco tengo nada que decir al respecto, pero hay que quedarse con lo de 1 periodo, yo entiendo como un periodo un año.
En fin tras acabar con algunas de las premisas del modelo se nos sugiere una advertencia, si vaya una advertencia sobre los supuestos que dice: “es evidente que muchos de los supuestos anteriores son excesivamente simplificadores de la realidad operativa de los mercados reales, o bien son directamente contrarios a ella”
En fin me abstengo de hacer mayores comentarios, no obstante le vamos a perdonar que ciertas premisas sean falsas además de que ya se reconoce por lo tanto no hay mayores discursiones, bien tras un buen porrón de páginas vistas con una ingente cantidad de fórmulas que no me condujeron a ninguna parte a nivel práctico llegué al final y me encontré con lo siguiente “Con objeto de utilizar a nivel práctico el CAPM, un elemento fundamental es la beta de la cartera que se quiere analizar. Para ello es interesante expresar la beta de una cartera de activos en función de las betas de los activos que la integran”. Y me topé con las últimas hojas con un ejemplo a nivel práctico que acabó por clarificar mis ideas, voy a poner el enunciado y los resultados que se van obteniendo en los cálculos sin reparar en cálculos intermedios para abreviar.
ENUNCIADO:
Con datos al 19 de octubre de 2007 y el sector de nuevas tecnologías (recientemente eliminado el índice de tecnológicas), me tapan la tabla en negro y no se ve, en los cálculos ya salen los datos y la resolución está al completo, así que no hay problemas:
Suponga que un inversor desea formar una cartera comprando una acción de cada valor a lo largo de la próxima sesión (hombre espero que sean más ya que las inexistentes comisiones se van a pulir toda la rentabilidad, podrían haber hablado de distribuir 10.000 euros entre los valores o que se compran 100 títulos de cada valor algo que en principio tenga sentido económico de alguna clase), y para ello piensa que podrá comprar a un precio que resulta de un incremento del 50% de la rentabilidad máxima observada dentro de la sesión actual (me parece que este enunciado peca de utópico al día siguiente de la sesión citada los graciosos valores que el autor cita pueden estar porcentualmente a años luz de lo que luego calcula como veremos en seguida). Obtenga la rentabilidad esperada de dicha cartera que a) al cierre de esta sesión de ibex cotiza a 15627,30, mientras que hace doce meses la cotización era de 13233,40 y b) las betas estimadas para dichos activos utilizando información disponible a lo largo del 2007, son las siguientes: Abengoa:0,5, Avanzit -2,1, Indra 0,4, Jazztel: -2,4, Natraceutical: -1,6, Tecnocom: -0,4, Zeltia: 2,9, y c) el tipo de interés de las letras del tesoro a un año es del 4,144% (luego dicen que los que usan técnico están locos, la selección de valores es concienzuda por lo menos podía seleccionar valores con beneficios, dado que se hace gala de fundamentalismo, pero la frivolidad no acaba aquí observemos la resolución).
RESOLUCIÓN:
Para ello, deberemos obtener en primer lugar la beta de la cartera que se pretende formar, por lo que es necesario estimar el precio de compra para después obtener la ponderación de cada activo dentro del total. El precio de compra estimado es el siguiente (cómo observamos eso no se le cree nadie ni harto de vino y menos en estos valores, ya que Abengoa, Tecnocom, Avanzit o cualquier otro título de esos puede pegar un pelotazo del 5% o bien bajar un 10% de un día para otro incluso de un minuto para otro).
Natraceutical: 1,37 * (1+0,50*((1,40/1,07)-1)) = 1,39
Abengoa =29,68 , Avanzit = 4,80 , Indra = 19,40 , Jazztel = 0,44 Tecnocom = 5,69 , Zeltia = 7,95
Por tanto, los pesos estimados que dentro de la cartera tendrá cada activo serán:
Abengoa = 29,68 / 29,68 + 1,39+ 4,80 + 19,40 + 0,44 + 5,69 + 7,95 = 43%
Avanzit = 7%, Indra = 28%, Jazztel = 1%, Natraceutical = 2%, Tecnocom = 8%, Zeltia =11%
(Bien aunque estos últimos resultados de ponderación no deberían tener mayor comentario resulta bastante desconcertante cómo el mayor peso de la cartera lo ostentan los valores que simplemente tienen un precio más alto es decir no se toma ningún criterio fundamental para dar más peso a un valor que a otro, con lo cual entre unas Sacyr o unas Zeltias frente a unas Mapfre serían las dos primeras las que ostentarían mayor peso en la cartera siendo que sus fundamentales son peores que los de la segunda, si bien es cierto que el propio enunciado tiene defectos estructurales claros como ya hemos mencionado anteriormente y por lo tanto no se da pie a ninguna alternativa sensata a nivel práctico real)
Una vez calculados los pesos de cada activo podemos obtener la beta de la cartera combinando esta información junto con el valor de las betas individuales:
Beta (cartera) = 0,43 * 0,50 + 0,07 * (-2,10) + 0,28 * 0,40 + 0,01 * (-2,40) + 0,02 * (-1,60) + 0,08 *(- 0,40) + 0,11 * 2,90 = 0,43
Finalmente considerando el Ibex 35 como índice representativo del mercado español de valores y la rentabilidad a 1 año de las letras del tesoro como la representativa del activo libre de riesgo, a partir de la ecuación fundamental del CAPM se tiene que la rentabilidad esperada de la cartera es igual a:
E (Rentabilidad) = 4,144 + 0,43 * ((15627,30 / 13233,40 – 1) – 4,144) = 10,14%
Bien tras este resultado apoteósico el autor termina el ejercicio sin decir nada más, así que la rentabilidad esperada para un periodo, un año se entiende, es del 10,14% con el riesgo que a nivel real se queda muy corto con lo que aquí se muestra, frente al 4,144 de la letra que es el activo libre de riesgo, sinceramente me quedo con la letra (con o sin riesgo) ya que esa rentabilidad esperada del 10,14% no se la cree nadie y está fundamentada en humo, al igual que el riesgo que yo percibo como estratosférico y más en un periodo planteado de un año, estos modelos ultra teóricos están alejados de la realidad.
