Gigas Hosting se encuentra en un momento especialmente interesante de su historia bursátil.
La compañía ha pasado de una etapa marcada por adquisiciones, crecimiento inorgánico y un elevado nivel de endeudamiento a otra en la que el foco parece estar cambiando hacia generación de caja, reducción de deuda y concentración en Cloud, ciberseguridad y servicios tecnológicos para empresas.
La operación que mejor representa este cambio es la venta de Onmóvil por 15,5 millones de euros, formalizada en julio de 2026. Onmóvil generó en 2025 unos 9,4 M€ de ingresos y 1,2 M€ de beneficio operativo.
La pregunta para el accionista ya no es solamente cuánto puede crecer Gigas.
La cuestión fundamental es:
¿Puede la compañía convertir la simplificación del grupo y la reducción del endeudamiento en una mejora sostenible de beneficios y generación de caja?
Para intentar responderla, además de analizar sus cuentas, tiene sentido comparar Gigas con compañías cotizadas que realmente operan en terrenos similares: Unidata, Iomart, InfraCom y, en menor medida, Prologue.
1. 📌 Gigas en bolsa: una micro-cap tecnológica
A 14 de septiembre de 2026, Gigas tenía 12.568.520 acciones en circulación y una capitalización bursátil de aproximadamente 38,7 millones de euros. El último precio disponible en BME Growth se situaba en torno a 3,04 €.
Estamos, por tanto, ante una auténtica micro-cap.
La evolución de la capitalización resulta llamativa:
Año | Capitalización aproximada |
|---|---|
2022 | 118,8 M€ |
2023 | 80,6 M€ |
2024 | 84,4 M€ |
2025 | 35,9 M€ |
2026 | 38,7 M€ |
BME Growth muestra que Gigas llegó a terminar 2022 con una capitalización cercana a 119 M€, frente a los menos de 40 M€ actuales.
Por tanto, la compañía cotiza actualmente aproximadamente un 67% por debajo de aquella capitalización.
Pero una caída bursátil no convierte automáticamente una acción en barata.
Para saberlo tenemos que mirar el balance, el flujo de caja y, sobre todo, cómo se compara Gigas con compañías similares.
2. 💰 Los números de Gigas
Los resultados de 2025 ofrecen una fotografía bastante clara de la situación actual.
Magnitud | 2024 | 2025 |
|---|---|---|
Ingresos | ~77,1 M€ | 75,6 M€ |
Ingresos recurrentes | ~72,5 M€ | 72,5 M€ |
EBITDA ajustado | ~18,1 M€ | 16,0 M€ |
Margen EBITDA | 23,4% | 21,2% |
Flujo de caja operativo | 14,1 M€ | 19,7 M€ |
Flujo de caja libre | -3,6 M€ | 6,8 M€ |
Caja | 18,9 M€ | 22,1 M€ |
Deuda financiera neta | 42,8 M€ | 32,9 M€ |
Los datos publicados muestran que los ingresos recurrentes permanecieron estables en 72,5 M€, mientras que el EBITDA ajustado descendió desde 18,1 a 16,0 M€. Al mismo tiempo, el flujo de caja operativo aumentó hasta 19,7 M€ y el FCF pasó a terreno positivo.
Esta diferencia es fundamental.
La cuenta de resultados empeoró, pero la generación de caja mejoró.
Y para una compañía que ha utilizado deuda para financiar parte de su crecimiento, el segundo aspecto tiene una importancia enorme.
3. 📉 El problema: todavía no existe una rentabilidad limpia sobre el capital
Gigas cerró 2025 con aproximadamente 10,6 M€ de pérdidas netas.
Esto significa que no podemos analizar la compañía utilizando simplemente un PER.
Tampoco sería correcto decir que un P/B cercano a 1x implica necesariamente que existe un margen de seguridad.
El valor contable puede incluir activos intangibles y fondos de comercio procedentes de adquisiciones anteriores cuya capacidad para generar rentabilidad futura debe demostrarse.
Por eso, para Gigas considero más relevantes:
- EV/EBITDA
- Deuda neta/EBITDA
- FCF
- FCF/ventas
- evolución del margen EBITDA
- crecimiento del Cloud
- evolución del beneficio neto.
El objetivo no debería ser simplemente conseguir EBITDA.
El objetivo es convertir ese EBITDA en caja disponible después de inversiones y servicio de la deuda.
