Para los que provenimos del mundo de la bolsa, siempre hemos descuidado el mercado de bonos, pero existe una clase de bonos los de alto rendimiento o High Yield que gozan del mejor de ambos mundos. Por una parte van con el ciclo económico, por otra suelen repartir un cupón atractivo, todo ello no exento de riesgo.
La selección del valor, sector, es fundamental. Normalmente prefiero el HY de empresas cotizadas en bolsa porque así tengo dos sitios donde mirar.
Desde hace tres años el HY nos venía anticipando la carestía de la bolsa y la enorme emisión de bonos basura (no confundir con HY) emitida. Además la nueva regulación bancaria penalizaba la tenencia de dichos activos por parte de las entidades financieras como consumo de capital... Y para más inri la crisis del petróleo tiene una incidencia muy significativa en el shale gas y la forma de financiarse de las empresas dedicadas al fracking.
Pero todo tiene un precio y después de leer los informes, como siempre interesados, de varias casas de valores y borkers, me pregunto si no es el momento de pescar e invertir ahí, antes que bolsa, suponiendo eso si que no nos vamos a una recesión, pues en tal caso la mayoría de activos caerán.
1. Siempre que hemos alcanzado diferenciales de 800 bps en HY en USA, la rentabilidad a 24 meses ha sido positiva en el 100% de los casos y a 12 meses, la rentabilidad ha sido positiva el 90% de las veces
2 En los momentos de mayor pánico hemos visto estos diferenciales. Como no conocemos lo que pasará, echemos un vistazo al pasado:
- El promedio de retorno a 12 meses una vez alcanzado los 800 pb de diferencial fue superior al 18%, frente a un 7% de rendimiento anual medio para HY USA en los últimos 20 años
3. El mercado esta descontando una tasa de impagos del 9% cundo de promedio ha sido un 6% y una probabilidad de recesión superior al 50%.
4, Hay que separar el trigo de la paja.
- El apalancamiento se ha incrementado, pero la mayor parte de este aumento está en sectores relacionados con las materias primas
- Los ratios de cobertura de interés para todos los sectores excluido-materias primas se mantienen en niveles normales.
¿Cómo han sido Flujos en el mercado de HY?
¿Invertimos a traves de ETFS o de fondos? ¿Cuantos y cuales? ¿Americano o Europeo?