En una ocasión a cuento de modelos como este entre otras cuestiones fundamentales me han dicho “es que hay que aprender cómo funciona esto” es decir el mercado, el mercado no funciona así ni se comporta así con modelos estáticos alejados de la realidad que se vive en el propio mercado, tras lo cual me comentaron “este es uno de los modelos más importantes de la literatura” a lo cual contesté “si quisiera leer literatura me leería Harry Potter y las reliquias de la muerte de J.K Rowling que seguro es más entretenido que esto”, bien es comprensible que se busquen modelos que intenten medir la rentabilidad esperada y el riesgo sin embargo si estos modelos se alejan de la realidad dichos modelos son inútiles, por cierto ¿Hay alguien que use este método en sus inversiones a nivel práctico o que lo tenga en cuenta? Me encantaría conocer otros puntos de vista, a lo mejor hay algo que he pasado por alto que requiera ser rebatido ante todo hay que ser constructivos o por lo menos exponer las cuestiones de una forma sensata y lógica y creo que yo lo he hecho, agradecería que alguien aportase otra visión.
Finalizamos con propuestas y otras consideraciones
Bien para finalizar y con todo lo comentado quisiera aplaudir la iniciativa de Fernan2 y Llinares de aunar fuerzas entre fundamental y técnico, es una iniciativa que me parece estupenda que intenta llegar a un punto mayor de conocimiento global, que como he comentado me parece muy positivo.
Personalmente creo que hay formas muy interesantes de sacarle partido al Análisis Fundamental, y que paso a comentar ahora mismo, existen muchos valores en las bolsas que actualmente ostentan precios muy bajos con ello me refiero a precios por debajo del euro ó del dólar ó del equivalente en otras divisas, son valores desconocidos en muchos casos que saltan a la palestra pero cuando el pescado ya está vendido, o mejor dicho cuando ya han subido mucho y de repente se ponen en boca de todos (y dejan de estar baratos) y que aún así logran volver a doblar su precio tras haberlo multiplicado previamente una burrada, sería interesante que los fundamentalistas sondeaseis el mercado en busca de estos valores que apenan negocian 4 acciones al día y que tienen un valor potencial olvidado o pendiente de descubrir (eso no implica que el título tenga pérdidas en plan Jazztel, sobretodo la investigación se refiere al potencial de los negocios que desarrollan y que en principio puedan pasar desapercibidos en el momento actual pero que en el futuro puedan ser la moda en el mercado), por ejemplo, Solarworld AG, empresa de energía solar, título que conocí hace un año, el gráfico es espectacular (ahora ya algo quebrado), era un valor olvidado (al menos por mí que ni lo conocía) apenas se negociaban acciones y el título pasó de unos cuantos euros a escasos céntimos y un buen día empezó la escalada y empezó a negociarse multiplicando su precio de una forma bárbara, encontrar valores como éste sondeando el mercado es una fantástica forma de hacer uso de los fundamentales e incluso de anticiparse a una subida por técnico, y no sólo analizando los típicos blue chips basura de turno que acaban defraudando.
Sería interesante entre todos buscar los citados valores y examinarlos entre todos para hacer una selección de futuros pelotazos de los que probablemente sólo nos enteraríamos de su existencia una vez ya pasada la gran subida.
El análisis fundamental puede servir para la comentado y para invertir en valores con menor riesgo en sus resultados y finanzas, eliminando valores tipo Jazztel, y cómo no para determinar el valor real de una empresa (no ya el tema de los precios que se negocían que es otra historia en la que interviene el Análisis Técnico).
Por último sólo quiero volver al punto de partida, no intento convencer a nadie de nada, cada uno que use el método que considere oportuno yo seguiré con lo mío y cada cual que siga con lo suyo o con lo que prefiera o considere más oportuno, simplemente he dado mi visión personal al respecto de los fundamentales y del técnico (Chartismo).
Saludos a todos y felices pascuas