4. 🔄 Onmóvil puede cambiar completamente la estructura financiera
En julio de 2026 Gigas vendió Onmóvil por 15,5 M€, en una operación posteriormente adquirida por MasOrange.
El negocio vendido no era deficitario:
- ingresos 2025: 9,4 M€
- EBIT: 1,2 M€
- más de 100.000 líneas activas.
Esto hace que la operación sea especialmente interesante.
Gigas no ha vendido simplemente un negocio que perdía dinero.
Ha vendido un negocio rentable para conseguir liquidez y simplificar el grupo.
Y aquí podemos hacer un cálculo ilustrativo.
La deuda financiera neta a cierre de 2025 era de 32,9 M€.
Si hipotéticamente los 15,5 M€ recibidos por Onmóvil se utilizaran íntegramente para amortizar deuda:
32,9 M€ - 15,5 M€ = 17,4 M€
Con un EBITDA ajustado de 16 M€, la deuda neta/EBITDA pasaría aproximadamente de:
2,1x → 1,1x
Esto no es todavía el ratio contable posterior a la operación, sino un escenario pro forma simplificado.
Pero permite comprender la magnitud de la operación.
La venta de Onmóvil puede transformar el perfil financiero de Gigas de manera significativa.
5. 🧮 ¿Y qué ocurre con la valoración?
Con una capitalización aproximada de 38,7 M€, Gigas tiene un valor bursátil muy reducido.
El problema es que el Enterprise Value es considerablemente mayor debido a la deuda.
Por eso hay que diferenciar:
Capitalización bursátil ≠ valor total de la empresa.
El EV/EBITDA actual se encuentra en torno a la zona de 7x-8x, dependiendo de la fecha y de la metodología utilizada.
Pero si hacemos el ejercicio pro forma anterior y suponemos unos 17,4 M€ de deuda neta después de Onmóvil, el Enterprise Value sería aproximadamente:
38,7 + 17,4 = 56,1 M€
Con 16 M€ de EBITDA:
EV/EBITDA pro forma ≈ 3,5x
Es una diferencia enorme.
Pero no debemos caer en la trampa de concluir que Gigas "vale 3,5 veces EBITDA".
Para que ese múltiplo tenga sentido, habría que comprobar:
- cuánto dinero de la venta acaba realmente destinado a deuda;
- cómo queda el balance después de la operación;
- si el EBITDA de 16-17 M€ es sostenible;
- cuánto CAPEX necesita el negocio;
- y si el FCF positivo de 2025 es recurrente.
6. ☁️ El negocio que queda: Cloud y servicios tecnológicos
Gigas describe actualmente su actividad como una combinación de Cloud, ciberseguridad, soluciones SAP y servicios tecnológicos, apoyada en infraestructura cloud propia y nueve datacenters.
En 2025, aproximadamente:
- Cloud: 28,4 M€
- Telco: 44,1 M€
El negocio Cloud es, por tanto, todavía una parte importante pero no dominante del grupo.
La compañía espera para 2026 un crecimiento de aproximadamente el 20% en Cloud core, mientras que el guidance consolidado contempla:
- 76-80 M€ de ingresos
- 16,5-17,5 M€ de EBITDA ajustado.
Aquí está probablemente la pieza más importante de la tesis.
Si el Cloud crece un 20%, pero el EBITDA consolidado apenas aumenta, el mercado tendrá motivos para ser prudente.
Si el crecimiento del Cloud consigue aumentar progresivamente el margen y el FCF, la historia sería completamente diferente.
7. ⚔️ Comparativa: ahora sí, compañías realmente comparables
En lugar de utilizar consultoras tecnológicas como Izertis o Altia, tiene mucho más sentido comparar Gigas con compañías que combinan cloud infrastructure, hosting, datacenters, telecomunicaciones y managed services.
Los comparables que considero más útiles son:
🇮🇹 Unidata
Fibra, datacenters, cloud, conectividad y servicios tecnológicos.
🇬🇧 Iomart
Cloud, hosting, datacenters, seguridad y servicios gestionados.
🇸🇪 InfraCom Group
Comunicaciones, managed services, hosting, IT y conectividad.
🇫🇷 Prologue
Cloud, servicios gestionados, infraestructura, ciberseguridad y telecomunicaciones.
De hecho, una base de datos de comparables de Gigas identifica expresamente a Iomart, InfraCom, Prologue y SysGroup entre sus comparables públicos.
