¿Es el HY o bonos de alto rendimiento la mejor inversión del 2016?

¿Es el HY o bonos de alto rendimiento la mejor inversión del 2016?

Para los que provenimos del mundo de la bolsa, siempre hemos descuidado el mercado de bonos, pero existe una clase de bonos los de alto rendimiento o High Yield que gozan del mejor de ambos mundos. Por una parte van con el ciclo económico, por otra suelen repartir un cupón atractivo, todo ello no exento de riesgo.
 
La selección del valor, sector, es fundamental. Normalmente prefiero el HY de empresas cotizadas en bolsa porque así tengo dos sitios donde mirar.
 
Desde hace tres años el HY nos venía anticipando la carestía de la bolsa y la enorme emisión de bonos basura (no confundir con HY) emitida. Además la nueva regulación bancaria penalizaba la tenencia de dichos activos por parte de las entidades financieras como consumo de capital... Y para más inri la crisis del petróleo tiene una incidencia muy significativa en el shale gas  y la forma de financiarse de las empresas dedicadas al fracking.
 
High yield GRAB
 
Pero todo tiene un precio y después de leer los informes, como siempre interesados, de varias casas de valores y borkers, me pregunto si no es el momento de pescar e invertir ahí, antes que bolsa, suponiendo eso si que no nos vamos a una recesión, pues en tal caso la mayoría de activos caerán.
 
1. Siempre que hemos  alcanzado diferenciales de 800 bps en HY en USA, la rentabilidad a 24 meses ha sido positiva en el 100% de los casos y a 12 meses, la rentabilidad ha sido positiva  el 90% de las veces
 
2 En los momentos de mayor pánico hemos visto estos diferenciales. Como no conocemos lo que pasará, echemos un vistazo al pasado:
 
  • El promedio de retorno a 12 meses una vez alcanzado los 800 pb de diferencial fue superior al 18%, frente a un 7% de rendimiento anual medio para HY USA en los últimos 20 años

3. El mercado esta descontando una tasa de impagos del 9% cundo de promedio ha sido un 6% y una probabilidad de recesión superior al 50%.

4, Hay que separar el trigo de la paja.

  • El apalancamiento se ha incrementado, pero la mayor parte de este aumento está en sectores relacionados con las materias primas
  • Los ratios de cobertura de interés para todos los sectores excluido-materias primas se mantienen en niveles normales.
High yield EEUUhigh yield
 
 
¿Cómo han sido Flujos en el mercado de HY?
 
Flujos high yield
 
 
high yieldhigh yield - deuda
 
 
¿Invertimos a traves de ETFS o de fondos? ¿Cuantos y cuales? ¿Americano o Europeo?
  1. #1
    04/03/16 08:30

    Para los que quieran otra opinión un poco mas negativa, Alex Fuste ha escrito lo siguiente:

    Como les venía diciendo, los mineros de los mercados debemos llevar con nosotros a nuestros canarios (como mecanismo de alerta sobre los riesgos de este mercado).

    1. Uno de estos “canarios” viene representado por el mercado primario de HY en USA. Si este mercado sigue disfuncional, es una muy mala señal que apunta a una vía de contagio desde el castigado sector energético al resto de sectores (cortesía del efecto magnificador de los CLO’s).
    En nuestra monitorización diaria, y cerrado el mes, podemos decirles que el mercado primario ha seguido extremadamente débil en Febrero, con US$8bn de bonos HY US$ primarios emitidos en el mes (comparados con los US$20.2 bn emitidos en Febrero del año pasado). La TIR promedio también es mucho mas desfavorable (cercana al 8%, vs 6.5% hace un año). Sólo dos emisiones significativas (>1000 mill) en todo el mes. Por lo tanto, esto sigue muy parado.

    Por el lado positivo, el día 1 de Marzo hemos visto una emisión (HCA) de US$1.500 mill, y representa la segunda emisión importante en un periodo de una semana. Pero es muy pronto aún para determinar que el primario de HY USD se ha normalizado (sobre todo viendo que la otra emisión importante, la de Solera LLC salió a un nivel muy estresado de 11.47% de TIR –el segundo peor nivel de todas las emisiones desde Julio!!-).

    Sin ser un experto, diría que necesitamos ver 3-4 emisiones importantes (>1000) en un plazo inferior a 10 días para hablar de normalización (basándome en patrón histórico de volúmenes y periodos).
    Ello proporcionaría cierta sensación de “confort” en relación a esta última subida del mercado.

    Un rally de mercado de Equity, con una disfunción permanente en un mercado clave como el HY USD, huele a rally corto. Espero que el canario cante pronto. De momento, sólo duerme (espero!)"


    Como veis más negativo que yo.Sigo pensando lo mismo salvo recesión donde todos nos pegamos la chufa prefiero HY a bolsa,por aquellos de los beneficios.


    Alex FUSTE MOZO
    Chief Economist

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