“Unless financial ruin is your goal, avoid the biggest losers.”James P.O'Shaughnessy
Hace unos días publiqué una encuesta en Twitter dónde daba a elegir entre varias opciones la temática de mi próximo articulo:
La opción más votada, con un 57% de los votos, fue: “P/E”.
Del P/E o PER se han escrito ríos de tinta, capítulos enteros de libros de inversión y miles de artículos en páginas web. Escribir sobre el PER está más quemado que escribir sobre análisis técnico.
Teniendo esto en cuenta, solo queda preguntarme:
¿Puedo añadir algo que valga la pena leer?
No tengo ni idea, pero voy a intentarlo.
Primero, para situarnos, en la Wikipedia tenemos esta definición de PER:
El ratio precio-beneficio o PER (del inglés, price-to-earnings ratio o P/E ratio, es decir, la relación entre el precio o valor y los beneficios) es una razón geométrica que se usa en el análisis fundamental de las empresas, especialmente en aquellas que cotizan en bolsa. Su valor indica cuántas veces se está pagando el beneficio neto anual de una empresa determinada al comprar una acción de ésta. Un PER más elevado implica que los inversores están pagando más por cada unidad de beneficio.
Resumiendo; P/E alto, acciones “caras”. P/E bajo, acciones “baratas”.
Pero sin duda hay más en el P/E que este simple concepto. Siempre miro el PER de las acciones para “situarme”. Me aporta una rápida referencia de dónde estamos, no en relación a “caro” o “barato”, si no en relación al tipo de empresa que tengo delante.
Para ponernos en contexto;
¿Cuales son las empresas de PER más alto del mercado ahora mismo?
¿Cuales son las empresas de PER más bajo del mercado ahora mismo?
Comprar empresas de PER bajo, ¿Funciona como estrategia de inversión?
Compraré 100 empresas. Las ordenaré solo por PER, de menor a mayor. Rebalanceo una vez al año.
La otra única condición será precio superior a 1$, y volumen medio durante los últimos 20 días superior a 10.000 acciones, a fin de evitar las empresas más pequeñas e ilíquidas.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
¿Y al revés?
Comprar empresas de PER alto, ¿Funciona como estrategia de inversión?
Compraré 100 empresas. Las ordenaré solo por PER, de mayor a menor. Rebalanceo una vez al año.
La otra única condición será precio superior a 1$, y volumen medio durante los últimos 20 días superior a 10.000 acciones, a fin de evitar las empresas más pequeñas e iliquidas.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
El PER y los tipos de empresas.
En este tercer y último ejercicio formaré 4 grupos de acciones. Los grupos se llamarán “Deep Value”, “Fair price”, “Growth” y “Bubble”.
La única diferencia que tendrán entre ellos serán los rangos de PER. Para cada grupo les asignaré los siguientes:
- Deep Value: PER entre 1 y 9.
- Fair price: PER entre 10 y 25.
- Growth: PER entre 25 y 40.
- Bubble: PER superior de 40.
Compraré 100 empresas. Las ordenaré dentro de cada grupo por PER, de menor a mayor. Rebalanceo una vez al año.
Deep Value: PER entre 1 y 9.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
Fair price: PER entre 10 y 25.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
Growth: PER entre 25 y 40.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
Bubble: PER superior de 40.
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2020:
¿Y sí lo separamos por décadas?
Resultado del 1/2/1999 a 5/30/2009:
Resultado del 1/2/2008 a 5/30/2020:
CONCLUSIÓN
Nos contaron que las empresas de PER bajo son una buena inversión: FALSO.
En todos los grupos, comprar empresas de PER bajo, y mantenerlas por periodos de un año ha conducido a drawdows inasumibles y a un rendimiento por debajo del índice de referéncia. Esto ha sido así excepto en la primera década del s.XXI, dónde hasta el año 2007 estás empresas tuvieron un rendimiento exceptional, para hundirse por debajo del índice a partir del 2008 y nunca volver a remontar.
Nos contaron que las empresas de PER alto son una mala inversión: FALSO.
Las empresas de PER alto han demostrado ser más estables, y afrontar un menor drawdown. En algunos períodos han quedado por encima del índice o directamente lo han igualado. El mejor grupo han sido las empresas de PER entre 10 y 25, que han ofrecido un rendimiento más que aceptable con drawdowns iguales al índice o incluso menores.
Comprar empresas basándonos solo en el P/E se demuestra una estrategia bastante mala, sobre todo en el grupo de P/E más bajo, que es directamente suicida. Comprar empresas basándonos solo en el P/E, siempre que este se encuentre entre 10 y 25 ha demostrado ser la única opción aceptable.