8. 🇮🇹 Unidata: el comparable más interesante
Probablemente sea el comparable que más merece la pena seguir junto a Gigas.
Unidata combina:
- fibra óptica propia;
- conectividad;
- datacenters;
- servicios cloud;
- IoT;
- telecomunicaciones.
La compañía dispone de aproximadamente 8.880 km de fibra propia y dos datacenters, además de más de 32.500 clientes directos.
En el primer semestre de 2026 consiguió:
- 53,6 M€ de ingresos
- 13,7 M€ de EBITDA ajustado
- 25,6% de margen EBITDA
- 43,9 M€ de deuda financiera neta
- 32,3 M€ de deuda neta ajustada.
Su capitalización bursátil ronda actualmente los 102 M€ y el Enterprise Value aproximadamente los 140 M€.
Ratios aproximados actuales:
Ratio | Unidata |
|---|---|
Capitalización | ~102 M€ |
EV | ~140 M€ |
P/B | 1,15x |
P/S | 0,90x |
P/FCF | 18,8x |
PER | 20,8x |
La comparación resulta interesante.
Gigas y Unidata cotizan ambas alrededor de 1,1-1,2 veces valor contable, pero Unidata está obteniendo actualmente una rentabilidad y un margen operativo superiores.
Por tanto, el mercado está otorgando a Unidata una mayor valoración por una razón fundamental: el negocio está demostrando una mayor capacidad de convertir ingresos en beneficios.
9. 🇬🇧 Iomart: quizá el comparable internacional más puro
Iomart es probablemente uno de los comparables más cercanos desde el punto de vista del modelo de negocio.
La compañía opera en:
- cloud;
- hosting;
- datacenters;
- ciberseguridad;
- servicios gestionados.
En su ejercicio 2025 generó:
- £143,5 M de ingresos
- 89% de ingresos recurrentes
- £34,3 M de EBITDA ajustado
- 23,9% de margen EBITDA ajustado.
Es decir, el margen EBITDA es bastante parecido al que Gigas ha tenido históricamente.
Sin embargo, Iomart también ha sufrido una importante caída bursátil.
Actualmente su capitalización ronda apenas £16 M, frente a un Enterprise Value superior a £124 M.
El mercado está, por tanto, aplicando un descuento enorme a una compañía que factura más de £150 M.
Su ratio P/B actual ronda solamente 0,30x, mientras que el P/FCF se sitúa alrededor de 1,1x.
Esto proporciona una referencia muy interesante para Gigas:
El mercado puede asignar múltiplos extraordinariamente bajos a compañías de cloud/hosting cuando percibe problemas de deuda, crecimiento o rentabilidad.
Por tanto, que Gigas cotice a un P/B cercano a 1x no significa automáticamente que esté barata frente a todos sus comparables.
10. 🇸🇪 InfraCom: telecom + managed services + IT
InfraCom es otro comparable bastante interesante porque combina:
- comunicaciones;
- managed services;
- IT;
- hosting;
- infraestructura tecnológica.
En 2025 consiguió:
- 817,6 M SEK de ingresos
- 89,6 M SEK de EBITDA
- margen EBITDA del 11%
- deuda neta/EBITDA de 1,4x.
Además, durante 2026 la compañía ha reducido todavía más su endeudamiento: al cierre del segundo trimestre la deuda neta/EBITDA era de aproximadamente 0,73x.
La capitalización actual ronda los 476 M SEK y el Enterprise Value unos 552 M SEK.
Lo interesante para Gigas no es tanto comparar directamente múltiplos, sino observar la relación entre:
deuda → EBITDA → valoración.
InfraCom tiene un nivel de deuda mucho más bajo en relación con EBITDA.
Gigas necesita avanzar precisamente en esa dirección.
11. 🇫🇷 Prologue: un comparable adicional
Prologue es algo menos puro porque también tiene exposición a software y otras actividades, pero comparte elementos importantes con Gigas:
- Cloud;
- servicios gestionados;
- datacenters;
- telecomunicaciones;
- infraestructura;
- ciberseguridad.
La compañía opera además con 10 datacenters repartidos en tres continentes y centros de control y seguridad NOC/cyber/SOC.
En 2026 Prologue comunicó un crecimiento orgánico pro forma del 6,1% en el primer semestre.
Su capitalización actual ronda los 29-31 M€, con un Enterprise Value inferior a 20 M€.
Es decir, estamos ante otra micro-cap tecnológica europea donde el mercado está aplicando una valoración relativamente reducida.
Esto refuerza una conclusión importante:
el descuento de Gigas no es necesariamente exclusivo de Gigas; existe un cierto descuento estructural en pequeñas cotizadas europeas de cloud/hosting cuando la liquidez es reducida y el crecimiento no es elevado.
12. 📊 Comparativa resumida
Gigas | Unidata | Iomart | InfraCom | Prologue | |
|---|---|---|---|---|---|
Mercado | España | Italia | Reino Unido | Suecia | Francia |
Capitalización | ~39 M€ | ~102 M€ | ~16 M£ | ~476 M SEK | ~30 M€ |
Actividad Cloud | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ |
Datacenters | ✅ | ✅ | ✅ | — | ✅ |
Telecom/Conectividad | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ |
Managed Services | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ | ✅ |
P/B | ~1,2x | ~1,15x | ~0,30x | — | — |
Margen EBITDA | 21,2% | 25,6% H1 26 | 23,9% | 11,0% | — |
Deuda | 32,9 M€ | 43,9 M€ | elevada | moderada | caja neta* |
FCF | 6,8 M€ | positivo | positivo | positivo | — |
*Prologue presentaba 9,2 M€ de tesorería neta a junio de 2025 en sus datos pro forma.
Importante: no todos estos ratios son perfectamente comparables porque las compañías utilizan diferentes definiciones de EBITDA, deuda neta y períodos fiscales. La tabla debe utilizarse como referencia sectorial, no como una valoración matemática automática.
13. 🔍 ¿Qué nos dice realmente la comparación?
La comparación cambia bastante la percepción de Gigas.
No podemos decir simplemente:
"Gigas cotiza barata porque tiene un P/B de 1,2x."
Porque Unidata también está alrededor de 1,15x.
Y compañías como Iomart incluso cotizan a un P/B mucho menor.
La verdadera diferencia está en el balance y en la rentabilidad.
Gigas
21,2% de margen EBITDA en 2025
- FCF positivo
- venta de Onmóvil
− pérdidas netas
− deuda todavía relevante
Unidata
25,6% de margen EBITDA en H1 2026
- crecimiento
- rentabilidad positiva
− deuda financiera elevada en términos absolutos
Iomart
23,9% de margen EBITDA
- 89% de ingresos recurrentes
− fuerte descuento bursátil
− apalancamiento elevado tras adquisiciones
InfraCom
11% de margen EBITDA
- fuerte generación de caja
- deuda neta/EBITDA muy reducida
Esto demuestra que el mercado no utiliza un único múltiplo para todas estas compañías.
La valoración depende de la combinación de:
crecimiento + margen + deuda + FCF + recurrencia + calidad del balance.
14. 💎 ¿Dónde podría estar la oportunidad de Gigas?
Aquí aparece la parte más interesante de la tesis.
Gigas tiene actualmente:
~39 M€ de capitalización
frente a:
75,6 M€ de ingresos
y:
16 M€ de EBITDA ajustado.
Además, en 2025 consiguió generar:
6,8 M€ de FCF.
Eso significa que la capitalización bursátil representa aproximadamente:
0,51 veces las ventas
y aproximadamente:
2,4 veces el FCF de 2025
El segundo dato es especialmente llamativo.
Pero tampoco debemos utilizarlo de forma aislada.
Un FCF de un único ejercicio no demuestra todavía que la generación de caja sea estructural.
Por eso, el mercado necesita ver varios ejercicios consecutivos de FCF positivo.
15. 🚀 El verdadero catalizador: desapalancamiento + Cloud
La tesis de Gigas podría resumirse en dos variables.
Variable 1: deuda
Si los 15,5 M€ de Onmóvil permiten reducir sustancialmente la deuda neta, el riesgo financiero disminuye.
Variable 2: Cloud
Si el Cloud crece cerca del 20% previsto y ese crecimiento empieza a elevar el EBITDA y el FCF, el mercado podría empezar a valorar la compañía de otra manera.
La combinación sería:
menos deuda + más Cloud + más FCF
Ese sería el escenario capaz de cambiar la percepción bursátil.
16. ⚠️ Pero existe una trampa que hay que evitar
El error sería pensar:
"Gigas vale 39 M€, tiene 16 M€ de EBITDA y por tanto está regalando dinero."
No es tan sencillo.
Porque:
- el EBITDA ajustado puede contener ajustes;
- el beneficio neto sigue siendo negativo;
- el Cloud necesita CAPEX;
- la deuda todavía existe;
- la compañía es extremadamente pequeña;
- la liquidez bursátil es limitada;
- y el crecimiento consolidado sigue siendo modesto.
Además, el hecho de que compañías comparables como Iomart también coticen con fuertes descuentos demuestra que el mercado puede mantener valoraciones muy bajas durante bastante tiempo en pequeñas empresas de infraestructura tecnológica.
17. 🟢 Qué tendría que suceder para que Gigas revalorice sus múltiplos
No hace falta que Gigas se convierta en una gran tecnológica.
Bastaría con que demostrara progresivamente cinco cosas:
1. Cloud creciendo
El objetivo del 20% debería empezar a verse en las cuentas.
2. EBITDA estable o creciente
Después de la caída de 2025, sería importante recuperar la zona de 17-18 M€.
3. FCF recurrente
Los 6,8 M€ de 2025 deberían dejar de ser una excepción.
4. Deuda claramente inferior
La venta de Onmóvil debe reflejarse en el balance.
5. Beneficio neto acercándose a positivo
Este sería probablemente el catalizador contable más potente.
Si estas cinco variables se cumplen simultáneamente, la comparación con Unidata o Iomart empezaría a ser mucho más favorable para Gigas.
18. 🔴 ¿Y qué podría salir mal?
También hay que plantear el escenario contrario.
El Cloud crece pero no genera margen
La facturación puede crecer sin que aumente el beneficio.
El EBITDA se estanca
Si Gigas permanece en torno a 16 M€ de EBITDA durante varios años, el mercado podría seguir aplicando un múltiplo bajo.
El FCF vuelve a negativo
Esto demostraría que el negocio necesita demasiado CAPEX para crecer.
La deuda no baja
En ese caso, la venta de Onmóvil habría tenido un impacto menor de lo esperado.
Las pérdidas contables continúan
Aunque el mercado puede ignorar temporalmente amortizaciones y saneamientos, una sucesión de pérdidas también acaba deteriorando la confianza del inversor.
19. 🎯 Conclusión: ¿punto de inflexión o trampa de valor?
Gigas no cotiza simplemente barata porque haya caído.
El mercado le está aplicando un descuento porque todavía tiene que demostrar:
rentabilidad + crecimiento + generación de caja + desapalancamiento.
Pero también existe un elemento que hace que el caso sea especialmente interesante:
la capitalización bursátil ronda únicamente los 39 M€
frente a:
- 75,6 M€ de ingresos
- 16 M€ de EBITDA ajustado
- 6,8 M€ de FCF en 2025
- y una operación de venta de Onmóvil por 15,5 M€.
La venta de Onmóvil puede ser el punto de inflexión financiero.
Pero el verdadero punto de inflexión bursátil llegará solamente si esa operación permite que Gigas pase de:
deuda → EBITDA → ajustes
a:
Cloud → EBITDA → FCF → beneficio → reducción de deuda.
Ahí está la diferencia entre una empresa simplemente barata y una empresa que podría estar atravesando una transformación fundamental.
Y por eso, en mi opinión, las próximas cuentas serán mucho más importantes que la cotización de hoy.
La pregunta que debemos hacernos como accionistas no es si Gigas ha caído demasiado.
La pregunta es:
¿Puede una compañía de apenas ~39 M€ de capitalización convertir su infraestructura cloud, sus ingresos recurrentes y la venta de Onmóvil en una máquina de generar caja?
Si la respuesta empieza a aparecer en las cuentas, la valoración actual merece ser revisada.
Si no aparece, el descuento probablemente tendrá una explicación.
¿Cómo veis Gigas frente a Unidata, Iomart e InfraCom? ¿Cuál os parece el comparable más adecuado y qué múltiplo creéis que debería aplicarse a Gigas si consigue reducir deuda y mantener el FCF positivo? Os leo.
Nota: las cifras de mercado corresponden a septiembre de 2026 y pueden cambiar diariamente. Los cálculos pro forma sobre la deuda después de la venta de Onmóvil son escenarios ilustrativos y no sustituyen las cifras contables definitivas. Los múltiplos entre compañías deben interpretarse con cautela porque existen diferencias en perímetros de consolidación, divisas, ejercicios fiscales y definiciones de EBITDA y deuda neta. Este artículo tiene finalidad informativa y no constituye una recomendación de compra o venta.
